融资租赁业发展对江苏省经济发展影响的实证分析

　　融资租赁因其将资产使用权与所有权剥离的特点而成为新型金融工具，与股票和债券发行、银行贷款等融资方式相比，可以更具针对性地解决企业特别是中小微型企业面临的融资困难问题，具有明显的理财优势。融资租赁于20世纪80年代作为外资引进中国，1988年江苏省第一家金融租赁公司正式运营，由于融资租赁进入中国时间较短，发展相比于发达国家依旧较为缓慢，还存在社会普遍认知度不足、相关财税法规以及管理机制不完善等问题。

　　目前，中国经济发展进入可持续稳定增长的状态，企业间竞争也更加激烈，企业普遍存在融资难的问题，融资租赁作为一种新型融资模式，相比于传统融资方式，其门槛相对较低，针对性较强。江苏省作为连年国内生产总值位于全国前三的经济大省，也是众多中小微型企业经营的所在地，融资租赁将“融资”与“融物”相结合，与传统融资方式相比降低了企业融资门槛。融资租赁业的发展对江苏地方经济发展的促进作用尚有待研究，本研究将融资租赁业的发展以及江苏省地方经济发展进行量化，就融资租赁业发展对江苏省地方经济发展的影响进行实证分析，并根据分析结果提出了促进江苏省融资租赁业发展的相关建议。

　　1文献综述

　　融资租赁行业兴起于20世纪70年代，2008年因受国际金融危机影响发展受阻，行业发展水平降低，但近几年发展依旧较快，2015年美国、英国、澳大利亚等国家租赁业市场渗透率已分别经达到22.0%、28.6%、40.0%。针对该新兴行业，国内外学者对其研究成果颇丰。

　　1.1国外相关研究成果

　　目前，美、日、欧等发达国家和地区的融资租赁产业已经处在了一个较发达的水平，对应的关于融资租赁的研究范畴较为宽广，既包括理论层面的研究，又包括具体操作应用方面的研究。

　　Bennie等[1]和James等[2]在其著作中对融资租赁的定义、特性以及相比于传统融资方式的优势进行初步介绍，同时分析了融资租赁业带来的政策影响，并按照租金的计算方式将融资租赁分为传统租赁与现代租赁。Craig等[3]将银行信贷中与租赁相关的贷款进行整理列示，揭示融资租赁业发展的速度因其相比于其他融资方式特别是传统融资方式的优势。随着融资租赁业的飞速发展，学者对于融资租赁的研究中更加关注融资租赁的灵活性和服务性，并为融资租赁业的具体应用提供理论基础。苏迪尔？阿曼波[4]在其著作中阐述了融资租赁的两个经典理论：租赁周期理论和四大支柱学说，为融资租赁理论研究奠定了基础。Mitu等[5]因融资租赁业的飞速发展，将融资租赁业与会计准则的融合程度进行研究，详细阐述融资租赁业的发展带动租赁会计的产生与完善。

　　总体而言，国外研究融资租赁业形成理论体系，并且应用于实践。但衡量融资租赁发展水平的指标体系还不够完善。

　　1.2国内相关研究成果

　　国内融资租赁相比于西方国家兴起较晚，发展较为缓慢，相关研究大多也在西方已有研究的基础上进行。而融资租赁在拉动投资、针对性地解决企业融资问题等方面具有优势，国内学者针对融资租赁这一问题的研究也十分丰富，并取得了一定的成果。黄秀清[6]阐述了融资租赁的内涵与特征，并利用描述性统计等方法对融资租赁业在中国的发展应用现状进行分析，指出融资租赁的优势，并提出了具有针对性的建议。王晓耕[7]概述了融资租赁的国内外发展状况及特点，并选取了全社会固定资产投资和租赁交易额作为研究指标，量化分析了国内外融资租赁业的发展状况。吕振艳等[8]将租赁业与传统融资方式如股票、基金等对国内生产总值的影响进行对比分析，提出了国内融资租赁业面临的问题。以融资行业自身为出发点，刘文涛等[9]为建立融资服务指标评价体系，确定融资服务的影响因素，对无法直接取得的指标利用AHP法确定指标权重。？τ谌谧首饬薜姆缦湛刂疲？庞跃华[10]认为应在宏观方面从与融资租赁相关法律法规的完善以及与融资租赁相关方内部管理的强化两方面入手。高峰燕[11]立足于江苏省融资租赁行业自身，对江苏省融资租赁业现状进行描述性统计分析，因地制宜地提出了发展江苏省融资租赁业的对策与建议。融资租赁业的发展不仅对企业自身产生非常重要的作用，也促进地方以至全国经济的发展。国外对融资租赁业的研究发展较早，相较于国外的研究水平，国内的研究相对滞后且多从宏观的角度对融资租赁进行理论分析，着重于对融资租赁的定义、分类等进行规范，而少有利用实际数据对于融资租赁进行定量分析方面的研究成果，对影响融资租赁业发展的因素以及衡量融资租赁发展的指标体系的构建研究还相对不足。

