关于金融证券传统K线图的改进建议

      股票（stock）是股份有限公司为筹募资金向投资者（称股东）签发作为公司资本部分所有权的凭证（属有价证券）。股份有限公司（Co，Ltd=Company，Limited）现是通行于全球的最主要的公司组成方式，上市前一般需首次公开募股IPO（initial public offering）。1602年3月20日成立的荷兰联合东印度公司（荷兰语缩写VOC，1799年12月31日停止运营）是世界上首家股份有限公司，其股票是世界上首只股票，同年由VOC创建的阿姆斯特丹证券交易所（Amsterdam Stock Exchange，以AEX指数为代表）是世界上首家以金融股票为主的证券交易所。 
　　1K线图的由来及其基本概念 
　　K线（candlestick chart）又称蜡烛线（蜡烛图）、阴阳线（阴阳烛）、棒状线、日本线，它反映了1段时间内金融产品交易价格波动的历史行情。将某段时间内的各单位时间下的K线综合起来便可得到一系列的K线图，其横轴是时间，纵轴是价格或指数点数。K线图的不同形态和组合具有不同的含义，利用K线图和相应的技术指标来进行技术分析，可推测其未来可能的走势。 
　　相传K线图由日本江户幕府[又称德川幕府、江户时代、德川时代，1603—1867年，因由征夷大将军（中文俗称幕府将军）德川家康（1543—1616）开设于江户（今东京）而得名，日本历史上第3个和最后1个幕府政权（相当于军人执政）]时期稻米商和相场师（相当于当今的投资/投机大师）本间宗久[Honma Munehisa=Sokyu Homma/Honma，乳名加藤吉作，1724—1803，被誉为“K线（图）之父”]所发明。本间宗久出生于出羽国庄内（今山形县庄内地区），23岁时被过继给山形县酒田港的豪农本间家做养子，1750年接手掌管家族的生意，他擅长技术分析（统称酒田战法），以独创的酒田五法（三山、三川、三空、三兵和三法）首先在大坂的堂岛米市中获得暴利，后转战江户的藏前米市，同样百战百胜，征服了当时日本的两大米市，被赞誉为“相场之神”和“出羽的天狗”，时谚云“酒田晴，堂岛阴，江户藏前雨飘零”，以此来形容本间1家独赢的盛况。在大米期货生意中，本间宗久采用蜡烛图来分析交易行情，细腻独到，眼光精准，以敏锐的洞察力成功地把握了各种市场机会，积聚了巨大财富。据传他曾有过连续100笔交易盈利的惊人纪录，故易读易懂且实用有效的蜡烛图技术才得以广为流传。本间宗久的巨大成功为本间家打下了日后富可敌国的雄厚基础，在日本“二战”战败实行农地改革之前，本间家是日本最大的地主。K线的日文写法是“罫線”（即中文“卦线”，含有占卜的意味[1]），“罫”的日文读音是“kei”，这就是中文“K线”名称的由来。此外，蜡烛的英文单词是“candle”，其字头音译亦为汉语发音“K”。 
　　根据考察交易价格或指数波动时间段的不同，一般可分为1min、5min、15min、30min、60min、日、周、月、季和年等各种K线图。为描述方便起见，本文一律以最为常用的价格日K线图作为描述对象，这不会影响其一般性。 
　　在传统K线图中（如图1），当日开盘价和收盘价之间的差价绝对值称为K线实体，若PC>PO，通常将实体及相应的柱状成交量涂成红色，称为阳线；若PC前收盘价PC，n-1，则是红色；若PC，n<pc，n-1，则是绿色；若pc，n=pc，n-1，则再与前2个交易日收盘价pc，n-2相比较，以此类推。最高价ph和实体上端的连线称为上影线，一般代表空方（空头，即卖方）压力，上影线越长表示上涨压力越大；最低价pl和实体下端的连线称为下影线，一般代表多方（多头，即买方）支撑，下影线越长表示支撑力度越大。阳线涂成红色，阴线涂成绿色是东方亚洲国家（尤其是大中华经济圈）的传统习惯，西方欧美国家的习惯则正好相反：阳线涂成绿色，阴线涂成红色。 　　另有1种与K线相类似的美国线OHLC（Open-High-Low-Close chart，又称柱状线、条形线，见图2），它以直立的主线条来表示价格的波动范围，左侧横线代表开盘价，右侧横线代表收盘价。还有1种美国线仅呈现“最高价、最低价和收盘价”（HLC）3项信息。早期华尔街（美国金融市场的代表，纽交所是其核心）分析师所采用的图表主要有2种：美国线和点线（即每日收盘价所连成的价格波动曲线），而趋势线是在这2种图形基础上绘出的。在1种价格或指数的波动体系中，若其包含的波峰和波谷都相应地高于前1个波峰和波谷，那么就是上升趋势（牛市）；若其包含的波峰和波谷都相应地低于前1个波峰和波谷，那么就是下降趋势（熊市）；若后面的波峰和波谷都基本上与前面的波峰和波谷相持平，那么就是振荡趋势（盘整市或平衡市）。在1个上升趋势中，连接明显的支撑区域（最低点）的直线就是上升趋势线；在1个下降趋势中，连接明显的阻力区域（最高点）的直线就是下降趋势线。根据价格或指数波动时间段的长短不同又可分为长期趋势线、中期趋势线和短期趋势线3种。

      K线图是1种专用技术语言和经典技术分析工具，不受文字和语言的限制，具有直观、立体感强和信息含量多等显著优点，蕴涵着丰富的东方哲学思想，可比较充分地反映出价格趋势的强弱和多空双方力量的变化，利用它可预测后市走势。文献[2]为传统K线图的典型形态给出了具体的量化定义，并基于中国A股市场对其可盈利性进行了实证检验，发现基于买入信号进行交易可获得显著的超额回报率，但在考虑中国证券市场较高的交易成本（美国证券市场的交易成本远低于中国，美国无印花税，但有资本利得税，非美人士则免征此税，其券商佣金也很低）后却无法再获得超额收益，这似乎为弱势有效市场假说（目前的股价已充分反映出过去量价中所包含的所有公开信息，即利用过去的信息和量价关系来赚钱是不可能的）提供了新证据。美国芝加哥大学金融学教授、经济学家法马（1939—，2013ES31）首先深化并提出有效市场假说EMH（efficient-market hypothesis，又译为效率市场假说）[3-5]，假定投资者能够对可获得信息迅速做出无偏估计，并且市场价格能够反映所有的公开信息。根据市场价格反映的信息程度不同，有效市场可分为弱势有效市场、半强式有效市场和强式有效市场3种类型，它实际上是英国古典经济学家亚当·斯密“看不见的手”在金融市场的延伸。 
　　文献[6]利用指数平滑异同移动平均线MACD（moving average convergence divergence）趋势指标和K线形态图进行相互验证技术，改进一般的基于MACD的证券买卖准则，可提高投资收益率。 
　　2证券市场技术分析三大主要理论概述 
　　证券市场技术分析所依赖的三大前提和理论依据（又称技术分析三大公理）是：①市场行为包容一切信息（market action discounts everything）；②价格朝趋势移动（price move in trends）；③历史往往会重演（history tends to repeat itself）。技术分析的四大基本要素是价（成交价）、量（成交量）、时（时间跨度）、空（波动空间），技术分析方法多种多样，但千变万化总离不开这四大基本要素。技术分析在全球各类金融市场中被众多投资者所广泛认可和采用，与基本分析（即基本面分析，如经济政策和形势、行业发展和竞争架构以及企业运营战略对公司业绩、成长性和盈利能力的影响等）、数量分析（又称学术分析）和心理分析一起并称为投资分析的四大主要流派[7]。投资分析仅是辅助工具和手段，投资者坚定地信奉价值投资理念（因B股和相应A股的价差很大，根据同股同权的原则，笔者认为沪深B股现仍是最具代表性的价值洼地之所在，近期B股的暴涨与此不无关系）并树立理性投资观才能立于不败之地。 
　　道氏理论、波浪理论和江恩理论是证券市场技术分析的三大主要理论，它们诞生时间较早，影响深远，现分别概括地简要介绍如下： 
