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复古猫小懒
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论不确定条件下金融市场群体认知行为偏差效应日期:2007-03-14 12:50字体大小: 小中大摘 要 从金融市场的信息不确定性出发,通过运用行为金融学中对投资者非理性行为的论述,分析群体非理性行为及其对市场价格不稳定性的影响,对金融市场的健康与稳定有一定现实意义。关键词 不确定条件 群体 认知行为 偏差1 群体认知行为偏差的内涵提出1970年Fama在其关于有效市场假说的论文《有效资本市场:实证研究回顾》中,把有效的金融市场定义为一个资产价格完全反映可得信息的市场。有效市场假说的成立依赖于投资者“理性”假设,一个在完全理性基础上的完全竞争市场模型。这与实际情况是存在矛盾的,是存在一定缺陷的。针对有效市场假说,行为金融学的研究可归纳为有限理性个体,群体行为和非有效市场三个层次。基于信息的不完全性和不对称性,市场交易者可分为知情交易者和非知情交易者。Kahneman 和Riepe(1998)认为人们会在很多方面偏离标准的决策模型,经济学家将非理性投资者称为“噪音交易者”。在行为金融学中,金融市场中的认知行为偏差包括过度自信、信息反应偏差、损失厌恶、后悔厌恶、心理帐户、证实偏差、时间偏好、羊群行为和反馈机制。由于投资者群体行为效应具有显著性和相互影响性,这里主要从金融市场中具有交互作用并带来显著效应的羊群行为和反馈机制来探讨群体认知行为偏差的影响。2 群体认知行为偏差的定价模型分析2.1 正反馈交易策略模型正反馈交易策略模型结构见表1。表中α和β分别为被动投资者和正反馈投资者的需求曲线的斜率,pj(j=0,1,2,3)为各个时期的价格。结论:(1)信息无噪音时。当信息为正时,即Φ=?准,有p1=p2(μ>0)及p1=0(μ=0)成立,根据时期1和时期2的市场均衡条件,可以解得:当μ>0,p1= p2=α ?准/(α-β);当μ=0,p1=0, p2=?准。当β>α/2时,套利者的加入使得任何时期的价格都比其不存在时更偏离真实价值。因此,在无噪音信息的条件下,套利者的存在促使价格偏离真实价值。2.2 从众行为模型(1)信息层叠与从众行为。基于信息的从众行为模型最初是Banerjee(1992)提出。而当第m位投资者进行投资选择时(m>2),他的行为选择见表2。可以看出模型中达到均衡的决策规则的特征位从众行为的外部性。当投资者决策时无法确定其他人的选择正确与否,依然忽视自己的信息而跟随其他人。在此模型中,从众行为表现出了正反馈性,给资产价格带来了波动性和易变性。(2)模仿传染与从众行为。在没有获得基本价值信息的条件下,交易者只能依靠在市场上观察到的行为来作为决策基础,通过模仿其他人的行为来选择自己的投资决策,由此引起的从众行为导致了资产价格的变动。根据lux(1995)模型,有2N个投机交易者,他们对市场预期持乐观或悲观态度,假定不存在中间态度的投资者,投机者平均观念指标x∈[-1,1],x=0乐观态度与悲观态度持平,x>0则乐观态度投资者占优,x<0则悲观态度投资者占优。态度传染是指当持乐观态度投资者数量占优时,持悲观态度的投资者将买入股票;当持悲观态度投资者数量占优时,持乐观态度的投资者将卖出股票,即态度发生了转移。根据传染机制:dx/dt=2υ[tanh(ax)-x]cosh(ax)其中a为从众行为或传染力度的系数,v为变化速度。a≤1,x=0时有唯一稳定均衡。a>1,均衡不稳定,存在x+>0或x-<0,即a≤1,从众效应较弱,价格偏离将逐渐消失,受到某一干扰后系统将恢复均衡;a>1,从众效应较强,一旦发生偏离,通过互相传染导致均衡不稳定。包含传染和价格动力:x=2υ[tanh(a1p/υ+a2x)-x]cosh(a1p/υ+a2x)p=β[xTN+TF(pf-p)]投资行为依赖于价格动力,增强了传染效果。