关于创业板市场对中小企业融资影响的分析

摘　要：创业板的推出使那些具有可持续发展能力，而且具有比较高的自主创新水平的优质中小企业获得更好的发展空间，给广大中小企业提供更方便快捷的融资渠道，这将对推动我国经济结构调整和实现产业结构优化升级具有非常重要的促进作用。

关键词：创业板　　中小企业　　融资
　　创业板市场又称第二板市场，是金融市场中新出现的一种融资方式，是在服务对象、上市标准、交易制度等方面不同于主板市场的资本市场。创业板市场主要以中小型高科技企业为服务对象，同时也具有资本市场的一般功能，能为我国中小企业的发展提供良好的市场环境，也能改善中小企业的资金供给条件，还可以发挥优胜劣汰的优化功能，将不具备发展前景的企业淘汰出局。创业板市场最大的特点就是低门槛进入，严要求运作，有助于有潜力的中小企业获得融资机会。按与主板市场的关系划分，全球的二板市场大致可分为两类模式。一类是“独立型”，完全独立于主板之外，具有自己鲜明的角色定位。另一是“附属型”，附属于主板市场，旨在为主板培养上市公司。二板的上市公司发展成熟后可升级到主板市场。换言之，就是充当主板市场的“第二梯队”。
　　一、我国创业板市场推出的背景分析
　　1、全球创业板市场发展迅速。随着知识经济的兴起，大量高新技术企业迅速涌现并成长起来，导致风险资本产业得到高速发展，许多国家出于发展高新技术产业的目的，设立了创业板市场。以最具代表性的美国“NASDAQ”为例，截至2009年8月底，美国的“NASDAQ”的总市值达到2．85万亿美元，共有上市公司3141家，其中美国本土公司2865家、境外公司276家。这些上市公司涵盖所有新技术行业，包括软件和计算机、电信、生物技术、零售和批发贸易等。
　　2、应对当前国际金融危机的一项重要战略举措。近年来，由于人民币升值、资源价格上涨以及劳动力成本的上升等因素，我国制造业尤其是低端制造业的利润空间已经不断被压缩，而全球经济危机带来的海外订单大幅度下滑更是把许多企业逼到了生死关口。在国际金融危机的冲击下，中小企业反映最强烈的问题就是融资难。在此背景下，适时推出创业板市场，是帮助中小企业减轻金融危机带来不利影响的重要措施。
　　3、加快发展多层次资本市场。中小企业要进一步发展壮大，就必需一个强大的资本市场支持。在多层次资本市场体系中，创业板市场就是为中小企业服务的功能最强大、全面的市场，它可以直接吸纳一批优质的中小企业，使其迅速突破融资瓶颈的限制，加快完善公司治理结构，在较短的时间内发展壮大，从而对整个中小企业群体产生巨大的引导、示范、催化作用，也为更多成长性、创新型中小企业直接融资和改善公司治理提供一个规范的资本市场平台。
　　4、是我国产业结构调整的内在要求。创业板市场不仅通过风险投资间接对产业升级提供支持，其本身也是企业在产业升级过程中重要的直接融资渠道。从资金供给者的角度来看，创业板市场的投资者一般具有较高的风险承受能力，相比于主板市场投资者，他们更愿意投资急需进行产业升级的中小企业。从融资效率的角度看，创业板市场的直接融资既能保证资金筹集与使用过程具有较高的透明度，又能够通过股票二级市场的流动性，将投资者的短期投资转换为对上市公司的长期投资，保证充足的长期资本供给。从经营管理的角度来看，通过加强对上市公司的监管，有助于企业建立科学合理的经营管理机制，并帮助企业有效控制产业升级过程中骤增的经营风险，从而有利于企业的顺利转型。
　　二、我国中小企业融资现状分析
　　中小企业融资难一直是世界性难题，只不过在我国更为突出。我国由于各种复杂的原因，中小企业融资难的情况仍很严重。首先，我国市场经济的体制建立和发展、金融市场开放及金融工具创新与中小企业的发展来比，仍然显得缓慢；其次，我国社会信用体系尚未建立起来，社会诚信缺失严重，金融市场的利率还未完全放开，直接融资门槛较高，债券市场不是很发达，经济发展过程中的结构性矛盾等问题，都是中小企业融资难的宏观层面上的成因；再次，我国中小企业融资渠道虽然趋向多样化，但各种渠道的畅通使用还有一个过程。目前银行贷款作为企业主要的融资渠道，难度依然较大。
　　三、创业板市场对中小企业融资的影响
