浅论董事长特征\董事会独立性与公司创新绩效
发布时间：2015-07-02 14:33
摘要:文章以2009年度我国深圳证券交易所318家上市公司作为研究样本,对董事长特征、董事会独立性与公司创新绩效关系进行实证研究,探寻董事长特征、董事会独立性与公司创新绩效之间的内在联系。研究结果表明:董事长教育程度越高,公司创新绩效越高;董事长年龄、董事会独立性与公司创新绩效的相关性不显著。
关键词:董事长特征;董事会独立性;创新绩效
一、 引言
目前,大力提升自主创新能力,走依靠科技进步促进经济和社会发展之路,已成为我国面向未来的重大战略。而企业则是推动科技创新、实现这一重大战略的主体。为此,有许多学者对如何促进企业创新,提升创新绩效展开研究。但通过对国内外众多文献进行梳理后不难发现,已有的研究很少涉及到公司治理与创新绩效之间的关系。在公司治理结构中,董事会与董事长是公司治理系统中最为重要的角色部分。董事会的运作是否超然独立对公司的长远发展十分重要(zahra et al.,2000)。nakahara(2003)则提出,在影响企业r&d投资的众多因素中, 最高管理层(即经营者)是最重要的因素之一。如何在管理创新自由与监督制衡之间取得适宜的均衡,进而促进公司创新绩效的提升?显然这是一个极具理论价值和现实意义的重要问题。本文因此将从董事长特征、董事会独立性的视角,对公司治理与创新绩效之间的关系进行深入的分析。
二、 文献回顾与研究假设
1. 董事长特征对公司创新绩效的影响。年龄是衡量董事长特征的一个变量。由于年长和年轻的董事长在教育方式、社会经历和成长环境等方面存在显著差异,所以在工作中会表现出不同的偏好和行为,影响到战略决策和企业绩效。在己有的文献中,主要从三个方面论证年龄与绩效负相关关系:(1)随着年龄增长,人的体力、脑力、精力和学习能力均呈下降趋势,同时更为呆板,对变化的适应度也越来越低,在决策时整合相关信息的能力较弱(taylor,1975);(2)在年长的管理者的眼中,财务安全是放在极为重要的位置,他们对许多比较有风险的行为和战略视为对安全的威胁,所以会采取较为保守的战略来回避风险(wiersema & bantel,1992);(3)年老的管理者更有动机去支持企业目前的状况,那是因为他们对组织现状更具感情,而且目前的政策是他们选择实施已经很多年了,对此有更多的心理承诺以及负担(hambrikc & mason,1984)。所以,董事长年龄越大,就越倾向于制定保守的企业战略来回避冒险,使得所执行的企业战略变化较少,从而导致企业丧失较多的创新机会,另一方面,年轻的高管尝试创新的冒险行动意愿较高,而积极创新和冒险才有可能带来高回报率(bantel & jackson,1989;wiersema & bantel,1992)。由此我们提出假设1。
假设1:董事长年龄与公司创新绩效负相关。
一个人的教育背景包含了丰富又复杂的信息,它在一定程度上反映了一个人的知识和技能基础。受教育程度反映了领导人的认知能力,对新异、复杂信息的搜集和处理能力。高学历的企业领导人更愿意接受新思想和变革。hambrick & mason(1984)提出董事长所受教育的程度与创新正相关。企业领导人的社会认知复杂程度与学历正相关,高社会认知复杂度使得领导人能够在复杂的经营环境中进行准确定位,快速确定适合企业自身的创业行为模式(陈传明、孙俊华,2008),因此领导人学历高的企业越倾向于创新。而有关社会关系交往的研究发现,关系主体的学历越高,其社会交往的参与度越高,交往对象的层次也越高(胡荣,2003)。因而,高学历的企业领导人的社会网络在网络规模和网络层次上具有明显的优势,这样通过社会关系运作获得的资源和支持更多,也就越可能增加他们的创新行为。由此我们提出假设2。
