从商业银行视角看L-缬氨酸行业的投资可行性

摘　要：

关键词：
一、L－缬氨酸的概述
　　L－缬氨酸属于支链氨基酸，是人体及动物八种必需氨基酸之一，在人类生命代谢中占有重要的地位，人体缺乏L-缬氨酸会影响机体生长发育，引起神经障碍、运动失调、贫血等。20世纪60年代初，氨基酸主要用于鲜味调料，60年代后期开始用于饮料添加剂，70～80年代用于营养制剂；90年代以后用于医药保健、食品添加剂、日用化工、农药等。目前氨基酸主要用作食品补充剂、动物营养饲料添加剂、临床营养剂以及氨基酸药物，如氨基酸注射液、氨基酸口服液、氨基酸制剂等。
二、我国L－缬氨酸行业发展现状
　　生产技术方面，L-缬氨酸的生产方法包括微生物发酵法、酶法、化学合成法和蛋白质水解提取法。其中，化学合成法是以异丁醛为原料，与氨及氢氰酸作用生成胺腈，再水解得DL-缬氨酸，经拆分得L-缬氨酸，化学合成法生产成本高、反应复杂、步骤多，且有许多副产物。蛋白质水解提取法是采用动物血粉、蚕蛹及毛发等原料进行水解，再从水解液中分离缬氨酸，但缬氨酸在总氨基酸中比例低，分离成本高，未能大规模工业化生产。而酶法中的合成酶活性较低，也未能工业化生产。微生物发酵法能够克服以上各方法的缺点，且具有原料成本低，生产条件温和，发酵产率较高且易于大规模生产等优点，因此是目前世界上大多数L-缬氨酸生产企业采用的方法。
　　市场供需方面，2005-2010年，该行业的国内市场销售量从0.78亿元增长到1.78亿元，年均增速达到18%；进口与国内产品之间比例约为35%：65%；国内产销率连续6年均达95%以上。近年来，相对平衡且快速增长的供需结构为国内外生产商扩大产能和市场份额都提供了良好的发展机遇。
　　盈利能力方面， 2008-2010年，该行业国内生产商的销售利润率呈逐年上升趋势，2010年行业平均达到6%左右，但不同区域间盈利能力差异较大，其中华东地区为14.69%，华南地区为7.3%，华中地区为3.62%，华北地区为6.18%，造成差异的最主要因素在于区域供需结构不同。国际厂商由于掌握技术优势，在L－缬氨酸高端产品市场上占据主导地位，其盈利空间上远大于国内企业，主要是当前国内市场比较缺乏的药用氨基酸价格较高，且药用氨基酸对产品纯度要求较高，所以进口L-缬氨酸因纯度高（达99.3%以上），售价可达18万元/t；而国产L-缬氨酸由于纯度较低（93%），售价仅为9万-12万元/t。
　　市场竞争能力方面，该行业核心竞争力主要体现在生产技术水平、生产规模、销售渠道、成本控制等要素上，我国生产商与国际竞争对手相比，技术上存在着产酸率低、发酵周期长、分离纯化技术落后、收率低和产品质量不高等问题；产业上存在着行业产业化程度低、批量生产厂家少等差距。目前，全球L-缬氨酸年产量已达到几千吨以上，其中日本是主要生产国。
三、L－缬氨酸行业发展趋势
　　按照生命周期理论的销售增长率划分法，销售增长率大于10％为成长期，从我国2005-2010年L-缬氨酸行业销售收入增长情况可知，该行业正处于快速成长期，随着L-缬氨酸产品在药用、食品、饲料等方面逐步得到越来越广泛的应用，未来的L-缬氨酸产品市场发展空间广阔。相应地，国内厂商因看好该行业投资前景将会纷纷对L-缬氨酸生产增大投资、扩充产能；部分厂商会采用技术创新策略，应用新的生产技术和工艺来提高产品纯度、增进生产效率、降低生产成本，以获得高额利润。
　　总体上，预计该行业未来在低端产品方面，将由于新进厂商的加入导致行业竞争加剧，进而引发价格竞争，结果是优胜劣汰，一些劣势企业或产品甚至国外公司将会慢慢退出中国市场；而在高端产品市场，部分国内厂商可能会通过高新技术产业化，实现产品纯度的提高，填补国内高端产品市场的缺口，同时凭借关税、运输成本、廉价劳动力等成本优势对国内进口厂商构成一定竞争威胁，甚至会进一步出口产品参与国际竞争。
四、商业银行对L-缬氨酸行业投资可行性的判断
　　氨基酸原料药的生物技术发展是国家《生物产业发展“十一五”规划》中重点扶持的技术，在产业政策上，国家鼓励国内L-缬氨酸下游市场的消费并推动我国L-缬氨酸的原料产能升级；鼓励先进生产工艺项目的投资和产品的出口。这些为商业银行信贷资产投向该行业提供了政策支持。
　　项目选择上，商业银行应选择生产技术和工艺（主要是微生物发酵法）水平较高的项目介入，主要看项目的产品纯度、发酵周期、产酸率等技术指标是否达到国际先进水平；同时就项目成本控制水平严格把关，项目产品如按当前市场价格估算，其预测销售利润率应不低于10%。对于高新技术产业化项目，要以有权科技部门对相关科技成果的鉴定意见为技术判定依据。
　　项目股东选择上，商业行应选择从事氨基酸产品生产销售多年、具有丰富行业经验、在业内排名靠前、内部已建立起稳定销售渠道，资金上能够保证项目顺利建成投产，资产有实力为项目提供足值、有效担保的客户。
　　最后本着收益是否能覆盖风险和资本的原则来具体判定商业银行对L-缬氨酸项目是否具有投资可行性。