以创业板市场为依托的黑龙江省创新型企业财务

论文导读:：创业板为我们提供了更强大的资本支持后盾，也使我们具备了更丰富的竞争力。一年中，创业板市场规模稳步扩大，交投日趋活跃；上市公司业绩整体实现持续成长，规范运作意识不断提高；市场监管严格有效；市场各参与主体对创业板市场的理解进一步加深；同时，创业板落实自主创新国家战略、作为资本市场服务经济结构优化调整“抓手”的作用也已初步显现。一年的成长，同样伴随着质疑与争议。尚处“幼儿期”的创业板市场还走在一条逐步完善的路上，成绩有之，问题有之；理解有之，诟病有之。尽管“道阻且长”，创业板的改革创新发展之路仍将坚定向前。本文通过对黑龙江中小企业财务的核心要素进行系统分析，结合创业板对上市企业财务上的具体要求，提出黑龙江中小企业在筹备创业板上市的过程中的财务战略筹划方案。
论文关键词：创业板，创业板市场，黑龙江省中小企业，创新型企业财务战略

　　一创业板与创业板市场
　　创业板又称二板市场，即第二股票交易市场，是指主板之外的专为暂时无法上市的中小企业和新兴公司提供融资途径和成长空间的证券交易市场，是对主板市场的有效补给，在资本市场中占据着重要的位置。在创业板市场上市的公司大多从事高科技业务，具有较高的成长性，但往往成立时间较短规模较小，业绩也不突出。创业板市场最大的特点就是低门槛进入，严要求运作，有助于有潜力的中小企业获得融资机会。在中国发展创业板市场是为了给中小企业提供更方便的融资渠道，为风险资本营造一个正常的退出机制。同时，这也是我国调整产业结构、推进经济改革的重要手段。对投资者来说，创业板市场的风险要比主板市场高得多。当然，回报可能也会大得多。各国政府对二板市场的监管更为严格。其核心就是“信息披露”。除此之外，监管部门还通过“保荐人”制度来帮助投资者选择高素质企业。二板市场和主板市场的投资对象和风险承受能力是不相同的，在通常情况下，二者不会相互影响。而且由于它们内在的联系，反而会促进主板市场的进一步发展。创业板市场是建设多层次资本市场重要的一环，也是大量高成长性企业，尤其是高新技术企业的助推器。
　　二发展我国创业板市场的必要性
　　自2009年10月正式推出以来，在有关部门、地方政府的大力支持下，在市场参与各方的共同努力下，我国创业板市场总体运行平稳，市场各方参与积极有序。创业板在鼓励和引导社会投资、支持创新型企业发展、促进产融结合等方面的功能初步显现，正在朝着预期的方向发展。
　　1科技型中小企业是落实自主创新国家核心战略的重要载体。提高自主创新能力，建设创新型国家，是顺应时代要求、事关中国经济建设和发展全局的战略选择。落实这一国家核心战略，离不开科技企业特别是科技型中小企业的发展。具体而言：科技型中小企业管理层少，组织结构比较简单，易于创新；科技型中小企业与市场联系直接而密切，能迅速应对情况的变化，善于创新；科技型中小企业在巨大的生存与竞争压力下，敢于创新。据统计，20世纪约有60%的重大创新都起源于中小企业特别是科技型中小企业。比如计算机操作系统、集成电路、生物合成胰岛素、心脏起搏器、静电复印技术，等等。当然创新也有它的独到的作用，特别是发达国家的大企业，他们在某种程度上代表着全世界技术创新的发展水平，而我们中国的一些大企业也在向这个方向努力。但是无数的事实已经证明，科技型中小企业一旦抓住市场机遇，其所激发出的创新内在动力和活跃程度，是一般中小企业和大企业所无法比拟的。当今世界，经济全球化逐渐深入，科技进步日新月异，国际竞争日趋激烈。在这种情况下，国家创新体系的整体布局，应当适应经济发展与安全的需求，应当适应世界科技发展的需要，应当适应我国区域发展和生态环境保护的要求。科技型中小企业凭借自身独特的科技优势，凭借其对市场和技术的敏感、奋斗精神、凝聚力等，往往能够率先占领科技发明创造的制高点，满足时代发展的脉搏和生态文明的要求，体现国家综合国力，成为推动自主创新的最佳载体之一。首先，信息化、数字化、网络化的时代特点，在一定程度上颠覆了传统“大即是美”的游戏规则，巨大的成长性使“小的是美好的”变得更加实在，微软的神话、华为的故事，都是最好的榜样。