当前经济形势下的企业融资策略探讨

摘　要：本文从分析当前经济形势、国家宏观调控货币政策入手，指出了现阶段企业融资面临的主要问题，并对当前形势下企业的融资策略提出了探讨，认为企业融资应在坚持发挥银行信贷主渠道作用的前提下，积极探索多元化的融资方式，确保资金安全，降低资金成本。

关键词：融资、策略、探讨
一、当前经济形势分析
　　今年以来，我国经济发展总体态势良好，经济增长由政策刺激向自主增长有序转变，继续朝着宏观调控的预期方向发展。但同时也面临物价高位运行、经济增速放缓、结构调整压力增大等诸多问题。中央要求，针对经济运行中的突出矛盾，要把握好宏观调控的方向、力度和节奏，既要把物价涨幅降下来，又不使经济增速出现大的波动，并利用有利时机推进经济结构调整，深化重点领域和关键环节改革，巩固经济发展的好势头。强调稳定物价总水平仍然是宏观调控的首要任务，宏观调控的取向不能变。面对国内外复杂多变的形势，必须增强宏观经济政策的针对性、灵活性和前瞻性。要坚持实施稳健的货币政策，使货币信贷增速逐步降下来，为稳定价格总水平创造条件；另一方面，又要充分考虑对企业生产经营状况和实体经济的影响，以及政策的滞后和累积效应，增强政策的针对性、灵活性和前瞻性。
　　自去年底中央经济工作会议提出实施稳健的货币政策以来，货币信贷增长向常态回归，取得明显成效。温家宝总理在“关于当前的宏观经济形势和经济工作(2011年9月)”指出，对货币政策要把握好三个方面：一是坚持实施稳健的货币政策，要保持社会融资总量合理增长，重视优化信贷结构，提高金融服务水平，加大对结构调整特别是农业、小企业的信贷支持。二是充分重视货币政策的滞后和累积效应，提高政策的前瞻性。既要看当前经济运行状况，也要准确判断未来经济发展的趋势，增强政策的前瞻性，避免货币政策的滞后效应与多种因素叠加，对下一阶段实体经济产生过大影响。三是合理运用多种政策工具，提高政策的针对性。要把握好各种政策工具的平衡点并进行合理组合，强化银行表外业务监管，防止风险积聚，保持金融系统健康稳定。同时，要进一步推进利率市场化、汇率形成机制等金融改革，管好用好外汇储备存量、逐步减少增量，加强对跨境资本的有效监控，防止热钱大量流入。此外，还要处理好银行资本充足率、银行体系风险防范与资本市场稳定的关系，合理引导市场预期，稳定市场信心，促进资本市场健康发展。
　　事实上，2011年，我国实施积极的财政政策和稳健的货币政策，货币政策由此前的“适度宽松”调整为“稳健”，这是国内货币政策基调的重大转变。表明我国此前应对金融危机时的刺激政策——适度宽松货币政策正式退出，也是对央行此前提出的货币政策回归“常态”的政策注解。全球金融危机以来，我国名义上执行的是适度宽松的货币政策，但在2009年，实际执行的是极度宽松的货币政策。2010年虽然是真正的适度宽松，但由于2009年投放的货币基数较高，因此执行效果上是令过剩货币进一步增加。目前，虽然全球经济(特别是欧美发达国家)的复苏之路仍比较崎岖，但中国经济形势与欧美有较大区别。因此我国将正式从金融危机后特殊情况下执行的宽松货币政策中退出。2008年末提出的4万亿投资计划原定于2010年末执行完毕，在房地产方面，无论是投资性购房信贷需求还是房地产开发贷款需求都将被持续抑制，这是货币政策转向的经济基本面基础。
　　值得注意的是，银监会要求商业银行将表外贷款全部转入表内，将导致表外信贷进一步收缩，实际新增贷款继续减少。因此，有分析人士指出，中央目前执行的稳健的货币政策，实为适度从紧的货币政策。在此宏观背景之下，企业融资难、融资贵的矛盾日益突出，特别在一些中小企业尤为明显，甚至出现资金链断裂的现象。