　　道氏理论（Dow theory，又称道琼斯理论）是所有技术分析派的鼻祖和基石，其发明归功于美国新闻记者查尔斯·道（Charles Henry Dow，18511106—19021204），他是《华尔街日报》WSJ（The Wall Street Journal，创刊于1889年7月8日）创始人和首任主编，自然法则创始人，美国金融史上首位把数学统计方法应用于股票交易分析的投资经纪人，被誉为“现代技术分析之父（证券分析报告之父）”。纽约证券交易所（NYSE，简称纽交所）成立于1817年3月8日（其前身可追溯到1792年5月17日24位经纪人在纽约华尔街68号外1棵梧桐树下签署的《梧桐树协议》），原名纽约证券交易委员会，1863年更为现名，1865年起才拥有自己的交易大楼。查尔斯·道、琼斯（Edward Davis Jones，18561007—19200216）和博格斯特塞（Charles Milford Bergstresser，18580625—19230920）于1882年11月共同创办道琼斯公司（Dow Jones & Company）。道琼斯股票价格加权平均指数现共有4种[8-9]：①道琼斯运输业平均指数DJTA（Dow Jones Transportation Average）：1884年7月3日首次在《客户午间通讯》（Customers Afternoon Letter，《华尔街日报》的前身）上发布，最初称道琼斯平均指数DJA（Dow Jones Average，不同时期的DJA具有不同的含义），有11只成份股（其中铁路公司9家，工业公司2家），1896年10月7日扩充到20只成份股至今。1896年起称道琼斯铁路平均指数DJRA（Dow Jones Railroad Average），1970年1月2日更为现名至今。②道琼斯工业平均指数DJIA（Dow Jones Industrial Average）：1896年5月26日首次发布（其前身可追溯到1885年2月16日发布的DJA），最初有12只成份股（著名的通用电气公司GE是至今唯一仍在指数榜上的公司[10]），1916年9月30日扩充到20只成份股，1928年10月1日扩充到30只成份股至今，现通称Dow 30指数，其影响力最大。③道琼斯公用事业平均指数DJUA（Dow Jones Utility Average）：1929年1月2日首次发布，最初有18只成份股，同年7月1日扩充到20只成份股，1938年6月2日缩减到15只成份股至今。④道琼斯综合平均指数DJA（Dow Jones 65 composite Average）：1933年11月9日首次发布，它是综合DJTA/DJIA/DJUA共计65只成份股（始于1938年，此前为70只成份股）而得出的。道氏理论起源于查尔斯·道在《华尔街日报》上发表的关于DJIA/DJTA方面的一系列评论和分析报告，其形成和完善历经几十年。塞缪尔·纳尔逊（Samuel Armstong Nelson）在其专著《股票投机常识》（The ABC of Stock Speculation，1903）中首创“道氏理论”这一名词，其后威廉·汉密尔顿（William Peter Hamilton，1867—1929）、罗伯特·雷亚（Robert Rhea，1887—1939）和爱德华·舍费尔（Edward George Schaefer）继承、改进和发展了道氏理论，他们归纳总结出该理论的6个基本原则是：①市场具有3种运动（the market has three movements）：主要趋势运动（长期趋势）、次级反应运动（中期趋势）和短期日常波动（短期趋势）。道氏理论只采用收盘价来考察趋势方向，峰谷分析是决定趋势的主要分析方法。②市场趋势有3个阶段（market trends have three phases）：上升主趋势（牛市）的积累期（建仓）、稳定期和鼎盛期以及下降主趋势（熊市）的出货期（减仓）、恐慌期和悲观期。③股市会折现出所有信息（the stock market discounts all news）。④股市平均指数必须相互印证（stock market averages must confirm each other），这里主要是指趋势反转时DJIA和DJTA应相互印证。⑤趋势必须被成交量所印证（trends are confirmed by volume）。⑥在给出明确反转信号之前，趋势一直保持有效（trends exist until definitive signals prove that they have ended）。3种运动原理是道氏理论的核心思想，相互印证原理则是道氏理论的科学思想。道氏理论认为投机也是市场的组成部分。威廉·汉密尔顿的《股市晴雨表》（The stock market barometer，1922）和罗伯特·雷亚的《道氏理论》（The Dow Theory，1932）是后人研究道氏理论的经典著作。爱德华·舍费尔和理查德·罗素（Richard Russell，19240722—）的代表作专著分别是《我如何帮助1万多名投资者从股票中获利》（How I Helped More Than 10，000 Investors to Profit in Stocks，1960）和《道氏理论的今天》（The Dow Theory Today，1961）。道氏理论发源于自然法则，其精髓主要体现在哲学思想方面，它的许多原理蕴涵于华尔街市场参与者的日常工作中，但它倚重于长期趋势分析，常因“反应太迟（即趋势反转信号的给出比较保守）”而受到批评，其创始人查尔斯·道曾声称它并不是用于预测股市，甚至不是用于指导投资/投机者，而是1种反映市场总体趋势的晴雨表。

      美国股票市场主要的三大股票指数（三大股指）：①道琼斯工业平均指数（DJIA）。②标准普尔500指数S&P 500（Standand & Poors 500）：其前身可追溯到1923年，1957年3月4日开始正式编制，采用加权平均法追溯1941—1943年为基期，基点定为10点。③纳斯达克综合指数（NASDAQ Composite）：NASDAQ表示国家证券业者协会自动报价系统（National Association of Securities Dealers Automated Quotations），1971年2月4日成立，2月8日开始交易。以2月5日为指数基准日基点（100点），成份股包括所有纳斯达克市场上市交易的股票。 
　　波浪理论（wave principle）是一种以“自然节律”为知识基础的几何图表模型，由美国会计师和经济学家拉尔夫·艾略特（Ralph Nelson Elliott，18710728—19480115）首创，其专著《波浪理论》（The Ware Principle，1938）的出版标志着该理论的正式诞生，1946年他完成波浪理论的集大成之作《自然法则——宇宙的奥秘》（Natures Law-The Secret of the Universe）。拉尔夫·艾略特利用DJIA作为研判对象，他发现不断变化的股价结构性形态反映出自然和谐之美与经济周期，认为市场价格的走势具有特定的形态。波浪理论所遵循的3大原则是：修正波纵深原则、斐波那契数列（又称黄金分割数列）原则和交替原则，其基本要点和中心论点是1个完整的大循环由8个主浪（即5升3降）和1个次一级小浪（亦遵循5升3降模式）组成，但它并未给出具体定义和客观可行的数浪规则，故存在着不同的数浪方法和不确定性，缺乏唯一性和逻辑实证性，大多数情况属主观臆断，精确的数字化正是波浪理论错误的突出表现。波浪理论是对道氏理论的必要补充，它验证了大部分的道氏理论，但道氏理论并未验证波浪理论。关于波浪理论的实证有效性仍充满着争议，并由此而衍生出一些新的技术分析方法[11]。 
　　江恩理论（Gann theory）由美国金融交易员威廉·江恩（William Delbert Gann，18780606—19550618）首创，是其思想以及多年投资骄人战绩和宝贵经验的总结和升华。1902年江恩首次入市买卖棉花期货，1904年只身来到华尔街做股票经纪公司的操盘手，在其53年的投资/投机生涯中，据传他共赚到过5000多万美元。1923年江恩出版其首部专著《股票行情的真谛》（又译为《江恩股市定律》，Truth of the Stock Tape），1949年出版其最后1部重要著作《在华尔街45年》（45 Years in Wall Street），他极为看重止蚀（损）单的设置。江恩理论是他综合运用数学、几何学、数字学、天文学、星象学和宗教学等方面的内容而创立的独特分析方法和测市理论，其主要内容包括：①江恩测市工具；②江恩市场几何原理（包括江恩几何角度线、江恩圆形、江恩轮中轮、江恩螺旋四方形、江恩六边形和江恩方格等）；③江恩回调法则；④江恩循环理论（又称江恩时间周期理论），他偏爱使用“7”及其倍数，认为“7”融合了自然、天文和宗教的理念；⑤江恩波动法则；⑥江恩分割比率；⑦江恩12条买卖规则；⑧江恩21条买卖守则。江恩十分重视时间法则和价格法则，两者相得益彰。 
