资本视角下的公司运营论文

资本视角下的公司运营论文

资本运营论文

引导语：资本运营是市场经济发展到一定阶段的必然要求,是实现资本有效配置和提高资本运行效率的重要方式。下面是我为大家整理的资本运营论文，供大家参考。

一、中小企业资本运营问题的原因分析

1.资本市场因素

资本市场是影响中小企业资本运营效果的主要因素，虽然近些年我国资本市场制度日益完善，但是其仍然存在不少问题：一是资本市场的结构不完善。我国资本市场主要是依靠主板市场为企业提供融资平台，虽然二板市场也为中小企业提供了融资平台，但是其要求条件比较高，企业很难从中获得融资;二是我国专业中介服务机构缺乏规范性管理。针对对当前中介结构的调查发现，中介机构真正为中小企业提供服务的数量非常少，而且他们为企业提供的服务多半是参杂为企业提供虚假包装的服务，其主要目的就是促进企业的上市，最终结果是不利于中小企业健康发展的。

2.金融体制因素

首先我国金融信贷政策不利于中小企业资本运营。目前我国金融机构的信贷业务比较倾向于国有大中型企业，中小企业很难从金融机构获得融资，虽然我国近些年出台了系列关于促进中小企业融资的政策，但是与中小企业融资需求相比，金融机构对中小企业的支持力度还是不够;其次金融管理机制的影响。一般企业要获得金融机构的信贷支持，就必须要具备一定的可抵押物，而且进行融资的程序时间也比较长，这样对急需用钱的中小企业而言具有很大的难度，另外我国信用担保体系不健全，导致中小企业利用信用担保的实际案例还不成熟。

3.中小企业自身的因素

首先中小企业的诚信状况不理想。在资本市场环境下，中小企业的经营环境更加困难，因此金融机构在与中小企业合作时不得不考虑中小企业的生命周期、盈利能力等因素;其次中小企业的经营模式比较落后。由于中小企业采取的家族史管理模式，因此中小企业的管理制度以及风险防范意识都不健全，这样对资本运营而言具有很高的危险性。

二、促进我国中小企业资本运营的具体对策

1.建立健全金融服务体系

中小企业融资难是阻碍中小企业发展的主要瓶颈，因此我国要建立完善的金融服务体系：首先我国要加强政策扶持力度。我国政府部门要积极跟进中小企业经营发展过程中出现的问题，制定有效的保护措施，一方面要加强对中小企业的领导作用，引导中小企业朝着正确的道路发展，另一方面政府要制定富有“含金量”的政策，解决中小企业在发展过程中遇到的困难;其次我国要建立针对中小企业的金融服务体系。政府要放宽金融机构的准入条件，放松对中小经济内生性金融创新的限制，鼓励民间资本参与到金融机构改革中，组建有中小企业形成的金融机构，以此为中小企业提供多元化的融资渠道;最后建立和完善信用担保体系。针对中小企业融资难的问题，我国要深化信用担保体系，以此解决中小企业融资担保所遇到的无担保物的现实问题。

2.加强中介机构建设，完善社会保障机制

中小企业的资本运营必须要重视中介机构的作用，因为中介机构具有专业的管理经验和技术，其能够将企业资本经营中的风险降低到最低，因此：企业在资本运营中要广泛的借鉴中介机构的意见，让中介机构参与到企业的资产重组等活动中，以此提高资产运营的效率;另外中介部门应该加大创新力度，从事企业并购、重组等相关业务，为中小企业资本运营提供有力的保障。要培育专门的资信评估机构，积极开展对中小企业发行股票和债券的评级活动。

3.提高中小企业自身的竞争能力与管理能力

首先中小企业管理者要树立正确的资本运营管理意识，理顺资本运营的本质概念，强化资本运营与经营生产之间的关系，避免出现为了资本运营而进行资本运营的现象。另外中小企业也要加强人力资源的投入，培育核心竞争力。中小企业要想完善与提高资本运营的效果就必须要从人力资本投入方面入手，建立一支高素质的人才队伍，使得员工积极投入到具体的工作中;其次提高风险防范意识，减少资本运营风险。中小企业在资本运营中要时刻保持风险防范意识，建立风险预警机制，运用科学的方法把握企业内外环境风险因素，以此及时将资本运营风险降低到最小;最后中小企业要创新管理模式，积极引入现代公司治理结构。通过建立董事会、监事会等结构强化企业内部权力制约。总之，中小企业资本运营的成功与否关系到中小企业在市场竞争中的地位，是中小企业资产保值增值的重要途径，因此中小企业应逐步自我完善，充分利用相关政策，强化自身改造，激发资本运营综合优势价值。

摘要：十八届三中全会对如何完善国有资产管理体制提出了明确的要求，要由过去的管资产为主向管资本为主转变。通过加强国有资产监管，改革国有资本授权经营体制，组建若干国有资本运营公司。在改革试点期，企业的诸多管理制度也同时面临着巨大的转变[1]。本文在讲解国有资本运营公司性质及治理要求的基础上，重点对国有资本运营公司内部审计进行了详细的介绍和分析，最后结合工作阐述了自己对于内部审计的几点思考。

关键词：国有资本运营公司;公司治理;内部审计

一、绪论

1.研究背景党的十八届三中全会提出“完善国有资产管理体制，以管资本为主加强国有资产监管，改革国有资本授权经营体制，组建若干国有资本投资运营公司”，为适应经济市场化改革不断深入的新形势，继续完善国有资产管理监管体制指明了方向。经过多年改革探索，经国务院国有企业改革领导小组研究决定开展国企改革“十项改革试点”，确定了国有资本运营公司试点企业，其主要职责是进行资本经营，而资产经营则由他们所投资的企业进行，这些企业要尽可能的进行公司化改造，对于自由竞争的行业主要向混合所有制的公司制企业转变。这一变化对于进一步完善国有资产管理体系有着极其重要的作用，同时也对国有资本运营公司内部审计提出了新的课题。

2.研究意义在当前国有经济转型升级和布局优化的大背景下，如何推动实现监管国有资本，强化资本管理和资本运营，实现资本聚焦和保值增值成为了下一步国企改革的重点。完善公司治理结构，发挥国有资本运营公司的内部审计作用成为了实现国企改革目标的关键因素。基于以上问题，本文对国有资本运营公司以及公司治理及内部审计之间的关系进行了介绍，并对如何在国有资本运营公司的运作模式下发挥内部审计的作用，实现国有资产保值增值提出了自己的看法。

二、国有资本运营公司的概念

国有资本运营公司是国家授权经营国有资本的公司制企业，通过划拨现有国有企业股权组建的国有资本运营公司，即以资本营运为主、不投资实业的公司形式，营运的对象是持有的国有资本(股本)，包括国有企业的产权和公司制企业中国有股权，运作主要在资本市场，既可以在资本市场融资(发股票)，又可通过股权产权买卖来改善国有资本的分布结构和质量。公司运营强调资金的周转循环、追求资本在运动中增值，运作的形式多种多样，通过资本的运营，实现国有资本保值增值。国有资本运营公司是服务于国家战略目标的市场化专业化平台。以市场化手段服务于国家战略目标，主要目标是提升运营效率、提高国有资本回报;核心功能包括但不限于国有资本市场化运营的专业平台，依据授权对所出资企业履行出资人职责，推动国有资本布局结构调整;以财务性持股为主，提高流动性和运营效率，实现保值增值。

三、公司治理与内部审计的关系

1.公司治理公司治理是指所有者对经营者的监督，其目标是保证股东利益的最大化，防止经营者对所有者利益的背离，主要通过股东大会、董事会、监事会以及管理层所构成的公司治理结构进行内部管理。其本质是解决所有权和控制权的分离而产生的代理问题，而解决代理问题最直接的办法就是所有者对经营者进行监督。

2.内部审计内部审计是指企业内部建立的独立的`审计部门，基于内部管理的需要，以公司内部控制为对象，日常业务流程为内容，按照董事会的要求，站在管理层的高度，坚持独立、客观、公正的原则，对企业日常管理和其他相关方面做出评价和判断，从而有效降低内部经营风险，保证企业良性运转，并促进企业管理的高效与透明，是公司管理权限的延伸。内部审计是一个组织内部建立的一种独立的评价活动，并作为对该组织的活动进行审查和评价的一种服务。内部审计对企业管理起制约、防护、鉴证、促进、建设性和参谋作用。

3.公司治理与内部审计相互影响的关系基于委托代理理论、委托责任理论及契约理论等公司治理与内部审计的共同理论基础，决定了公司治理与内部审计的目标是一致的，他们密不可分、相辅相成。一方面，合理有效的内部审计是良好公司治理结构的内在要求，它既可以维系公司治理结构中的股东、董事会、监事会和经理层之间的制衡关系，促进企业内部形成上下沟通、左右协调的合力，又可以确保企业的信息披露真实、有效，最大限度的保护相关利益主体的权利;另一方面，公司治理是实施内部审计的制度环境，是促使内部审计有效开展，保证内部审计功能发挥的前提和基础。

四、构建于国有资本运营公司的治理结构

国有资本运营公司治理结构主要是基于国有资本保值增值的基本目的，有效界定公司董事会、监事会以及经营管理者之间的相互关系以及制度性安排。国家是国有资本运营公司的唯一股东，对国有资本运营公司的控制手段应以董事会和监事会的成员任免权为主。因此，国有资本运营公司的治理结构必须在国家所有者代表即政府的主导下，依据现代企业制度以及经济规律对董事会、监事会进行合理配置，建立以董事会为决策核心和以监事会为内部监督核心的公司治理结构。董事会在国有资本运营公司的治理结构中处于核心地位，是国有资本的所有者代表，也是衔接国家利益与公司利益的重要环节，代表国家选择经营管理者并对公司经营行为进行监管。监事会是公司的监督机构，负责行使公司内部监督职责，监督公司董事和执行人员的职责履行情况，确保公司有序运转，对发现的问题直接向政府主管部门报告。

五、国有资本运营公司内部审计的几点思考

1.高度重视内部审计的作用国有资本运营公司应规范审计制度，建立专门审计委员会，由董事会进行管理，从机制上保证内部审计的独立性、公正性。使审计委员会真正成为超脱于企业本身之外的代表政府、投资主体等各方利益的，能够真正发挥作用的权利组织[2]。

2.建立内部审计机构的双负责制国有资本运营公司的内部审计机构应同时对董事会或审计委员会及总经理负责，一方面直接向总经理报告工作，另一方面受审计委员会管理，定期向其报告工作情况。既有责任为董事会或审计委员会提供监督、评价公司高级管理层以及决策咨询服务，同时也承担为公司高级管理层监督、评价各业务部门活动、鉴证信息以及咨询服务等义务。从而提高企业经营管理利用内部审计成果的速度和效益，更好的发挥内部审计的作用。