二、现阶段企业融资面临的主要问题
　　1、融资环境变化，融资成本上升。
　　自去年1月份特别是四季度以来，随着国家宏观调控货币政策的变化，央行几乎以每月一次的节奏上调存款准备金率，不断收缩流动性。去年四季度以来，央行已经9次提高存款准备金率共4.5个百分点，5次上调存贷款基准利率共1.25个百分点，累计收缩商业银行流动性预计1.58万亿，以一年期贷款利率为例，调整前为5.31%，调整后位6.56%，上调幅度为23.54%。融资环境的变化，使企业的融资难度加大，成本大幅上升。
　　2、融资渠道单一，资金风险加剧。
　　在我国目前间接融资占绝对比重的融资格局下，企业融资渠道相对单一，限制了企业集团选择多种融资渠道，优化资本结构，防范融资风险的空间。主要体现在严重依赖银行贷款这一间接融资方式，对一些资金密集型的行业尤其明显，而不重视或不采用发行债券等直接融资募集资金方式。由于授信和规模限制，企业不能如愿从银行取得资金，资金链风险加剧。浙江温州一带甚至出现因资金链断裂中小企业主出逃的现象。
　　3、融资风险认识不足，盲目扩张。
　　银监会“三个办法、一个指引”的实施，促进银行贷款风险制度的系统化调整与完善，促进贷款业务的健康规范与发展，强调实贷实付，防止贷款被挪用风险。其中《流贷办法》明确规定，贷款人应与借款人约定明确、合法的用途，流动资金贷款不得用于固定资产、股权等投资，不得用于国家禁止生产、经营的领域和用途。而在实务中，部分企业的融资风险意识淡薄，不能从根本上把握风险的本质，认为只要能够找到资金，管好用好资金，就不会产生融资风险，“盲目扩张”、“短贷长用”现象比较普遍，一旦银行压缩授信和贷款规模，将直接面临资金风险。
　　4、财务结构不合理，融资困难。
　　主要表现在企业自有资金比重小，企业积累少，资产负债率高，现金流不正常等方面，企业很难从银行取得贷款资金。
三、新形势下融资策略
     一般来说，企业融资包括四种方式，即内部融资、股权融资、债权融资和资产销售融资。其中，债权融资（贷款和租赁）是企业融资的主要方式。在当前经济形势下，企业应制订好融资策略，审时度势，想方设法寻求融资新渠道，确保资金安全，降低成本。
　　一、加强与银行间的沟通协调，发挥银行信贷的主渠道作用。
　　银行贷款是企业取得资金的主渠道，企业应如实提交有关财务资料，控制好资产负债比率，争取银行信贷支持。特别是基建项目或重大设备购置项目，在取得项目批文的基础上，争取 银行的中长期贷款支持，以化解经营期风险。这在当前银根收紧和加强信贷监管的形势下显得尤为重要。
　　企业应探索以国有银行为主、股份制商业银行为补充的融资模式。目前企业可使用银行授信额度远远低于企业在银行授信额度，国有银行的资金规模优势和利率优势在此时显得尤为明显。企业在巩固与原有国有银行合作关系的同时，还应积极寻求更优质的合作伙伴，目前国家开发银行放宽了项目支持对象，对于一些国家支持类的项目，国家开发银行也给予了很大力度的支持。企业要积极争取国家开发银行政策资金支持，努力实现多渠道筹资。
　　企业可以利用自身规模优势，加强资本运营力度，通过盘活存量资产等方式，获得更多的资金来源。
　　二、积极探索多元化的融资渠道，降低财务成本。
　　随着资本市场的逐步完善，除了银行借款、传统的股票、企业债券等融资方式，企业可以在国家政策允许范围内积极拓展其他融资方式，降低融资成本。
