人民币对美元汇率变动对美国失业率的影响

摘　要：本文首先分析人民币汇率对中美进出口贸易的影响，分析显示：人民币汇率升值对中国对美国出口有负面影响，这种影响对减少中美贸易逆差具有一定作用；人民币升值对美国对中国出口的影响，即中国进口美国商品与服务贸易额的影响很小。同时由于中美贸易的高度互补性，人民币汇率变化对美国从中国进口商品价格具有传递效应。从这一角度分析，人民币升值对美国失业率的减少具有负面影响。然后直接对人民币汇率和美国失业率直接建立最小二乘估计模型，分析双方的关系，并通过Eviews的分析以及对结果分别进行关于异方差和自相关的检验，发现人民币汇率与美国失业率的相关性在2004年以前并不显著，2005年7月以后，美国失业率也没有随着人民币升值而下降，反而因为金融危机出现大幅上升。本文预测结果意味着人民币升值并不是解决美国就业问题的有效方法，并提出了相关的政策建议。

关键词：人民币汇率 美国失业率 最小二乘法

一、引  言
　　最近，美国政府频繁就人民币汇率问题向中国施压，按照美联储和美国政府的逻辑，人民币兑美元的汇率水平，能够在一定程度上左右美国经济发展，影响美国的贸易赤字和失业率问题。人民币汇率低估对美国失业率上升有影响吗？
　　本文将通过实证分析，采取最小二乘估计，静态分析人民币汇率对美国失业率的影响，并提供相关政策建议。
二、 理论基础
　　相比美国汇率的波动，人民币汇率的变动一直是温和的，中国在汇率变动问题上也一直持谨慎态度。其实这是有深层次的原因的。克鲁格曼在《萧条经济学回归》一书中指出，一个国家在当今的国际经济体系中面临“三难选择”，即下述三个目标中，只能达到两个，不能三个目标同时实现：①各国货币政策的独立性；②汇率的稳定性；③资本的完全流动性。中美在这个问题上作出的选择是不同的。中国通过限制资本的完全流动来实现货币政策的独立性和汇率的稳定性，因为作为一个发展中国家，国际资本市场对其信心不足，往往存在资本大量外逃导致货币贬值过度的危险，因此限制资本流动是一种必要的措施。美国则选择了货币政策的独立性和资本的完全流动，实行浮动汇率制，因为美国是一个发达国家，国际资本市场对其信心较强，资本大量外逃造成货币过度贬值的可能性较小，所以美国对汇率不稳定具有较高的承受性。从萧条经济学的角度上看，美国在汇率问题上向中国施压似乎并不能解决中美贸易难题，因为中国在“三难选择”中选择了货币政策独立性和汇率的稳定性，只开放经常账户，不开放资本账户^【3】。
　　同时，人民币汇率的变动对美国进口中国商品的价格存在汇率传递效应。汇率传递效应是指因进口国和出口国的双边汇率变动1%而引起进口方以本国货币计价的进口价格变化的百分比。如果进口价格完全反映完全反应汇率的变化，则是完全的汇率传递，但是没有实证分析支持完全传递的假设。当进口价格部分反映汇率变化，就是不完全传递。Krugman把由汇率变动导致的出口商调整加成比例定义为依市场定价(pricing to market，PTM)，首先对汇率价格传递不完全性进行了解释^【4】。当汇率发生波动时，出口厂商会进行调整出口产品的加成份额，减轻汇率波动对出口市场价格产生的过度影响，保持其出出口价格的竞争。 Dornbush利用产业组织理论分析了几种模型中汇率变动的价格传递^【5】。在给定本币表示的劳动力成本的条件下，价格调整的程度取决于产品的替代程度、国内和国外厂商的相对数量以及市场结构。产业内差异化程度越高、国外出口厂商相对于国内厂商的份额越大、市场集中度越高会赋予出口厂商更大的权力维持成，从而导致较高的汇率传递率。邢予青（2010）采用标准加价模型实证分析了在不完全竞争市场中人民币汇率对日本美国进口价格的传递效应，估计人民币汇率变化对美国进口价格指数的传递效应，短期约23%，长期约47%^【6】。李自然（2010）采用VECM模型，样本期间是1994年1月到2010年1月，分析人民币汇率、中国对美国进出口、美国失业率以及其他变量之间的动态影响，显示中国对美国出口或进口的减小都会推动美国失业率的攀升，揭示了人民币升值对美国就业市场的正反两个方面的影响，证明了人民币升值并不是解决美国就业问题的良方^【7】。
三、 数据及实证模型
　　由于本文研究人民币汇率如何通过影响贸易渠道影响美国失业率，所以实证模型主要用到四类变量：人民币汇率、中国对美国的出口、中国对美国的进口、美国失业率。首先分析人民币汇率对中美进出口贸易的影响，通过对这两方面的影响预测对失业率的影响，再对人民币汇率和美国失业率两组数据进行最小二乘法估计，实证分析得出对人民币汇率对美国失业率的影响程度。人民币汇率数据来源于彭博数据库，中国对美国进出口贸易数据来源于中国海关网站，美国失业率数据来源于美国劳工部网站。
（一）人民币升值对中国出口美国贸易额
　首先分析人民币升值对中国出口美国贸易额的影响。首先将美元对人民币汇率和中国出口美国的贸易额（单位：亿美元）两组数据放在   
同一坐标系下，如图1。