3.明确内部审计功能国有资本运营公司的内部审计应以促进管理、提高效益为目标，实现从差错纠弊向管理效益审计的转变。其内部审计功能应该主要体现在以下两个方面：一是关注公司内部控制制度的实施有无漏洞和风险，公司制定的政策有无得到兑现;公司计算机系统是否安全、可靠;二是关注公司直接投资的项目的情况。

4.划分内部审计范围国有资本运营公司特殊的运作模式，决定了其内部审计工作的范围应该是公司内部所有部门的各项业务活动，包括公司高级管理层的经营管理活动和决策，但不应包括对下属企业的审计或其内部审计部门的管理，仅承担对下属企业内部审计部门的技术指导工作。下属企业的内部审计机构只需向本公司的总经理和审计委员会报告。

5.完善内部审计人才队伍支撑一是改善国有资本运营公司内部审计人员知识结构，提高专业化水平，在具备财务、审计等专业知识的同时，还要熟悉法律、计算机、金融等方面的知识;二是提高国有资本运营公司内部审计人员的道德修养，在具备丰富的专业知识和业务能力的同时，还要具备良好的职业操守和品质;三是加强国有资本运营公司内部审计人员的继续教育，根据国有企业改革的最新动态和要求，及时开展最新的财经、法规专业培训，增强理论知识，更好的满足国有资本运营公司治理模式下对内部审计工作的要求。

六、结语

内部审计是公司治理、风险管理的重要组成部分，作为国有资本运营公司的内部审计部门更应抓住变革的契机，积极主动地适应新的运作模式，充分发挥自身管理咨询、风险监管的作用，寻找自己新的定位和均衡，以为实现国有资本保值增值来实现自我价值。充分做好在转型期间迎接各项挑战的准备，从完善公司治理结构、健全内控制度、提升管控能力以及提高审计人员自身素质等方面逐步改进、持续完善，根据国有资本运营公司战略规划不断进行适应性调整，争取实现自身价值和公司价值的协同提升[3]。

参考文献：

[1]谢志华,胡鹰.国有资产管理：从管资产到管资本[J].财务与会计,2014(7).

[2]张治强.新加坡淡马锡控股有限公司的内部审计[J].中国审计信息与方法,2002(2).

[3]张鹏豪.金融资产管理公司综合转型期内部审计发展挑战与对策——以中国长城资产公司为例[J].中国内部审计,2014(9).

180903陈晋蓉【一】资本视角下的公司运营

资本视角下的公司运营

本周开始我们将更新由清华大学经济管理学员陈晋蓉教授主讲的公司金融模块课程。

第一讲课程为导论性课程，主要帮助同学们厘清公司的定义，进而解析当前公司融资难的问题所在，提出资本视角下公司应当关注和学习的资本战略管理模型。后续课程中，陈教授将对该模型中各子模型及内在关联进行详解。

以下为第一讲课程笔记。

一、正本清源，重新认识公司

我想从公司融资难，开始这个课程，融资是公司金融里非常重要的话题。在中国，尤其中小企业、创业型企业，融资难是一个很现实的问题。

首先要从我们企业自身来考虑问题。我先问大家一个问题——

企业和公司的区别是什么？

1. 企业的类型。

企业是我们为了经营活动、为了取得利润而形成的一个组织。作为企业，有三种类型：

第一种类型：独资企业。

第二种类型：合伙企业。

第三种类型：公司企业。

今天我们讲的公司金融，显然指公司企业。公司企业又有限责任公司和股份公司之分。

换一个角度，从概念、范畴来讲，公司应该是我们企业的组织形式中的一种。公司企业与独资、合伙企业不一样的是什么呢？

公司企业是一个独立的法人，享有相应的法律权利，也要承担法律责任。当然，相应的也是最重要的，公司企业有向社会募集资金的权利。

所以，在人数上，比如说股份制的公司就没有人的限制，可以发行股票，可以向社会公开来募集资金。

同时，作为公司制的企业，具有双重纳税责任。作为公司，要交与公司相关的税收。同时，我们作为它的股东，在分红的时候，也要交个人所得税。所以，大家注意公司企业是要双重纳税的，这一点跟合伙企业就不一样了。

由此，首先界定今天我们讲的话题，我们讲的是公司金融，不是所有企业都包含在内的。

2.公司是什么？

进一步，既然我们讲公司金融，我问大家第二个问题，公司是什么？

今天我们这门课程是金融课，要讲资本。站在资本的角度，公司是什么？

公司是商品。

大家注意，我这是帮大家厘清大家对公司的定位，对公司的认知。

第一个定位，首先大家经营公司要有一个定位，即公司是商品。更严谨地来讲，资本市场使公司商品化了。

作为股份公司，所有权的表现是我们的股票。你持有的份额是股份，当我们买卖股票的时候，本质上在买卖公司的所有权。所以，上市、融资是一个卖公司的过程。而收购、兼并是买公司的过程。一买一卖，融资投资，构成了公司金融的两条主线。

所以，简单来讲、通俗来讲，公司是商品。大家注意，这既是一种理论，更是一种理念。为什么？我在底下跟大家聊天的时候，经常有同学讲：公司，我把它当孩子在养。大家想，当你把公司当孩子养的时候，不能买卖。如果你过不了这道槛，你就解决不了融资难的问题。

我们要解决融资难这件事情，就意味着我们要在两个市场上做企业，

第一个市场，商品市场，这是大家非常熟悉的。

第二个市场，资本市场，这个可能大家不那么熟悉。

所以，从定位上来讲，通过第一个定位“公司是商品”，我要强调，你做一家企业，你就要在商品市场和资本市场上做企业。

由此会带来第二个定位，仍然提一个问题，作为公司，公司的资金、公司的钱都是从哪儿来的？ 我们首先要知道从哪儿找钱去，谁的口袋里有钱。大家算算，平常我们去找钱、融资，都从谁的口袋里去找？

肯定先想银行，银行借钱给我们，这是一种负债的行为。但是，你们凭什么能负债？先得有本钱。

第一个给大家提供资金的是股东，股东给我们提供了最初的本钱（股本）.由此可以去负债。也就是资金还可以从债权人这里来，这是第二个来源。

我们拿了钱，投了机器、设备，开始生产，把产品卖给客户，从而客户也可以给我们提供资金，这是第三个来源。

还有供应商、经销商，我们企业的财务帐上有应付账款、预收账款，这是经营性融资，是你的上下游，也就是利益合作伙伴，这是第四个来源。

还有谁可以给我们提供资本？政府，这是第五个来源。其实政府不仅仅是提供资金，还给我们提供了很多的资源和政策。比如税收政策，现在基于美国的减税，我们也在降税。其实，这也是一种资金的提供。

我们归纳一下。可以给企业提供资金的，不仅仅是借贷。股东、债权人、客户、利益合作者、政府。我们可以把他们打一个包，叫做“投资人”，这是一个广义的投资人。

有的同学讲，我的企业太小了，找政府去行不行？其实行不行跟大小无关，而是跟大家的理念有关。大家感受一下，这五类投资人在给一个公司投资之前，是不是都站在公司的外边？是不是只有投资了，才跟我们企业发生了关系。

我要讲的第二个定位，简单来讲叫做“跳出企业做企业”，跳出你的公司来做这个公司。什么意思？如果我每一天就闷头想怎么赚钱、怎么讲利润，没有抬头看路，没有整合外部投资人的资源，那是没有投资人愿意给你投资的。

所以，我们要跳出公司，站在投资人的角度，来思考一下我们这个公司应该怎么做、怎么经营。大家想，如果我们做的这个公司符合投资人的要求，你有成长性，在未来能够给他带来收益，投资人肯定愿意给你投资。

回过头来看，我们是两个市场做企业。我们要从只知道在商品市场讲利润的方式做企业，跳到资本市场上，站在投资人的角度思考如何做企业。

所以，我们把两个定位强调一下。第一，公司在资本市场上就是一种商品。第二，我们要跳出公司到资本市场上来经营公司这个商品。我们只有从理念上做调整，才能够解决融资难的问题。

二、公司融资的六大挑战

我们要对比一下，资本市场上的商品（也就是我们的公司）和我们在商品市场上经营的商品之间有什么不同，经营的特征有什么不同，从而才能真正明确我们融资所面临的挑战是什么。

我们在商品市场上做的是商品交易，资本市场上我们做的是公司交易。那么，我们把公司看作商品，作为资本市场上的一种商品，资本市场给大家提出了什么样的挑战？

特征1：公司是非标商品

挑战1：如何构架独有的企业文化。

每一个企业和每一个企业长得不一样，公司和公司之间是不一样的。最表象的是公司所处的行业不同，公司的规模大小不同，外在的表现形式不一样。公司作为一种商品，在资本市场上的第一个特征就是公司是一种非标商品。

而非标商品越非标、越独特就越有投资价值，物以稀为贵。那作为一个公司，最本质的区别和独特之处是什么呢？

回到公司和企业的概念中，我们说公司和企业首先是一种组织，既然是组织，有一波人在公司里头。每一个公司，进入的人不同，追求不同，目标不同，所思所想不同。

越想让我们的公司非标，就必须做好企业文化。其实每一个企业和每一个企业最根本不同的是什么？就是企业文化的不同。公司作为一种非标商品要在资本市场上有吸引力，有投资价值，就必须要足够稀缺和独特，这个挑战就是你如何构架独有的企业文化。

特征2：三权分立才可以进行公司买卖

挑战2：如何确保公司的预期收益

我们在商品市场上，我们制造产品或提供服务，都有一个完工的时点。这个产品制造完了，或者做一个工程，3年、10年，多长都有完工剪彩的那一天。

大家想，如果我们把公司看作商品，能不能讲完工？不能。公司不能讲完工，从理论意义来讲，当我们一成立这个公司，我们就天天都在经营管理这个公司，天天都在制造它。那咱们什么时候能卖这个公司？或者说什么时候标志着这个公司是成熟的，是一个可以卖的商品了，有投资价值了呢？

答案是当你的公司做到三权分立的时候。哪三权呢？所有权、决策权、经营权。这也是公司作为商品在资本市场上的第二个特征，即只有三权分立的公司才可以买卖。

我们所有要上市的公司，事实上都进行了股改。股改的意义，不仅仅是把其他类型的企业变成了股份公司，而是在于做到了三权分立。

为什么我们要做到三权分立，才可以买卖公司？

举个例子，比如某位同学说了，我有一家公司，我自己出资、自己经营，自己当股东、当老板、当经营者。但是我现在想要改制上市。因为大家都是同学，所以我先卖一部分，让大家来认购。

但是他现在还是三权合立，大家如果认购他的股份，意味着大家既买所有权，又买决策权和经营权。这个同学说：我那公司特别盈利，特别赚钱。大家愿意认购吗？不会愿意的。

为什么？因为当三权合立的情况下，这位同学卖了自己的公司，那如果这位同学自己不经营了，换了别人经营。经营理念、战略、商业模式都可能会变，那这个公司还盈利吗？未来还盈利吗？不一定。因为市场并不以大家的想法为转移，也许你改变了创始人的做法以后，这家公司会更盈利，但也许就会亏损了。

