电子货币对金融市场产生的问题和策略

信息技术的应用越来越广泛，其在金融领域的应用过程被称为金融电子化。
　　我国金融电子化的发展大体经历了四个发展阶段： 第一阶段， 大约从20 世纪70 年代末到80 年代， 银行的储蓄、对公等业务以计算机处理代替手工操作； 第二阶段， 大约从20 世纪80 年代到90 年代中， 逐步完成银行业务的联网处理； 第三阶段， 大约从20 世纪90 年代初到90 年代末， 实现全国范围的银行计算机处理联网， 互联互通， 支付清算和业务管理、办公逐步实现计算机处理； 第四阶段， 从20 世纪90 年代末到现在， 完成业务的集中处理， 利用互联网技术与环境， 加快金融创新， 逐步开拓网上金融服务， 包括网上银行、网上支付等。伴随着金融电子化的是电子货币的普及化，电子银行、电子钱包、电子付款以及智能信用卡等已开始应用。它对通货和存款的取代作用越来越明显。
　　根据巴塞尔委员会的定义：电子货币是指在零售支付机制中通过销售终端、不同的电子设备之间以及在公开网络（如Internet） 上执行支付的“储值”和预付支付机制。所谓“储值”是指保存在物理介质（硬件或卡介质） 中可用来支付的价值，如智能卡、多功能信用卡等。这种介质亦被称为“电子钱包”，它类似于我们常用的普通钱包，当其储存的价值被使用后，可以通过特定设备向其追储价值。而“预付支付机制”则是指存在于特定软件或网络中的一组可以传输并可用于支付的电子数据，通常被称为" 数字现金" ，也有人将其称为“代币”（token） ，由一组组二进制数据（位流） 和数字签名组成，持有人只需要输入电子货币编码、密码和金额，就可以直接在网络上使用。
　　由于电子货币对现金（通货）的替代作用越来越明显，因而近年来“现金漏出率”越来越小，也就是说人们手中持有的现金越来越少，应用的电子货币越来越多。下面我们看这样的一组数据。
　　由表1分析所得：电子货币年末存款余额从1990 年的54. 6亿元增加到2004 年的15299. 5 亿元，增长了280 多倍；电子货币替代率（电子货币占狭义货币供应量M1 的比重） 由1990 年的0. 72 %上升到2004 年的15. 94 % ，上升了15. 22 个百分点， 年电子货币交易总额从1990 年的987. 43 亿元快速上升到2004 年的264 500 亿元，15 年间增加了267. 87 倍，年均 由数据中可以看出，随着电子货币的增加，狭义的货币创造乘数也在增加，据此，我们分析：
　　中央银行货币供给量M=C+D，其中C为现金余额，D为存款余额。
　　中央银行基础货币，其中H=R+C，R为准备金余额（法定准备金和超额准备金），C为现金余额。
　　货币创造乘数M/H=（C+D）/（R+C）=（C/D+1）/（R/D+C/D），其中C/D是现金与存款的比率，R/D是准备金率。
　　当使用了电子货币之后，将电子货币余额定义为E，那么， 货币供给量M=C1+E+D1，其中C1.D1分别是使用了电子货币之后的现金余额和存款余额，那么，货币创造乘数M/H=（C1+D1+E）/（R1+C1）=（C1/D1+E/D1+1）/（R1/D1+C1/D1）
　　将以上两个信用乘数进行比较，现假设使用电子货币之前的准备金率R/D与使用电子货币之后的准备金率R1/D1相等，当电子货币代替现金时，现金与存款比率C1/D1显然比使用电子货币以前的比率C/D低，此时，（C1+E）/D1的值与过去C/D的值几乎相等，因此信用乘数增大。
　　另外，当电子货币代替存款时，电子货币的发行者与普通银行相比，由于节约了需要支付的准备金，从经济总体上将使准备金余额R1减少，并且现金余额C保持不变（C=C1），E+D1与过去的D几乎相等，因此这种情况下，信用乘数也将增大。
　　二、对金融政策的影响及做法
　　赵家敏教授认为：电子货币可以产生货币创造，也可能导致通货膨胀，但会受到制约被限制在一定程度。
　　在现在通货膨胀的情况下，国家实行紧缩性的货币政策的同时，应该考虑到电子货币的作用，及时进行调控。
　　与传统货币形式相比，电子货币除具有货币的一般属性外，还具有一些特有的属性：首先，电子货币的发行主体分散。除中央银行可以发行电子货币外，一般金融机构，甚至非金融机构都可以发行，造成了货币发行的“非中央银行化”。其次，各金融机构发行的电子货币都有其各自的特征，其价值主要依赖于各发行者自身的信誉和资产的担保，风险程度不一致从而出现货币的“异质性”。最后，较之传统的货币形式，电子货币突破了时空限制，大大降低了信息成本和交易费用。
　　从金融机构的准备金需求来看，如果电子货币仅代替现金，对金融调节的影响就比较小。而代替了存款的电子货币的普及，促进了必须执行存款准备金制度的存款转移到无需留存法定准备金的电子货币形态。，因此提高了减少准备金需求的可能性。
　　中央银行控制短期利率是为了控制准备金需求，但是更重要的还是为了寻求准备金需求的稳定性以及准备金需求的变化的可预测性。实际上，很多国家即使法定准备金储备为零，中央银行为了兑现活期存款，都保存一定数额的准备金。因此确定出今后随着代替存款的电子货币的普及和不断发展，包括电子货币发行机构的普通金融机构的最终支付是否通过中央银行活期存款进行是非常重要的。
　　从中央银行准备金供给方面来看，电子货币的普及对其影响主要取决于对中央银行资产负债业务的影响。现金是中央银行的最大负债项目，如果电子货币大范围地代替现金的话，中央银行资产负债业务就会大幅度地减少。
　　为此，建议包含电子货币等电子支付手段的支付性金融产品都应赋予准备存款金，同时存款准备金率相同，因为这一对策可能会维持普通金融机构准备金需求的稳定性，减轻存款准备金制度带来的资源分配上的不合理，保证参与支付领域的金融机构之间的公平性。降低所有金融产品的法定准备金率，并可以调整到零为止。即电子货币普及后，要使中央银行活期存款的支付需求稳定，使用这一对策能够维持金融调节的有效性。