发行上市美国存托凭证的特征和力度分析

　美国股市具有充裕的资金。近年来美元利率有所下降，美国存款人为减少损失。便把钱从银行取出，投入股票和债券市场，由此给美国股市带来大量的资金。另外，美国一些社会保障资金也在寻找出路。
　　一、中国公司海外上市的模式
　　中国企业在海外上市的模式可分为公募和私募两种。
　　1　公募方式
　　中国公司公募上市要受到外国发行地证券管理部门的严格监管，发行成本较高，价格发行规模、影响能力，价格条件都远比私募对于证券发行者有力。公募股票可在交易所内挂牌交易，也可以在场外市场不公开交易。中国企业为使其股票在美国流通，必须首先在证券交易委员会履行登记手续。登记手续最基本的环节是向证券交易委员会提交登记报告书，包括募股说明书和公司财务的详细报表统计资料。由于在美公募股票的手续较为繁琐，因而在外国企业进入美国资本市场常常依赖于私募发行。
　　2　私募方式
　　私募是指发行机构不向证券交易委员会登记，不经过一级股票市场，而通过私下协商发行股票的一种法律行为。中国公司的股票在美国私募发行方便，获得资金速度快，可避免公开不宜公开的内部信息，可节省包消费、登记费及其他相关费用，但私募发行的利息成本高于公募发行，而且通常发行条件更严格，对企业进一步集资有限制。中国公司在美国证券交易市场私募发行的主要优点则在于它拥有登记豁免权。私募证券对于那些初入美国股市且国际化程度较低的企业十分适应。
　　二、发行上市美国存托凭证的法律问题
　　（一）美国存托凭证概述
　　美国存托凭证，通称为“美国受托凭证”或“美国存股单”。它是指发行者将其在本国发行的股票交由本国银行或美国银行在本国的分支机构保管（保管银行），然后以这些股票作为担保，委托美国的银行（存托银行）再发行与这些股票相应的存托凭证，由美国投资者购买和持有，在托银行负责将股息兑换成美元交给美国投资者。
　　（二）发行上市美国存托凭证的模式
　　美国存托凭证根据发售方式的不同，可以分为有保荐的美国存托凭证和无保荐的美国存托凭证。
　　1　发行上市第一级美国存托凭证
　　第一级美国存托凭证是一家公司进入美国或美国资本市场的最简单的方法之一。由于第一级美国存托凭证是以发行公司现有的股票为基础，不发行新股并在美国柜台市场和美国之外的一些国家的交易所中交易的，所以这些公司不必遵循美国公认会计准则和完全符合美国证券交易委员会的公开性要求。
　　2　发行上市第二级美国存托凭证
　　第二级美国存托凭证是挂牌上市的美国存托凭证，这种美国存托凭证也是以发行公司现有的股票为基础，不发行新股，但可在美国全国性证券交易所纽约证券交易所、纳斯达克、美国证券交易所注册登记并挂牌交易。
　　3　发行上市第三级美国存托凭证
　　第三级美国存托凭证是指不已发行公司现有股票为基础，而是在美国公开发新股筹资并在美国全国性证券交易所上市的存托凭证。我国的上海石化、山东华能和华能国际均是以第三级美国存托凭证方式在美上市，并获得了巨大成功。2004年底，中国网通在美国上市案，进一步说明这种方式已经成为我国企业在海外上市的重要渠道。
　　三、赴纳斯达克上市的法律问题
　　（一）纳斯达克市场管理标准
　　纳斯达克市场是高科技企业的摇篮，但所有在纳斯达克全国市场上市的公司都必须符合纳斯达克市场管理标准。
　　（二）在上市前要做的法律工作
　　纳斯达克的成功发展，吸引了全世界高科技公司前往上市。由于纳斯达克上市公司具有高成长性特点，大型公司也纷纷加盟。同时，由于具备全国市场和小型资本市场的复式市场结构，也适应了世界各地的公司来上市。我国公司在利用这一成熟的资本市场获得直接融资便利时，在上市前要做的法律工作是：
　　（1）我国公司要确定，到纳斯达克是首次发行新股，还是把沪深两大市场已上市的股票引入美国上市。（2）到纳斯达克上市，在上市前就得确定，是选择纳斯达克全国市场还是选择纳斯达克小型资本市场？虽然这两个市场的监管范围相同，但上市标准全国市场严格，小型资本市场则较为宽松。（3）选择投资银行。对投资银行的选择标准为：既能全心全意帮助公司在纳斯达克挂牌上市，又能在上市后长期提供相关服务，满足公司发展的需求。同时，投资银行能够组织股票承销团，能够将股票适时配售出去，担当做市商积极进行交易。（4）选择会计事务所。挑选会计事务所应了解公司所属行业标准会计惯例及其他公认的申报方式，熟悉上市公司的会计和税务规章，通晓国际会计政策和方法，可以向投资者提供准备的财务信息。（5）选择律师事务所。如果选择美国律师事务所，是为了协助公开发行股票，必须熟悉承销程序，及非美国公司必须遵守的有关规章。选择中国的律师事务所费用较低，但还是选择那些已经为相等规模非美国公司在纳斯达克上市是担任过法律顾问的事务所较为适宜。在公司发售股票前，律师负责撰写招股说明书，专业知识，服务能力以及相关经验都很重要。（6）物色投资顾问。在美国，投资顾问公司为申请到纳斯达克上市的公司服务范围很广泛，有广告宣传、金融公关、政治游说和协调与投资者的关系。当然，上市公司也可以向设在华盛顿地区全国投资者关系协会、地区性的投资者关系协会等，查询有关投资者关系公司的资料，以便物色一家满意的投资顾问公司。（7）符合上市标准。如果在纳斯达克全国市场上市，上市公司的董事会必须至少有两名独立的董事。独立董事不得担任公司的高级职位。同时，公司还得设立审计委员会，其主要成员必须是独立董事；公司每年举行股东大会，发布年度报告，并向股东和庄家提供中期报告等等。
　　只有在做好上述准备工作后，想到纳斯达克上市的公司才可以向美国证券交易委员会申请注册，开始进入首次公开发行的程序。