　　美国专业投资家和证券分析大师格雷厄姆[Benjamin Graham，原名Grossbaum，18940508—19760921，被誉为“现代证券之父”、“证券分析之父”、“价值投资之父”、“华尔街教父”（Wall Street godfather）和“华尔街院长”（Dean of Wall Street），美国著名“股神”沃伦·巴菲特是其学生和忠实信徒]以及美国教育家、金融分析师和经济学家多德（David LeFevre Dodd，18950823—19880918）合著的《证券分析》（Security Analysis，1934）阐明了计量分析法和价值评估法（其核心是三要素定价法：资产、盈利能力和成长性），该书的问世标志着证券分析业的兴起，它是金融界和投资界最为经典和最有影响的著作之一，被奉为“华尔街投资者的圣经”。格雷厄姆的金融分析学说和思想在投资界影响巨大而深远，他根据自己多年的分析和研究，提出了股票投资的3种方法：横断法（相当于现代的指数投资法）、预期法（可分为短期投资法和成长股投资法2种）和安全边际法。安全边际（margin of safety）思想是格雷厄姆价值投资理论的精髓，投资和投机的本质区别在于是否有安全边际的保护，它们分别采用不同的策略（即估值策略和预测策略）和不同的分析方法（即基本分析法和市场分析法）[12]。格雷厄姆专著《聪明的投资者》（The Intelligent Investor，又译为《格雷厄姆投资指南》，1949）的推出进一步地巩固了他作为华尔街一代宗师的地位，其贡献和成就提高了证券分析的专业水平，有助于建立金融分析的专业规则，催生了特许金融分析师CFA（chartered financial analyst）这一新兴职业。美国投资家费雪（Philip Arthur Fisher，19070908—20040311，被誉为“成长股价值投资策略之父”）是现代投资理论的先驱，他极为重视基本面的深入分析和研究，其代表作是专著《怎样选择成长股》（Common Stocks and Uncommon Profits，1958），其学说是主张购买有能力增加其长期内在价值的股票，他认为可增加公司内在价值的因素是公司的发展前景及其管理能力。 
　　美国投资专家和金融作家格兰威尔（Joseph Ensign Granville，19230820—20130907）是首位系统地提出量价关系理论的人，他认为成交量是股市的一面镜子，量是价的先行指标。在技术分析理论中，量价关系越来越受到人们的普遍重视[13]。“成交量与股价趋势同向同步”（volume goes with the price trend）已成为股市技术分析家们的共识。

      美国机械工程师和技术分析大师威尔德（JWells Wilder，Jr）是股市技术分析的集大成者，其专著《技术交易系统的新概念》（New Concepts in Technical Trading Systems，1978）是许多技术指标的传播母体，以下技术指标均由他发明创造：相对强弱指标RSI（relative strength index）、动向指标（又译为趋向指标）DMI（directional movement index）、平均动向指标ADX（average DMI）、平均真实波动幅度ATR（average true range）、停损转向操作点指标（又称抛物线转向指标）SAR（parabolic stop and reveres）和动量指标MOM/MTM（momentum）等。威尔德本人偏爱采用“14”作为分析考察周期，由此计算得出的技术指标往往具有趋势明显和信号及时等特点。 
　　资本市场受政治、经济和投资/投机者心理等诸多因素的影响，瞬息万变，其变化过程具有非线性、混沌性和长记忆性等特点，预判其价格波动是1个复杂的系统工程。精确的市场是不存在的，它不可能被完全预测，故技术分析理论并非万能，都有其局限性，都存在着各种缺陷和明显不足。 
　　3行为经济学（心理经济学）和行为金融学以及心理学家和诺贝尔奖 
　　现代西方主流经济学曾把经济学作为自然科学来研究，强调它的普遍性和客观性，推崇经济学研究的严密逻辑和数理化倾向，但本质上经济学和心理学一样，都归属于自然科学和人文社会科学的交叉基础学科[14]。关于它们之间的关系，在此引用美国籍匈牙利裔心理学家卡托纳（George Katona，19011106—19810618，被誉为“经济心理学之父”和“行为经济学之父”）的1句话是最为贴切的，即“没有心理学的经济学不能成功地解释重要的经济过程，而没有经济学的心理学就没有机会解释最一般的人类行为。”卡托纳的代表作是专著《经济行为的心理分析》（Psychological Analysis of Economic Behavior，1951）。经济心理学（economic psychology）原则上属于心理学的范畴，狭义的经济心理学主要研究获得或消费货币之后产生的心理和行为。投资心理学（investing psychology）[15]和消费心理学是典型的经济心理学，管理心理学和劳动心理学则属于广义的经济心理学范畴。行为经济学（behavioral economics）又称心理经济学（psychological economics），原则上属于经济学的范畴[16]。经济心理学和心理经济学的研究内容、研究重点和性质都有所不同[17]。德国医师、生理学家和哲学家冯特（Wilhelm Maximilian Wundt，18320816—19200831）是心理学发展史上的开创性人物和现代心理学的奠基者，著有专著《生理心理学原理》（Grundzüge der physiologischen Psychologie，1874），1879年他在莱比锡大学创办了世界上首个心理学实验室，标志着心理学开始成为一门独立的学科[18]，冯特由此被誉为“心理学之父（科学心理学之父、实验心理学之父）”。正如美国实验心理学家和心理学史家波林（Edwin Garrigues"Gary"Boring，18861023—19680701）所言：“一部心理学的历史，就是一部实验心理学的历史”。现代西方心理学发展史上的十大学派是内容心理学派、意动心理学派（又称奥国学派）、构造主义心理学派、机能主义心理学派、行为主义心理学派（心理学第一大势力）、格式塔心理学派（又称完形心理学派）、精神分析心理学派（心理学第二大势力）、日内瓦学派（又称皮亚杰学派）、人本主义心理学派（心理学第三大势力）和认知心理学派[19]。人类的经济学行为都或多或少地与其心理活动相关联，上述行为主义、格式塔理论、心理分析和认知心理学可以用来解释有关投资者的心理偏差现象，此外应用心理学中的社会心理学也可以用来解释投资者的一些行为[20]。 
　　金融学（finance）是经济学的1个最重要分支，它主要包括金融经济学（financial economics）和公司财务学（早期译为财务经济学，corporate finance）2个方面。资产定价和公司理财是现代金融理论研究的2个核心领域。1952年美国金融经济学家（金融学家）和教育家马科维茨（1927—，1990ES31，被誉为“现代投资组合理论之父”）发表论文《投资组合选择》[21]，借助于统计技术发展的均值—方差模型研究了投资者的最优投资决策问题，奠定了现代投资（资产）组合理论MPT（modern portfolio theory）的基础，被视为是主流/标准/现代金融学理论的开端，并由此形成了一门崭新的学科——（现代）金融经济学。MM定理的问世则开创了公司财务学[22-23]。以完美资本市场，即无摩擦市场（无交易成本和税负、投资者完全理性、对投资决策具有同质预期、信息完全对称）为前提，以现代投资组合理论、资本资产定价模型CAPM/CAPT（capital asset pricing model/theory）[24-27]及其拓广套利定价模型APM/APT（arbitrage pricing model/theory）[28]和股权定价模型OPM/OPT（options pricing model/theory）[29-30]等一系列经典理论为框架，以有效市场假说为核心的完美金融学理论在学术界被称为传统金融学理论，在解释金融市场现象方面取得很大成功，处于现代金融理论的正统和主流地位。 