a2(从其他人行为获得的信息的权重) ≤1,存在唯一均衡,a2>1存在乐观市场E+和悲观市场E-两个均衡。存在这两个均衡时,E0不稳定。唯一均衡E0可以稳定或不稳定,稳定条件由2[α1βTN+v(a2-1)]- βTF<0给出。TN表示投机者交易量,TF表示相对的基本面交易者交易量。考虑a0(衡量市场占优情绪)变量:x=2υ[tanh(a0+a2x)-x]cosh(a0+a2x)a0=τ{[r+τ-1(TN/ TF)x]/[pf+(TN/ TF)x]-R}总存在唯一均衡E=(0,0)。当且仅当a2-1+(TN/ TF)/pf<(>)0,均衡稳定(不稳定)。当一随机事件促使价格上升,a0上升,当传染使投机交易者占大多数,潜在购买者减少,价格增加消失,情绪发生转移。价格趋势减缓后,a0下降,被传染的投机者数量短期依然增加。交易者发现收益减少,则悲观情绪增加,引起价格下降,情绪传染增强,直到悲观态度占优,随即价格下降减弱,收益恢复则态度倾向发生反向转移。3 群体认知行为偏差的因子效应分析 信息的不确定性根据前面正反馈交易策略模型及从众行为模型的分析,可以看出它们都基于这样一个前提—市场交易者获得的信息是有限的,不完全的,存在不对称性。因此,市场交易者中存在知情交易者和非知情交易者,知情交易者往往掌握更多更全面的市场信息和交易信息,这使得他们能够更加准确的作出正确的预期和决策。而非知情交易者则了解信息情况较少,因此常常作为噪音交易者存在,他们所作的反应和投资选择有可能是正确的,也有可能是错误的。他们常常根据市场价格反映的信息和其他交易者的行为来进行判断和预测。一旦获得信息成本较大,信息传递有误,而且知情交易者为了获得投机利润故意采取与正确信息相悖的行为,非知情交易者就会发生行为偏差,那么噪音交易者的群体行为就会如模型所述推动价格愈加偏离真实价值,加重市场的不稳定性。因此,在金融市场上应该加强信息披露制度,增加信息透明度,减少各种信息成本,交易成本的限制,降低信息的不确定性。而针对我国实际,改变目前我国金融市场中主体结构的非均衡状态,引入竞争机制,是改善信息偏差的重要方式。 套利者的投机性由正反馈交易模型的分析来看因为知情的套利者的存在,使得噪音交易者的群体效应进一步推动价格偏离程度,形成价格泡沫,破坏了金融市场的稳定。这与之前一些研究说明理性投资者的知情套利行为对噪音交易者的行为偏差有抵消作用,并使价格趋向均衡不同,套利者的知情行为刺激了更多的噪音交易,起到了推波助澜的作用。这主要是由于套利者出于投机的目的,没有根据市场基本面的准确估计,而是依靠对未来群体行为预期来行动的。所以这种投机活动造成的群体效应给市场带来了巨大的风险和波动。由此看来,对市场中的投机行为的监管和控制是不能掉以轻心的,一旦忽视,即使是知情的理性投资者的投机行为都可以带动噪音交易群体效应,甚至可能发展成为不可预计的金融动荡。 群体行为的效应放大性 噪音交易者的存在参考文献1 饶育蕾,刘达锋.行为金融学[M].上海:上海财经大学出版社,2003(5)2 杨大楷,杜新乐,肖烨等.资产定价理论[M].上海:上海财经大学出版社,2004(3)3 单树峰.行为金融理论中的投资者行为[J].国际金融研究,2004(3)4 李心丹.行为金融理论:研究体系及展望[J].金融研究,2005(1)5 王擎. 再析中国封闭式基金折价之谜[J]. 金融研究,2004(5)6 段进东,陈海明. 我国新股发行定价的信息效率实证研究[J].金融研究,2004(2)

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氷之世界