　　1、银行间交易商协会发行短期融资券是当前适合企业融资要求的一种具有较低成本的融资手段。短期融资券是企业在银行间债券市场发行和交易并约定一定期限内还本付息的有价证券，是企业筹措短期资金的直接融资方式（期限不超过365天），利用目前短期融资券注册有效期两年的特性，通过滚动发行的方式，使发行人募集资金稳定运用期限接近3年，且成本低于3年期中期票据和3年期银行贷款。采取短期融资券直接融资，对拓宽企业融资渠道，实现融资多元化，降低融资成本，优化债务结构具有积极意义。同时有利于提高企业在金融市场的信誉和知名度，为公司今后在金融市场的其他融资活动的开展奠定了良好的基础。
　　目前，由于发行短期融资券的优势，加上信贷资金不断收紧，许多企业（上市公司）将目光投向短期融资券，使得发行利率大幅走高，资金成本上升。据悉，10月25日江西水泥发行的今年第一期4亿元短期融资券票面利率高达8.98%，创下短期融资券推出以来利率最高纪录。而统计数据显示，从9月份开始，短期融资券利率就全面超过同期银行贷款利率。虽然，短期融资券融资成本不断攀升，但其仍不失为企业融资的较好选择。
　　2、通过海外资金直贷，寻求资金筹措新渠道。由于国家货币政策的紧缩，各家股份银行可放贷款规模有限，且贷款利率为基准利率上浮30％甚至更高，票据贴现成本更高达基准利率上浮50%以上，海外资金成本与之相比，则优势明显。2011年4月份，人民银行新出台的外商投资企业投注差政策，对于外商投企业来说，这一政策无疑是雪中送炭。目前，四大国家银行以及部分股份制银行均有海外银行，外商投资企业可以与这些具备海外分支机构的银行进行沟通洽谈，利用投注差政策以及其在国有银行的授信额度，取得本地银行海外行的资金，资金成本一般可做到基准利率下浮10%左右。有条件的企业甚至直接与海外银行洽谈融资合作事宜，由海外银行直接为其办理授信业务，该种融资模式的资金成本可做到同期银行贷款利率下浮30%-40%。
　　3、采用灵活多样的融资策略，应对资金市场的变化。企业资金临时周转困难是企业融资经常会面临的问题，我们要积极采用灵活多样的融资策略来应对资金市场的变化，满足经营活动的资金需求。循环贷款可以满足月内资金不足的问题，成本较低，且不占用银行当月放款额度。
　　另外，委托贷款方式融资、国内信用证议付、保理业务、银行承兑汇票结算等等，也可作为企业融资备选方案。当前，我们要继续关注票据市场的情况变化，适时做好票据融资工作，努力降低资金成本。
　　三、适度负债融资，减轻筹资压力。
　　负债经营是现代企业的主要经营手段之一，运用得当会给企业带来更大收益，成为发展企业规模，提高企业经济效益的有力杠杆。但是，负债筹资如果运用不当，则会使企业陷入困境，甚至会将企业推到破产的境地。因此，企业对负债经营的风险应有充分的认识，通过建立有效的风险防范机制，在合理的范围内确定适度的负债数额，树立企业在行业中的良好形象。企业应加强资金预算管理，合理安排和使用资金，发挥资金的最大效益。
　　总之，在当前经济形势下，企业应关注金融市场的变化，及时掌握市场信息，充分认识融资风险，将资金安全放在首位。继续做好资金筹措的研究和总结工作，积极探索安全有效的多渠道融资方式，在确保资金安全的前提下，努力降低资金成本。
　　参考文献：
　　1、发改委官员解读：如何看待当前我国经济形势走势（中财网2011年10月17日）
　　2、关于当前的宏观经济形势和经济工作（温家宝，《求实》2011年9月1日）
　　3、公司战略与风险管理（中国注册会计师协会编  经济科学出版社）