　　行为金融学BF（behavioral finance）是将心理学尤其是行为科学和认知科学的理论融入到金融分析中，从微观个体行为以及产生这种行为的更深层次的心理、社会等动因来解释、研究和预测资本市场的现象和问题的学科，它是行为经济学在金融学领域的重要应用。行为金融学的起源（萌芽期）可追溯到1951年俄勒冈大学金融学教授伯勒尔（Orin Kay Burrell，1899—1964）发表的论文《以实验方法进行投资研究的可能性》[31]，首先提出对投资行为的心理影响进行“科学”研究，开创了应用实验将量化的投资模型与人的心理行为特征相结合的新领域，从而使他成为现代意义上行为金融理论的最早研究者。1972年俄勒冈大学心理学家斯洛维克（Paul Slovic，19380526—）发表1篇具有启发性的论文《人类判断的心理学研究对投资决策的意义》[32]，开始从行为学的角度出发研究投资决策的过程。行为金融学的研究主要集中在金融市场中大量存在的、传统金融学理论无法给出合理解释的“异象”（anomalies），它以开创性的视角重新审视金融市场的投资和决策行为，对传统金融学理论提出了严峻挑战[33-35]，掀起了当代金融学的一场革命。1985年美国威斯康星大学麦迪逊分校比利时金融学家德伯特（Werner Franciscus Marcel De Bondt，19541109—）和康奈尔大学美国经济学家塞勒（Richard HThaler，19450912—）合作发表论文《股票市场是否反应过度》[36]，研究了亏损股票被低估和盈利股票被高估的原因，认为这是投资者对利好或利空信息的过度反应所致，该文的发表标志着行为金融学的复兴，它作为一种新的金融理论由此正式兴起。行为金融学的两大理论基石是有限理性理论（属认知心理学范畴）和有限套利（the limits of arbitrage）理论[37]，它认为市场并非总是有效的（即存在非有效市场）[38-39]。行为资产定价模型BAPM（behavioral asset pricing model，因挑战资本资产定价模型而提出）[40]和行为组合理论BPT（behavior portfolio theory，因挑战投资组合理论而提出）[41]是行为金融学研究所运用的两大重要手段。行为金融学领域具有代表性的4大模型是BSV模型[42]、DHS模型[43]、HS模型（又称unified theory model，即统一理论模型）[44]和羊群效应模型（herd behavioral model，羊群效应又称从众效应），其理论研究表明：股价的定位并不完全取决于其基本面，心理学是影响股价波动的最重要因素。

      从历史上看，行为金融学和传统金融学是相伴相生的，前者以源于心理学、社会学、人类学的行为理论为基本分析工具，视野更加开阔，视角更为全面，对金融行为理性与否的定性既涉及偏好的形成过程，又涉及决策和判断的形成过程。两者的基本分歧是可以调和的，它们的共通之处提供了两者未来相互融合的可能性。 
　　文献[45]阐明了心理学家和诺贝尔奖的关系，与心理学有关的诺贝尔生理学或医学奖得主的研究主要集中在心理和行为的生物学基础特别是脑神经机制上，与人的经济学行为并无关联。顺便指出，2011年诺贝尔文学奖得主、瑞典诗人和翻译家特朗斯特罗姆（2011LI）的职业是少管所和社会福利机构的心理学家，2014年诺贝尔生理学或医学奖得主、挪威的莫泽夫妇（2014PM33和2014PM32）均是心理学家和神经学家。在诺贝尔经济学奖得主中[46-48]，迄今只有2位心理学家[49-50]，现分别简介如下：①美国经济学家、管理学家、政治学家、社会学家、认知心理学家和计算机科学家西蒙（1916—2001，1978ES，被誉为“管理决策理论之父”，诺贝尔经济学奖得主中的首位“非纯粹”经济学家，他因仰慕中国文化而自取中文名司马贺，1994年当选为中国科学院首批14名外籍院士之一[51]）[52-53]：兴趣广泛，多才多艺，涉猎领域甚多，包括经济学、管理学、行政学（公共管理）、政治学、社会学、认知科学、认知心理学、信息科学、计算机科学、人工智能、应用数学、运筹学和科学哲学（philosophy of science）等[54]，在多个学术领域都颇有建树，是人类历史上罕见的通才和达·芬奇式（百科全书式）的伟人，20世纪世界上最有影响力的社会科学家之一，被赞誉为当代国际学术界的博学大师（renaissance man）[55-56]。西蒙于1947—1949年任伊利诺伊理工学院政治学教授，1949—1965年任卡内基理工学院（1967年更名为卡内基-梅隆大学）工业管理研究生院教授，1965—1988年任卡内基-梅隆大学计算机科学和心理学教授。1967年当选为美国科学院心理学学部院士，1969年和1993年分获美国心理学会颁发的杰出科学贡献奖和终身成就奖，1975年获有“计算机界诺贝尔奖”之称的图灵奖，1986年获美国国家科学奖。新古典主义经济学和古典决策理论都构建在完全理性，即经济人（homo economicus=economic human/man，又称理性人）假设（源出亚当·斯密的名著《国富论》，最后由意大利经济学家帕累托将此专用名词引入经济学）的基础之上。1943年西蒙获芝加哥大学政治学PhD，其博士论文系统地阐述了其学术生涯的中心——有限理性理论的基本框架，其代表作是基于博士论文的专著《管理行为：管理组织中的决策过程研究》（Administrative Behavior：A Study of Decision-Making Processes in Administrative Organization，1947），考虑到心理因素在人的经济行为和决策行为中的作用，首创现代企业管理决策理论，这是对古典决策理论的重大突破，其核心思想可概括为有限理性（bounded rationality）[57-58]和满意准则（satisfaction norm）[59]。完全理性导致人们寻求最优型决策（即追求利润最大化），有限理性则引导人们寻求满意型决策。西蒙“因对经济组织内决策程序所进行的开创性研究”（for his pioneering research into the decision-making process within economic organizations）而荣获诺奖，1978年12月8日在斯德哥尔摩发表了题为《企业组织中的理性决策》（Rational Decision-Making in Business Organizations）的诺贝尔演讲。西蒙是诺奖得主中的首位管理学家[60-61]，另1位则是美国女社会学家、政治学家（政治经济学家）、公共管理学家（行政学家）和政策分析学家奥斯特罗姆（1933—2012，2009ES21，自取中文名欧玲，2001年当选为美国科学院人文环境科学学部院士）[62]。②以色列和美国（双重国籍）认知心理学家卡尼曼（1934—，2002ES21，亦被誉为“行为经济学之父”）[63]：所获学位（1954年获耶路撒冷希伯来大学心理学和数学BA，1961年获美国加利福尼亚大学伯克利分校UCB心理学PhD）、工作性质和所获奖项（1973—1977年任希伯来大学心理学教授，1977—1978年任斯坦福大学行为科学高级研究中心研究员，1978—1986年任加拿大不列颠哥伦比亚大学心理学教授，1986—1994年任UCB心理学教授，1993—2007年任普林斯顿大学尤金·希金斯讲座心理学教授。2001年当选为美国科学院心理学学部院士，1982年和2007年分获美国心理学会颁发的杰出科学贡献奖和终身成就奖）以及论著类别都属于心理学范畴，是1位很纯粹的心理学家（西蒙的主业是管理学而并非心理学），2013年获美国总统自由勋章。自1970年代开始，卡尼曼与以色列认知心理学家和数学心理学家特沃斯基（Amos Nathan Tversky，19370316—19960602）开展长期紧密合作，将心理学研究的视角和经济学融合起来，采用实验和心理分析相结合的方法，沿着西蒙开辟的有限理性研究方向，他们发现人类的决策行为往往是非理性（irrationality）和有偏差的（锚定效应就是1种标准的心理偏差[64]），这与传统金融学和不确定性决策领域长期占统治地位的期望效用最大化（expected utility maximization）[65]原理相悖，而且这种偏差是有规律可循的[66-67]。为此他们于1979年发表论文《前景理论：风险决策分析》，正式完整地提出前景理论（prospect theory，又译为预期理论、展望理论）[68]，以详实的材料，严谨地阐明了人类在不确定情况下的判断和决策行为，为行为金融学奠定了坚实的理论基础，成为其理论研究发展史上的1个新的里程碑。卡尼曼在直觉思维系统和理性思维系统的交互作用研究方面亦做出过重要贡献[45]，他荣获诺奖的理由是“因将源于心理学研究领域的悟性和洞察力与经济学融合在一起，特别是人类在不确定情况下的判断和决策方面的研究”（for having integrated insights from psychological research into economic science，especially concerning human judgment and decision-making under uncertainty），2002年12月8日在斯德哥尔摩大学发表了题为《有限理性的图谱》（Maps of Bounded Rationality）的诺贝尔演讲。2002年诺贝尔经济学奖授予卡尼曼和美国经济学家弗农·史密斯（1927—，2002ES22，被誉为“实验经济学之父”）[69]，标志着行为金融学已进入主流经济学领域[70]。

      4沪深两市现行证券交易制度的主要差异 
