汇改重启的影响及应对

摘　要：2010年6月19日，中国人民银行宣布将进一步推进人民币汇率形成机制改革，立刻引发了各界的广泛关注。本文通过对政策的解读，分析此次汇改重启对银行、企业、居民个人的影响，同时提出了企业应对汇改的措施，以及相关政策建议。

关键词：人民币汇率 汇改重启 企业 影响 应对措施
　　  2010年6月19日，中国人民银行宣布将进一步推进人民币汇率形成机制改革，增强人民币汇率弹性，立刻引发了各界的广泛关注。央行此时提出人民币汇率改革，符合市场预期，将通过建立灵活的汇率机制维持汇率相对稳定，对银行和企业而言机遇与挑战并存，应根据所受影响不同而采取相应策略提高盈利能力。
　　一、对推进人民币汇改政策的解读
　　1.推进汇改正当其时，符合市场预期。
　　当前国际收支平衡状况有所改善、欧元汇率相对较低、国内通货膨胀有所抬头，此时推进汇率形成机制改革正当时，有利于缓解内外部各种压力，也有利于中国企业“走出去”战略的进一步推进。汇率形成机制改革的进一步推进具有必然性，此次人民银行明确表示人民币汇率不进行一次性重估调整，给市场吃了一颗定心丸，消除了之前市场的担心，也为今后进一步推进汇率改革指明了方向，这种改革方式无疑是一种最好的选择。
　　2.增强汇率弹性难掩升值研判，人民币短期小幅升值几成共识。尽管人民银行强调此次汇率机制改革是要增强人民币汇率弹性，不进行一次性重估调整，但大家普遍解读为人民币汇率将会重启升值步伐，是明显的政策信号。当前经济环境较为复杂，央行此次也明确表示“当前人民币汇率与均衡汇率相比并无太大偏差，不存在大幅波动和变化的基础”，因此预计短期内升值幅度不会太大，但对中长期人民币汇率走势，人民币汇率的波动和不确定性将会加大，可预测性则会进一步降低。只要国内经济持续快速增长，贸易顺差继续保持，资本项下资金进一步流入，人民币继续升值将是一种趋势。
　　3.人民币汇率水平难衡量，对美元汇率水平依然比较重要。人民银行此次强调参考一篮子货币而不是单一美元来看待人民币汇率水平的观点，但从现实层面来看却存在一些担忧：一是企业和银行均不清楚篮子货币种类和具体权重，进行综合衡量困难较大；二是目前我国尚缺乏一个类似于美元指数的能够综合反映人民币实际汇率水平的汇率指数，综合判断缺乏衡量标准；三是尽管贸易和投资已经呈现多元化，但企业和银行目前最主要的结算货币依然是美元，因此在日常操作过程中仍然将美元汇率作为衡量人民币币值水平的最重要标准。
　　二、进一步推进人民币汇率机制改革可能带来的影响
　　1.银行业务发展面临机遇
　　  此次汇改重启，向社会传达了人民币短期升值预期的信号，对银行既是机遇又是挑战。首先，人民币升值预期加大将刺激企业贸易融资及其它外币信贷需求，外币信贷业务增长可期。其次，由于银行信贷成本增加，部分客户出于保值需求或是投机性需求，可能会通过其它非正式渠道来达到资产本币化负债外币化的目的。第三，汇改最终将使人民币汇率弹性增强，对远期结售汇等外汇中间业务及金融衍生产品需求也就会相应增加,有利于银行拓展业务范围。
　　2.出口型企业担扰加剧，其它类型企业喜忧参半
　　  主营出口业务企业：人民币汇率调整幅度应遵循稳健原则，调整幅度不宜过大，过快的人民币汇率升值将有损出口市场的稳定、增加企业成本控制难度、扩大汇率风险，带来一定负面影响。特别是纺织服装类企业，目前企业出口利润微薄，加之目前工人流动性较大，且人工工资大幅提高，导致企业出口成本进一步加大，而人民币升值将导致企业盈利状况进一步恶化。
　　主营进口业务企业：人民币升值将会使企业的进口成本和运输费用相应减少，并且对其应付账款重估，企业可因此获得较好的汇兑收益。此类企业的关注焦点多集中于人民币是否能够按预期情况升值，升值空间到底有多大。
　　进出口兼具型企业：对于既有进口业务、又有出口业务的企业而言，此次汇率机制改革不利于企业出口业务，但却有利于企业进口业务。因此短期内人民币升值对企业不会造成太大影响，但由于出口业务预期增长超过进口，从长期来看，汇率升值对企业的影响将难以幸免。