我们做投资，投的是什么？投公司的过去，还是公司的未来？所有投资人都投的是公司的预期收益，也就是公司的未来。

所以，三权分立我只买卖所有权，也就是股票，只转让所有权，决策权、经营权不变，可以保证公司未来的预期可以实现。所以，三权分立确保这个企业是持续盈利的。证监会就有这样的规定，一个拟上市公司，董、监、高（董事、监事、高管）发生重大变化，要延迟3年才可以上市。

例如，你的公司要上市了，结果你的总经理拉了一波人自己去创业了。投资人有理由怀疑新来的总经理，以及他的经营团队，改变战略、改变商业模式后，市场有可能欢迎这个改变，也有可能不欢迎这个改变。所以，我们要等3年，看一看他是不是还能够带回来利润。

大家注意，三权分立的目的是为了确保企业是持续盈利的。也就是说，在商品市场上，我们讲的是预期收益，未来是不是盈利的。

总的一句话就是，公司作为商品，带来的又一个挑战是你有没有预期收益。

特征3：公司是可以拆着卖的

挑战3：如何做好公司治理

我们买卖商品都是整体购买回去的，通常都是整体买回去。但是，公司作为商品是可以拆着卖的。可以买51%，100%，上市的要求也只是必须卖不低于25%的股份就可以了。

所以大家注意这第三个特征，公司这个商品是可以拆着卖的，你不必全都卖出去。由此带来一个问题，我把股权转让了，卖掉了，还能控制这个公司吗？

“万宝之争”（万科和宝能），大家还有没有印象？公司所有权和控制权是可以分离的，出资的不一定控制这个公司，控制公司的不一定是出资的。

这一特征也就要求大家在商品市场上，要做好权利制衡的顶层设计，也就是公司治理。

如果我的治理结构没有设计好，当我去融资的时候，有可能丧失对这个公司的控制权。而你天天把这个控制权握紧紧的，投资人也进不来。所以，由公司这个商品可以拆着卖的特征，带来的挑战是治理结构的问题。

特征4：公司价值存在不确定性

挑战4：未来收益的不确定性

大家生产的产品、提供的服务，要想成交，最关键的是价格。所有买商品的人，得觉得它特别值，接受你的价格才能成交。所以，我们讲商品得有价值。而公司要想成交、买卖，是不是也需要公司有价值？由此我们看到，公司值多少钱，这是一个问题。

商品定价很容易，制造这个商品投入的料、工、费，再加上我们的预期利润，加成法就可以给商品定价了。

那公司怎么定价？首先我们来考虑公司的价值具有什么样的特征？公司价值是一个定数吗？从成立公司那一天开始，实际上我们就在经营公司这个商品，它的价值天天都在变化，而且可以是上升的，还可以是下降的。今年是上升的，明年可能是下降的。也就是有一个特征，公司的价值具有不确定性。

那我们如何给公司这种商品定价呢？我们可以人为的选一个时点，假定在这个时点之下，公司是不变的，公司不经营了，价值固定在这一点了。而公司的价值体现在所有经营者的心血、时间、金钱，大家投入的这些东西。当我们投入了心血、时间、金钱之后，这个企业的财务就会呈现出来有多少资产，有多少收入，有多少利润。根据资产利润的情况，选择一定的定价方法，在这个时点下，公司的价值就可以确定下来。

首先公司价值具有不确定性，我们人为选择了一个时点，在这个时点下，来看公司的资产利润状态，采用一定的方法定价。不同时点下，公司的价值不一样。价值不同，价格不同；价格不同，大家的融资额就不一样。

所以，有一句话“时点是华尔街的灵魂”。我们在整个公司金融中，时间是重要的。由于有了时点，我们就可以看未来，刚刚我说了，投资就是投未来。而未来可能是盈利的，也可能是亏损的。

由此在经营上给大家带来的第四个挑战就是风险。在金融财务上，什么是风险？一个组织遇到的风险非常多，比如政治风险、市场风险等等。但是，在金融财务上风险是什么？专指一个公司未来收益的不确定性。

我们卖公司，融资固然开心。投资人则一定要看未来的风险有多大。

特征5：价值营销

挑战5：会计报表

你们在商品市场上，卖商品的时候，有没有去吹吹牛？在商品市场上，要讲商品营销。资本市场上，公司的又一特征就是要讲价值营销。而且这种价值营销如果没有做好的话，公司这个商品是卖不出去的。

价值营销的方法有很多，比如说路演、信息披露，都是让投资人来认识公司的投资价值。由此，带来第五个挑战，所有所有价值营销中最核心、最关键的要看你们公司有多少资产、有多少收入、有多少利润、有多少负债，我们得去看报表。我们非上市公司，每一年都要做年报。上市公司，月、季、半年、年度报表都要披露。

银行给公司贷款，也要先拿报表来看。所以，我们要想做好价值营销，最核心、最关键的挑战是做好会计报表。

特征6：要讲双向战略

挑战6：需要创新商业模式

第六个需要大家考虑的问题，是商品市场和资本市场如何协同？如何能既做好商品市场，又做好资本市场？

所以在商品市场上，我们要做强，讲的是产业战略。在资本市场上，要能够融得资金，支持公司的发展，这是什么？资本战略。

当我们到资本市场上去投资、融资的时候，光讲我们的资本战略，讲怎么拿到钱，怎么骗到钱，怎么去包装。在资本市场上的投资人会是什么感觉？你真的是来吹牛来了。

所以，在资本市场上，公司的又一个特征是我们一定要讲双向战略。

首先，你要讲清楚产业战略，如何发展这个产业，企业，解决前面所说的五大问题。怎么有预期、怎么防范风险、怎么更具投资价值、个性、核心竞争力，也就是在资本市场上，你首先要讲清楚你的产业战略。

然后，你再来讲基于这种产业战略，你需要的资金是多少、做什么用、未来的目标、达到的结果，这样投资人才会给你投资。

所以，在资本市场上，不能仅讲资本战略，一定讲的是双向战略。既然我们要讲的是双向战略，在不考虑资本的时候，只是在商品市场上来经营，我们很清楚自己的商业模式。但是，当我们把金融、资本加进去了，给大家带来的挑战是一个创新的商业模式，也就是要考虑产业+资本的模式。

原来我们只考虑产业就OK了，今天必须把资本加进去，这是给大家提出来的第六个挑战。

三、资本战略管理模型

在前面讲的内容中，我们首先重新区别了公司和企业，给公司重新定位。接着讲了我们面临的是两个市场的挑战，分别是商品市场和资本市场。因此，我们需要一个基于资本市场和商品市场的战略规划。

今天，我们不讲战略规划，我们讲的是金融。那在战略规划之下，我们就应该来看一看我们的资本战略。它是金融、财务、会计联动的资本战略。大家注意我们要讲的不仅仅是资本运营，而是整个企业基于资本市场，管理资本的战略。

从资本角度看企业的经营，不分行业、不分大小，大家都在忙一个企业的运营管理的三件事：

第一件事——经营活动。公司是以盈利为目的的组织。经营活动就是挣钱，这是大家忙的第一件事，

第二件事——投资活动。要想盈利，要想挣钱，必须做第二件事，也就是花钱。

第三件事——融资活动。要想经营，要向投资，必须做第三件事，也就是找钱。

作为企业来讲，就是在忙经营活动（挣钱）、投资活动（花钱）、融资活动（找钱）这么一个过程，也是整个企业的金融决策过程。下面我们就对这个过程中进行一个细致的分析，从而归纳出我们的资本战略的管理模型。

1. 财务管理

1.1 现金流

我们从大家最熟悉的运营管理出发。经营活动，主要包括供、产、销三个环节。我们看一下这些主要经营活动背后的资本。

在供应阶段，一个企业有机器、设备、厂房、办公楼，构成了一个企业的长期资金。同时，企业有原材料、备品备件、低值易耗品，这是一个企业的储备资金。

在生产阶段，生产加工、支付税费、发工资，这叫生产资金。

在销售阶段，把产品卖出去，形成的是货币资金。

所以，在整个运营管理中，企业会形成四大流。

大家天天忙的各种日常工作是业务流，我们能够看到、数的清楚的是物流，大家看不见的是资本流，我们领导的是人力资源流。业务流、物流、资本流、人力资源流是企业的四大流。

我们着重要看的是背后的资本流。举个例子，到年底了，财务一般算账是150亿收入减去100亿成本费用，有50亿利润。但是，从资本角度，先不要看利润，而应该看公司在2017年花掉多少钱，收回多少钱，又有多少钱可以用于再投入。

从这样一个角度看资本流动的过程，我们就可以把供产销看作是一个企业的心脏。由心脏所引起的资本转换、回收、再投入，是一个企业的血脉。血脉里头流动的是一个公司的血液，就是现金流。这就是供产销的金融意义，让我们的资本动起来了。

1.2资金链

但是，这也产生了问题。投入、收回、再投入，循环不断进行，企业是不会快速长高长壮的。企业必须像人似的，要去吃饭，也就是融资。通过借来的债权融资、股权融资，拿到资金，再投入到企业里来。企业原来生产100吨，现在可以生产500吨，再投一次，再来一轮，更大了。

利润是什么？利润是供产销经营活动这个心脏造出来的血液。利润有一部分会退出企业，用于分红、支付利息。比如说50亿的利润，分10亿，剩下的可以再进入企业。

所以，大家注意，供产销经营活动也是融资行为，我们叫做内源性的融资，就是内部自己造的。通过外部来的融资，我们叫外源性的，例如股权和债权融资。

大家一定注意，经营活动也是融资。一个企业一定有自己的经营活动，有造血的盈利机制，才能再从外边找资金。中国人讲“打铁还得自身硬”，这就是我说的双向战略，首先企业要讲清楚内源性的融资行为（供产销经营活动）这部分，你才能讲外源性的融资行为。

综上，一个企业的资本流可以分两个部分，供产销经营活动构成的资本流就是我们的现金流。内源性融资（利润再投入）和外源性融资（债权/股权资融资）一起形成的资本流，就是企业的资金链。

由此，通过运营管理，我们会形成对公司内部资本管理的过程，这就是财务管理，又可分成两个管理：现金流管理和资金链管理。一个企业如果财务管理水平很高，把现金、资金管好，可以提高运营的效率，利润会更好，这是一个提高的过程。大家要跟自己的现实经营结合到一起体会一下。

2.会计报表

每年年底和年初的时候，我特别忙的一件事就是参加各个公司的年会。大家开始总结，个人总结、公司总结。会计也要给大家总结，怎么总结？会计要按照一定的会计政策，给大家编制会计报表。