　　上海证券交易所（简称上交所或沪市）于1990年11月26日经中国人民银行（1948年12月1日成立于石家庄，1983年9月国务院决定中国人民银行专门行使国家中央银行的职能，不再兼办工商信贷和储蓄业务。1984年元旦起，其商业银行业务部分独立为中国工商银行）总行批准成立，同年12月19日正式营业。深圳证券交易所（简称深交所或深市）于1989年11月15日开始筹建，1990年12月1日试营业，1991年4月11日经中国人民银行总行批准正式成立，同年7月3日正式营业。1991年8月28日中国证券业协会SAC（The Securities Association of China）成立，它是中国证券业非营利自律性社会团体和组织。1992年10月26日中国证券监督管理委员会CSRC（China Securities Regulatory Commission，简称中国证监会）成立，它是国务院负责监督管理证券和期货市场的正部级直属事业单位。 
　　证券市场按证券进入市场的时间顺序可分为发行市场（又称一级市场）和交易市场（又称二级市场）。沪市和深市的A股交易属主板市场，深市的创业板（以1971年2月5日开始交易的“美国新经济的摇篮”纽约纳斯达克NASDAQ市场为典型代表）交易属二板市场（又称增长型股票市场、另类股票市场），其特点是成长性（它是除盈利性以外影响股价最重要的因素）高，风险相对较大。中小企业板则是创业板的1种过渡。中国的三板市场（其官方名称是“代办股份转让系统”，A股代码以400开头，B股代码以420开头且统一用美元作交易货币，新三板以430开头）开办于2001年7月16日，为主板退市后的上市公司股票继续提供交易服务，此外还解决一些历史遗留的数家公司法人股流通问题。经中国证监会2006年1月16日批复同意，中关村科技园区非上市股份有限公司股份进入股份转让系统，进行股份报价转让试点，为三板市场注入了新鲜血液，故称新三板（以区别于在主板退市后交易的旧三板），后陆续扩容至上海张江、武汉东湖和天津滨海高新技术区的公司，现称全国中小企业股份转让系统，它是对主板、中小板和创业板市场的补充，其投资对象现只针对机构（公司/企业）和大户。同年1月23日世纪瑞尔（430001）开始挂牌交易，同年10月25日中科软（430002）和北京时代（430003）正式公告定向增资，这标志着新三板融资大门正式打开。以2014年12月31日为指数基准日基点（1000点），2015年3月18日全国中小企业股份转让系统有限责任公司（2012年9月20日注册成立）首次发布三板成指（899001）和三板做市（899002），当日分别报收于145292点和168260点。早期中国证券市场具有显著的中国特色，在股本结构中，三无概念股是指无法人股、无国家股和无内部职工股，加上无外资股（B股）和无转配股（转配股是中国股票市场特有的产物）则称五无概念股，即所有股份全部是社会公众股（即全流通股）。三无板块是并购重组和股权之争的多发区，其股性相对活跃。 
　　沪市老八股：延中实业（600601，今方正科技）、真空电子（600602，曾名广电电子，今仪电电子）、飞乐音响（600651）、爱使电子（600652，曾名爱使股份，今游久游戏）、申华电工（600653，曾名申华实业、华晨集团，今申华控股）、飞乐股份（600654，今中安消）、豫园商场（600655，1992年6月15日终止上市，重组并更名为“豫园商城”后于同年9月2日恢复上市至今）和凤凰化工（600656，曾名浙江凤凰、华源制药、博元投资，今*ST博元），1990年12月19日上交所开市，首批8只股票挂牌集中交易，当时除凤凰化工为浙江企业以外，其余均为上海本地企业。以1990年12月19日为指数基准日基点（100点），1991年7月15日上交所首次发布上证指数（1A0001，即上证综指），当日报收于13313点，其历史最高点是612404点（20071016）[71]。 
　　深市老五股（圆括号内日期是上市交易时间）：深安达A（000004，19901201试点，19910114，曾名北大高科，今国农科技）、深原野A（000005，19901210，今世纪星源）、深金田A（000003，19910114，2002年6月14日起PT金田A终止主板上市而转至三板市场交易）、深万科A（000002，19910129，今万科A）和深发展A（000001，19910403，今平安银行）。以1991年4月3日为指数基准日基点（100点），次日深交所首次发布深证综指（399106），其历史最高点是158440点（20080115）。老五股加上深宝安A（000009，19910625，今中国宝安）合称深市老六股。1991年7月3日深交所正式开市（此前实行柜台交易）。以1994年7月20日为指数基准日基点（1000点），1995年1月23日深交所试发布深证成指（399001），当日报收于114754点；同年5月5日正式启用[72]，当日报收于105633点，其历史最高点是1960003点（20071010）。1990年以前已发行原始股且在深交所上市的10只深圳本地股合称深圳老十股，它们依次是（圆括号内的2个时间分别是首次发行股票时间和上市交易时间）：深宝安（19830708）、深发展（19870510）、深达声（000007，19881221，19920413，今零七股份）、深万科（19881228）、深金田（19890208）、深华新（000010，19890506，19951027，今深华新）、深振业（000006，1989年8月委托深圳经济特区证券公司代理发行，19920427，今深振业A）、深锦兴（000008，19891018，19920507，曾名亿安科技、宝利来，今神州高铁）、深安达（19891223）和深原野（19900303）。

      笔者归纳总结的沪深两市现行证券交易制度在6个方面的主要差异是：①板块设置：沪市现只设有A股主板（代码以600/601/603开头）和B股[代码以900开头，以美元计价，申报价格最小变动单位是0001美元。1992年2月21日首家沪市B股——真空B股（900901，招股日期：19920112，今仪电B股）上市]；深市除设有A股主板（代码以000/001开头）和B股[代码以200开头，以港元计价，申报价格最小变动单位是001港元。1992年2月28日首家深市B股——南玻B（200012，招股日期：19911101）上市]以外，还设有中小板（代码以002开头，2004年5月17日深交所获准在主板市场内创设中小板，同月27日举行启动仪式，次日浙江新和成002001率先发布招股说明书，同年6月25日首批中小板新八股上市）和创业板（代码以300开头，2009年5月1日起开始实施，同年9月25日首批创业板10家公司开始申购，同年10月23日举行启动仪式，同月30日首批创业板28家公司上市）。②证券托管制度：沪市股票采用“中央登记，统一托管”方式，故个人投资者必须办理“指定交易”（1998年4月1日起开始实行，其初衷主要是为了防止证券盗卖行为），即指定1家证券营业部作为自己证券交易的唯一委托对象（自2015年4月13日起，结算公司已允许自然人投资者开立最多20个沪深A股账户和场内封闭式基金账户）。对于沪市B股，境内投资者也必须办理指定交易，境外投资者则无须办理指定交易，但必须指定1家证券营业部作为其结算代理会员。深市股票则采用“券商登记托管”方式，即“自动托管，随处通买，哪买哪卖，转托不限”，个人投资者可在多家券商的多个证券营业部开设资金账户，以进行证券交易。③过户费：在投资者的交易成本中，包括证券交易印花税（A/B股基本税率现为1‰，只向卖方单边征收，买方无需缴纳此税，继承和馈赠所确立的股权转让需缴纳此税。基金、股指期货和债券交易无印花税和过户费）和券商佣金（中国证监会规定最高为成交金额的3‰，单笔A股最低为5元人民币，沪市B股最低为1美元，深市B股最低为5港元。具体费率通常由投资者和券商协商确定，券商能给予大户最优惠的底线通常是02‰），沪市交易买卖双方还须按股数缴纳过户费，即A股每1000股（极个别者为每10000股或每5000股）过户费现为060元（始于2012年9月1日，此前是075元，同年6月1日以前是1元），单笔最低现为006元（以前曾为1元、075元或060元），而深市则不向投资者另行单独收取此费用（已包含在券商收取的佣金里）。实际上，对于沪深两市，中国证券登记结算有限责任公司（简称结算公司）均征收过户费，A股过户费的计费模式分别是：沪市按成交面值[=每股面值×成交股数，中国A股股票面值几乎都是每股1元，极个别者是每股010元（2008年4月25日上市的紫金矿业601899）或020元（2012年10月9日上市的洛阳钼业603993）]的06‰征收，其中结算公司上海分公司和券商各收取03‰。深市则按成交金额（=每股股价×成交股数）的00255‰征收，全部由结算公司深圳分公司收取，由券商从佣金中支付。B股称这项费用为结算费，两市均按成交金额的05‰征收，沪市无单笔限额，深市则有单笔限额不超过500港元的规定。深市B股还按成交金额的0341‰计收交易规费，沪市B股则不收取此费用。