RQFII业务的意义及发展趋势浅析

摘　要：RQFII业务的开展为境外人民币投资提供了渠道，推动了人民币国际化进程，促进了香港作为人民币离岸金融市场的发展，同时为中资金融机构创造了业务机会，促进了国内资本市场的发展。本文浅析了RQFII业务的意义，同时指出了RQFII业务的发展趋势。

关键词：RQFII；人民币合格境外机构投资者；人民币国际化；发展趋势

一、RQFII的业务开展情况

    自2002年QFII业务在我国开展以来，至今运作情况良好，达到了在人民币没有实现完全可自由兑换和资本项目尚未完全开放的情况下，有限度、有管理地引进外资、开放国内资本市场的目的。通过十年QFII业务实践，我国已逐渐建立了较完善的政策与法规以及业务管理机制，同时积累了一定的经验，为RQFII业务的推出奠定了基础。
    RQFII（RMB Qualified Foreign Institutional Investors）是人民币合格境外机构投资者的简称。2011年底，《基金管理公司、证券公司人民币合格境外机构投资者境内证券投资试点办法》的出台标志着RQFII业务开始正式进入运作轨道。21家RQFII机构分享到了首批200亿元人民币的RQFII投资额度。2012年4月，第二批RQFII拟新增500亿元人民币投资额度，专用于投资A股ETF基金。

二、 RQFII业务的意义

1. 为境外人民币投资提供渠道
    随着人民币的持续升值，热钱不断流入。这些热钱多是投机性短期资金，在市场上流动速度较快，很难保持长期性，热钱的进出容易导致市场的波动。近几年，香港人民币存款总额保持了相当高的增速，根据香港金融管理局统计，香港人民币存款总额2011年底达到5885亿元人民币。RQFII业务的推出为香港人民币投资境内资本市场提供了正规渠道，使机构投资者和个人投资者能够通过金融产品参与境内金融市场的投资。通过RQFII渠道投资的人民币资金将以中长期投资为主，RQFII的扩容将在一定程度上减弱热钱造成的市场波动。

2. 推动人民币国际化进程
    人民币正在逐渐被越来越多的国家和地区所接受，成为一种国际化的支付和结算货币。尽管人民币尚未成为全球通货，但自2007年以来，人民币国际化的进程已经越来越深化。RQFII业务的推出能够在很大程度上推动人民币国际化进程，实现了人民币在国际市场中由结算职能向投资职能深化的关键一步，增强了人民币吸引力，进一步奠定了人民币成为国际化货币的基础。

3. 促进香港人民币离岸金融市场的发展
    香港由于其特殊的政治背景、地理位置和其作为亚洲地区最大的国际金融中心的地位，决定了香港是人民币离岸金融市场的最佳选择。在2011年国家“十二五”规划与两地经贸金融合作发展论坛上，中央表示支持把香港发展成为离岸人民币业务中心。
RQFII试点业务在香港的开展，是中央将香港发展为人民币离岸金融市场决心的体现，同时也能够巩固香港作为国际金融中心的地位。通过RQFII试点，人民币在香港继实现在完全市场化利率和汇率水平下的自由兑换之后，进一步实现了人民币的离岸投资职能。通过将香港打造成人民币离岸金融市场，可以逐步摸索人民币国际化进程中的实践经验，并有效判断和防范其中的风险。

4. 为中资金融机构创造更多业务机会
    目前获批的RQFII机构均为境内证券公司和基金公司的香港子公司，RQFII业务的推行能够在很大程度上帮助在港中资金融机构发展壮大，并帮助境内证券公司和基金公司实现国际化，建立全球品牌。RQFII的产品销售也为香港的银行、证券及基金等渠道提供了代销业务机会，丰富了产品线，成为其吸引客户的新手段。
    同时，由于RQFII需要具备QFII托管资格的商业银行托管其资产，这也为境内托管银行提供了更多的业务机会。RQFII资产的托管不仅能够促进商业银行全球托管业务的发展，还能带动其国际结算和资金资本等业务的发展，加强商业银行的国际化经营管理能力。

5. 促进国内资本市场的发展
    RQFII可为我国资本市场吸引更多境外长期资金的投资，对于我国资本市场具有长远的积极意义。首先，前两批共计700亿的RQFII资金的注入，有助于增加国内资本市场的资金供给，在一定程度上缓解现阶段我国资本市场的“缺血”情况。其次，RQFII的加入能够加强国内资本市场的竞争性与市场参与者的多样性。垄断或寡头容易使市场受到操纵，导致市场失灵；只有市场的参与者更多，才能充分发挥市场的功能与价值。再次，第二批RQFII的额度全部用于A股ETF产品的投资，能够促进我国A股市场接轨国际，有助A股市场的进一步改革与完善。

三、RQFII的发展趋势

1. 投资额度规模将继续扩大
    从目前人民币国际化的进程以及首批RQFII的发行与运作情况来看，RQFII的投资额度规模将有望继续扩大。这一点已经在首批200亿人民币的RQFII投资规模到第二批新增500亿人民币的RQFII投资规模之中得到了体现，投资额度规模的增加也体现了中央快速推动RQFII业务发展的决心。

2. 投资范围与投资比例将逐步放宽
    首批RQFII要求产品中80%的比例为固定收益类投资，权益类投资占比不得超过20%。而第二批RQFII则要求全部投资于A股ETF。预计此后RQFII的投资范围与投资比例将会随着试点的深入而进一步放宽，更多元化的境外人民币金融产品有望加入到境内资本市场的投资中来。

3. RQFII机构类型将逐步扩大
    虽然首批RQFII的试点单位优先选择了境内基金公司和证券公司的香港子公司，但对于RQFII机构类型的限制将有望随着RQFII业务的发展逐渐放开。例如除证券公司和基金公司之外，逐步允许商业银行、信托公司、资产管理公司、保险公司等金融机构加入到RQFII的范围之中；也有可能允许外资金融机构加入RQFII的范围；甚至随着时机的成熟还有可能把RQFII业务在台湾、澳门地区推广，乃至进一步向东南亚一些已在一定程度上实现人民币结算的国家和地区推广。

参考文献：
[1] 巴曙松.香港：人民币离岸金融中心 [J].改革与理论，2002（7）.
[2] 尚航飞.加快建设香港人民币离岸金融市场的探讨与思考——基于人民币国际化的视角[J].农村金融研究，2011（5）.