其次，现代科技型中小企业已经不是传统意义上冒黑烟、流黑水的污染大户，它们实际上是节能减排的尖兵，是解决能源问题、环境问题的生力军，是我们建设生态文明的重要突破口。这几年，在可再生能源、环保产业方面我们科技部掌握了很多实实在在的例子。最后，在新经济模式的发展方面，诸多新模式新业态的创新都来自科技型中小企业。例如，在高端服务业以及新材料和生物技术的应用，以及在落实农业产业化政策当中，科技型中小企业都是有力的承担者，如网盛科技、沃尔核材、康弘生物等就是这方面的代表。
　　2科技型中小企业成长规律与融资特点。科技型中小企业成长有自己独特的特点，可以概括为“三高”：一是高风险性，企业规模小，运行的不确定性较多，创新成败与否，很难预料，而且往往死亡率较高；二是高成长性，一旦创业成功，收益将以几何级数增加，一年十倍、二十倍也有可能；三是信息的高度不对称性，包括理解创新成果所需知识的不对称和创新成果商业化所需信息的不对称，内部人较外部人有明显的信息优势。科技型中小企业的成长规律，决定了其融资有其独特之处。具体表现为：一是外部融资比较困难，他们手中只有技术，甚至只有创新创意的概念、模型，这类东西很难或者说不可能按通常的规则来评估其价值，绝大多数都没有抵押，银行几乎不可能给它们放款，担保公司也不可能提供担保融资；二是融资需求比较旺盛，无论是前期研发，还是中试，无论是投产还是市场开拓，均需要有资金支持，且融资灵活性较高；三是绝对融资额差距很大，相当一批科技型中小企业并不要很大数量的一次性支持，只要能让他们走下去，就有可能出结果，“给点阳光就灿烂”。当然，这类支持也需要持续地做一段时间。科技型中小企业这些融资特点，与商业银行的集中资金管理模式和审慎经营原则不相符合，这就决定科技型中小企业的第一笔资金来源主要来自其创业者家族内部和员工内部等。除此之外，外部股权融资也是公认的较好的融资方式之一。这是股权融资具有的风险共担、收益共享的特征决定的。因此，在科技型中小企业成长的过程中，直接融资方式比较间接融资更有优势，特别是科技型中小企业的主要生产要素是人力资本和专利、知识产权等无形资产，依托直接融资方式，也可以更方便地为这些无形资产作价，从而对创业者进行有效激励。
　　3、创业资本和创业板市场是科技型中小企业发展的主要推动力。大量的事实表明，科技型中小企业通常是新技术产业化的结果，其生命周期大致可分为种子期、创建期、成长期和成熟期四个阶段。在成长期后期和成熟期，科技型中小企业已经比较成熟，融资已经不再是重大瓶颈。相反，对成长中期以前科技型中小企业的支持与孵化，则始终是各方关注的焦点，已经构成为各个经济体能否保持持续竞争力的根本所在。在这方面，创业投资和创业板市场大有作为，他们既有分工又互相配合，共同满足科技型中小企业不同生命阶段的融资需求。其中，创业投资主要扶植种子期、创建期的科技型中小企业，创业板市场主要支持成长期早期的科技型中小企业。创业板市场的投资者承担的应是企业成长风险而不是创业风险，是承继了创业投资家的接力棒；而创业风险则仍由包括天使投资在内的创业投资家承担，他们的任务是使科技型中小企业走出“死亡之谷”，开始规模化的经营。我国资本市场现行的制度安排和发审标准，还不利于科技型中小企业进入资本市场，影响了其自主创新能力的提高，成为制约我国科技与资本结合的最大瓶颈。因此，必须根据科技型中小企业独特的成长规律和融资特点，建立我国创业板市场，带动创业投资的健康发展，妥善解决科技型中小企业融资难问题。我国从1999年开始探索开设创业板市场的可能性和可行性。经过7年多的准备，应该说开设创业板市场的所有条件都已经具备。在《国家中长期科技发展规划纲要》配套政策、《国务院关于资本市场改革发展的若干意见》、《科技进步法》修订稿以及全国金融工作会议等一系列重要文件中，都提出国家要设立创业板，支持创新型企业的直接融资。可以说，设立创业板具有广泛的政策基础。