④配股时股价除权计算公式：当上市公司实施配股时，沪市股价除权计算公式是PHN=（股权登记日收盘价+配股价×限定配股比例）/（1+限定配股比例），其理论依据是保持流通股股东实际持股成本不变；深市股价除权计算公式是PSN=（股权登记日收盘价×配股前总股本+配股价×承诺配股数）/配股后实际总股本，其理论依据是不考虑配股成本以后，股票总市值保持不变。全体股东都参与足额配股时，上述2个计算公式是等价的。若有股东未足额参与配股（因配股价一定会低于当时市场价，往往只有国企大股东因无足额现金或实物资产认购，才会宣布放弃全部或部分配股权，流通股股东的配股权由券商余额包销可得到足额认购[73]），因PHN计算公式与是否足额配股无关，故PSN计算出来的除权价要比PHN高，前者比较真实地反映了配股后股价的变化，后者则导致因不足额配股的过度除权，在牛市行情中易被大户借机洗盘而制造空头陷阱，存在着重大技术性缺陷，不公平亦不合理，亟待改进[74]。当上市公司实施送股派息时，两市的股价除权计算是等价的，并无差异。⑤集合竞价产生方式的细微差别：集合竞价产生的三原则是：（i）成交量最大；（ii）高于基准价的买入申报和低于基准价的卖出申报全部成交；（iii）与基准价相同的买卖申报中至少有1方申报能全部成交。在满足上述三原则的前提下，集合竞价时产生的基准价数量若多于1个，沪市选取它们的算术平均值作为成交价，深市则选取离前收盘价最近者作为成交价。连续竞价产生的原则是“价格优先，时间优先，连续撮合”，所有买单应以不高于其申报买价买入，所有卖单应以不低于其申报卖价卖出。⑥收盘价：沪市以当日最后1笔（含）交易前1min所有交易的成交量加权均价作为其收盘价。深市收盘价则以收市前最后3min（14：57～15：00）通过集合竞价的方式产生，收盘集合竞价不能产生收盘价时，以当日最后1笔（含）交易前1min所有交易的成交量加权均价作为收盘价。若当日无成交，两市均以前收盘价作为当日收盘价。 
　　5传统K线图存在的缺陷及改进建议 
　　在证券市场交易中，大户（庄家）利用投资者迷信技术指标和数据图表的心理，故意拉抬或打压，致使技术图表形成1种特定形态，引诱大量中小投资者（散户）上当买进或卖出，从而达到赚钱（盈利）之目的。这种有违客观事实和实际需求，以欺骗性行为人为造成的技术图表或K线形态通常称之为骗线。 
　　根据传统的收盘价和阴阳线的定义，大户容易做到骗线。现举2例：①2012年5月23日深市的新嘉联002188全天走势平淡（前均价PA=815元，PC=821元；当日PA=802元，PO=817元；次日PA=800元，PO=812元，PC=794元，PH=812元，PL=790元），但最后3 min因集合竞价而导致当日以跌停价739元阴线收盘。显然此收盘价已被大户所操纵且有明显的欺骗性：同年7月20日其最高价达1132元，不足2个月其涨幅就超过50%。②2014年8月13日沪市的华升股份600156在利好的刺激下以涨停价586元开盘，PL=543元，PA=568元（前均价PA=535元），以555元收盘，全天成交量绝对数4897万股（换手率1218%）创其历史新高（2015年1月26日以4941万股再创其成交量历史新高），收阴线。根据其走势和量价关系判断当时应是1个上升趋势，但大户故意做成阴线来迷惑投资者，这是很明显的骗线诡计：同年10月16日其最高价达840元，2个月多一点其涨幅就超过50%。传统的收盘价和阴阳线的定义存在着先天性技术缺陷（大户通过操纵收盘价而很容易地达到改变阴阳线性质之目的），容易导致投资者误判后市行情，鉴此，笔者经过独立思考和认真分析研究，特慎重地提出以下2项创新性改进建议：

      （1）以全天实际成交均价（=全天总成交金额/全天总成交量）作为其收盘价。均价反映了所有投资者当天的平均持股成本，其稳定性强，走势平滑，不易大幅波动，很难被大户所操纵。 
　　（2）K线实体的定义维持不变，但需改变阴阳线的定义和涂色方式（包括相应的柱状成交量的涂色）：以当日收盘价和前收盘价作为判断依据，若PC，n>PC，n-1，则称收阳线，涂红色；若PC，n<pc，n-1，则称收阴线，涂绿色；收十字星及其变种时的阴阳线定义维持不变。在某些特殊情况下，若无明确的前收盘价，可考虑采用传统的旧方法（即判断收盘价和开盘价高低）来定义当天的阴阳线。根据阴阳线的新定义，在上述第②例中，显然是收阳线而不是收阴线，从而可方便地为投资者做出后市正确研判提供可靠依据。 　　根据笔者的上述2项创新性改进建议，国内知名的股票实时行情分析和交易软件（如大智慧601519分析家、同花顺300033、钱龙、通达信、博易大师和操盘手等）若能稍作修改（不影响其整体架构，专业的软件工程师很容易实现）后面市，因其别出心裁而独树一帜，相应的技术指标解读也会别有一番新意，也许会拥有一片新的天地和市场，有识之士不妨一试。 
　　6结束语 
　　凯恩斯主义以及其他建立在凯恩斯理论基础上的经济学理论被统称为宏观经济学。凯恩斯主义是主流宏观经济学的核心，也是政府干预经济的主要依据，其三驾马车理论的1个基本公式是国内生产总值GDP=（消费+投资+净出口）×政府刺激。 
　　买彩票是典型的负和博弈，赌博则是典型的零和博弈，证券投资一般属于正和博弈。买彩票和赌博属于非合作博弈，正和博弈一般建立在合作博弈的基础上。由于合作博弈论比非合作博弈论复杂得多，前者在理论研究上的成熟度远不如后者[75-76]。 
　　俗话说“股市无专家，只有赢家和输家”，此话不无道理。在风云莫测的资本市场，收益永远与风险高度正相关，这是一条颠扑不破的真理。投资者的主动决策权要牢牢地把握在自己手中，任何人不能代替，也无权代替。最高明的专家也只能分析股市的发展趋势，预测其未来的基本走向，不可能对近期股市和个股价位“未卜先知”，故投资者不可盲目地迷信所谓的专家建议，自己独立分析判断和思考，尤显重要。 
　　在此简要介绍1个“金融证券市场无专家”的经典案例[77-78]：美国长期资本管理公司LTCM（Long-Term Capital Management LP）是一家专门从事利用高杠杆的绝对报酬交易策略（如固定收益套利、统计套利和配对交易等）的高风险投机性对冲基金（hedge fund，又称避险基金、数量化套利基金），属私营有限公司LP（limited private），由所罗门兄弟公司前债券交易部主管和前副董事长梅里韦瑟（John William Meriwether，19470810—，被誉为“华尔街债券交易之王”、“华尔街债券套利之父”和“金融市场奇才”）创办，1994年2月24日开始正式运营，其总部设在康涅狄格州费尔菲尔德县（Fairfield county）格林威治镇（Greenwich town，此地离纽约市不远）。金融经济学家和商业家罗伯特·默顿（美国籍，哈佛大学，1944—）和斯科尔斯（加拿大和美国双重国籍，LTCM，1941—）是期权定价模型OPM（被认为是奠定了现代金融市场及其衍生工具和对冲基金的理论基础）的主要创立者，他俩因“确定金融衍生产品价值的新方法”（for a new method to determine the value of derivatives）而分享1997年诺贝尔经济学奖[79]，并共享“现代金融期权理论之父（金融衍生工具之父）”的美誉。当时LTCM网罗了包括斯科尔斯、罗伯特·默顿和美联储前副主席穆林斯（David Wiley Mullins，Jr，19460428—）在内的众多华尔街金融学大腕和私募大佬（私募股权PE=Prirate Equity在欧洲大陆等同于风险资本VC=Venture Capital）作为其发起人和合伙人，是国际金融界名副其实的“梦之队（梦幻组合）”，它主要活跃于国际债券和外汇市场，利用私人客户的巨额投资和金融机构的大量贷款，采用数量分析法专门从事金融市场的炒作。LTCM基金曾与量子基金（Quantum Funds，“金融巨鳄”乔治·索罗斯）、老虎基金（Tiger Funds，朱利安·罗伯逊）和欧米伽基金（Omega Funds，莱昂·库珀曼）并称为国际四大对冲基金[80]。1997年10月至1998年8月发生了俄罗斯金融危机（风暴）这样的小概率突发事件，LTCM因判断失误做错方向和高杠杆效应而发生巨额亏损（不足4个月因投资失误就亏损46亿多美元，尤以1998年8月21日在俄罗斯国债违约事件中的损失为甚）并濒临破产。由美联储出面组织干预，1998年9月23日包括摩根斯坦利（大摩）、JP摩根（2000年与大通曼哈顿合并为如今的摩根大通，摩根大通俗称小摩、西摩）、大通曼哈顿、所罗门兄弟、高盛、瑞银集团和美林证券在内的14家（另1家投行贝尔斯登则婉拒参与该并购案）华尔街国际金融投资机构（投资银行）施以援手，共出资3625亿美元收购其90%的股权而共同接管该公司，2000年1月LTCM最终还是难逃被清算倒闭的厄运。此事件发生后，诺贝尔经济学奖及其得主斯科尔斯和罗伯特·默顿本人及其理论受到公开批评和非议，但布莱克—斯科尔斯—默顿期权定价模型依然是金融学（包括工商管理硕士MBA=master of business administration、高层管理人员/在职工商管理硕士EMBA=executive MBA和特设工商管理硕士SMBA=special MBA，MBA始于1900年的美国）教科书中重要的数学模型之一[81-82]。 