假设2:董事长受教育程度与公司创新绩效正相关
2. 董事会独立性对公司创新绩效的影响。根据weisbach(1988)的研究,外部董事的监督效率显著优于内部董事,因为就独立性而言,内部董事任职公司内部,职位受限于总经理,使其意见可能受上级主管的左右,难免在董事会的决策上无法表现客观的立场,使监督功能及绩效评估之客观性受到质疑。相反地,外部董事的地位超然,可以达到监督的效果,降低高层管理者串谋和滥用公司资产的可能性,并且外部董事熟知企业专业知识且自身与公司的关联性较低,在决策时能够为企业提供多样化的观点,以创新的想法衡量企业全面性的发展,协助总经理绩效的发挥。
此外,外部董事多具有专家的信誉,虽然他们可能没有太多的股权,当执行的计划失败时,不会遭受太大的财富损失,但却可能承担了信誉扫地的风险,而为了防止信誉的扫地,外部董事多能善尽自己的义务,替股东监督经理人,并以专家与客观的角度去评估管理者所做的决策。john & zahra(1992)也指出,增加外部董事的比例,有时甚至是公司回应外界环境不确定的做法之一,原因除了外部董事可提供多样专业化的建议之外,通常其也掌握了公司所需的外部资源,而藉由外部董事作为媒介,可使公司更容易进行策略联盟或是取得互惠关系,即外部董事比例较高的公司,公司更容易创新。由此我们提出假设3。
假设3:董事会独立性与公司创新绩效正相关。
三、 研究设计
1. 样本选取。本文选择2009年度的我国深圳证券交易所中小板上市公司为对象,研究其董事会独立性、董事长特征与公司创新绩效的关系。数据是根据深圳证券交易所()中小企业板公布的上市公司2009年度报告及其招股说明书整理获得,选择上市公司样本时剔除了业绩过差的st上市公司以及资产负债率大于1的样本,以保证统计结果的可靠性,共选择了300家上市公司数据样本。
2. 变量定义。进行实证研究所选取的数据指标应尽可能全面地反映公司真实的经营业绩,所以本文在以前学者研究的基础上,选择专利申请数量(number)作为反映公司创新绩效的指标,即被解释变量,选取非执行董事比例(fzx)作为衡量董事会独立性的指标;选取董事长年龄(age)、董事长教育水平(edu)作为衡量董事长特征的指标。影响企业创新绩效的因素有很多,有些因素的影响是不可忽视的,应当在实证分析中予以考虑。公司规模(以总资产为公司规模的指标,scale)、公司年龄(cage)这两个变量为控制变量。关于研究中所使用的变量符号及其含义的说明
四、 研究结果
1. 各变量的描述性统计分析。所选取企业各变量的平均值、标准差见表2。其中非执行董事比例最大值为0.50,最小值为0.30,平均值为0.364 1;董事长年龄最大值为65岁,最小值为31岁,平均值为46.49岁;董事长教育水平最大值为4(即博士),最小值为1(即大专),平均值为2.6;公司年龄最大值为20年,最小值为9年,平均值为12.31年;公司规模最大值为4 427 905 183.16元,最小值为220 370 117.04元,平均值为1 386 502 505.5047元;专利申请数量最大值为235位,最小值为16位,平均值为45.12。
2. 相关性分析。对各变量的相关性分析结果如表3所示。
从表3的相关性分析结果,可得出以下结论:
(1)公司规模对创新绩效影响显著,且呈正相关。即公司规模越大,公司创新绩效越高;而公司年龄对创新绩效影响不显著。
(2)董事长教育程度对公司创新绩效影响显著,且呈正相关,即董事长受教育程度越高,公司创新绩效越高;而董事长年龄与公司创新绩效则不相关。
(3)尽管所有的公司都有一定数量的非执行董事,但非执行董事比例对公司创新绩效的影响不明显。
2. 回归分析。为了进一步检验董事长特征、董事会独立性与公司创新绩效之间的关系,笔者建立了下面的回归模型:
number=β0+β1*fzx+β2*liangzhi+β3*age+β4*edu+β5*cage+β6*scale+ε
该模型中,董事长年龄、董事长教育程度、非执行董事比例为自变量,企业规模、企业年龄为控制变量,对企业创新绩效进行回归分析。为了消除不同类型变量量纲的差异,先对变量进行了标准化处理,然后再回归分析。结果如表4所示。
由表4可知,公司规模对创新绩效的影响系数beta值为0.645,t=5.818,p=0.000<0.01,所以公司规模对创新绩效影响显著,且呈正相关;公司年龄对创新绩效的影响系数beta值为-0.019,t=-0.176,p=0.861>0.05,所以公司年龄对创新绩效影响不显著;董事长年龄对创新绩效的影响系数beta为0.084,t=0.785,p=0.436>0.05,所以董事长年龄对创新绩效影响不显著;董事长教育程度对创新绩效的影响系数beta值为0.278,t=2.481,p=0.016<0.05,所以董事长教育程度对创新绩效影响显著,且呈正相关,即董事长教育程度越高,企业创新绩效越高;非执行董事比例对创新绩效的影响系数beta值为0.049,t=0.433,p=0.667>0.05,所以非执行董事比例对企业创新绩效影响并不显著。
五、 结论与讨论
通过上述分析,可以得到如下两个结论:
第一,董事长特征的部分因素对公司创新绩效有显著影响。其中,董事长教育程度越高,公司创新绩效越高,即假设1成立。这个结论与hambrick & mason(1984)的研究是一致的。这一点值得我们上市公司加以重视,一方面在选择公司董事长时要把教育程度作为重要的因素加以考虑,另一方面,现有的在职董事长也应当不断学习,提高自己的知识水平,以促进公司创新能力的提升。研究也发现董事长年龄与公司创新绩效无关。即假设2不成立。这个结论与国外的许多研究是不一致的(wiersema & bantel,1992;bantel & jackson,1989;wiersema & bantel,1992)。在国外的研究中,实证研究都表明:董事长年龄与公司创新绩效是负相关的。之所以我们得到与国外学者不一致的结论,可能是我们选择的样本大多数是家族上市公司所致。深圳中小企业板上市公司多数是家族控股,由家族成员担任董事长,且其中多数还是第一代创业。因企业的长远利益和家族利益是一致的,因此,董事长即使年龄变大,却仍然可能不惧风险,追求创新,以获得更长远的家族利益。董事长年龄也因此对公司创新绩效影响不显著。这个发现也从一个侧面证明了家族企业与非家族企业之间的差异是确实存在的。
第二,董事会独立性对公司创新绩效的影响不显著。即假设3不成立。这个结论与国外的一些实证研究结果是一致的。国外的研究也表明:外部董事在董事会的影响越大,公司越不倾向采取重视创新、研发的策略(zahra,neubaum & huse,2000)。其主要原因是外部董事通常较内部董事缺乏足够的知识和经验,普遍无足够的动机投入大量的时间及精力,深入研究公司的实际运营状况,加上外部董事通常没有股份,容易存在搭便车的心态。这个研究结论也启发我们,从董事会构成来看,内、外部董事之间的作用应该是相互互补的。内部董事主要应该负责公司内部的管理以及外部的经营,而外部董事更主要负责公司内部的监督,外部董事相对于内部董事,缺乏公司日常经营的私有信息。过多的依赖于独立董事很可能造成日常决策的失误。
本文的研究存在一些不足之处,某些重要的董事长特征及董事会独立性的变量没有考虑进来,另外公司创新绩效的变量也只选择了一个公司申请专利数量,所以可能造成分析结果有一定的偏差,导致这些结论具有一定的局限性。
参考文献:
1. 罗党论,唐清泉.独立董事制度实施效果分析—基于上市公司关联交易的证据.南方经济,2006,(9):65-74.