　　外商投资企业：由于其记账本位币为外币，如若人民币出现升值，企业财务报表会产生折算收益，股东投资回报率会因此增加。企业可以在投注差范围内借入外债，汇率升值将使折算为人民币的应付债务降低，从而产生汇兑收益。人民币汇率升值可能导致后期外币投资贬值，折算为人民币的注册资本出现不足。
　　工程及劳务承包类企业：企业海外工程和项目主要以外币投标，尤其以美元计价居多，如若人民币兑美元升值，将会使其折算后的收入和利润出现下降。但人民币升值同时也会在一定程度上降低企业海外运营成本，如投标保证金等工程前期投入费用会相应减少。
　　服务型企业：对于服务外包企业而言，以外币计价的服务外包合同可能会因此次改革产生汇率风险，如果人民币升值，企业折算后收入将减少。就旅游企业来说，此次汇率改革有利于拓展其海外旅游业务，但也在一定程度上抑制了其入境旅游业务。
　　境外投资企业：若人民币升值，前期股权投资不可避免会产生一定折算损失，海外资本市场的操作策略也会出现相应调整，但对于其继续拓展海外投资业务继续拓展整体较为有利。
　　其它综合型企业：由于人民币升值预期一直存在，企业此前一直在进行着资产负债结构的币种摆布，使用了较多的外币负债。此次汇率改革的推进，如果人民币继续升值步伐，企业将因此获取较多的汇兑收益。
　　3.居民个人资产可能缩水，海外旅游与留学需求可能增长
　　对于居民个人的影响主要表现在个人外汇资产和收入有可能缩水，主要集中在个人储蓄存款、外汇理财产品、海外经常性收入等方面。但同时人民币升值将降低海外旅游和留学成本，从而刺激国外旅游和留学需求。
　　三、企业应对人民币汇率机制改革的主要策略
　　1.企业可以采取的应对措施。短期内企业可以采取相应的应对措施，主要包括：较多的使用外币负债；在收汇过程中较多的使用预收货款、延期付款等；缩短外汇收入结汇周期，加快结汇速度；适当上调出口产品价格；在合同中加入汇率波动带来的汇兑损失共担的汇率条款等贸易信贷手段降低人民币升值风险，博取汇兑收益。而对于一 些采取“大进大出”运营模式的企业，更需要多关注非美元币种的汇率变动，尤其是欧元和日元的汇率变动，及时采取各种措施降低汇兑风险。此类企业可以利用企业收付汇币种较多的特征，合理组合收付汇币种，实现各币种汇兑损益互补，最终降低汇兑损失。
　　从长期汇率风险防范的手段来看，将依赖于公司层面的结构调整，包括生产地的选择、进出口的匹配、成本向上游转嫁等。
　　2.开展人民币贸易跨境结算。尽管采取了较多的措施来应对风险，但通过常规技术手段只能在一定程度上解决短期汇率风险问题，而不能解决可能出现的较长期间的汇率升值问题。只有开展以人民币计价进行国际结算，才能较好的转嫁汇率风险。当前进一步推广人民币跨境贸易结算正当其时，在方便企业的同时，也有利于人民币的国际化进程。
　　四、相关政策建议
　　一是要重点关注中小企业汇率风险问题。中小企业盈利水平、定价能力、融资能力相较大企业而言要低，因此，汇率波动，受影响最大的是中小企业，应当予以重点关注。例如，可以采取差异化的信贷政策，对有真实贸易背景的中小企业融资需求应重点满足，避免在外汇资金趋紧的情况下，信贷资金被大企业过度占用。可以引导各类经济主体密切关注国际金融形势的发展和汇率的波动，提高应对汇率风险的能力。
　　二是适度调整人民币跨境贸易结算试点思路。继续扩大试点区域，或者在原有试点区域基础上，从企业实际需求出发，允许有能力推动人民币结算的非试点区企业进行人民币跨境结算，最终在协助企业防范汇率风险的同时推动人民币国际化。
　　三是积极支持企业和居民个人开展境外投资。在投资备案、资金出入、信贷支持等方面提供政策支持与金融服务。积极支持银行开拓汇率风险相关金融产品，拓宽企业汇率风险防渠道。
参考文献：
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[2]国家发展和改革委员会 《中国改革》 中国经济体制改革杂志社 2006年7-12期
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[5]纪宝成 瑞龙杨：《中国人民大学中国经济发展研究报告》中国人民大学出版社 2007