　　1.3研究价值

　　随着融资租赁在世界范围内被广泛采用，国内外学者对融资租赁的研究也成为热点。而作为新型融资方式，融资租赁相比于传统融资方式也有其自身优势。国内研究侧重于融资租赁的定义、分类以及国内行业的整体情况，以江苏省为出发点的文献较少。立足于江苏省，将融资租赁业的发展对江苏省地方经济影响进行实证分析，并就研究结果进行整理，以期为江苏省发展融资租赁业提供理论基础。

　　2研究方法与数据来源

　　2.1研究假设

　　依据2014年《世界租赁年报》以及2014年全球GDP排名来看，排名前6的国家为美国、中国、德国、英国、日本以及法国，由此可以反映出融资租赁业的发展水平对国民经济的促进作用。从国内外探求融资租赁业发展水平与经济发展之间关系的文献成果来看，融资租赁业发展与国民经济进步具有正相关关系，即融资租赁业发展促进国民经济进步。如赵建斌[12]的研究将全社会固定资产投资与国内生产总值之间的关系进行定量研究，全社会固定资产投资每增加1%，GDP随之增长0.75%。王晓耕[7]将社会固定资产投资额与融资租赁的租赁交易额作为变量，得出融资租赁对社会经济发展的促进作用，并证明该作用具有长期均衡关系。据此提出假设，江苏省融资租赁业的快速发展对江苏省地方经济发展具有促进作用，同时假设二者之间存在长期均衡关系。

　　2.2研究设计

　　2.2.1样本选取与数据来源针对融资租赁发展对江苏省地方经济影响进行实证分析，由于2003年后国家对产业进行重新划分，第三产业中划分“租赁及商务服务业”这一行业，选取2003―2014年江苏省融资租赁有关数据进行分析。数据主要来源于《中国统计年鉴》《中国第三产业统计年鉴》《中国金融年鉴》《江苏省统计年鉴》等，以及对融资租赁网站注册地为江苏的融资租赁公司，数据处理与分析主要通过人工整理以及Eviews8.0软件完成。

　　2.2.2变量选择由于数据获取不易，将融资租赁与对经济发展影响相关性进行对比研究还相对较少，且细化到地方经济影响的文献更为稀缺。本研究利用江苏省的相关数据进行分析，根据融资租赁业的业务特性，从出租、承租以及保证三方面着手，探究融资租赁业发展对江苏省地方经济的影响。拟采用江苏省经济总产出（EO）作为被解释变量，江苏省租赁业固定资产投资额（LFA）、江苏省融资租赁业公司数量（NOL）、江苏省融资租赁业不良贷款额（LNOL）为解释变量构建模型。EO采用《中国统计年鉴》《江苏省统计年鉴》中江苏省2003―2014年国民生产总值汇总得出，LFA、NOL、LNOL这三个解释变量分别由《中国第三产业统计年鉴》《中国金融年鉴》以及租赁业网站通过对注册时间进行筛选汇总得出。

　　3江苏省融资租赁业发展的实证分析

　　将选取江苏省经济总产出（EO）与江苏省租赁业固定资产投资额（LFA）、江苏省融资租赁业公司数量（NOL）、江苏省融资租赁业不良贷款额（LNOL）的数据取自然对数处理，分别用Ln（EO）与Ln（LFA）、Ln（NOL）、Ln（LNOL）表示。依据所得数据画离散点图、趋势图，并构建模型。

　　由图1可知，假设EO与LFA、NOL、LNOL之间存在如下关系：

　　为保证数据一致性，对被解释变量以及3个解释变量进行对数处理，最终得出模型如下：

　　对Ln（EO）、Ln（LFA）、Ln（NOL）和Ln（LNOL）进行单位根检验，据以确定Ln（EO）、Ln（LFA）、Ln（NOL）、Ln（LNOL）是否为同阶整数（表1）。

　　Eviews8.0输入公式，依照最小二乘法对公式（1）进行估计，结果如表2所示。

　　依据表2所示结果得出如下关系式：

　　Ln（EOt）=0.116145Ln（LFAt）+0.083332Ln（NOLt）-0.091243Ln（LNOLt）+10.990910+ut（2）

　　（0.030063）（0.038164）（0.013450）（0.087202）

　　调整R2为0.983127，D-W值为2.210474。括号中为标准误差（）。

　　由于所列模型为多元模型，故对是否存在多重共线性问题进行检验。经检验，江苏省租赁业固定资产投资额（LFA）、江苏省融资租赁业公司数量（NOL）、江苏省融资租赁业不良贷款额（LNOL）的对数之间的相关系数并未超过0.9，说明解释变量存在多重共线性可能性较低。

　　利用Eviews8.0软件，将Ln（EO）与Ln（LFA）、Ln（NOL）、Ln（LNOL）分别进行ADF单位根检验。根据表1所示结果，被解释变量与解释变量均为二阶单整序列，即Ln（EO）与Ln（LFA）、Ln（NOL）、Ln（LNOL）均为二阶单整序列，二者为同阶单整序列，符合协整检验前提。