2. 王跃堂,赵子夜,魏晓雁.董事会的独立性是否影响公司绩效?.经济研究,2006,(5):6-12.
3. 黄张凯,徐信忠,岳云霞.
关键词:董事长特征;董事会独立性;创新绩效
一、 引言
目前,大力提升自主创新能力,走依靠科技进步促进经济和社会发展之路,已成为我国面向未来的重大战略。而企业则是推动科技创新、实现这一重大战略的主体。为此,有许多学者对如何促进企业创新,提升创新绩效展开研究。但通过对国内外众多文献进行梳理后不难发现,已有的研究很少涉及到公司治理与创新绩效之间的关系。在公司治理结构中,董事会与董事长是公司治理系统中最为重要的角色部分。董事会的运作是否超然独立对公司的长远发展十分重要(zahra et al.,2000)。nakahara(2003)则提出,在影响企业r&d投资的众多因素中, 最高管理层(即经营者)是最重要的因素之一。如何在管理创新自由与监督制衡之间取得适宜的均衡,进而促进公司创新绩效的提升?显然这是一个极具理论价值和现实意义的重要问题。本文因此将从董事长特征、董事会独立性的视角,对公司治理与创新绩效之间的关系进行深入的分析。
二、 文献回顾与研究假设
1. 董事长特征对公司创新绩效的影响。年龄是衡量董事长特征的一个变量。由于年长和年轻的董事长在教育方式、社会经历和成长环境等方面存在显著差异,所以在工作中会表现出不同的偏好和行为,影响到战略决策和企业绩效。在己有的文献中,主要从三个方面论证年龄与绩效负相关关系:(1)随着年龄增长,人的体力、脑力、精力和学习能力均呈下降趋势,同时更为呆板,对变化的适应度也越来越低,在决策时整合相关信息的能力较弱(taylor,1975);(2)在年长的管理者的眼中,财务安全是放在极为重要的位置,他们对许多比较有风险的行为和战略视为对安全的威胁,所以会采取较为保守的战略来回避风险(wiersema & bantel,1992);(3)年老的管理者更有动机去支持企业目前的状况,那是因为他们对组织现状更具感情,而且目前的政策是他们选择实施已经很多年了,对此有更多的心理承诺以及负担(hambrikc & mason,1984)。所以,董事长年龄越大,就越倾向于制定保守的企业战略来回避冒险,使得所执行的企业战略变化较少,从而导致企业丧失较多的创新机会,另一方面,年轻的高管尝试创新的冒险行动意愿较高,而积极创新和冒险才有可能带来高回报率(bantel & jackson,1989;wiersema & bantel,1992)。由此我们提出假设1。
假设1:董事长年龄与公司创新绩效负相关。
一个人的教育背景包含了丰富又复杂的信息,它在一定程度上反映了一个人的知识和技能基础。受教育程度反映了领导人的认知能力,对新异、复杂信息的搜集和处理能力。高学历的企业领导人更愿意接受新思想和变革。hambrick & mason(1984)提出董事长所受教育的程度与创新正相关。企业领导人的社会认知复杂程度与学历正相关,高社会认知复杂度使得领导人能够在复杂的经营环境中进行准确定位,快速确定适合企业自身的创业行为模式(陈传明、孙俊华,2008),因此领导人学历高的企业越倾向于创新。而有关社会关系交往的研究发现,关系主体的学历越高,其社会交往的参与度越高,交往对象的层次也越高(胡荣,2003)。因而,高学历的企业领导人的社会网络在网络规模和网络层次上具有明显的优势,这样通过社会关系运作获得的资源和支持更多,也就越可能增加他们的创新行为。由此我们提出假设2。
假设2:董事长受教育程度与公司创新绩效正相关