中国证监会已经到把创业板市场建设提到了议事日程，以此作为推进自主创新国家战略的主渠道，这是新时期落实科学发展观的具体行动，是建立适合科技型中小企业特点直接融资体系的重大步骤，更是全面建设和谐社会和推进社会主义新农村建设的必然选择，意义重大，影响深远。科技部作为全国科技工作的主管部门，将一如既往地推进创业投资体系和国家创新体系建设，为科技型中小企业的发展营造一个良好的政策法律环境：第一企业管理论文，我们要全力配合证监会和支持深交所做好创业板市场启动与建设工作，推进创业板市场制度创新，吸引真正有活力、有发展前途的科技型中小企业上市。第二，我们要推动建立完善的、针对性强的创业投资体系，落实十部委《创业投资企业管理暂行办法》，建立以国家创新基金为核心的政府种子基金支持体系，鼓励“天使”投资基金的发展，引导风险投资参与自主创新战略的实施。第三，我们要进一步推动优化公共政策体系，促进科技型中小企业的成长，通过政府采购、税收减免、财政返还等多种方式，提升科技型中小企业的信用等级，满足企业迅速扩张的融资需要。第四，认真落实中小企业成长路线图计划，推进中小企业培育工程，深入研究科技型中小企业的成长性、竞争力和风险特点，开展有针对性、系统化、专业化和个性化的培训，促进其规范发展。建立适合科技型中小企业特点的直接融资体系是一项系统工程，对于科技部而言也是一个新的挑战。结合我们科技界的一些体会，我认为现在推出创业板应该是最恰当的时候了，可以从四个方面来看：首先，中国最大的优势是人力资本，经过前几年的扩招，我们现在每年有4、5百万的大学生面临就业，我们总不能永远让他们都去考公务员，而要为他们的发展创造就业机会；其次，我们最大的机遇是高速发展期的市场。我们的一大批市场也应该为我国的工业，诸如钢铁、建材、纺织、食品加工、装备、交通等领域的大发展创造机会，让他们利用这个发展期走到世界领先地位；再次，我们现阶段最缺的是创业环境。首当其冲就是资金支持。支持科技的发展，最重要的是金融体系要跟上去。第四，科技界最大的困惑是需要一个明晰的奋斗路线图。有一大批的科学家，他们希望手上的成果为社会创造财富。我们要为他们创造条件，让他们有看得到、摸得着的实实在在的发展机会。应该说，在这方面科技界都有一往无前的创新精神，这种精神是建设有中国特色社会主义的强大动力。我们有信心和证券业的朋友们携起手来共同创建创业板市场，并以此为契机推动创业投资业的健康发展，为建设创新型国家，实现中华民族的伟大复兴作出更大的贡献。
　　

　　4推进创业板市场是对国家自主创新战略的实施正在发挥积极的推动作用。推出创业板是党中央、国务院从经济社会发展全局出发作出的一项重要决策，适应了我国应对国际金融危机、促进经济平稳较快发展的内在要求，也适应了我们加快转变经济发展方式、培育和发展战略性新兴产业的内在需求。建设创新型国家，落实国家自主创新战略至关重要。创业板是落实国家自主创新战略的重要渠道，是促进经济结构转型的一个重要的推动力。创业板进一步完善了创新型中小企业的融资链条，加快了科技成果的产业化，对推动国家自主创新战略正在发挥着重要的推动和引导作用。截止到10月22日，130家创业 板上市企业中高新技术企业达到120家，占比为92％，一大批具有较强自主创新能力和较高成长性的创业板企业在创业板上市，创业板已经成为推动国家自主创 新战略的一个重要平台。
　　5推进创业板市场是对战略性新兴产业的促进作用逐步发挥。国际金融危机之后，新兴产业正在成为引领全球经济新的增长点。我国创业板的成功推出，不仅完善和丰富了多层次资本市场体系，更有利地促进了我国战略性新兴产业的孵化和培育。截止今年10月22日，130家创业板上市企业中，绝大部分分布在电子信息、生物医药、新能源、新材料、节能环保、文化教育、传媒等领域，许多优秀企业借助创业板市场的平台，实现了产融结合，走上了创新驱动的快速发展轨道。