怎么编的？我仍然建议大家对号入座。

l 如果你是负责投资、融资的，你的经营行为就装到了资产负债表里头。

l 如果你是管市场的、管研发的、管办公室的，就装到利润表里头。

l 如果你是总经理，抓全面，应该最关注公司安不安全。最不安全的是你的血液出问题了，那就是现金流量表。

对号入座，你在管什么，你的经营行为就装到哪张报表里去了。

会计报表使我们的经营行为数量化了，你所有的经营行为都可以在会计报表中找到。由此带来了财务分析。透过报表看管理，这是对于我们内部管理者的要求。通过报表，回望你的经营、运营管理，哪儿做得好，哪儿有问题，你要非常清楚。根据问题才能制定下一年度的经营计划。所以对于内部管理者来讲，要透过报表看管理。

3.公司金融

对一家公司来讲，如何将外部投资人的资源给整合回来，如何融到钱，是公司金融的核心。由会计报表出发，通过信息披露，让外部投资人通过会计报表来了解你公司的价值，是最基本的方式。

我们要让投资人认识我们公司的投资价值，所以通过信息披露告诉投资人，我们公司的产业经营部分特别有投资价值，未来会给你带来好的预期收益，我们还能够控制风险，投资人才会愿意给我们投资。

投资人让你一忽悠，就能给你投资了？不会。所以，投资人会做价值分析。投资人得问问自己，我给他的产业投资，值还是不值？所以，透过数据看数据背后的故事，这就是外部投资人看报表的目的。看你的产业经营具不具有核心竞争力，未来有没有预期，能不能够控制风险等等，也就是我们前面提了的六大挑战。

通过报表看数字背后的故事，怎么看呢？利润表和现金流量表向投资人呈现的是这个公司的内在价值。这个公司报表上利润好，现金流不错，光有这些还不行。还要通过看供产销来看你公司的商业模式独特是否独特。供产销作为心脏，健康吗？血液、现金流能造出来吗？

硬指标（现金流量表和利润表），软实力（运营管理和商业模式）都要看，这是内在价值。利润表和现金流量表，在投资心理学中，是打动投资人的报表。也就是说，是让投资人心动的报表。

但心动不完全等于行动，还需要更加深入的了解和分析。资产负债表向投资人呈现的就是预期，呈现未来是否是盈利的。

因此，利润表和现金流量表看的是过去，是你的内在价值。资产负债表看的是未来，展示的是预期收益，它们两个共同构成了这个公司的投资价值，也就是公司价值。

大家一定要对号入座，要从你作为一个管理者，企业家经营的角度出发，把整个企业资本联系在一起来考虑我所讲的内容。我所讲的是财务、会计、金融联动的资本战略，这幅图就是资本战略的管理模型。

总结上面所讲的内容，我们可以看到资本战略的管理系统由四个部分组成。分别是运营管理、财务管理、会计报表和公司金融。

整个模型是：

从产业经营（运营管理）出发，

形成内部资本的管理（财务管理），

按照一定的会计政策编制报表（会计报表），

把这些报表披露给外部投资人，投资人进行价值分析，来决定给你投资（公司金融）。

公司内部的管理者进行财务分析，改善我们的运营管理、财务管理。所有的资本都是为了推动我们企业的发展、管理的提升，这就是企业的资本管理系统。

而资本管理战略又由三个子战略组成：

第一个子战略：如何管理好内部的现金、资金、资本，这是内部的财务战略。

第二个子战略： 如何披露信息，如何编制报表，这是会计战略。

第三个子战略：如何整合外部的资源，这是金融战略。

总的来讲，资本战略的管理模型由一条纵贯线（资本管理系统）+三大子战略（会计战略、财务战略、金融战略）构成。

好的，第一讲内容到此为止。后面几讲我将给大家讲授子战略之间的内在联系，以及各自的重点。

资本结构方面论文

　　资本结构是企业 财务管理 和资本运营中的一个重要的内容,也是现代公司财务管理研究的最重要问题之一。下文是我为大家搜集整理的关于资本结构方面论文的内容，欢迎大家阅读参考!
　　资本结构方面论文篇1
　　论资本结构与公司绩效

　　【摘要】对于公司资本结构的研究往往会得出截然相反的结论--有的研究结果表明负债比率越高，公司绩效越好;也有的研究结果却恰恰相反——这被称为资本结构之谜。为了破解这一谜题，本文提出了公司规模可能影响资本结构与公司绩效之间关系的猜想，并分别对在A股主板和中小版上市的公司进行了比较分析，发现不同规模的公司其资本结构与经营绩效之间的关系确实不同，这也就证实了我们提出的猜想。

　　【关键词】资本结构;公司绩效;企业规模

　　一、引言

　　传统的公司财务理论认为企业的资本结构包括资本的属性结构和资本的期限结构。资本的属性结构是指企业不同属性的资本(即债务资本与权益资本)的比例;而资本的期限结构是指不同期限的资本(如长期债务资本与短期债务资本)的比例。由于企业的资本结构可以影响到企业的融资成本、税收规模、治理结构等，进而就会对企业的经营绩效产生一定的影响。因此，企业如何通过融资方式的选择来实现其经营绩效的最优化，即如何确定最优资本结构，就成为公司财务理论和公司治理实务中十分重要的问题。

　　对于这个领域的探索和研究，已经初步形成了较完整的理论体系，即资本结构理论。该理论起源于莫迪利安尼和米勒教授提出的MM理论：在一系列的假定条件下，企业价值与资本结构无关。然而，这些假设条件过于苛刻，在现实中无法得到满足，因而其结论也就难以成立，但它开启了学界研究企业最优资本结构问题的闸门。此后，大量的学者对这个问题进行了研究。然而结果却是大相径庭甚至截然相反，这就是所谓的“资本结构之谜”。

　　二、理论回顾与文献评述

　　1.理论回顾。(1)MM理论。MM理论认为，在不考虑公司所得税，且企业经营风险相同而只有资本结构不同时，公司的资本结构与公司价值无关。也就是说，公司债务比率在从零增加到100%的过程中，企业价值及资本成本不会发生变动，即不存在最佳资本结构。(2)修正的MM理论。修正的MM理论是对最初的MM理论的修正和改进，考虑了企业所得税的影响，认为由于债务资本的利息支出是免税的，债务资本的使用可以降低企业的综合资本成本，进而提高公司价值。即公司绩效与负债比率正相关，100%的负债率是公司的最优资本结构。(3)米勒理论。MM理论的创始人之一莫顿·米勒教授在1976年提出了所谓的米勒理论，认为修正的MM理论高估了负债的税盾效应，因为个人所得税的存在部分地抵消了个人从投资中所得到的利息收入。但是个人从投资中所得到的利息不会被全部抵消，因此修正的MM理论依然是成立的，但最有负债率低于100%。(4)权衡理论。权衡理论认为，MM理论忽略了两个重要因素——财务拮据成本和代理成本，而事实上只要使用债务资本，它们就可能会出现。在考虑进这两个影响因素后，负债虽然可以给企业带来节税效应，使企业价值增大，但是随着企业资产负债率的提高，财务拮据成本和代理成本也会增加。只有使得负债的节税收益与财务拮据成本以及代理成本之差达到最大的资本结构才是公司的最优资本结构。(5)优序融资理论。优序融资理论认为，当公司面临融资需求时，最优的融资顺序是首先选择内源融资，然后是债务融资，最后才是考虑进行权益融资。而且经营业绩越好的公司面临融资需求时，越倾向于内部融资，即企业的优先融资顺序为内部融资—债务融资—股权融资。因此，业绩优良的公司往往拥有较低的资产负债率。

　　2.文献评述。显然，上述理论都有一定的道理，但是结论却并不相同。因此，许多研究者希望通过实证研究来考察资本结构对公司绩效的影响。(1)国外方面，Titman和Wessels

　　(1988)对美国制造业中469家上市公司1972～1982年间的数据为样本进行了实证研究，结果表明公司绩效与负债比率之间具有显著的负相关关系;Jordan、lowe和Taylor(1988)以275家英国中小型私营企业为样本，对其1989年到1993的财务数据进行了研究，得出公司的盈利能力与负债比率正相关的结论;Frank和Goya(2003)使用了美国的非金融类企业从1950年到2000年的近20万个观测变量的庞大数据库进行了研究，结果显示：公司绩效与资本结构正相关。(2)国内方面，余景选和郑少锋(2010)以沪深交易所2000年之前上市的农业公司为研究对象进行实证分析，结果表明资本结构与公司绩效之间呈现出不显著的负相关关系;王娟和杨凤林(1998)从在上海证券交易所上市的公司中选取了涉及41个行业的461家公司作为研究对象，分析了它们在1997年12月31日的筹资结构状况，发现盈利能力与负债率呈现出正相关关系;刘东辉和黄晨(2004)运用回归分析的 方法 对295家A股上市公司的市场价

　　值与资本结构之间的定量关系进行了实证研究，结果表明，上市公司的公司价值与资本结构正相关。

　　可见，实证研究也出现了相反的结论。这是否表明资本结构与公司绩效之间的关系并非是单一确定的?是不是存在其他的因素影响两者之间的相关性?有鉴于此，我们提出一个猜想：资本结构对公司绩效影响可能是不确定的，二者之间的关系可能还受其他因素的影响，比如，企业的规模。因此，本文试图通过对大型上市公司和中小型上市公司分别进行研究，通过比较分析来探讨公司规模对于其资本结构与公司经营之间的关系是否有影响。另外，本文还将负债比率区分为流动负债比率和长期债务比率，研究两者各自对公司绩效的影响。

　　三、样本选取和模型设计

　　1.样本选取。基于比较研究的需要，本文选取了两个样本。样本的选取遵循以下原则：(1)行业相同或相近的企业只选取其中最有代表性的一到两家;(2)剔除在研究期间发生过大

　　规模的追加投资或者股东撤资的企业;(3)剔除金融类上市公

　　司，因为金融类公司资产与负债的划分方式与其他行业的公司有着明显的区别;(4)剔除在研究期间被ST或PT的企业。按照上述原则，最后从在深证中小板块上市的企业中选取了代表性较强的100家作为样本一，从入选沪深300指数的三百家蓝筹股中选取了代表性较强的97家企业作为样本二。两个样本的时间跨度分别为2005～2010年和2000～2010年。

　　2.变量和模型。(1)解释变量。本文不仅要考察资产负债率对公司绩效的影响，还要考察流动负债和长期债务各自对公司绩效的影响。所以，模型的解释变量为流动负债比率(CLAR)和长期债务比率(LLAR)。(2)被解释变量。显然，被解释变量是公司的经营绩效，而用于反映公司绩效的变量，使用较多的是净资产收益率和每股收益以及市盈率等，本文采用的是净资产收益率(ROE)。(3)控制变量。为了增强模型的可靠性，将企业营业收入的增长率作为成长性指标(ROG)加入模型，因为公司的成长性与公司的经营绩效有很强的相关关系，一家公司的预期成长能力会直接影响公司当期生产销售状况以及未来的经营情况。另外，为了保证数据之间的可比性和使用的方便性，本文将CLAR、LLAR、ROE以及ROG这五个变量的数值同时乘以一百，以去除百分号。所以，模型的是形式为：ROE=β0+β1CLAR+β2LL