2. 董事会独立性对公司创新绩效的影响。根据weisbach(1988)的研究,外部董事的监督效率显著优于内部董事,因为就独立性而言,内部董事任职公司内部,职位受限于总经理,使其意见可能受上级主管的左右,难免在董事会的决策上无法表现客观的立场,使监督功能及绩效评估之客观性受到质疑。相反地,外部董事的地位超然,可以达到监督的效果,降低高层管理者串谋和滥用公司资产的可能性,并且外部董事熟知企业专业知识且自身与公司的关联性较低,在决策时能够为企业提供多样化的观点,以创新的想法衡量企业全面性的发展,协助总经理绩效的发挥。
此外,外部董事多具有专家的信誉,虽然他们可能没有太多的股权,当执行的计划失败时,不会遭受太大的财富损失,但却可能承担了信誉扫地的风险,而为了防止信誉的扫地,外部董事多能善尽自己的义务,替股东监督经理人,并以专家与客观的角度去评估管理者所做的决策。john & zahra(1992)也指出,增加外部董事的比例,有时甚至是公司回应外界环境不确定的做法之一,原因除了外部董事可提供多样专业化的建议之外,通常其也掌握了公司所需的外部资源,而藉由外部董事作为媒介,可使公司更容易进行策略联盟或是取得互惠关系,即外部董事比例较高的公司,公司更容易创新。由此我们提出假设3。
假设3:董事会独立性与公司创新绩效正相关。
三、 研究设计
1. 样本选取。本文选择2009年度的我国深圳证券交易所中小板上市公司为对象,研究其董事会独立性、董事长特征与公司创新绩效的关系。数据是根据深圳证券交易所()中小企业板公布的上市公司2009年度报告及其招股说明书整理获得,选择上市公司样本时剔除了业绩过差的st上市公司以及资产负债率大于1的样本,以保证统计结果的可靠性,共选择了300家上市公司数据样本。
2. 变量定义。进行实证研究所选取的数据指标应尽可能全面地反映公司真实的经营业绩,所以本文在以前学者研究的基础上,选择专利申请数量(number)作为反映公司创新绩效的指标,即被解释变量,选取非执行董事比例(fzx)作为衡量董事会独立性的指标;选取董事长年龄(age)、董事长教育水平(edu)作为衡量董事长特征的指标。影响企业创新绩效的因素有很多,有些因素的影响是不可忽视的,应当在实证分析中予以考虑。公司规模(以总资产为公司规模的指标,scale)、公司年龄(cage)这两个变量为控制变量。关于研究中所使用的变量符号及其含义的说明
1. 各变量的描述性统计分析。所选取企业各变量的平均值、标准差见表2。其中非执行董事比例最大值为0.50,最小值为0.30,平均值为0.364 1;董事长年龄最大值为65岁,最小值为31岁,平均值为46.49岁;董事长教育水平最大值为4(即博士),最小值为1(即大专),平均值为2.6;公司年龄最大值为20年,最小值为9年,平均值为12.31年;公司规模最大值为4 427 905 183.16元,最小值为220 370 117.04元,平均值为1 386 502 505.5047元;专利申请数量最大值为235位,最小值为16位,平均值为45.12。
2. 相关性分析。对各变量的相关性分析结果如表3所示。
从表3的相关性分析结果,可得出以下结论:
(1)公司规模对创新绩效影响显著,且呈正相关。即公司规模越大,公司创新绩效越高;而公司年龄对创新绩效影响不显著。
(2)董事长教育程度对公司创新绩效影响显著,且呈正相关,即董事长受教育程度越高,公司创新绩效越高;而董事长年龄与公司创新绩效则不相关。
(3)尽管所有的公司都有一定数量的非执行董事,但非执行董事比例对公司创新绩效的影响不明显。
2. 回归分析。为了进一步检验董事长特征、董事会独立性与公司创新绩效之间的关系,笔者建立了下面的回归模型:
number=β0+β1*fzx+β2*liangzhi+β3*age+β4*edu+β5*cage+β6*scale+ε
该模型中,董事长年龄、董事长教育程度、非执行董事比例为自变量,企业规模、企业年龄为控制变量,对企业创新绩效进行回归分析。为了消除不同类型变量量纲的差异,先对变量进行了标准化处理,然后再回归分析。结果如表4所示。