　　6推进创业板市场是对创业板企业发展的支持效果初步显现。截止今年10月22日，我国创业板市场已经受理381家企业发行申请，已经核准141家企业发行。其中，130家企业已经在创业板市场上市，广 泛分布于东部、中部、西部、东北的24个省区市，已经上市企业共筹集资金947.62亿元，平均每家企业投资7.29亿元。创业板企业上市后，总体保持了较好的成长性和较强的盈利能力。已经披露2010年半年报的94家创业板上市公司上半年的营业收入同比平均增长26.11％，利润同比增长22.65％，创业板对创业企业的吸引、凝聚和带动等作用日益显现。在创业板上市公司的示范带动下，更多的优秀人才和资源加入创业企业，在全社会形成了创新、创业的良好氛围。
　　7推进创业板市场是对社会投资的带动效应持续增强。在“转方式、调结构”的背景下，如何引导社会资金参与投资，增强经济发展的内生动力，是一项重要而紧迫的任务。创业板推出以来，不仅极大地激发了广大中小企业参与资本市场的热情，同时，也有利地带动了风险投资、私募股权投资等民间资本的活跃和发展。据不完全统计，目前全国创投基金规模已经达到数千亿人民币，仅深圳地区就有近400家创投机构和近2000亿元创业投资资本。创业板对民间投资的带动效应日益显现，高新技术企业风险投资和资本市场良性 互动的格局正在形成。
　　8是创业板市场交易活跃，运行较为平稳。截止今年2010年10月22日，已经有1569万户投资者开立创业板帐户。其中，有24％的帐户参与了创业板二级市场交易。为了保障市场安全稳定运行， 我们建立了投资者适当性管理制度，引导投资者正确认识、理性参与创业板，同时强化信息披露监管，警示市场风险，遏制市场炒作。一年来，创业板指数顺利推出，交易结算系统运转顺畅，平稳运行，创业板的功能不断完善，作用也在逐步显现。创业板的推出完善了我国金融支持科技发展的机制。多年来，我国金融支持科技发展过程中，始终面临着一个难以解决的问题，就是风险补偿问题。在上个世纪八、九十年代，银行曾经设立过科技开发专项贷款，这个大家知道，当时有火炬计划、星火计划，人民银行专门设立了一个科技开发专项贷款，支持高科技企业的发展。这些对支持科技开发企业的发展都发挥了重要的作用。同时，银行通过贷款支持科技开发企业发展，也承担了比对成熟企业贷款更高的风险。对于贷款发展成功的高科技开发企业，银行只能够收回贷款的本金和利息，而对于贷款失败的高科技企业，银行要承担全部贷款的风险。也就是说，那些成功的企业再好，银行也只能收贷款本金和利息。那么不成功的企业，银行就要承担全部的贷款损失。银行贷款的这种模式支持了高科技企业的发展，但是缺少一个风险代偿机制。所以对银行来讲，这种机制对于相对成熟的企业贷款风险是比较高的。创业板的推出，促进了风险投资基金的发展，而风险投资基金的运作模式，特点就是可以投10个企业，那么这10个企业当中，也许有8个企业要失败，但是那成功的1、2个企业，就可以收回所有的投资成本，甚至于还能够获得比较丰厚的回报。因此，风险投资基金的这种风险代偿机制，使汇集社会资金、支持企业发展有了重要的渠道。为什么创业板推出以后风投发展很快？就是因为创业板为这些风投基金的推出提供了比较好的渠道，使代偿机制更加完善。这样从整个社会看，使汇集社会资金、支持科技发展，有了一个重要的渠道。创业板的推出，又完善了这一渠道。从而完善了金融支持科技发展的体制和机制。同时，创业板的推出也为投资者提供了参与高科技企业发展的一个投资机会。在我国经济发展当中，其实投资者有很多的投资机会，但是并不是每一个投资者都有机会，或者是有能力、有兴趣投资某一个实体。而资本市场提供了一个方便的投资渠道。创业板的推出，为投资者参与高科技投资提供了机会。任何投资都是有风险，创业板推出一年，在各方面的大力支持下，创业板会不断的成熟、发展、成长。
　　三创业板市场一周岁了存在的问题