　　1、创业板市场为中小企业进行直接融资提供了平台
　　中小企业板为广大中小企业上市融资、公司治理和行业发展提供了良好的服务和支持，对于培育、规范、引导中小企业发展发挥了重要的作用，为中国经济在国际金融危机中保持平稳较快发展贡献了自己的一份力量。不过，作为一种尝试，由于风险防范的目的，中小企业板几乎等同于主板的上市高门槛，让绝大多数中小企业可望而不可及。相对来说，创业板市场最大的特点就是低门槛进入,严要求运作,有助于有潜力的中小企业获得融资机会，为大批正处于创业阶段或成长阶段的小企业尤其是那些具有自主创新、科技含量高、具有高成长性的小企业、新兴经济企业开通了更为方便的融资渠道。由于不用太过于担忧管理权稀释的问题，对大多数公司具有吸引力。
　　2、创业板市场可以增强中小企业自身的资金积累能力
　　中国制造业经过了多年的积累，其制度和营销管理已经到了一个阶段，但是缺少资本市场的支持。原先做大滚动发展需要慢慢积累，需要若干年，有了创业板市场之后，销售规模几千万的企业，风险公司投了以后做到几个亿，几个亿的销售规模就可以登陆资本市场，就可以做到几十亿的销售规模。自然，企业自身财富积累也如滚雪球一样，越积越多、越大，为企业壮大积累大量资金。
　　3、对整个中小企业起到示范作用，促进其综合素质的提升
　　创业板更大的价值还在于对整个中小企业所起到的示范作用和综合素质的提升。目前，我国各地高新技术区中科技型企业数量庞大，但成功率与“成活率”并不是很高，根本原因在于企业管理不善，公司治理水平不高，尤其是在非公有制经济中，家族式经营的企业占了绝大部分，企业管理理念相对更加滞后，具有较大的局限性。而创业板的推出，将加速我国中小企业经营模式转变，由此给中小企业带来的变化，将远远超过资金本身的影响力。同时，资本市场的标杆与放大效应，将有助于形成以资本市场为纽带的中小金融支持体系。监管层对在创业板上市的企业进行 系统的规范和管理，将相关的先进管理理念注入中小企业的灵魂，有助于这些企业公司治理水平的提升和规范运作，而创业板市场的示范作用，又将激发更多的中小企业进行股份制改造，不断学习和汲取先进的管理经验和经营理念，降低风险级别，从而带动经验和经营理念，降低风险级别，从而带动银行及其他信贷、担保机构以及地方政府等加大对中小企业的支持。因此，创业板是构建中小企业金融支持体系的关键环节，有助于从根本上弥补中小企业融资机制反面的“短板”。
　　4、加强了中小企业信用担保机构对中小企业融资服务的功能
　　目前正值中国担保行业发展的关键时期，创业板市场的推出为担保公司提供了新的机遇与挑战。担保公司很多并非单纯的经营担保业务，而是同时对好的项目进行一定额度的投资，保投结合的中间融资模式是担保行业发展的新趋势。具体说来就是在为企业担保的时候，让渡一定的担保费用，但是同时取得相应的对公司股权的认购期权，这样担保公司在承担高风险的同时也有机会获得高额收益，以保证担保公司的可持续发展。创业板的推出，为担保公司的这种中间融资模式提供了扩大再发展的可行性，这将吸引更多的资本加入到担保行业中。按照国家对担保放大1：10的倍率限制，进入到担保行业的资本将能更大限度地解决中小企业融资难的问题。
　　5、提高中小企业的积极性，打通中小企业融资难的瓶颈
　　一方面，创业板的推出有利于创新型企业的产业升级和结构调整，从而促进中小创新型企业更好地发展，而这反过来又会提高创投机构投资中小企业的积极性，随着风险投资等资金的进入，被投资企业有望获得附加价值，进一步提高盈利的增长速度。另一方面，由于创业板提供了有效的资金退出渠道，这将解除创投机构的后顾之忧，从而更为主动地募集社会闲散资金，将其转化为对中小企业的有效投资，打通中小企业融资难的瓶颈。更重要的是,创业板有利于提升上市公司管理水平,提高企业知名度和美誉度,加快企业的国际化。
　　参考文献
　　1、马德芳，《中小企业创业板上市的必要性及风险分析》，《市场研究》，2009年第3期
　　2、杨令芝、周艳，《中小企业融资现状、问题与创新》，《特区经济》，2007年第4期
　　3、黄晶华、马继鹏，《创业板将成中小企业发展“助推器”》，《国际金融》，2008年第五期