　图1 美元/人民币汇率（单位：百美元/元）和中国对美国出口的关系
　  数据来源：彭博数据库，中国海关网站和作者的计算。
　　如图，中国对美国出口的整体趋势是上升。2005年7月开始人民币汇率进入快速上升通道，中国向美国出口随之出现较大波动，这说明人民币升值对中国向美国出口产生负面影响，这对美国减少贸易逆差有所帮助，同时刺激本国产能，对失业率的降低有一定的正面影响。
（二）人民币升值对美国对中国出口
　　分析人民币升值对美国对中国出口的影响，即中国进口美国商品与服务贸易额的影响。同样将人民币对美元汇率和中国进口美国商品的贸易额（单位：亿美元）两组数据放在同一坐标系下，如图2。

　　图2 美元/人民币汇率（单位：百美元/元）和美国对中国出口的关系
　　数据来源：彭博数据库，中国海关网站和作者的计算。
　　分析发现，中国进口美国商品的整体趋势是上升的。2005年人民币加速升值后，美国对中国出口并没有明显的加速上升趋势。
　　这方面 ，很多资料也详细的加以论述，邢予青（2010）经过实证研究证明，人民币名义升值1%，将导致美国的进口价格短期上涨0.23%，长期上涨0.47%。进口价格的上升会推高美国企业的采购成本，为维持产品价格的稳定，迫使他们通过裁员等手段削减成本，维持原来的利润率。所以，从这一角度分析，人民币升值对美国失业率的减少具有负面影响。
　　通过对相关研究和我们的实证分析，我们发现人民币升值存在两种截然相反的效果作用于美国失业率，因此，不能简单的得出人民币汇率对美国失业率的影响程度。
（三）最小二乘法估计模型
　　我们直接对人民币汇率和美国失业率进行分析，两者关系如图3。

　　图3 美元/人民币汇率（单位：美元/元）和美国失业率（单位：%）的关系
　　数据来源：彭博数据库，美国劳工部网站和作者的计算。
　　我们对两组数据分别进行标准化，然后再将两组数据放到同一坐标系下，如图4。

　　图4 美元/人民币汇率和美国失业率的关系（标准化后）
　　数据来源：彭博数据库，美国劳工部网站和作者的计算。
　　从图4中可以发现，美元对人民币汇率与美国失业率图像的走向十分明显，
四、结论
　　本文的研究为我国合理应对来自美国的人民币升压力，在兼顾中美双边利益关系的角度上，科学安排汇率政策调整提供了新的分析依据。
　　建议我国对内：（1）加快深化金融体制改革，降低我国经济对于“外需”的依存度，使得拉动经济增长的主要动力由“外需”转向“内需”。（2）引导消费者行为的转换，引导当前中国居民的过度储蓄行为转化成有效的投资行为。（3）中央银行及外汇管理部门需要对我国的外汇储备、货币投放、国际收支加强管理。调整外汇储备结构，并对外汇的流出实施鼓励政策，从而抑制外汇储备大幅增加，疏导人民币的升值压力。
　　在对外方面，建议我国与美方磋商时应强调：（1）人民币升值对美国的贸易进出口有双方面的影响，对美国失业率的影响很小。人民币短期内升值对于扩大中国从美国进口不会有太大帮助，反而会因抑制中美双边贸易规模而打击美国就业。所以短期内人民币不宜大幅快速升值。（2）鉴于人民币升值并不能有效提高中国从美国进口，中国目前保持人民币汇率稳定的同时继续扩大从美国的进口时当前改善中美贸易逆差、促进美国就业的双赢政策。（3）美国缓解国内就业压力的最好办法并非强迫人民币升值，而是应当充分发挥比较优势下决定的美国自身的出口优势，如放开高科技产品的出口。
参考文献
[1] 李自然、成思危、祖垒、张锦、汪寿阳，《人民币升值真的能够减小美国的失业率么》，《金融研究》， 2010年第8期68-72页
[2] 邢予青，《人民币汇率及其对日本美国进口价格的传递效应》，《金融研究》，2010年第7期45-58页
[3] 保罗.克鲁格曼，《萧条经济学的回归》，1999，中国人民大学出版社，145-151页