　　我国创业板市场流动性风险的形成主要源于较低的上市门槛、严重的信息不对称以及风险对冲机制的缺失。创业板市场一周岁了。历经十年筹备，作为我国多层次资本市场体系重要组成部分，创业板市场担负着诸多重要使命，“不平常”地走过了一整年的风雨之路。一年中，创业板市场规模稳步扩大，交投日趋活跃；上市公司业绩整体实现持续成长，规范运作意识不断提高；市场监管严格有效；市场各参与主体对创业板市场的理解进一步加深；同时，创业板落实自主创新国家战略、作为资本市场服务经济结构优化调整“抓手”的作用也已初步显现。一年的成长，同样伴随着质疑与争议。尚处“幼儿期”的创业板市场还走在一条逐步完善的路上，成绩有之，问题有之；理解有之，诟病有之。尽管“道阻且长”，创业板的改革创新发展之路仍将坚定向前。“一步涨到位”与“一步跌到位”的“对称美”并非投资者所期待，却在创业板几度上演。截至2010年10月27日，创业板在一年间曾最高上摸1129.69点，最低下探832.62点论文格式范文。创业板同样经历了中国新股历来遭遇的周期，开始时的大幅飙升，随后是剧烈的回调。开板初期的高市盈率、高发行价、高超募率的“三高”问题被许多理性投资者视为创业板隐忧，一年后，创业板交出的是一份不及中小板和主板盈利能力的成绩单。没有业绩支撑的创业板反映出中国股市交易中的老问题。“目前我国股市多元化、多层次投资市场还未完全成形，投资渠道不够宽导致了投资者对IPO和新股上市抱有的持续不断的狂热。
　　1 迟到的退市制度。一面是创业板上市公司业绩变脸，高管离职套现蔚然成风，发行市盈率高居不下，另一方面，在创业板推出之前便一直酝酿的退市制度至今“难产”。创业板特点就是风险大，中报显示出来的业绩分化大，从投资者角度看，尽快推出退市制度，更有利于投资者增强一些投资意识和风险规避意识。同时，对创业板更好地发挥优胜劣汰机制，防范圈钱后迅速变脸现象的发生具有十分重要的作用。创业板直接退市制度一直被社会各界寄予“中国资本市场改革的试验田”的期待，而对于退市制度推出一拖再拖的现象，业内人士分析，退市意味着一个上市公司将变成非上市公司，这个过程有很多程序要制定。创业板推出退市制度非常复杂，它涉及交易规则、退市标准等等。而通常的三类退市标准：盈利情况不达标，股价交易不活跃，违背重大信息披露制度，这些标准在不足周岁的创业板中很难真正对号入座。同时，分析指出，退市赔偿机制的建立应该与退市机制一并形成。否则，在创业板股票的高价格之下，直接退市，会使人们忧虑证券市场的稳定性，对其缺乏信心。
　　2居高不下的换手率。深交所提供的数据显示，自2009年10月30日至2010年10月27日，创业板日均换手率达9.53%，远高于同期深市主板、中小企业板2.13%、3.32%的换手率。涨幅跟不上中小板，换手率却居高不下。通常认为，换手率高，说明交投踊跃，反映主力大量吸货，有较大的活跃度，同时也意味着资金分歧较大。大家都用“击鼓传花”来比喻目前的创业板市场，换手率越高的股票，说明更多是游资和散户参与，机构投资者参与的股票一般来讲换手率会相对低一点。换手率高的股票存在资金“博傻”的性质，投机性强的股票一旦走弱，往往造成恐慌性下跌。创业板真正的巨大盈利，绝不应来自于股价大幅波动带来的交易性机会，而是来自于那些拥有核心竞争力的上市公司的爆发性成长价值。田耀锋认为，目前创业板需要引导和培育长期投资者，可以借鉴一些国外成功的经验，在制度上也应该有一些措施引导吸引投资者长期投资，比如在英国，投资者持有另类投资市场的股票在两年以上，就可免缴资本增值税。
　　四以创业板市场为依托的黑龙江省创新型企业财务战略研究
　　中国创业板作为政府推动中小企业发展、解决中小企业发展资金瓶颈问题的重要举措，引起中小企业空前的关注与参与。据悉，目前到中国证监会申报创业板上市的企业数量已经超过200家，且申报企业的数量还在继续增多。哈尔滨九洲电气股份有限公司向证监会递交了创业板上市申请，成为全国首批108家递交创业板申请的企业之一，也是哈市唯一一家。如果九洲电气获批成为首批创业板上市公司，将改写哈尔滨市自2002年起境内无一家新上市公司的历史。据悉，从1993年哈药股份首开哈市上市先河至今，哈市上市企业已有20多家，累计实现融资200多亿元。但与先进地区比，哈市上市公司数量还很少，融资规模不大，对提升产业结构、带动区域经济发展的贡献度还不高。