　　由于Ln（EO）与Ln（LFA）、Ln（NOL）、Ln（LNOL）为同阶单整数列，继续利用Eviews8.0软件进行协整检验，看二者是否存在长期均衡关系。采用EG两步法进行协整检验，依据公式进行残差ADF单位根检验以确定残差平稳性，见表3。

　　由表3可以看出，残差e在1%的显著性水平下平稳。根据Mackinnon[13]通过模拟试验给出了协整检验的？R界值，样本数量少于100，根据变量数为4的ADF统计量可以看出，残差e在1%的显著性水平下是平稳的，这说明Ln（EO）与Ln（LFA）、Ln（NOL）、Ln（LNOL）之间存在协整关系，即被解释变量与解释变量之间存在长期均衡关系。依据实证结果来看，公式（2）拟合度较高，调整R2约为0.98，这说明假设模型具有代表性，且在10%的显著性水平下，江苏省融资租赁业的发展对江苏省地方经济产生促进作用。具体来说，江苏省租赁业固定资产投资额与江苏省经济总产出呈正相关关系；江苏省融资租赁业公司数量与江苏省经济总产出呈正相关关系；江苏省融资租赁业不良贷款额与江苏省经济总产出呈负相关关系。且依据协整检验结果，江苏省融资租赁业的发展与对江苏省地方经济发展的促进作用之间存在长期均衡关系。

　　4对策与建议

　　根据实证结果可以看出，固定资产投资、融资租赁业数量与江苏省经济总产出均呈现正相关关系，江苏省融资租赁业不良贷款额与之存在负相关关系，而江苏省融资租赁业的发展对江苏省地方经济的促进作用均说明应该充分发展融资租赁业，据此提出如下对策与建议。

　　4.1加强省内融资租赁业固定资产投资，为融资租赁业的发展营造宽松的宏观环境

　　固定资产投资是能够体现出企业用于对企业固定资产，如生产线、大型设备等投资数目的综合性比例。由于融资租赁业的特殊性，往往涉及固定资产投资，租赁业固定资产投资对江苏省地方经济的促进作用，加强省内融资租赁业的发展显得尤为重要。阿曼波的四大支柱学说从法律法规、会计准则、税务制度以及监督体系四方面出发，为融资租赁业的发展提供了理论基础。为融资租赁业的发展制定优惠的财税政策，从而降低企业税负成本，有利于促进融资租赁业的发展。

　　4.2鼓励融资租赁企业的注册登记，充分执行国家与融资租赁相关的法律法规

　　江苏省1988年设立省内第一家金融租赁公司，也是江苏省第一家融资租赁公司。据统计，截至2015年6月，江苏省融资租赁企业注册资本总额为454亿元，占全国融资租赁企业注册资本总额的4.5%；江苏省融资租赁企业共有168家，占全国融资租赁企业数量的3.7%。近年来江苏省融资租赁业发展迅速，但相比全国融资租赁业，江苏省发展总体水平相对较低，自2001年营改增政策的实施，在一定程度上促进了融资租赁企业降低自身企业经营支出，？p轻了企业一部分的税负，为企业的发展营造了相对宽松的宏观环境。江苏省应充分执行国家与融资租赁相关的法律法规，鼓励融资租赁企业的注册登记，将融资租赁业的优势进行宣传，提升融资租赁的社会认知度。

　　4.3完善银行风控体系，加强融资租赁企业合同的合理履行

　　银行业金融机构的不良贷款能够体现银行机构的资产质量，融资租赁涉及的租赁物普遍价值高、针对性强，因此融资租赁业与银行金融机构之间关系较为紧密。租赁业不良贷款总额的下降说明对融资租赁业监督的完善，融资租赁发展水平的提升。融资租赁公司自身资金来源渠道相对不足，完善银行风控体系有利于提升银行业金融机构以及融资租赁企业的资产质量。与此同时，为维护融资租赁过程中涉及三方即出租人、承租人以及保证人的利益，融资租赁公司对综合性人才的引进，承租公司自身业务的优化以及保证人风险调控能力的提升，都是发展融资租赁的必要条件。

　　4.4促进省内经济的整体协调发展，缓解省内地域间融资租赁业发展差异

　　江苏省依据经济实力以及文化特征等因素，可将城市分为3部分，即苏南地区、苏中地区以及苏北地区。苏南地区包括南京、苏州、无锡、常州、镇江5市，苏中地区包括扬州、泰州、南通3市，苏北地区包括徐州、淮安、连云港、盐城、宿迁5市。据统计，苏南、苏中、苏北三地区之间融资租赁发展水平差距较大，苏南地区发展水平显著高于苏中、苏北地区，其融资租赁公司占江苏省融资租赁公司的80%以上，而江苏省经济政策以及资源利用也偏向于苏南地区。由于苏南地区的经济发展基础较好以及经济政策倾斜，江苏省地区经济发展差异较大，不利于江苏省经济的整体协调发展，此时，需要平衡好三地区之间的关系，缓解省内各地域间融资租赁业的发展差异，进而推动江苏省融资租赁业发展，最终促进江苏省经济的整体协调发展.本文来自《东西南北》杂志