　　AR+β3ROG+u，其中u为误差项。

　　3.数据来源。本文中使用的所有数据均来自Wind金融数据资讯终端、CSMAR数据库下载系统。

　　四、实证分析

　　利用Eviews6.0软件包对两个样本的数据分别进行回归，得到如下统计表：

　　从回归结果统计表中可以看，两个样本的解释变量和控制变量都在90%以上的置信水平下是显著的，Ad.R2和F检验的结果也显示模型是可靠的。所以，两个样本的回归方程分别为：

　　样本一：ROE=130.68+4.73CLAR+11.04LLAR10.08ROG。

　　研究结果表明，对于中小企业来说，公司经营绩效与其流动负债比率和长期债务比率均呈现正相关关系;而对于大型企业呈现的却是负的相关关系。这就证实了我们先前提出的猜测，即资本结构与公司经营绩效之间的关系可能并没有确定的，它还收其他因素的影响。

　　五、原因分析

　　结合相应的公司财务理论，本文认为，上述结果的产生可能是基于以下原因：虽然债务资本的节税效应是客观存在的，但是债务资本对公司绩效的影响并不仅仅局限于这一个方面。比如：(1)资产负债率的提高必然伴随着权益资本比重的下降，因而经营风险也就同步上升，进而融资成本由于理性债权人对风险贴水的要求上升而上升，使得债务资本对公司绩效产生负面的影响。(2)持有公司大量权益资本的股东，往往也是公司的管理层成员，他们最有激励做出有利于公司经营绩效的决策。而资产负债率的提高意味着权益资本比重的下降，从而公司管理层成员做出最有利于公司经营绩效的决策的激励也就会随之下降，而管理层做出的最优决策所需要付出的成本(时间、精力等)往往也会越高。所以，管理人员做出的对自己最优的决策会随着资产负债率的提高而越来越偏离对公司最优的决策。而债务比率对公司绩效的影响究竟是正的还是负的，取决于其节税效应与其他各种效应的综合结果。而其他效应的大小及规模对于不同规模的公司来说是不同的，这就使得资本结构与公司绩效之间的关系变得不确定。

　　六、小结

　　本文的意义在于提出了一个对于资本结构之谜的新思考，并通过这一思路对资本结构之谜做出了相应的解释。但是本文也存在着明显的不足，比如，未能找到一个用于反映资本结构与经营绩效之间关系的被解释变量来进行建模分析，而只是通过比较了不同规模的公司二者之间的关系的不同，来得出公司规模影响公司资本结构与经营绩效之间关系的结论。但是公司规模是怎样影响二者之间关系的以及公司规模是不是最主要的影响因素?还有哪些因素对其有影响?这些问题本文都未能作出回答，这也是后续研究的重点。

　　参考文献

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　　[7]王娟，杨凤林.上市公司筹资结构的实证研究[J].经济理论与经济管理.1998(6)

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　　[13]Jodan J.，Lowe J.，Taylor gy and Financial Policy in UK Small Firms[J].Journal of Business Finance and Accounting.1998(25)

　　[14]Frank M.Z.，.“Testing the Pecking Order Theory of Capi

　　-tal Structure”[J].Journal of Financial Economics.2003
　　资本结构方面论文篇2
　　试论资本结构对审计质量的影响

　　【摘要】本文选用财务报表中的可操控性应计利润替代审计质量,用修正的Jones模型计算可操控性应计利润,并用我国上市公司2006年的数据为样本,检验了资本结构与审计质量的关系。结果表明资本结构与可操控性应计利润有显著的统计关系。

　　【关键词】资本结构;可操控性应计利润;审计质量

　　引言

　　近年来由于出现了大量上市公司审计失败的案例,因此审计质量已经成为人们关注的 热点 问题。资本结构作为企业权益资本和债务资本的比例关系,是企业相关利益者权利和义务的集中体现。影响并决定着公司治理结构,进而影响并决定企业的治理效率。当上市公司出现财务危机的时候,其进行盈余管理和操控的动机明显增强。而经过注册会计师审计的报表能否甄别出相应的利润操纵?

　　目前从资本结构的角度对审计质量的影响进行研究的资料较少,本文试图结合具体数据给以量化的验证和分析。从而进一步研究上市公司资本结构对审计质量的影响,为提高审计质量提出建议,最终的目的是希望优化企业的资本结构,提高上市公司财务信息的披露质量,降低上市公司的财务风险,从而提高审计质量。

　　一、文献回顾

　　朱小平、余谦(2003)从公司管理层因经营成果和财务状况不佳,需粉饰报表以操纵利润的角度,提出了公司的财务状况和经营业绩会影响公司的审计意见类型,其检验结果显示:速动比率、资产负债率、应收账款占总资产比例、上市公司年限等因素与公司收到非标准意见的概率负相关,资产规模、存货占总资产的比率、净资产收益率、现金流量比率等因素与公司收到非标准意见概率正相关。

　　张为国、王霞(2004)通过研究我国上市公司资产负债表指出负债状况会对公司信息披露产生直接影响,美国安然公司的财务丑闻在很大程度上是由于公司资产负债率过高引起的。理论上认为,公司杠杆越高,其面临的财务风险越大,从而被资本市场低估的可能性也越大;公司管理层为消除负债率过高给股市带来的负面影响,往往在信息披露上进行操纵,如通过设立大量的不纳入合并报表范围的空壳子公司来规避“报表”财务风险,或者利用盈余管理手段来加大公司盈余,从而显示高资产负债率的正效应。已有研究表明,公司资产负债率越高,经理层出于职位安全考虑会更多地进行盈余管理,从而降低信息披露质量。

　　王玉蓉、黄巧欢(2008)通过对我国上市公司审计质量影响因素的实证分析研究得出:资产负债率、上年审计意见类型与“非标准”意见的出具概率呈现正相关关系。由此说明客户出现财务危机时注册会计师更加谨慎,尤其是上市公司出现亏损时会引起广泛的关注,此时,被出具“非标准”意见的可能性较大。

　　二、研究设计

　　(一)假设的提出

　　从我国的实际情况看,并不是所有的具体指标都适合评价上市公司的审计质量。方军雄等人通过研究公司出现首次净亏损时审计师的表现,得出结论之一是:在我国当前的审计市场当中不同规模的审计师在审计意见出具上并没有存在显著差异,国外成熟市场以审计师规模作为审计质量的替代标准可能并不适合我国当前的状况。1996年Subramanyam比较研究了国际原“六大”会计师事务所和“非六大”会计师事务所的操控性应计利润定价。其研究表明,审计质量和操控性应计利润的信息价值之间有着直接的关系。目前,上市公司往往对可控应计利润进行操纵,存在比较普遍的盈余管理和管理舞弊行为,这会降低会计数据的可靠性和真实性,造成财务 报告 的信息失真。审计师要发表恰当的审计意见来揭示存在的盈余管理和管理舞弊行为,以降低审计的风险,提供会计信息的可靠性,增加使用者对会计信息的有用性。因此,本文拟采用可操控性应计利润作为衡量审计质量的标准。

　　基本财务数据和指标作为公司财务状况和经营业绩的指示灯,不仅反映了公司基本的资本结构,同时也是注册会计师进行审计的直接材料。本文将提出2个假设以检验这些因素对审计质量的影响。

　　资本结构中负债比重的高低影响到公司财务风险的高低,为了验证资产负债率是否能影响审计质量,我们提出如下假设。

　　假设1:资产负债率越高,公司“粉饰”合并报表、进行盈余管理的动机越强烈,则可操控性应计利润就会越高,审计质量随之降低。

　　由于债权人具有监督和确保管理者不操纵盈余和报告误导性会计数值的作用。随着债务融资水平的提高,利益相关者(贷款人)的归属利益也随之增加,导致更高审计质量需求的增加。为此,提出如下假设。

　　假设2:债务融资水平越高,公司的可操控性应计利润越低,审计质量则会提高。

　　(二)样本选择与数据来源

　　本文从2006年度所有沪深上市公司中选取样本,剔除金融 保险 行业和数据不全的上市公司,从而最终得到1331个研究样本。本文所使用的数据来源主要包括:国泰安研究服务中心的CSMAR中国上市公司财务年报数据库,中国股票市场操控性与非操控性应计利润研究数据库,中国上市公司资本结构研究数据库等。

　　(三)变量定义与计算方式

　　1.因变量

　　本文采用修正的Jones模型,来计算非可操控性应计利润:

　　NDAt/At-1=a1/At-1+a2(△REVt-△RECt)/At-1+a3PPEt/At-1

　　其中,NDAt为第t年的非可操控性应计利润,At-1为第t-1年的总资产,△REVt为第t年的营业收入与第t-1年的营业收入之差,△RECt为t期与t-1期的应收款项差额,PPEt为第t年期末固定资产价值,a1、a2、a3为系数,由以下模型在估计期回归得出:

　　TAt/At-1=a1/At-1+a2△REVt/At-1+a3PPEt/At-1+e

　　其中,TAt为总体应计利润,t为事件期年份,e为残值。

　　再用利润总额减去非可操控性应计利润,即可得到可操控性应计利润,进而计算出ABS(DAt/At-1)来衡量审计质量。

　　2.解释变量

　　根据前文提出的两个假设,我们设置如下两个解释变量(见表1)。

　　3.控制变量

　　影响审计质量的因素是多方面的,而本文主要研究与资本结构相关的因素,根据相关研究经验及我国特有的资本结构背景,我们主要选择可能影响审计质量的三个指标作为控制变量(见表2)。

　　(四)研究模型

　　为了验证资本结构与审计质量之间的相关性,我们设计了如下多元回归模型:

　　ABS(DAt/At-1)=a0+a1LEV+a2LL+a3SIZE+a4CASH+a5QR+a6LQR

　　此模型所要揭示的目标是,在影响资本结构的因素中,究竟哪些因素与审计质量之间有更显著的相关性。

　　本文使用的数据处理统计分析软件是SPSS 12.0。

　　三、结果与分析

　　(一)描述性统计分析

　　利用表3对变量的描述性统计结果,可以得到如下初步结论:(1)ABS(DAt/At-1)的最大值达4.959,即是上年度总资产的4.959倍,体现了上市公司可以进行的盈余管理空间之大;同时,约24%的可操控性应计利润绝对值的均值还说明了上市公司可能存在的较普遍的盈余管理行为。(2)上市公司之间的资产负债率相差悬殊,如最高的资产负债率高达为970%,而最低的仅为2.1%,样本中上市公司的资产负债率的均值在60%左右,存在较大的财务风险。(3)长期负债比率之均值在9.62%左右,这说明我国上市公司的流动负债水平偏高,上市公司出现资金周转困难的可能性随之提高,进而也增加了上市公司的信用风险和流动性风险,构成了公司经营的潜在威胁。(4)样本中现金流动负债比率的平均值在18.5%左右,说明我国上市公司的净现金流量不充足,公司需要通过短期债务来保证正常的运营。(5)流动比率的平均值在1.41左右,速冻比率则在1.30左右。根据国际惯例:企业的流动比率为2比较适当,而速动比率一般不能低于l,否则短期偿债能力会不足。从上述数据可以看出我国上市公司的流动比率明显偏低,企业短期偿债能力偏低。

　　(二)回归分析结果

　　对该方程进行回归后,得到F统计量为10.857,并在0.01水平上显著,即在显著性水平0.01下,ABS(DAt/At-1)对LEV、LL、SIZE、CASH、QR、LQR有显著的线性关系,即回归方程是显著的。

　　从表4的多元回归统计结果可知,资产负债率与ABS(DAt/At-1)之间相关性显著,这说明资产负债率的高低会影响到可操控性应计利润,资产负债率较高的上市公司,其可操控性应计利润较高,从而审计质量降低。长期负债比率与ABS(DAt/At-1)之间相关性不显著,说明长期负债比率高的上市公司,其审计质量未必低于长期负债比率低的上市公司。

　　资产规模与ABS(DAt/At-1)之间呈显著的正相关性,说明资产规模越大、效益越好的公司,其盈余管理的动机越大,可操控应计利润越高,从而审计质量会降低。

　　四、结论

　　本文通过对审计质量衡量方法的分析,选择使用调整后的截面Jones模型所估计的可操控性应计利润作为财务报告审计质量的替代变量,通过研究与资本结构相关的六个变量,分析资本结构与审计质量的关系,通过理论分析和调查统计数据得出资本结构与审计质量存在一定的相关性关系的结论。本文的局限性在于因篇幅与时间所限没有充分考虑可操控性应计利润以外的审计质量衡量方法对财务报告审计质量研究的影响。

　　参考文献

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无论什么企业都存在企业危机,如若处理不当则会给企业带来重大的损失,甚至使该企业不复存在。所以企业应该做到认清形势,对存在的问题及时采取相应的措施。目前房地产企业在财务管理、运营管理、用人制度等方面存在不同程度的问题。

1.1财务问题

首先管理者自身缺乏运营管理与财务管理的专业知识。有的企业管理者由包工头逐渐发展起来,缺乏专业素养与意识,在企业管理中更是凭借自身以往的工作经验以及自身的认知系统做出判断。人员素质不高,导致企业财务核算等资料出现不真实性和不完整性,结果企业内部资金容易被盗用或流失。管理者没有专业知识作为基奠,决策分析缺乏科学依据。该状况给房地产企业平稳健康发展与进步造成了巨大的障碍。然后是融资问题。房地产企业承包项目时,建设过程需要投入大量的资金。那么必须通过融资来筹集大量的资金。多数企业自身由于内部财务比列无法达到银行贷款标准,既无中介担保,又无抵押贷款缺乏信资,只好转向民间高息贷款。但此举存在风险更大,而且这种融资方式极大增加了房地产企业的经营业务成本和财务费用。而对于偿还筹措的资金,只有保证项目成功竣工,并且商品房得到许可证开始预售后,资金才可能慢慢地回笼。倘若未能获取回笼资金,后果可想而知,企业的命运将不堪设想。融资完成、项目开始建设后,又受大幅波动的利率汇率及证券市场的影响，那么房产企业极有可能出现资不抵债的问题,资金出现断接,则最终致使项目中止更甚者企业走向破产。接着为企业日常资金管理问题。目前多数企业忽视了资金流动性管理的重要性,从而导致资金严重沉淀。企业急于获取回笼资金,对产品进行促销,一味认为只要商品房售出,则有利润获得。在出售商品房时忽略了客户的经济实力以及信用额度;为客户购房进行担保甚至还帮助客户偿还银行贷款等。此举严重影响了企业内部原有资金空缺。当房地产市场出现不乐观、房产贬值时,企业财政则难以恢复,日渐空虚。

1.2运营成本管理问题

目前许多房地产企业运营成本管理水平粗放,因其缺少组织架构支撑,欠缺运营成本管理意识。在运营成本管理意识上与“财务成本”“造价成本”的概念混淆,没有透彻地理解全过程、全成本的管理思想。并存在有的房地产企业在开展运营成本管理工作之前,并没有设置负责成本工作的专职部门,更没有建立运营成本管理平台与保障体系。许多房地产公司开始运营成本的管理,但并没有“目标成本”以及“动态成本”概念,更别说有完整的成本管理系统。所谓房地产企业运营成本管理过程是一个PDCA过程,包括了:目标成本的形成,成本控制,如何得到动态成本,如何调整异常成本。运营成本管理是以精细化管理的房地产业务,这需要具有“综合能力”的运营成本管理人才,而这种人才也正是人才市场中所缺少的。同时合同变更导致不及时测算成本。时效性强、难以衡量的变化往往无法准确计算成本,造成运营成本控制风险。并且由于合同在执行过称中变化的发生,使付款金额的计算和审核难度很大,所以少数企业最后超合同付款时有发生,导致后续工作十分被动,但是该情况却难以有效杜绝。

2国有房地产企业运营管理经营之道

2.1提高企业人员的专业素养

无论企业的大小,也无论一个企业的什么岗位,上到高成管理者下到一线业务员,都需要有相应的专业素养。并且企业应该定期组织企业上下各层人员进行培训,不管能力大小都应该接受知识的积累与更新。对企业员工的培训不仅仅包括专业知识的培训,还有风险意识的培训;对于管理者进行企业管理知识的普及与强化,加强对风险的预测,让企业管理与运行更加合理、科学。只有将企业全体人员的素质提高了,企业的整体综合素质才会有所提高,企业运转才会更加高效。

2.2加强房地产管理者投资决策

风险管理意识经济形势变动和政策法规是影响房地产行业的两大外部因素。经济形势的变化将会导致房地产开发商蒙受巨大的经济损失,例如:因为房地产项目周期长,从项目可行性研究到产品上市时间,市场需求的可能性大有变化,可能导致产品的销售期延长,融资成本提高。而金融政策直接影响开发商和购买者的资本,影响项目的开发与销售。所以种种存在的风险要求一个企业管理者的决策必须做到统筹全局,掌握一定的管理经营知识必不可少,而且还要时刻掌握熟悉政府的政策与市场的导向,对可能出现的风险进行预测并制定相应的预防措施。企业的风险管理不是一个可有可无的部分,如果一个企业不重视风险管理,也许一个决策就让整个公司不复存在。因此,房地产企业必须建立一套适合自身的投资管理系统以及风险管理系统,并配以相应的专业管理者。

2.3建立运营成本管理平台和保障体系

房地产建设项目基本特点:周期长、投资大、风险高、涉及内容多等,这些特点都需要企业管理者做到面面细微,处处谨慎,否则极易给企业带来危机。而运营成本是房地产开发商在项目实施中的的重要工作之一,贯穿于实施项目的整个过程,不容小觑。如若开发商想要保障开发项目取得良好的经济效益,则必须重视运营成本管理工作,切实提高运营管理水平。动态的成本相当复杂,房地产企业必须通过利用信息技术提高企业经营成本管理水平来获得实时数据的动态成本,实现成本核算、成本控制的目标。运营成本管理系统是一个实时地反应工程造价信息平台,它可以帮助建立成本结构,规范流程,核心业务的实时跟踪,实现业务与金融、财务管理有机结合。大大提高房地产企业的成本控制能力,加快决策过程,让决策更加准确有效,提高企业核心竞争力。

3结语

房地产行业竞争日益激烈,国有房地产企业面对种种挑战,要想在新经济时代保持一片欣欣向荣的景象,那么就要做好每一个环节的工作,不管是财务管理还是运营成本的管理,都需要结合切身实际完善机制。企业应该做到从多方面做好风险预测与控制,在保证有效化解市场危机的同时,提高企业核心竞争力。此外,国有房地产企业作为开发商,其运营健康科学与否直接关系到我国建筑行业的发展状况。因此房产企业必须保证高效、高品质、健康发展,打造良好口碑。

参考文献

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[2]孔浩.国有大型房地产企业转型期企业内部管理研究——以泰达集团为例[D].北京:中国人民大学,2009.

[3]文小波.探讨商业综合体的成功之道[J].城市开发,2014(6):84-85.

[4]陈卫中.加强国企管理应坚持走群众路线[J].环球市场信息导报,2013(6):33.

摘要：在考虑将养老保险基金投资在何处时，还应当充分考虑该项投资的期限问题。投资期限过长，可能会限制养老保险基金功能的发挥;投资期限过短，其收益性可能会比较低。

关键词：运营管理;养老保险制度

一、引言

社会保障是现代国家一项基本的社会经济制度。其中，养老保险是社会保障体系的基本部分和主要环节，对促进社会和谐以及可持续发展具有重要的意义。随着我国人口老龄化日益严重及人们生活水平快速提升，养老保险的支付压力也在逐步加重。将养老保险这一公共服务问题可以归入运营管理中的服务性运营系统，引入运营管理的思想将从一个全新的角度将养老保险的压力来源问题明晰化，更易对症下药。

二、相关概念阐述

一个企业的流程能力指在给定的单位时间内能够生产的产品或提供的服务，它由资源中最小的资源能力决定。这一最小的资源即可称为瓶颈，是决定整个流程的流程能力的约束力。因此，首先需要明确养老保险体制的运营流程，在此基础上根据流程的约束情况找到流程的瓶颈所在。需要指出的是，瓶颈不等同于问题。问题是流程中的缺陷，而瓶颈则是流程中的约束条件。在同一流程中，必然会存在瓶颈，却不一定会存在问题。同时，在一个流程中，只会有一个瓶颈，但可以存在多个问题。问题可以被逐一解决，但解决旧的瓶颈的同时又会诞生新的瓶颈。从供需角度出发，倘若供过于求，流程就会按照需求的速度进行生产或服务，进而与流程能力无关，这种情形下，瓶颈属于需求约束;倘若供不应求，流程就变成了供应约束，本文中的瓶颈都将是供应约束的，因为养老保险金的供应必然会小于需求。同时，根据不同的限制，供应约束流程又可分能力约束或者输入约束，如果有充足的输入，供应约束就体现为能力约束。

三、通用养老保险制度分析

目前，世界各国实行的养老保险制度一共有三种模式，可概括为传统型、国家统筹型和强制储蓄型。而各个国家在运营养老保险制度时主要采用的理念或方式有两种:现收现付制和完全积累制。

