我国宏观经济与股市的运行发展的关系分析

　【摘要】股市是宏观经济的“晴雨表”，股票市场与宏观经济之间存在着一种长期稳定、协调一致的动态关系。中国股市与宏观经济运行之间的关系较弱，很多情况下竟几乎表现为负相关关系。我国股市与生俱来的不规范，权力寻租现象严重，人为操纵的因素多是我国股市长期低迷的主要原因。培养市场经济人的诚信、加大经济人的自由选择度是我国市场经济发展的两大重要任务。
　　【关键词】宏观经济 股市 运行关系 诚信
　　经济理论研究告诉我们：股票市场与宏观经济之间存在着一种长期稳定、协调一致的动态关系；经济周期决定着股市的周期波动，股票市场的变化可以反映经济周期的变动。在市场经济条件下，国家宏观经济政策应该是政府依据客观经济规律制定的指导和处理国家经济关系的一系列方针、准则和措施，是市场经济条件下干预经济的一项手段；宏观经济政策是影响股市行情中长期走势的重要因素，主要体现在两个方面，一是宏观经济的运行决定了证券市场的总体运行态势；二是宏观经济政策的调整对证券市场产生重大影响。这些影响反映在资本市场上，就是股票价格的走势，所以我们常说“股市是宏观经济的‘晴雨表’”。
　　一、我国宏观经济周期和股票市场关系简述
　　改革开放以来，我国宏观经济大约经历了5个经济周期：1982-1986（5年）、1987-1990（4年）、1991-1999（9年），2000-2007（8年），2008-2012年（4年）。我们分析一下这5个基本经济周期的形成原因：
　　1982年到1990年这两个经济周期，按可比价格计算，我国实际经济增长GDP的算术平均增长率为8.9%。前一个经济周期经济增长主要依赖于政府实施的积极货币政策，加大了货币供应量，固定资产投资的迅速扩张推动了这一经济周期。后一个经济周期，政府出台了一系列扩张性财政政策，经济增长主要依赖供给扩张和消费拉动，经济波动振幅较大，但总体经济增长放缓。这两个经济周期股市不存在，也无从反映经济周期的波动。但随着经济的发展，为了满足社会主义市场经济需要，资本市场开始孕育证券市场。
　　第三个经济周期：1991年至1999年，是我国新兴股票市场诞生后的第一轮经济周期，其间实际GDP平均增长10.4%。1991年经济增长率上升到9.2%，进入了新一轮经济周期的上升阶段。其间投资冲动下经济出现过热，经济增长很快冲出10%，达到14.2%的高峰。1993年6月，开始了以整顿金融秩序为重点、治理通货膨胀为首要任务的宏观调控，经济增长率开始持续回落，经济增长率回落到9.6%，经济成功实现“软着陆”。股市方面，1991年至1996年间，我国股市表现了良好的发展态势，股市周期波动和经济运行总体上保持了一致性，即股市的牛市阶段对应经济扩张，熊市阶段对应经济收缩。然而？1997年，我国经济刚刚实现“软着陆”，却逢亚洲金融危机，出口受阻，国内有效需求不足，以致1997、1998和1999这三年经济持续下滑，经济增长率分别在8.8%、7.8%和7.1%。对于宏观经济出现的这种调整状况，股市的表现却令人费解。1996年以后，中国股市的运行与宏观经济走势出现了明显的背离，股市走势背离了宏观经济基本面，出现较大幅度的上涨。
　　第四经济周期：2000年至2007年。在这个阶段，实际GDP的平均增长率为9.5%，最高速度为2007年的13%，最低速度为2001年的7.3%。与前面比较，我们发现经济周期时间增长、幅度减小的特点，经济波动在政府的政策调控下，开始趋于持续和稳定。然而，虽然经济处于上升周期，但是股市却持续的下跌，显示出与宏观经济走势的背离态势，政府出台的政策也一再强调经济的稳步发展。直到2005年才产生998-6124大牛市（2007年10月16日见顶）。
　　第五个经济周期：2008年至2012年。在这一阶段，国际金融风云突变，美国次贷危机席卷全球，欧债危机超前绝后，中国进出口受阻，政府通过4万亿刺激经济，形成投资拉动经济，经济增长基本维持在8%左右水平，但深层次的影响远未结束，经济前景不容乐观。股市方面，从最高点一路下滑，证券市场低位爬行，到目前为止，仍没有走强迹象，多年都是全球表现最差的股票市场。
　　二、原因分析