　　最后，摘录10句笔者欣赏的股市箴言作为本文的结尾：①股市没有昨天，只有今天和明天。②股市可投资可投机，就是不能赌。③投资是一门科学，投机是一种艺术。④选股不如选时，善买不如善卖。买进要谨慎，卖出要果断。会买的是徒弟，会卖的是师傅，会休息的是师爷。⑤股票没有好坏之分，只是股价有高低之别。⑥牛市重势，熊市重质。牛市不言顶，熊市不言底。⑦横有多长（盘整），竖就有多高（拉升）。⑧以投资的眼光计算股价，以投机的技巧保障利益。手中持股，心中无股。⑨在别人贪婪时恐惧，在别人恐惧时贪婪。⑩行情总是在绝望中诞生，在犹豫中成长，在憧憬中成熟，在充满希望中毁灭

      参考文献： 
　　[1]邱一平（笔名：七卡）.钱龙股经红皮书系列：K线大法[M].上海：复旦大学出版社，199904（第2次印刷）. 
　　[2]汪天都，孙谦K线图技术与市场有效性[J].管理现代化，2014，34（4）：13-14，40 
　　[3]Eugene FFamaThe behavior of stock-market prices[J].The Journal of Business，196501，38（1）：34-105 
　　[4]Paul ASamuelsonProof that properly anticipated prices fluctuate randomly[J].Industrial Management Review，1965Spring，6（2）：41-49 
　　[5]Eugene FFamaEfficient capital markets：a review of theory and empirical work[J].The Journal of Finance，1970，25（2）：383-417 
　　[6]戴湘豫，周小花，李衡，等MACD与K线图技术在证券投机中的实证研究[J].湖南工业大学学报，2010，24（4）：102-105 
　　[7]熊继宁线性范式的辉煌与危机——证券投资基金知识演变初探[J].首都师范大学学报（社会科学版），2004（3）：34-43 
　　[8]蒋锦志美国股票市场的几种主要股价指数[J].广东金融，1991，13（7）：21-22 
　　[9]谷文艳美国各主要股价指数解析[J].国际资料信息，2000，14（6）：17-21 
　　[10]朱安远本杰明·富兰克林奖章漫谈[J].中国市场（营销版），2015，22（14）：165-176，212 
　　[11]马波证券投资实战指南[M].北京：中信出版社，199707 
　　[12]张振乾本杰明·格雷厄姆关于投资与投机区别的基本观点——兼论我国证券投资分析教材中的错误[J].湖北经济学院学报，2013，11（3）：20-24 
　　[13]翟爱梅，周彤基于市场参与者行为假设的股票市场量价关系研究[J].中国管理科学，2011，19（4）：31-37 
　　[14]杨玉芳，孙健敏心理学——自然科学与社会科学的交叉[J].中国科学院院刊，2012，27（S1）：3-12 
　　[15]翁学东美国投资心理学理论的进展[J].心理科学进展，2003，11（3）：262-266 
　　[16]陈柳钦行为经济学的起源、萌芽、成长、繁荣及其发展趋势[J].创新，2012，6（3）：51-59 
　　[17]孙元明现代科学体系中的经济心理学——兼论经济心理学与行为经济学的关系[J].重庆邮电学院学报（社会科学版），2003，15（5）：97-100 
　　[18]杨玉芳，孙健敏心理学的学科体系和方法论及其发展趋势[J].中国科学院院刊，2011，26（6）：611-619 
　　[19]黄珉珉现代西方心理学十大学派[M].合肥：安徽人民出版社，199010 
　　[20]张洪波股票投资者心理与理念研究[D].青岛：中国海洋大学硕士学位论文，2005 
　　[21]Harry MarkowitzPortfolio selection[J].The Journal of Finance，195203，7（1）：77-91 
　　[22]Franco Modigliani，Merton MillerThe cost of capital，corporation finance and the theory of investment[J].American Economic Review，195806，48（3）：261-297 
　　[23]朱安远，朱婧姝享年次高的诺贝尔奖得主——新制度经济学大师罗纳德·科斯[J].中国市场（营销版），2014，21（34）：159-167，178 
　　[24]William FSharpeCapital asset prices：A theory of market equilibrium under conditions of risk[J].The Journal of Finance，1964，19（3）：425-442 
　　[25]John LintnerThe valuation of risk assets and the selection of risky investments in stock portfolios and capital budgets[J].Review of Economics and Statistics，1965，47（1）：13-37 
　　[26]Jan MossinEquilibrium in a capital asset market[J].Econometrica，1966，34（4）：768-783 
　　[27]Fischer Black，Michael CJensen，Myron ScholesThe capital asset pricing model：Some empirical tests[A].Editors：Michael CJensenStudies in the theory of capital markets[C].New York，NY：Praeger Publishers，1972：79-121 
　　[28]Stephen ARossThe arbitrage theory of capital asset pricing[J].Journal of Economic Theory，1976，13（3）：341-360

       [29]Fischer Black，Myron SScholesThe pricing of options and corporate liabilities[J].Journal of Political Economy，197305/06，81（3）：637-654 
　　[30]Robert CMertonTheory of rational option pricing[J].Bell Journal of Economics and Management Science（The RAND Corporation），1973Spring，4（1）：141-183 
　　[31]OKBurrellPossibility of an experimental approach to investment studies[J].The Journal of Finance，195106，6（2）：211-219 
　　[32]Paul SlovicPsychological study of human judgment：implications for investment decision-making[J].The Journal of Finance，197209，27（4）：779-799 
　　[33]陆家骝标准金融学的经验异常与行为金融学的兴起[J].华南金融研究，2004，19（2）：1-8 
　　[34]丁志国，苏治，杜晓宇现代金融学理论的疏漏与分歧[J].社会科学，2006，28（3）：80-86 
　　[35]宋玉臣现代金融学理论的缺陷与解决路径[J].社会科学，2012，34（2）：50-58 
　　[36]Werner FMDe Bondt，Richard ThalerDoes the stock market overreact？[J].The Journal of Finance，1985，40（3）：793-805 