1.现收现付制度流程分析

在现收现付模式下，按需制定缴费水平，当年在职一代的养老保险征缴收入全部用来支付已退休一代的养老金支出，以支定收，不留结余。展示了现收现付制模式下的养老保险收支流程情况。

2.完全积累制度流程分析

在完全积累模式下，职工个人和企业将资金存入职工在专门机构的个人账户中，职工退休以后，提取个人账户中缴纳总额和增值资金来维持自己的养老开支。展示了完全积累模式下的养老保险收支流程情况。其中各个符号代表的含义与其在现收现付制下的含义相同，X1’、X2’……Xn’代表第1年、第2年……第n年社会整体养老保险金的支付情况。之所以不通用中的Y来表示而用X’来表示，代表完全积累制下个人所收到的养老保险金都源于个人自身的缴费积累。换句话说，个人原先的缴费金额将决定未来领取的养老保险金额。在该模式下，为个体缴纳的养老保险金，包括个人缴纳的养老保险金、企业缴纳的养老保险金和国家缴纳的养老保险金，全部进入到了个人账户，经过个人账户的保值增值的一系列的流程，最终个体可以在未来需要养老保险金的时候从自己的个人账户中提取这笔资金。该流程充分体现了个体多缴多得的原则。个人多缴多得的原则还可以激励在职人员多缴费储蓄养老金，同时又不会给财政带来养老负担。但该流程同样存在瓶颈，因为保险基金会面临利率，通货膨胀，经济波动等管理风险。对于社会养老保险基金的投资来说，一方面要实现基金的保值增值，即其年收益率至少应该能跑赢通货膨胀率;另一方面，社会保险基金的投资要确保其投资的安全性。因此，基金的保值增值环节是该流程的瓶颈，该流程约束属于能力约束。此外，结合我国的实际情况，若是采用完全积累制会出现一些实际问题，一方面，倘若部分人因为历史原因没有缴纳养老保险金的话便无法享受养老保险福利。因为在该流程下，没有缴费就没有个人账户，就更加不会有养老保险金的支付，这无疑与我们建立社会保障体系的初衷相背离;另一方面，在于不经过社会统筹的环节，政府无法实现转移支付，这使得收入群体会成为最大的收益者，低收入者无法获得保障，也就无法促进社会公平。尤其对于基尼系数较高或者贫富差距较大的国家而言，完全积累模式的弊端将会更加明显。

四、中国新型社会养老保险制度分析

中国的社会养老保险制度在1995年之前一直实行现收现付制的模式，缴费责任主要由企业承担。一方面，为缓解“银色浪潮”的冲击，;另一方面，我国社会主义的本质要求是不会单独实行只重效率忽视公平的完全积累模式。经过多年的探索和实践，我国养老保险制度形成了“社会统筹与个人账户相结合”的部分积累模式，建立了多层次的养老保险体系。展示了部分积累模式下的养老保险收支流程情况。从流程图中我们可以看到，为个体缴纳的养老保险金分为两部分分别流入到个人账户和社会统筹账户，其中个人缴纳的养老保险金会进入到个人账户，而企业缴纳的养老保险金和国家缴纳的养老保险金分别进入到个人账户和社会统筹账户。而个人领取养老保险金时，也同样是有两部分来源，一部分来自个人账户的积累，另一部分来自于社会统筹的分配。因此，可以说我国目前实行的“社会统筹与个人账户相结合”的部分积累制下的养老保障体系有机地将现收现付制和完全积累制结合起来。然而，这并不意味着新的流程不会存在瓶颈。瓶颈的产生和解决是一个动态的、循环反复的过程。通过制度的改革虽然可以解决原有制度的瓶颈，但旧的瓶颈的消失会带来新的瓶颈。部分积累制虽然在一定程度上解决了现收现付制度和完全积累制度的瓶颈，但部分积累制并不能完全规避或解决。结合我国的实际国情，当前个人账户的养老保险金数额庞大，同时要面对我国复杂多变的经济环境以及相对较高的通货膨胀率，养老保险金的保值增值压力很大。因此部分积累制下的运营流程瓶颈依然是养老保险基金的保值增值环节。目前来看，我国养老保险需求大于供给的现状会长期存在，供给的约束将会一直是我国养老保险制度改革的前提和动力。而在部分积累制下的供给约束，既有输入的约束，也有能力的约束。其中能力约束将是流程的主要约束条件。

五、提高中国养老保障能力的对策建议

本文就如何应对瓶颈、实现养老保险金的保值增值进而提高新制度养老保障能力提出如下对策建议。

(1)健全养老保险基金运营管理的法律体系。目前，我国有关社会保障基金投资运营管理的法律法规还比较少，比较权威的是由财政部与劳动和社会保障部在2001年发布的《全国社会保障基金投资管理暂行办法》。一方面是法律体系不健全，政策的制定与完善没有与经济发展相适应，且大多是以政策法规的形式表现出来，强制性较弱。另一方面，我国社会保障基金投资和管理的法律法规大多是由中央政府制定的，地方政府欠缺自主性和主动性。因此，应尽快对养老保险基金运营进行相关立法，使其在运行过程中真正做到有章可循、有法可依。比如，规定行政主管部门在监管中的基本职责、行政部门没有很好履行职责的责任如何承担、投资运营财产所有权的归属等。

(2)优化投资环境，拓宽投资渠道。和平稳定的投资环境可以为养老保险基金的保值增值提供了一个较好的运作环境。但是，当前我国的投资环境还存在一定的缺陷。比如，投资的投机性、公司运作的不规范性以及信息披露方面存在的问题等。为此，可以适当引入市场竞争的因素，通过投标等市场化的运作方式提高投资市场的运行效率。为了维护资本市场的正常可持续发展，还应当发挥政府监管和掌控等宏观调控的作用。2014年6月16日，我国正式发布实施《全国社会保障基金信托贷款投资管理暂行办法》，养老保险基金可用于投资银行、国债、抵押性贷款以及信托性投资等渠道，这是我国不断探索养老保险基金保值增值的成果。2015年8月17日，国务院印发了《基本养老保险基金投资管理办法》，规定投资股票、股票基金、混合基金、股票型养老金产品的比例，合计不得高于养老基金资产净值的30%。同时，国有重点企业改制、上市，养老基金可以进行股权投资。这是政府在探索过程中的瓶颈突破，但对运营的基金比例仍反映出政府对资金安全性的审慎态度。但是，在考虑将养老保险基金投资在何处时，还应当充分考虑该项投资的期限问题。投资期限过长，可能会限制养老保险基金功能的发挥;投资期限过短，其收益性可能会比较低。总之，养老保险基金投资需要依靠专业的投资队伍，应当在充分考虑基金的流动性和基金收益率的前提下，确定合适的投资期限和安全合理的投资比例，提高基金的效率，分散养老保险基金的风险，从而有效保障老年人的基本生活需求，促进社会的可持续发展。

参考文献

1、企业ERP实施知识管理绩效评价研究代碧波哈尔滨工程大学2012-04-01

资本结构分析论文

　　资本结构是指企业各种融资工具或不同融资来源的种类及其比例关系，合理的资本结构决定了股东、债权人、经理等利益相关者对公司的控制权分配。下文是我为大家搜集整理的关于资本结构分析论文的内容，欢迎大家阅读参考!
　　资本结构分析论文篇1
　　谈现代企业资本结构分析

　　摘要：文章通过研究财务管理目标与资本结构理论的关系，对如何优化企业资本结构问题进行了探讨，并在分析影响企业资本结构有关因素的基础上，对如何优化企业资本结构问题提出了建议。

　　关键词：资本结构;优化;市场;

　　一、我国企业资本结构现状及存在的问题

　　(一)上市公司存在股权融资偏好

　　根据融资顺序偏好理论和西方有效资本市场的融资顺序，先内部融资、其次无风险或低风险的举债融资，最后是新的股权融资，而我国上市公司的融资顺序则几乎相反，股权融资优先于债务融资，具有强烈的股权融资偏好。

　　由于我国市场竞争机制不完善和缺乏相应的监督约束机制，进入市场体系的企业在融资结构的选择上主要是考虑有效的和更多的资金供给，而融资的成本差异和风险衡量已变得无关重要。许多企业一旦经过股份制改造获准上市，便把股票融资作为公司融资的首先途径。另一方面，融资成本较低是企业偏好股权融资的经济动力。债务融资的付息“硬约束”和股票融资分红的“软约束”使我国债务融资的成本大大高于股票融资，而股票市场投资者的过度投机行为也加剧了股票市场的非理性发展，长期以来股票发行的“卖方市场”和“赚钱效应”使股票发行到目前为止还很少遇到发行失败的先例。因而，在上市时追求高额的股票发行，上市后推出高比例的配股，发生亏损后采取股权重组来吸收新资本的注入，这种“一年发股，二年配股，三年重组”已成为众多公司股权融资的真实写照，也正是市场治理机制失衡的反映。这种做法不仅不利于企业资本结构的改善，使上市公司持续盈利能力下降，也不利于企业投资者对经营者的约束和激励。

　　(二)非上市公司偏重于银行债务融资，资产负债率过高

　　1.存在对银行借款筹资的非理性需求

　　当前，我国未上市的企业在发展过程中主要依靠负债筹资尤其是银行借款筹资来解决其生存和发展的资金需求。从纯经济的角度分析，较高的资产负债率具有较高的投资风险;对企业来说，就要求有较高的财务成本;对投资者而言，就要求有较高的投资效益。

　　2.忽视保持资本结构弹性，产生了不合理的债务结构和不良债务

　　企业的资本结构必须随着经营环境及金融市场等外部因素的变化适时调整，否则，企业就不能灵活适应金融市场的变化，也就不能充分利用财务杠杆。我国有相当一部分企业存在债务来源单一、归还期限集中、债务资金使用频率不当等与债务结构相关的问题，资本结构缺乏弹性，造成了企业债务来源结构、债务期限结构和债务使用结构的不合理现象，增加了企业的偿债风险。当企业的抗风险能力较弱时，就会使企业陷入难以自拔的困境。

　　(三)外部筹资比例不平衡，债券融资比例偏低

　　目前，我国上市公司股权融资占外部融资的73%，我国企业债券的发行总量尚不及股票市值的1/15，在发达国家的资本市场上，公司的债权融资比例要大于股权融资比例。

　　中国上市公司的债券融资与股权融资相比规模显得微不足道。1991年以来，中国企业债券市场的筹资呈显著下降趋势，1996年以后，与股票融资相比，债券融资只占10%—20%。我国企业债券融资力度不够，债券市场结构不合理。造成这些现象根本原因就在于我国资本市场尚处于发展之中，许多市场机制尚待完善、发展。

