关于跨国公司的财务构造和财务风险管理的探讨

　　现今，伴随着企业的国际化乃至多国籍化的发展，企业的国际经营活动面临着很多的不确定要素和不安全因素。因此，现代企业开始更加关注企业经营活动过程中必要的情报收集和情报分析，以求更能准确的掌握和判断国际经营活动中可能遇见的风险。这些企业中，跨国公司最为典型。

　　跨国公司的国内财务管理与国内一般企业的财务管理其实在本质上是没有区别的，都是相对安全和稳定的，而且跨国公司的国内经营活动同样也面临着由成本价格引起的通货膨胀，也存在着政府政策变化等不可控制的变数。可是与国内一般企业有所不同的是，国内一般企业只需面对国内财务管理风险，而跨国公司既要承担国内的风险同时，还要承担国际风险，而且在国际财务活动上面临的风险与国内财务活动面临的风险相比较，无论是在内容上还是范围上都存在很大的差异。

　　跨国公司面临的国际风险主要是因其他国家的政治、经济、法律、社会和文化环境与本国存在很大的差异而引起的，再加上贸易过程中的汇率风险、国际经营的汇率限制和外资管理等，这些都增加了跨国公司的国际风险系数，从而增加了跨国公司国际财务管理的难度。

　　可是，跨国公司在国际活动上直面的这些风险中，笔者认为最重要的应该是财务风险中的汇率变动，而汇率变动带来的风险多半是由资金的调配和运用以及投资引起的，也有可能是利益管理的不确定性带来的。但是，无论是政治上还是经济上引起的国际财务风险，都可能会加剧跨国公司的国际财务管理难度。因此，跨国公司一定要根据当地的实际情况来建立自己独特的财务构造，并正确的掌握和分析可能带来的国际财务风险，采取有效的措施和方法来防范风险所造成的损失。

　　一、跨国公司的财务构造

　　针对跨国公司财务构造争论的焦点主要是海外营业对整个企业的财务构造可能造成的冲击和海外营业是否契合海外子公司的财务构造。

　　ill和Stizel发现不同国家间同一产业的财务构造存在很大的差异，他们主张跨国公司的财务构造一定要维持各国家财务构造的加重平均值，而且海外子公司的财务构造一定要符合当地规定。同时，还必须根据跨国公司的所有者居住地比重来分析风险评价概念的相异性。

　　一般而言，跨国公司的负债增加表示其海外营业活动的现金流动和国内营业活动两者间共同分散负债而引起收益的安定性上升和效力的增加。

　　同上，围绕海外子公司财务构造的争论焦点是：第一，子公司的财务构造的制定必须以各国家设定的资本化基准为依据;第二，为了能够最大化的利用资本费用的最小化机会必须加强子公司财务构造的弹性;第三，子公司的财务构造的建立一定要以总公司为基准。

　　总之，在外国法规和总公司规定的制约下，跨国公司更倾向于采用能够使整体资本费用最小化的资金调配方案。为了达到限制资本费用最小化的目的，最佳的方式是控制资本调配过程中所需要的环节，实现一环调配的最佳战略。一方面，想要维持与总公司相似的资本构造的海外子公司因为过分执着于控制一定的负债比率，从而常采取向政府申请补助或者向国际金融机构争取低利率的贷款机会;另一方面，为了让子公司达到总公司的标准而向当地高费用的资本市场借款，从而引起了资本费用的增加。

　　总而言之，费用最小化接近法能够让低资金费用的子公司满足甚至超过总公司的资本标准要求，相反地也能降低高资金费用国家子公司的目标负债比率。

　　二、跨国公司的财务风险管理

　　(一)对于政治风险的管理

　　1.防止资产没收的策略：政治上的危险最直接和最极端的形态就是资产没收。如果出现资产没收的情况就会引起项目现金流动或者总公司现金流动的巨大变化。ill和Leonard Nathanson主张为了预防政治危险，依据现金流动的调整方式为每年的现金流动交付保险，事实上在美国，企业已经开始为了防范政治危险而通过OPIC 制定和实施保险制度。

　　但是就算根据现金流动的调整方式采取这样的措施也无法完全防范和解决没收资产这样的政治危险，只能通过保险依据账簿所显示的价格进行索赔而无法对被没收资产的经济价格进行索赔。当测定的项目经济价值和项目的账簿价值存在非常悬殊的差异时，政治危险的保险索赔利益是无法达到期待的索赔利益的。由此看来，保险无法完全排除和解决政治危险带来的经济损失，只能降低经济损失。

　　当然，为了防范资产没收的风险，也可以采取和当地政府签订管理合同的方式。即使无法达到完全防止没收资产的风险，却能在风险发生后向当地政府申请直接补偿来降低资产没收风险带来的经济损失，企业亦可在资产没收风险发生后向本国申请政策优惠来弥补经济损失。

　　2.防止资金封锁的管理战略：为了避免资金封锁的风险，跨国公司总公司与海外子公司可以建立贸易联系;海外子公司尽量在当地借款或者利用特殊的融资方式(如货币调换和平行贷款等方式);也可与当地政府达成专门的协议。

　　(二)对于经济风险的管理

　　1.资本预算的管理：首先是调整资金流动。资本预算的决议一般是通过资金流动推定的，通常跨国公司总公司的资金流动和项目自身的资金流动是具备不同意义的，而且税制和汇率制度等因素会造成项目的资金流动和总公司的资金流动之间存在较大的差异，这就需要总公司和海外子公司共同合理分析和调整分配资金。