　　[37]Andrei Shleifer，Robert WVishnyThe limits of arbitrage[J].The Journal ofFinance，199703，52（1）：35-55 
　　[38]许亚芬，唐湘筠行为金融学理论综述[J].全国商情（经济理论研究），2006，21（2）：39-41 
　　[39]赵洪丹，丁志国行为金融学理论研究综述[J].吉林师范大学学报（人文社会科学版），2008，36（6）：33-36 
　　[40]Hersh Shefrin，Meir StatmanBehavioral capital asset pricing theory[J].Journal of Financial and Quantitative Analysis，1994，29（3）：323-349 
　　[41]Hersh Shefrin，Meir StatmanBehavioral portfolio theory[J].Journal of Financial and Quantitative Analysis，2000，35（2）：127-151 
　　[42]Nicholas Barberis，Andrei Shleifer，Robert WVishnyA model of investor sentiment[J].Journal of Financial Economics，199809，49（3）：307-343 
　　[43]Kent Daniel，David Hirshleifer，Avanidhar SubrahmanyamInvestor psychology and security market under-and overreactions[J].The Journal ofFinance，199812，53（6）：1839-1885 
　　[44]Harrison Hong，Jeremy CSteinA unified theory of underreaction，momentum trading and overreaction in asset markets[J].The Journal ofFinance，199912，54（6）：2143-2184 
　　[45]张力为诺贝尔奖、心理学、运动心理学[J].北京体育大学学报，2005，28（3）：289-294 
　　[46]朱安远，朱婧姝纪念阿尔弗雷德·诺贝尔经济学奖获奖者概览（上）[J].中国市场（营销版），2014，21（1）：115-121 
　　[47]朱安远，朱婧姝纪念阿尔弗雷德·诺贝尔经济学奖获奖者概览（中）[J].中国市场（营销版），2014，21（5）：129-140 
　　[48]朱安远，朱婧姝纪念阿尔弗雷德·诺贝尔经济学奖获奖者概览（下）[J].中国市场（物流版），2014，21（6）：122-129 
　　[49]王薇，阳志平从西蒙到卡恩曼——心理学家再次荣获诺贝尔经济学奖[J].中国研究生，2002，1（2）：47-49 
　　[50]李斌心理学家与诺贝尔奖[J].大众心理学，2007，26（8）：44-45 
　　[51]朱安远国家自然科学奖一等奖得主中的“另类”——陆家羲[J].中国市场（物流版），2013，20（38）：144-152，154 
　　[52]李莉赫伯特·西蒙“有限理性”理论探析[D].苏州：苏州大学硕士学位论文，2007 
　　[53]颜昌武作为行政科学的公共行政学——西蒙行政思想述评[J].公共管理研究，2009，7（00）：135-162 
　　[54]马骏，颜昌武西方公共行政学中的争论：行政科学还是政治哲学？[J].中山大学学报（社会科学版），2009，49（2）：155-165

       [55]荆其诚，杨玉芳一位获诺贝尔奖的博学大师——贺伯特·A·西蒙院士[J].科技导报，2001，19（5）：14-16 
　　[56]毛秀珍赫伯特·西蒙：罕见的博学杂家[J].现代企业文化，2010，20（10）：34-46 
　　[57]HASimonA behavioural model of rational choice[J].The Quarterly Journal of Economics，1955，69（1）：99-118 
　　[58]HASimonA behavioural model of rational choice[A].Editors：HASimonModels of man：social and rational；mathematical essays on rational human behavior in a social setting[C].New York，NY：John Wiley，1957：241-260 
　　[59]戴正农“满意化”和“适应性”：西蒙有限理性思想探析[J].江苏社会科学，2011，32（6）：25-31 
　　[60]作者不详赫伯特·A·西蒙：无学科的科学家[J].当代经理人，2008，29（3）：100-103 
　　[61]赵娟世界管理大师连载之（10）：管理决策理论的创始人：赫伯特·西蒙[J].施工企业管理，2007，22（11）：83 
　　[62]蔡晶晶公共资源治理的制度理论及其演进——2009年诺贝尔经济学奖得主埃莉诺·奥斯特罗姆的研究及启示[A].自主治理与扩展秩序：对话奥斯特罗姆[C].厦门：厦门大学经济学院，20121101：17-40 
　　[63]周国梅，荆其诚心理学家Daniel Kahneman获2002年诺贝尔经济学奖[J].心理科学进展，2003，11（1）：1-5 
　　[64]沙彦飞企业家决策心理锚研究[D].南京：南京师范大学博士学位论文，2013 
　　[65]John Von Neumann，Oskar MorgensternTheory of games andeconomic behavior[M].Princeton，NJ： Princeton University Press，1944 
　　[66]Amos Tversky，Daniel KahnemanJudgment under uncertainty：heuristics and biases[J].Science，1974，185（4157）：1124-1131 
　　[67]周维刚在不确定情况下判断的认知哲学分析——卡尼曼思想研究[D].上海：东华大学硕士学位论文，2005 
　　[68]Daniel Kahneman，Amos TverskyProspect theory：An analysis of decision under risk[J].Econometrica，197903，47（2）：263-291 
　　[69]李增刚行为经济学和实验经济学的基础——2002年诺贝尔经济学奖获得者思想介评[J].经济评论，2002，23（6）：82-84， 93 
　　[70]李静基于行为金融学的股票市场投资者行为研究[D].北京：中国社会科学院研究生院博士学位论文，2012 
　　[71]闫冬解剖A股历史K线图[J].理财，2014，6（3）：44-46 
　　[72]任正德股民手册[M].北京：新华出版社，199908 
　　[73]曹勇对规范沪、深股市配股除权价格计算方式的思考[J].当代财经，2000，21（2）：48-50 
　　[74]博达，方海沪深两市配股除权价差分析[J].企业经济，2001，21（3）：92-94 
　　[75]朱安远，郭华珍，朱婧姝2003—2013年双色球彩票的统计分析与研究（上）[J].中国市场（物流版），2014，21（27）：98-108 
　　[76]朱安远，郭华珍，朱婧姝2003—2013年双色球彩票的统计分析与研究（下）[J].中国市场（物流版），2014，21（31）：123-134 
　　[77]王福军LTCM事件带来的启示[J].银行与企业，1999，16（6）：52-54 
　　[78][美国]迈克尔·斯克诺尔夫，安尼塔·拉齐哈冯，米歇尔·佩勒斯满盘皆输——美国长期资本管理公司（LTCM）是如何失败的[J].苏平，译经济导刊，1999，6（2）：67-76 
　　[79]朱安远有错即改（栏目）[N].南方周末，2013-12-05（总第1555期第A2版）. 
　　[80]李杰升腾与陨落：四大对冲基金之LTCM[J].金融博览（银行客户），2008，13（6）：68-69 
　　[81]周翼美国“长资事件”与诺贝尔奖的功过[J].世界经济，1999，22（8）：63-66 
　　[82]沈志远，李训经，雍炯敏研究突发事件：数学金融学的重要课题[J].科学，1999，51（2）：6-9