浅析热钱流入对中国经济的影响及其对策

摘　要：本文通过分析热钱的特点、流入中国的原因、现状以及热钱对中国经济的影响，结合中国经济的发展情况提出了一些对策建议：加强跨境资金流动的合规性监管；拓宽外汇资金流出渠道；改革强制结售汇制度；逐步放宽居民个人对境外投资的限制等。希望我国能在最大程度上平抑热钱对经济造成的波动，减轻热钱流入对经济发展的负面影响。

关键词：热钱；人民币升值；经济影响；应对措施
 

一 热钱的定义及其特征

热钱是指国际上无特定用途的短期投机性资本，它们在各国间的流动速度非常快，追求最高的报酬及最低的风险，一般进行套利、套汇及资本的升值活动，倾向短期投资。近年来，随着金融工具的创新及全球资本市场的发展，这些短期资本频繁游走于各国，具有隐蔽性、高流动性、活动领域不固定性及攻击性等特点。

从热钱的特点出发，我们可以总结出热钱投资领域及地区的特征。首先目标地区经济有良好的发展前景，具有高的投资回报率； 其次目标地区有可炒作的对象,如粮食、肉禽、房地产和股票等; 再次目标地区货币有升值的预期,以便在热钱进入后进行套汇活动; 最后目标地区与国际其他地区有较高的利差，并有进一步加息的预期，以便热钱进入后进行套利活动。因此,可以合理地判断,热钱在后金融危机时代，会选择经济没有受到太大影响的新兴市场国家^【1】，而中国又成为首选。因此，中国成为国际热钱的“众矢之的”。

二 热钱流入对我国经济运行的影响

首先,增加了通货膨胀的压力。2011年3月我国外汇储备额首次超过三万亿美元，如此巨额的外汇储备对人民币升值造成很大的压力，而热钱的流入无疑给人民币的升值雪上加霜。热钱进入国内首先要结汇，从而增加了我国的外汇占款，为了稳定人民币汇率，央行不得不大量购买美元，因此基础货币投放量增加，造成人民币的被迫发行。由于货币的乘数效应，流通中的货币供给量大幅增加，从而增加了国内的通胀压力，给我国经济的健康发展带来了很大的不稳定因素。

其次, 催生资产市场泡沫^【2】。1997年东南亚金融危机很大程度上是由于国际热钱流动催生的巨大泡沫破灭而发生的，同样，2007年以来我国房地产市场的迅猛发展，在一定程度上也受到大量热钱涌入的影响。虽然政府出台多项政策使房地产市场的发展渐渐回归正常，但由于天价楼市的拉动，国内CPI指数不断攀升，物价普遍有所上涨，增加了我国通货膨胀的压力。回顾2006年一年，我国股市摆脱了长期的低迷一路攀升，创造了一个又一个神话，之后不久有一蹶不振。而股市的这一波繁荣离不开热钱的推动，而之后的低迷，除了国家的宏观调控政策及新兴金融市场商品对资金的分流等因素外与热钱的看空密切相关。类比20世纪90年代日本经济直入萧条以及1997年亚洲金融危机，热钱的流动都难逃其咎，所以我们要警惕热钱的大规模流动，以防热钱催生的资产市场泡沫破灭后造成的负面影响。

再次，削弱了货币政策的调控能力。进入21世纪以来，在我国经济持续快速增长的同时也面临着通货膨胀的压力。因此央行不断提高利率和准备金率，希望通过紧缩的货币政策来控制多余的流动性，但同时高企的利率造成国内外的利差也吸引了大量热钱流入进行套利。热钱进入国内首先要结汇，造成外汇的供大于需，为了平衡外汇的供给，央行不得不购进外汇，从而又增加了基础货币的供应量，经过货币乘数效应的扩大，货币供给量大大增加，最终削弱了货币政策的调控能力。所以热钱的大量流入会削弱我国的货币政策的调控能力。

三 应对国际热钱流入的措施及建议

我们要充分认识热钱可能对我国经济造成的负面影响，加强外汇管理部门对跨境资金流动的监管，积极做好应对措施。具体可以从以下方面监控和引导热钱的流入，并做好热钱流入的应对措施，防止热钱流入对我国经济造成波动。

第一，加强跨境资金流动的合规性监管。首先，可以制定相关的法律法规，依法遏制热钱的非法流入，严厉打击地下钱庄等非法活动，加强我国对跨境资金流动的监管力度。其次，要加强预收货款、延期付款、转口贸易收汇以及银行结售汇头寸的管理，以防止热钱披着合法的外衣大量进入我国。最后，加强对跨境资金的跟踪，密切关注其流向，及时发现非法热钱的流入。

第二，扩宽外汇资金流出渠道。由于我国多年进出口贸易顺差等因素的影响，2011年3月我国外汇储备已经超过三万亿美元，如此巨额的外汇储备不仅造成我国货币升值的压力，增加了外汇储备管理的难度，也促使大量国际游资伺机流入我国市场。因此我们可以扩宽外汇资金的流出渠道，这样不仅减轻了外汇积聚的压力，同时也提高了资金的利用率，促进了经济的发展。

第三，改革强制结售汇制度。强制结售汇制度是指除了国家规定的外汇账户以外，不可以存在其他的外汇账户，因此企业和个人必须把多余的外汇卖给指定的外汇银行，而外汇银行需把多余的外汇头寸卖出的制度。在该制度下，由于央行需要买入商业银行卖出的外汇，从而造成基础货币的释放，随着时间的推移给我国流动性过剩和通货膨胀造成巨大的压力。在如今外汇的充足性已经不是主要矛盾的情况下，我们应该改革强制结售汇制度,加强我国对外汇储备的管理，提高央行货币政策的独立自主性，从而更好的通过货币政策来调节热钱流入对我国经济造成的负面影响。

第四，逐步放宽居民个人对境外直接投资的限制。长期以来，为了缓解我国外汇储备不足以及规避外汇风险等问题，我国一直对居民个人境外直接投资严格限制，但随着全球经济一体化的深入，这一限制已经不适于经济的发展。虽然我国允许境内居民个人参与境外上市公司员工持股计划，但境内居民个人将资本直接投向国外还有限制。如若该项限制逐步放宽，不仅可以缓解目前我们面临的货币流动性过剩的问题，而且可以减轻人民币升值的压力，从而降低热钱大量流入的利好面。

参考文献

[1]王世华，何帆.中国的短期资本流动：现状、流动途径和影响因素^[J].世界经济，2007，(11)：44—45.

[2]杨胜刚，刘宗华.国际资本流动对中国货币供给影响及政策分析 ^[J].世界经济，2001(6)：61.

[3]孙鲁军. 关注境外资本流入，保持宏观经济稳定 ^[J]. 团结，2005(6)：11.