哈尔滨市现有中小企业20多万户，占全市企业总数95%以上，对全市经济增长的贡献率超过30%，但是融资难一直是制约中小企业壮大发展的瓶颈。近年来，哈市有关部门培育了40多家企业的上市梯队，其中20多家企业有上市意愿。因此， 创业板的推出，给业绩好的民营企业上市带来了难得的机遇。据介绍，此次创业板的推荐原则是“三高六新”，即高成长性，高科技，高附加值；新经济，新服务，新农村，新能源，新材料，新商业模式。九洲电气正是这一类型的民营高科技企业，并有着辰能哈工大高科技风险投资公司和哈尔滨市科技风险投资中心两大风投公司支持的背景，企业发展势头强劲。面对解决中小企业的融资问题的这一利好政策，在南方企业千方百计积极争取入市的对比下，黑龙江的中小企业似乎游离于资本市场之外。截至8月7日，中国经济时报从中国证监会黑龙江监管局了解到，黑龙江省目前只有一家企业九洲电气公司申报上市，并得到正式受理。都说中国创业板是“十年磨一剑”，九洲电气亦如此。中国证监会黑龙江监管局李国春处长向本报介绍，作为黑龙江创业板首申的九洲电气成立于1997年，上市筹备工作开始于1999年。十年来，虽然市场环境、经济环境不断变化，但九洲电气在黑龙江监管局的指导建议下，借助技术、能源、节能等多方面的优势，不断完善上市条件，强化其竞争优势。李国春认为，九洲电气在申请创业板上市的竞争中，有望成为捷足先登者。
　　

　　2010年8月6日，黑龙江省政府金融办、黑龙江证监局、深圳证券交易所在哈尔滨联合举办“黑龙江省企业创业板上市专题培训会”，推动该省企业创业板上市进程。黑龙江省政府副秘书长汪子章在发言中说，黑龙江省政府十分重视资本市场的发展，近年来已陆续出台了一系列的政策措施，推动企业上市工作。省政府将积极扶持中小企业，特别是科技型、成长型企业到创业板上市，拓宽融资渠道，建立多层次的融资服务体系。他表示，黑龙江省政府将加大拟上市资源的培育力度，发展壮大拟上市公司队伍。黑龙江证监局局长曹殿义表示，将加大力度，全力推进企业上市工作。一要加大宣传力度。将定期举办培训班，邀请企业参加中介机构的相关培训，加大拟上市资源的培育力度；二是加大服务力度。将对拟上市企业分类指导，实行差异化服务，进一步明确上市工作时间表，进行有针对性的重点培训、指导；三是帮助企业选好中介机构；四是加大监管力度，特别是保荐机构的监管，提高上市工作运作水平；五是加大与地方政府有关部门、交易所、中介机构的沟通和协调，形成合力。
　　创业板市场经过十年精心而充分的筹建，于2009年10月30日正式挂牌交易，截至目前已运行一年。如何客观公正地评价创业板市场的效率，无论管理层还是 社会各界都十分关注。深交所所披露的信息显示，总体上，创业板市场是有效市场，并且是成功的。它不仅为一批创新型高成长中小企业募集了后续发展的资金，有力地支持了高科技产业快速成长，推动了国家自主创新战略的实施，而且创业板企业专注主营业务，业绩持续增长，市场运行日趋平稳，交易活跃，监管制度和措施强化创新，监管成效明显，并由此促进了创业资本良性循环和创投产业链有机形成。当然，创业板在运行过程中，也存在诸多矛盾、困难和问题，面临较为严峻的考验。然而在社会舆论中却存在某些唱衰唱败论调，对创业板运行中出现的一些问题肆意夸大，主观随意地判定创业板既无效率又有失公平。这显然是不符合实际的。对此企业管理论文，我们将运用资本市场效率理论，结合创业板一年来运行的实际情况，通过实证研究，对创业板市场效率和存在问题加以客观公正的评价，进而探讨创业板市场某些制度和机制亟须进一步改革和创新。与此同时，我们还将针对创业板市场今后加快扩容和加强监管的趋势，提出创业投资应调整和创新投资策略，以便尽快完善以创业板市场为核心，建立和完善与创业活动和创业投资之间的长效互动机制，更好地发挥创业投资对我国经济发展方式转变和产业优化升级的先导作用。创业板在过去一年的运行中，也出现诸多新的矛盾和问题，并面临严峻挑战。我们认为创业板出现的问题是发展中的问题，是由于创业板市场是高风险、高成长的市场，加之创业板市场运行刚刚一年，还比较幼稚，要走向成熟至少尚需三年时间。