　　其次是国外投资所得的纳税。想要准确分析项目的资金流动就必须以纳税后资金流动为基准，而纳税后资金流动又是根据国外投资所得的纳税种类和纳税时间算定的。所以，跨国公司必须考察和掌握海外投资收益的纳税制度和纳税方法。

　　2.通货膨胀的问题：通货膨胀也是引起跨国公司经济危险的另一大诱因。如果以跨国公司本国的通货率为基准，通货膨胀对该企业项目海外借贷费用是没有影响的，但是却对项目的未来资金流动产生很大的影响。而且，通货膨胀还会影响总公司对汇率风险的控制效果。

　　面对通货膨胀引起的风险，跨国公司可以采取价格(物价)冻结的方式来应对。一般而言，企业控制产品销售价格比起控制生产成本发挥的效果要好很多，而且跨国公司与一般的国内企业不同，他们总会直接或间接地受到价格统制的压力，如果想摆脱就只有在采取物价冻结措施之前先提高价格来应对市场竞争。

　　3.资本市场分割战略：跨国公司在进行海外投资时，一定要根据资本市场分割的情况对项目专用资金的每一部分进行合理的调配。方法有两种：一是增加平均资本费用，让平均资本费用包含项目可能带来的债务费用;二是从各期的项目流动资本中除去利息补助金或者处罚金。

　　(三)跨国公司的汇率风险管理战略

　　1.汇率风险的情报管理：跨国公司为了有效地管理汇率风险，应该站在整个企业的立场上准确的预测和掌握汇率风险，而且企业一定要建立有效的情报收集和分析体制来更好的收集和分析租税制度以及外汇管理制度方面的情报，才能制定出更准确的汇率风险管理制度和应对方法。

　　汇率风险情报体制和其他经济体制是一样的，所有经济主体都不能以单一体制的形式而存在，必须根据该企业的经营规模、汇率风险管理目标和战略、营业以及组织特性、职员资质等具体情况制定最适合的体制。而且在最佳的体制下也要遵守以下基本要素：汇率风险管理的目的是通过预测风险来避免和减少未来的损失，即预测资料是重点;情报报告次数也要适当;所有的情报要以最快的速度直接传达给资金统辖部署部门;报告的内容要根据子公司和单位部署的营业情况有所不同，对于小规模的子公司只需要采用简略的报告形式;要充分地了解情报的用途以及重要性，并准确地传递情报。

　　2.汇率风险的防范管理：企业一般都是通过外汇市场乃至金融市场采取Hedging(对冲)和Covering(覆盖)等方式来预防汇率风险。 Hedging(对冲)的本质是一种转移风险的方式，是指企业利用一个或者一个以上的工具进行交易，预期全部或者部分对冲其生产经营中所面临的价格风险方式。Hedging的核心是“风险对冲”。Covering(覆盖)是一种覆盖风险的方式，在风险发生时利用类似的资金流动方式来覆盖发生的汇率风险使风险损失最小化。

　　当然，在变动汇率制度下的跨国公司也会采取其他的汇率风险管理方法。比如，内部管理方法：Matching(匹配)、Leading and Lagging(领先和落后)、Netting(相计)、Pricing(调整价格)、Pre-payment(预先支付)、Financial Asset/Liability Management(金融资产/负债管理)等方式。外部管理方法：Forward Exchange Contracts(远期外汇合约)、Short-Term Borrowing(短期借款)、Currency Swap(货币交换)、Discounting Foreign Currency Bills Receivable(外币应收票据贴现)、Factoring(债权购买)、Government Exchange Risk Guarantees(政府汇率风险担保)等方式。

　　三、结论

　　跨国公司活动的本质是总公司赋予海外子公司经营决议的权利，通过子公司进行海外投资，但是海外投资的过程中又会带来国外特有的政治、经济风险。即跨国公司不仅要面临当地的金融、税制、汇率变动和通货膨胀等经济风险，同时还要面临类似资产没收或者资金封锁等当地特有的政治风险。

　　本文主要简单概述了跨国公司的财务构造，跨国公司在国际经营活动中可能会面临的政治风险、财务风险和汇率风险以及风险的防止策略。政治风险最主要是由于资产没收和资金封锁引起的，跨国公司必须要根据不同国家的现实情况推测政治风险的时间、控制政治风险带来的影响。经济风险主要是由于通货膨胀和汇率变动引起的，防止经济风险必须要做好资本预算管理、积极应对通货膨胀、采取资本市场分割战略。

　　跨国公司在对海外子公司进行投资时，也经常会因为汇率的变动而面临汇率风险，为了减少和防止汇率风险对自身的影响，企业的财务管理者通常会在汇率风险发生之前就采取有效的汇率风险管理策略，同时也会采用Hedging(对冲)、Covering(覆盖)等措施来避免和降低汇率风险发生后对企业造成的损失。

　　总之，企业走向国际化又或者是多国籍化是现代企业未来主要的发展趋势，可是在企业国际化的进程中难免不会遇到各种各样的风险，为了更有效的防范和解决风险，笔者认为现代跨国公司在财务管理决议的过程中应该更多地关注和分析风险要素，根据可能出现的风险在事前就构筑起最佳的财务构造和建立风险防范措施，而不是过多地去依赖事后财务风险的应对和管理措施。

　　一个企业朝着跨国公司发展，必须要清醒地认识到活动领域的扩大和活动环境的变化，更要拓宽在财务、市场营销、人事、生产等营业要素方面的视野。特别是在国际财务领域方面更要加强对国际资本的调配和运营的管理。只有这样，企业才会更健康、更稳定地朝着国际化的舞台发展。