由表4可知,公司规模对创新绩效的影响系数beta值为0.645,t=5.818,p=0.000<0.01,所以公司规模对创新绩效影响显著,且呈正相关;公司年龄对创新绩效的影响系数beta值为-0.019,t=-0.176,p=0.861>0.05,所以公司年龄对创新绩效影响不显著;董事长年龄对创新绩效的影响系数beta为0.084,t=0.785,p=0.436>0.05,所以董事长年龄对创新绩效影响不显著;董事长教育程度对创新绩效的影响系数beta值为0.278,t=2.481,p=0.016<0.05,所以董事长教育程度对创新绩效影响显著,且呈正相关,即董事长教育程度越高,企业创新绩效越高;非执行董事比例对创新绩效的影响系数beta值为0.049,t=0.433,p=0.667>0.05,所以非执行董事比例对企业创新绩效影响并不显著。
五、 结论与讨论
通过上述分析,可以得到如下两个结论:
第一,董事长特征的部分因素对公司创新绩效有显著影响。其中,董事长教育程度越高,公司创新绩效越高,即假设1成立。这个结论与hambrick & mason(1984)的研究是一致的。这一点值得我们上市公司加以重视,一方面在选择公司董事长时要把教育程度作为重要的因素加以考虑,另一方面,现有的在职董事长也应当不断学习,提高自己的知识水平,以促进公司创新能力的提升。研究也发现董事长年龄与公司创新绩效无关。即假设2不成立。这个结论与国外的许多研究是不一致的(wiersema & bantel,1992;bantel & jackson,1989;wiersema & bantel,1992)。在国外的研究中,实证研究都表明:董事长年龄与公司创新绩效是负相关的。之所以我们得到与国外学者不一致的结论,可能是我们选择的样本大多数是家族上市公司所致。深圳中小企业板上市公司多数是家族控股,由家族成员担任董事长,且其中多数还是第一代创业。因企业的长远利益和家族利益是一致的,因此,董事长即使年龄变大,却仍然可能不惧风险,追求创新,以获得更长远的家族利益。董事长年龄也因此对公司创新绩效影响不显著。这个发现也从一个侧面证明了家族企业与非家族企业之间的差异是确实存在的。
第二,董事会独立性对公司创新绩效的影响不显著。即假设3不成立。这个结论与国外的一些实证研究结果是一致的。国外的研究也表明:外部董事在董事会的影响越大,公司越不倾向采取重视创新、研发的策略(zahra,neubaum & huse,2000)。其主要原因是外部董事通常较内部董事缺乏足够的知识和经验,普遍无足够的动机投入大量的时间及精力,深入研究公司的实际运营状况,加上外部董事通常没有股份,容易存在搭便车的心态。这个研究结论也启发我们,从董事会构成来看,内、外部董事之间的作用应该是相互互补的。内部董事主要应该负责公司内部的管理以及外部的经营,而外部董事更主要负责公司内部的监督,外部董事相对于内部董事,缺乏公司日常经营的私有信息。过多的依赖于独立董事很可能造成日常决策的失误。
本文的研究存在一些不足之处,某些重要的董事长特征及董事会独立性的变量没有考虑进来,另外公司创新绩效的变量也只选择了一个公司申请专利数量,所以可能造成分析结果有一定的偏差,导致这些结论具有一定的局限性。
参考文献:
1. 罗党论,唐清泉.独立董事制度实施效果分析—基于上市公司关联交易的证据.南方经济,2006,(9):65-74.
2. 王跃堂,赵子夜,魏晓雁.董事会的独立性是否影响公司绩效?.经济研究,2006,(5):6-12.
3. 黄张凯,徐信忠,岳云霞.
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