　　二、优化资本结构对策

　　(一)借鉴现代资本结构理论，立足资本市场，构建我国企业资本结构微观基础

　　从客观角度分析，企业从无举债经营到有举债经营过程中，在初期增加举债比重时，企业综合成本呈下降趋势，而企业价值呈上升趋势;当举债筹资比重增加到一定水平时，增加的成本超过能够得到的利益，因此，综合成本开始上升，此时的债务性资本与权益性资本的比例，应为最优资本结构。

　　1.控制筹资风险，确定合理的负债规模实行筹资运作的市场化和筹资方式的证券化，在改进筹资理念的同时，改善资本构成比例。第一，要科学地预测企业的资金需要量。企业举债时，为了避免盲目负债，必须对未来若干期间内的生产经营活动进行合理规划，根据资金余缺状况，对企业的固定资金、流动资金进行分析，匡算出合理的负债额度，以确保企业生产经营活动的顺利进行;第二，合理确定负债与权益资本的比例。根据负债的财务杠杆效应、企业借入资金的利息率和期望投资收益率的对比，确定负债和权益资本的合理比例;第三，综合考虑举债的附带条件。要综合全面考虑使用资金付给债权人的报酬与自己使用资金投资而期望得到的报酬率的关系。

　　2.有效利用资本市场运营方式，实现资本结构优化

　　(1)资产重组。作为资本运营的一种方式，资产重组通过不同法人主体的法人财产权、出资人所有权及债权人债权进行符合资本最大增值目的的相互调整和改变，对企业各种资本重新组合。具体包括：资产剥离、资产置换、资产注入。

　　(2)资本扩张。通过兼并、收购等外部交易型战略的多次运用，实现资本扩张，取得规模效益、市场份额和竞争优势。

　　(二)从宏观政策手段来看，大力发展资本市场，其中制度安排是关键

　　1.大力发展债市，优化证券市场结构

　　解决中国资本市场的结构性矛盾，一是要加快金融工具的创新，如：实施资产证券化，提高债务资本的流动性;利用利率调换，减少融资决策时破产成本的限制，获取最大的赋税收益等。二是要大力发展企业债券市场，提高上市公司的债务融资比例。

　　发展债市应从以下几方面着手：深化债券利率市场化改革，取消企业债券利率与银行利率挂钩的做法，稳步扩大企业债券利率浮动范围，实现企业债券完全根据市场需求确定利率水平的市场化利率形成机制;要稳步推进企业债券发行审批方式改革，政府应淡化或者逐步取消计划或规模管理，变行政审批制为核准制，最终建立政府有效监管下的企业债券市场体系;建立健全信用评级制度，大力发展信用评级机构;建立多层次债券交易市场体系，提高企业债券的流动性，通过企业债券的增加，强化企业融通资金的社会监督和社会约束，分化企业对银行信贷融资的依赖。

　　2.培育理性的投资者

　　大力发展我国的投资银行业务，减少上市公司财务决策中的盲目性。在我国，投资银行的作用还远未被充分认识，许多投资、融资活动根本就没有通过投资银行的认真咨询与分析。在政策及法规方面应该规定，凡是要求发行证券以及增发证券的公司一定要有咨询机构的详细论证，对发行的债券要进行评级等。以此促进中介服务机构的发展，同时使投资、融资行为更加理性化。对投资者群体的教育和培训是其中重要的一环。在这一方面，资本市场发达的国家有许多成功的经验。一种新投资工具的推出是否成功，与投资者对它的认识与接受程度密切相关。而投资者行为的理性是整个市场理性化的一个重要前提，也就是说只有有了理性的投资者，才会有理性的市场，这样的市场也才能发挥其最大的效率与作用。

　　3.进一步完善和健全公司退市和破产制度

　　充分发挥负债的作用是建立健全有效的公司治理机制的一个重要组成部分，负债的作用在抑制经营管理者的道德风险，传递公司内部信息，在公司处于破产边缘时通过控制权的转移，由债权人对公司进行重组和再建，使公司获得新生等方面都发挥着重要作用。但是，负债作用的有效发挥取决于是否存在完善和健全的破产制度。这种退市和破产制度至少应在以下两方面是有效的：第一，破产必须要对公司经营者的金钱和非金钱收益都产生影响;第二，在公司处于破产边缘，由债权人对公司进行重组和再建时，公司的控制权一定要由股东和经营者手中转移到债权人手中。在退出机制和破产机制正常有效发挥作用的基础上，强化债权人的“相机性控制”，提高公司治理结构的效率，有利于资本结构的优化。

　　参考文献：

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　　资本结构分析论文篇2
　　企业资本结构质量分析

　　摘要：对引起负债的原因进行分析，有助于区分负债产生过程中的主观原因和客观原因，这一点对于企业内部管理者来说尤为重要。

　　关键词：资本结构;流动负债;非流动负债

　　一、企业资本结构质量分析主要应关注内容

　　一般来说，资本成本是指企业取得和使用资本所付出的代价，主要包括筹资过程中的筹资费用和使用过程中的使用费用。其中，筹资费用是指企业获取资金来源(如发行债券、股票以及其他筹资方式)过程中发生的申请、登记、印刷等费用;使用费用是指企业在一定时期内出使用资金而支付给资金提供者的报酬，如利息、股利等。

　　这样，从财务管理的角度来看，除去筹资费用外，企业从债权人处筹集的资本(负债)与从股东处筹集的资本，均存在资本成本的问题。企业的资本成本，应该是指企业的负债成本与股东人出资成本的加权平均成本。在企业的加权平均资本成本大于企业的资产报酬率时，企业的资本结构将导致企业的净资产逐渐萎缩。在这种情况下，我们只能认为企业的资本结构质量较差。

　　从期限构成的角度来看，企业资金来源中的所有者权益部分，在有限责任公司的条件下，都属于永久性资金来源。而企业资金来源中的负债部分，则有流动负债与非流动负债之分。企业资金来源的期限构成与企业资产结构相适应时，笔者认为企业的资本结构质量较好;反之，企业的资本结构质量较差。需要注意的是，某些企业因为战略发展的需要，往往会出现资金来源的期限和企业资产结构不适应，此时应该根据具体情况进行动态的分析，不能轻易地下结论。

　　按照一般的财务管理理论，企业财务杠杆比率越高，表明企业资源对负债的依赖程度越大。在企业过高的财务杠杆比率的条件下，企业在财务上将面临两个主要压力：一是不能正常偿还到期债务的本金和利息;二是在企业发生亏损的时候，可能会由于所有者权益的比重相对较小而使企业的债权人受到侵害。受此影响，企业从潜在的债权人那里获得资金的难度会大大提高。这就是说，企业在未来进行债务融资以满足未来正常经营与发展的难度会因企业较高的杠杆比率而提高。因此，较高财务杠杆比率的企业，其财务风险相对较高。

　　我们知道，按照企业股权持有者对企业的影响程度，一般可以将企业的股东分为控制性股东、重大影响性股东和非重大影响性股东三类。其中，控制性股东将有权决定一个企业的财务和经营政策;重大影响性股东则对一个企业的财务和经营政策有参与决策的权利，但并不决定这些政策;而非重大影响性股东则对被持股企业的财务和经营政策几乎没有什么影响。显然，控制性股东、重大影响性股东将决定企业未来的发展方向。因此，在对企业的资本结构进行分析时，必须关注企业的控制性股东、重大影响性股东的背景状况，谁在控制(和重大影响)着某一特定企业，控制(和重大影响)着某一特定企业的股东有没有能力将企业引向光明的未来?

　　二、流动负债与非流动负债质量分析

　　1.流动负债质量分析

　　企业的流动负债，是指那些在1年以内应该偿还的债务，包括短期借款、交易性金融负债、应付票据、应付账款、预收账款、应付职工薪酬、应交税费、应付利息、应付股利、其他应付款、1年内到期的非流动负债及其他流动负债等项目。

　　在对流动负债周转进行分析的过程中，应该特别注意应付票据与应付账款的规模变化及其与企业存货规模变化之间的关系。在企业存货规模增加较大，而同时企业应付票据与应付账款的规模也增长较快的情况下，这种应付票据与应付账款的规模增加可能在很大程度上代表了企业供应商的债权风险。

　　对于企业短期偿债能力来说，能够真正影响企业现实偿债能力的是那些强制性的债务，如当期必须支付的应付票据、应付账款、银行借款、应付股利以及契约性负债等。对于预收账款、部分应付账款、其他应付款等，由于某些因素的影响，不必当期偿付，实际上并不构成对企业短期付款的压力，属于非强制性债务。

　　一般来说，企业的短期贷款主要与企业的经营活动相连，通常用于补充企业的流动资金。但是，在实践中，企业资产负债长期与短期借款的规模可能表现为远远超过实际需求数量。

　　在企业应付票据与应付账款的数量变化所包含的经营质量信息方面，一般认为，应付票据和应付账款的相对规模代表了企业利用商业推动其经营活动的能力，同时也可反映出企业相对于供应商的议价能力。由于应付票据和应付账款的财务成本并不相同(在我国的商业汇票普遍采用银行承兑的条件下，应付票据是有成本的)，从企业应付票据和应付账款的数量变化中可以透视出企业的经营质量。

　　企业应缴税金中的所得税交纳情况，可以在一定程度上透视企业的税务环境。由于在资产负债表中各项目之间存在重要的对应关系，因此应交所得税、递延所得税与利润表中的所得税费用之间的数量变化，就可以在一定程度上透视企业的税务环境如何。

　　2.非流动负债分析

　　按照财务理论，企业的非流动负债，应该是形成企业的非流动资产和短期资产(流动资产)中长期稳定部分的资金来源。这就是说，企业的非流动负债，可能形成了企业的固定资产、无形资产、长期股权投资，也可能形成了企业的经营性流动资产。

　　企业的非流动负债是有代价的财务来源，而非流动负债所形成的固定资产、无形资产又是为企业的经营活动创造条件的，因此，在财务关系上，就要求企业非流动负债所形成的固定资产、无形资产必须得到充分利用，并产生相应的增量效益。只有这样，企业的非流动负债才能够形成良性周转。

　　在企业的长期股权投资靠非流动负债来推动的条件下，企业的长期股权投资必须产生投资收益，且投资收益应该对应相当规模的货币回收。这样，非流动负债的本金和利息才有可能得以偿还;在某些时候，企业的非流动负债被用于补充流动资金，从而形成流动资产。在这种情况下，相应流动资产的质量将直接决定企业非流动负债的偿还状况。

　　一项或有事项是否会被确认为负债，在很大的程度上是人为的主观判断，这样就不可避免地会出现有的企业利用该项目来进行利润操纵的现象。是否具有利用预计负债操纵利润的嫌疑，要根据财务报告中的其他资料以及企业历史资料进行判断。

　　参考文献：

　　[1]卢茂，秦丽娜.资本结构理论及资本结构优化探讨[J].技术与市场，2010(10).
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