作为一个生活在现实当中的人,总是处于一定的社会环境之中,总要与别的人形成一定的社会关系,参加一定的群体生活。个人是群体中的一员,群体对个人的行为和心理会发生重要的影响,大学生在群体中只有与其他人交往和接触,才能充分展现自己的才华。大学生社团是校园文化建设的一个特殊的群体组织它不仅能活跃校园生活,丰富校园文化,营造良好的育人氛围,更能引导学生树立正确的价值取向和发展目标,培养学生自主学习的习惯和自我发展的能力。大学生社团是校园文化不可分割的一部分。利用大学生群体心理,可以对大学生社团建设产生积极的作用,而反过来看,大学生社团组织又会对学生个体心理产生一定的影响。一、群体心理的含义及特点所谓群体心理,是群体成员在一定社会历史条件下的群体活动中所表现出的有别于其他群体的价值、倾向性、态度及行为方式的总和。其特点如下:1、群体内聚力决定群体兴衰。2、群体心理的相容性和排斥性。3、群体心理的舆论压力性。4、群体心理的感受力与感染力。5、群体思维的从众性和群体意见的极端化。6、群体决策的差异性。群体决策往往比个体决策正确,但速度上不如个体决策快;创造性上群体决策略差于个体决策;决策的风险性上,相比较而言群体决策比较稳定。7、整体意识和排外意识。二、群体心理与个体心理的关系个体不只有其自然的,也有其心理的一面,即所谓的个体心理,它包括个体身上所表现出来的一切心理现象和特点。同样,一个群体也有其自然的一面和心理的一面。个体心理的实质,是大脑对客观世界的主观反映。而群体心理则是普遍在其成员的头脑中存在,反映群体社会状况的共同或不同心理状态与倾向。由于群体成员的相互影响的存在,这种状态与倾向已不简单是个人的特征,而是群体的特点。群体心理与个体心理是密切关联的。没有个体心理,群体心理就没有基础,另一方面,个人作为群体的成员,其心理状况必定会受到群体心理倾向的感染与影响。三、大学生社团组织的发展现状(一)从社团的规模和数量以及参加社团的人数来看,每年都呈递增的趋势,呈现一种百花齐放、生机勃勃的繁荣景象。每个院系都会有自己的几个社团,而且各具特色,充分满足了大学生的爱好和兴趣。(二)从社团的组织形式和活动方式来看,大学生社团具有自愿性、自主性、开放性等特点。一方面,随着高等教育社会化趋势的深入发展,高校人才培养目标进一步与社会需求接轨,越来越多的大学生们认识到,在校期间尽可能多的接触社会、了解社会,积累一定的社会阅历,培养锻炼各方面的社会技能,对于缩小校园与社会的距离,将来能够尽快适应社会非常重要。另一方面,面对扑面而来的知识经济浪潮,大学生们逐渐意识到掌握扎实的专业技能和创新能力培养的重要性。(三)从运作方式看,学生社团由学校单一的划拨资金,转变到多元化、多渠道筹集资金的方式。社团积极与企业联系,固化资金来源渠道,使社团能够得到更大范围、更高层次的发展。例如:文艺类社团走进社区,服务社区,挖掘资源,与社区实现共赢。四、大学生社团组织的建设对个体心理的作用(一)积极作用1、有利于增强群体成员的自信心和安全感。在凝聚力强的学生社团中,各个成员的观点一致,人际关系和谐,相互支持,互相理解,从而增强了自信心和安全感。成员对所属的群体及群体的成员的评价,会随之提高,从而更加热爱自己的群体,将群体作为自己的心理归宿。2、有利于增强群体成员的归属感。组织健全的社团组织能够使成员感受到家的感觉,从而时刻关心群体的利益,努力做好社团中的每项工作,促进社团的发展。3、有利于群体成员的心理成熟和人格完善。据调查,有20%的大学生存在不同程度的心理障碍,不少高校开设了心理辅导室、心理咨询热线电话。事实上,参加社团活动对于大学生释放心理紧张情绪,减轻压力,改变孤僻、自闭的现状,增强自信心等方面有一定的作用。(二)消极作用1、群体成员容易产生抵触情绪。大学生社团成员受到学校批评处分时,容易引起社团内其他成员的同情和支持,引起对正式组织和学校的抵触情绪,甚至形成与正式组织和校方对立的群体力量。2、影响群体成员的心理健康。当一个社团内部出现矛盾时(比如群体成员之间或者社团组织之间),往往会影响成员的情绪和行动,导致成员会做出一些反常的举动,损害成员的心理健康。五、加强大学生社团组织建设,促进个体心理发展(一)加强管理,积极引导,推动学生社团的持续发展。要建立健全学生社团的各项管理制度;要将社团管理纳入到学生工作管理的正常渠道,为社团发展提供必要的经费、场地支持;要有计划地安排优秀教师担任社团的指导教师,提高社团的层次。同时,对社团骨干要进行一定的培训,强化其成员的纪律观念和集体观念,营造团结向上的氛围,促进学生社团的持续发展。(二)丰富大学生社团的活动,减小消极影响。深化实践,寓教于乐,实现学生社团的思想政治教育功能。学生社团是第一课堂的延伸和补充,要通过组织内容充实、形式多样、积极健康、格调高雅的社团活动,在友好、理解、双向的氛围中,最大限度满足学生合理的需求,刺激他们的求知动机和成才欲望,培养其浓厚的学习兴趣,营造良好的校风班风和学风,引导他们消除一些不合理的需求和幻想,使每个学生都能在大学生社团中找到位置得到发展提高。