“两高一超”问题。造成这一问题的原因主要是发行制度市场化竞争度不高，在一定程度上存在机构询价的垄断性。加之，还由于社会上存在大量闲散资金，诸多散户投资者盲目抢购，对创业板企业成长非直线性及风险特征缺乏足够的认识。“造富机器”问题。截止今年10月19日，130家创业板企业中按市价计算有400多自然人股票价值超过1亿元，拥有千万元股票市值自然人股东 也有500多人。由此，某些社会舆论将创业板称为“造富机器”，并诘难创业板不公平。此种论调不能成立。首先，按市值计算财富仍停留在纸上，况且这些纸上 “富翁”大多所持股份有锁定期。其次，一个创业企业需要经过长期的艰苦创业活动，并在引进外部投资者和上市改制过程中，还要经历痛苦的自我革命。第三，这些人虽然成为千万、亿万富翁，但他们为社会所创造的贡献更大，包括创建新兴产业，增加GDP，扩大就业，提供更多税收，特别是他们成功创业的创新精神和宝贵经验为更多人投身于创新创业事业起到了积极的示范带头作用，而这恰恰是我们国家最珍贵的稀缺资源。上市企业高管辞职问题。据统计，在130家创业板企业中有30多家企业近70位高管辞职，包括董事、监事、副总裁、董秘等，其中仅有22人持有 本公司股份，而三分之二辞职高管并未持有股份。某些对创业板企业高管离职和所持股份套现应区别情况，具体分析。首先，创业板上市企业辞职的高管大多是企业非核心骨干即非实际控制人和大股东兼任高管、核心技术骨干和核心经营管理者等。其次，部分高管离职属于正常换届和调动，也是企业上市后内部治理结构科学化和建立现代企业组织形式的必然趋势。第三，不排除部分高管辞职套现是出于其个人目的，有可能带来某些负面影响，应密切关注，但未成为主流。创业板成长性问题。创业板企业2010年半年报公布后，其业绩增幅略低于主板和中小企业板，有近30%的上市企业业绩有所下滑。某些舆论由此认 为创业板企业缺乏成长性，与设立宗旨不相符，甚至有人说中国创业板是一个美丽的童话。创业板与主板和中小板可比基数不一样。2008年度由于金融危机冲击，主板和中小板企业业绩增幅较低，进入2009年和2010年，由于我国经济率先复苏并持续平稳增长，因此主板和中小板企业业绩同比增幅较大，而创业板 企业在2009年和2010年期间，其业绩增长处于持续平稳态势。此外，创业板企业上市后处于更加激烈的市场竞争中，市场不确定性加大，发展战略和内部管理处于新的调整和适应当中，业绩增长出现波动乃属正常，创业板持续高成长进入常态最少需三年。创业板企业退市问题。创业板企业直接退市势在必行，有利于净化创业板环境和优胜劣汰，但这是一个复杂的系统工程，它涉及到一系列相关制度和措施予以配套。尤其是企业退市后如何有效处置以减少社会震荡，如何建立一套完整的补偿机制以保护中小股东权益，以维护社会稳定等，必须慎之又慎。“PE腐败”问题。创业板开设以来，社会舆论大谈“PE腐败”，并且以“PE腐败”的怀疑眼光看待真正从事创投业的机构。其实这种说法既不科学也有失公允。首先，“PE腐败”是在创业板企业IPO前发生的一种现象，正确的称谓叫“股权内幕交易”。PE的真实含义是指涵盖面很宽的权益投资，在欧美 地区专指并购投资基金，绝不是某些人所讲的是专做投资成熟型项目的投资基金，而在实践中，创投基金专注投资非上市企业各个成长阶段，包括投资成长后期，笼统讲“PE腐败”，必将伤及一大片；第二，目前在国内已发现不少投资机构及管理人打着PE的旗号从事非法集资及证券、房地产、高息放贷等业务，扰乱了创业 投资市场秩序；第三，在企业改制上市过程中，确实存在某些个人和机构利用内部信息和关联关系突击入股，从事股权内幕交易，并在企业上市后获取暴利，这种现象一旦发现应立即查处，但不可笼统称为“PE腐败”现象。中介机构服务规范问题。证券监管机构已查处多起个别中介机构弄虚作假并导致所服务企业申请创业板上市被否问题，其影响极为恶劣。企业申请创业板上市离不开会计师、律师等中介机构提供有效服务。因此应进一步加强对中介服务机构的严格监管，增强其责任感和道德素养，确保上市企业严格符合创业板要求和条件。保荐工作质量问题。在创业板运行一年当中，上市企业保荐工作取得明显成效，但也暴露出不少问题，包括部分保荐机构急功近利，草率提供保荐材料，保荐人责任缺失，存在尽调工作不到位，内控制度停留在纸上，发行申请和信披表述避重就轻，轻描淡写，对发行条件把关不严，优中选优机制未能有效执行，辅导工作不扎实，保代执业能力不足，不重视对媒体舆论引导等问题。这已引起证券监管部门高度重视，并已经和正在采取有力措施加以纠正。