　　为什么我国宏观经济、政策与我国股票市场会有如此反常表现？为什么比较成熟的经济理论在中国经济运行中得不到验证呢？主要要因如下：
　　我国股市与生俱来的不规范，决定了股市在相当长时间内还会受政策的影响。在市场经济条件下，国家宏观经济政策对宏观经济走势的影响很大，从而对证券市场产生重大影响。事实上，从我国证券市场诞生起，它就不是一个纯粹意义上的市场，而是一个背负着时代使命的经济转型期不完全意义的市场，它要承担为经济体制改革服务的职能；正是基于此，在过去的20年多中，证券市场的发展必须服从政府的宏观经济政策和改革开放的需求，而不是从证券市场本来意义的优化资源配置的内在功能出发。在我国的经济运行中，由于不断的进行宏观调控，经济增长受到政府政策的影响显著，中国的宏观经济出现了政府宏观调控下的非周期循环。政府政策在相当大程度上决定了股票价格的短期走势。因此，对政策的猜测而不是对公司盈利的研究左右了投资决策，这种决策导致的交易价格当然不可能反映经济和公司的基本面，而只反映市场对政府政策的预期。历史上六次“政策井喷”，显示政策引导对市场变化具有非常重要的影响， 多变的政策成为导致中国股票市场偏离经济基本面的重要因素之一。因此，政府政策对股市影响很大，政府的干预使股市变化与现实经济关系越来越不密切，使股市波动不能很好地反映真实经济。
　　中国的股票市场权力寻租现象严重，人为操纵的因素是股市毒瘤。我们看到一个快要破产的企业可以包装为中国最大的上市公司；高市盈率发行的个股频现权力人的身影，中国股市成为“圈钱市”等等，这些事实的存在，就是权力的滥用。在这种市场上，一方的财富将是另外一方的血泪，个人财富将是国民的灾难！因此这种市场是不可能反映真实经济。有国内学者认同股市方面，1991年至1996年间，我国股市表现了良好的发展态势，股市周期波动和经济运行总体上保持了一致性，即股市的牛市阶段对应经济扩张期，熊市阶段对应经济收缩期。对这一点我也表示赞同，但那是我国股票市场初创时期，在 “姓资姓社”的疑虑中，很多权力人没敢染指这一市场经济的产物，她按照市场规律产生和成长，所以基本能体现我国宏观经济运行情况。
　　三、一些思考
　　证券市场的建设对我国经济发展意义重大，因此建立一个功能完善的证券市场，是我国当前乃至今后相当长时期内市场建设的一个大问题。
　　要健全与完善证券市场，发挥股市的“晴雨表”功能，制度性变革是必要和根本的。为强化市场参与者的自律，政府不应再扮演最终风险承担人的角色，少一些调控、刺激经济政策，让市场有更大的自由交易方式，充分的市场竞争也是必要的。经典的经济理论告诉我们：由自由竞争市场决定的股票价格，代表了每一个对该股票感兴趣的人士的综合信息及评价。因此，由这些极具代表性的公司股票构成的综合指数是能够代表一个国家的宏观经济形势的，因为投资者“来自市场的评价是包含了所有的事实、估计、猜测以及有关各方的希望和恐惧”。每一个市场参与者均是市场价格的接受者。在激烈竞争的市场中，任何违规违法活动都可能遭受重大的财务与声誉损失，公司也会因此丧失大量客户与业务，因而受到市场的惩罚。
　　要实现股票市场发展与宏观经济基本面、股市波动与宏观经济运行状况相关联，更好的办法是提供更多、更大、更优的投资机会。市场参与者诚信应该得到教育提升，对违背诚信、内幕交易和信息缺失，政府也应提升自己的监管作用，防止市场参与者受到别的参与者伤害。这样市场变得更透明、更自由、更富有竞争性，就可以增加上市企业规模，增加上市企业数量，让市场交易的公司更能代表社会经济发展，给投资者提供更多的自由选择机会，提升了市场的人气和信心，股市优化资源配置功能得到充分发挥的同时，股市“晴雨表”的功能也会渐趋显现。
　　四、结束语
　　我们也欣喜地看到：我国股市经过2004年至今的股权分置改革，以及对股市的综合治理，股市上所遗留的一些大的制度风险和障碍已经有所改观。我们也欣喜地看到我国股市正在发生深刻变化，其中一个变化便是股市的经济影响力和代表性正在迅速增强。我们也可以大胆预测：在10到15年后，权力寻租将被民主、民权所替代，完全意义的股票市场会在博弈中胜出，只有遵循市场规律，社会主义市场经济才会健康发展，欣欣向荣！
　　参考文献：
　　[1]刘勇.“我国股票市场和宏观经济变量关系的经验研究”[J].财贸经济，2004.