　　1要正确引导风险资本的退出渠道。风险投资如果没有远远超出传统投资的高收益，将难以继续下去。这种高收益不可能从风险企业的红利得到，而只能从股权转让得到。因此风险投资的目的并不是对风险企业股份长期占有而获取红利，而是把风险企业哺育长大后将其转让出去，获得高收益后再进行新的投资。创业板市场是风险资本退出风险企业获取高额收益的一条重要渠道。
　　2要准确评价风险企业价值。风险投资活动的成败体现在其孵化哺 育的风险企业的价值上。风险企业绝大部分是高新技术企业，很难用传统企业的标准和尺度去评价它们。而且每一个成功的风险企业都是包含知识产权、创新思想、技术诀窍、理能力、市场形象等因素的综合体，无形资产含量很高。尤其是成功的风险企业都具有广阔的发展前景和巨大的市场潜力，即使它目前暂时亏损，也会受到投资者欢迎。因此，风险企业的核心价值是其成长所带来的未来价值。传统评估方法重视的是企业现时的盈亏，对企业无形资产和未来价值的重视和评判则是创业板市场的功能。这种评判将使那些优秀的风险资本家和风险企业的创业家通过股价得到高额回报。成立于1994年4月的网景公司，创业资本只有400万美元。 可是在1995年8月正式上市时，由于投资者对互联网未来价值的看好，从未盈利的网景公司其市值首日便超过20亿美元，该公司的创业者和风险资本家在一年 多时间内获得了500倍的投资回报，被誉为风险投资的绝响。正是有了创业板市场采用非传统方法来评判风险企业的价值，从而使风险本家和风险企业创业家获得超常规的回报，因此才有一批又一批的风险资本家和创业者不惧70％以上的失败率，纷纷前仆后继地投入风险投资事业。
　　3国家要加大力度扶持风险企业的继续成长。风险资本家对风险企业的孵化和哺育时间一般为3—7年，由于技术更新的加快，这个时间现在已有所缩短。当风险资本从风险企业退出后，扶持上市风险企业继续成长的责任便由创业板市场承担，创业板市场对上市风险企业的扶持主要体现在以下方面：继续给风险企业融资。风险企业由于尚未达到银行贷款条件和主板市场上市标准，很难从那里获得继续发展所需的资金，而风险资本又不可能常驻风险企业。而在创业板上市后，就可以从创业板市场得到比银行和主板市场更加灵活、方便、有效的融资安排，特别是一些具有长远发展前景的风险企业，几乎可得到无限制的资金供应。帮助风险企业建立现代企业形态。风险企业大都是由技术发明者个人或合伙创立的民营企业，其初创阶段往往表现出家族式、合伙制等低级企业形态。上市后，创业板市场以其严格的监管、独特的激励和优良的服务，推动风险企业由落后的低级企业形态向标准规范的现代企业形态转化。实现风险企业的收购、兼并、整合。企业收购、兼并、重新整合是市场经济条件下的一种现代投资方式，是企业进行产品结构调整、迅速壮大规模的有效途径。当今一些高科技企业的巨人，都是通过资本市场的运作，通过兼并、收购、整合而成长起来的。优胜劣汰激励风险企业不断奋发上进。创业板市场建立了残酷的淘汰机制，近年纳斯达克市场摘牌的公司数量就超过了新上市公司数量。这种残酷的淘汰机制有力地推动了上市风险企业奋发上进，保障了风险投资事业健康发展。

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2009年黑龙江省会计学会重点会计科研课题：金融资产减值会计问题研究。
2010年黑龙江省会计学会重点会计科研课题：后经济危机时期会计财务及政策性、实务性的研究。