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黄小仙128

这周读完本书的余下两篇。经典之所以为经典就是书中所蕴含的道理能经得住时间的考验而经久不衰,《乌合之众》就是这样的一本书。阅读专业书籍刚开始虽然困难,但对我们来说却极为有益,既开拓眼界、锻炼思维,也提升了我们对一些事物的认知。 一些让我印象深刻的观点: 勒庞在论述群体意见的及时成因中提到“词语”对群体的暗示作用: 在研究群体的想象力时,我们已经发现,他们主要是被意象所刺激。假如我们手头并不总是有这些意象,那么,可以通过使用巧妙的词语和口号,来唤起这些意象。 词语只拥有流动的、过渡性的意义,从一个时代到另一个时代,一个民族到另一个民族,意义都会产生变化。当我们希望通过词语来影响群体时,我们必须知道,在一个特定的时间,该词语对于群体来说的意思,并不是它们以前有过的意义,也不是精神构造不同的个体赋予它的意义。词语如思想,是有生命的。 因此,一旦群体在经历了政治动荡,经历了信仰的改变之后,开始对一些词语唤起的意象表现出一种深深的反感,那么,一个真正的政治家的首要任务,就是去改变这些词。也就是说,把一些在人们的想象中能唤起极其糟糕的意象的词,用其他一些词去替代,词语的力量是如此之大,只需要一些选择得当的词语,就可以让人接受最可恶的事情。 比如地租变成了土地税,盐赋变成了盐税,扶助金变成了间接贡献和权利混合税,行业管理税变成了营业税,等等,意识到了这一点我们就能识破某些政治家们的“谎言”。 一个种族有一些不可改变的心理特征,还有许多变化的、可变的元素。在研究一个民族的信仰和意见的时候,我们总是可以看到一个非常固定的基础,在此之上,嫁接着许多意见,是可以变化的,就像覆盖着岩石的沙子。今天,群体的可变性意见的总数,比任何时候都要大。这里主要有三个不同的原因。 首先,古老的信仰已经渐渐失去了它们的统治,已经不再像以前一样,对一些临时的意见施加影响,为它们提供一定的方向。普遍信仰的隐去,就为一大堆没有过去也没有将来的特殊性的意见留出了位置。 第二个原因是,群体的力量不断壮大,越来越找不到可以与他们抗衡的东西,他们在思想、意见上的可变性可以进一步自由地表现出来。 最后,第三个原因是报业近来的发展。在人的眼皮底下展示出越来越多的相对立的舆论和意见。它们中的任何一个所带来的暗示,很快就被另一个相对立的暗示所摧毁。所以,没有一种意见可以得到普及,所有意见都只能有短暂的存在时间。它们在能够得到足够传播,成为普遍信仰之前,就寿终正寝了。 从这些不同的原因,产生出了一个世界历史上全新的现象。这是当今时代的特征之一, 舆论的引导的难度与日增加,舆论的管理越来越难。 以前政府的行为,一些作家的影响,以及一小部分报刊的影响,通常构成了舆论真正的调节者。而今,随着电子技术的进步,传播媒介的升级,每个人都是可以是“发声者”,群体的舆论影响力越来越大,不同的声音越来越多,这些民众的声音会在一定程度上反过来影响着政治议程,因此,可以说群体的舆论越来越成为政治的最高调节者。 “ 在这些文明的黎明时期,有一小部分人,出身不尽相同,因为变迁、入侵和征服等原因,偶然地聚集到了一起。这些人的血液不同,语言和信仰也非常多样,他们的共同联系,就是对一位首领的法则有着或多或少的遵从。在他们蒙昧的聚集之中,有着群体心理特征的最高体现。他们有着临时的凝聚力,英雄主义,脆弱,冲动和暴力。他们身上没有稳定性。他们是野蛮人。随后,时间会完成它的工作。阶层的认同,不断的通婚,共同生活的必要性,渐渐起到了作用。不同整体的聚集群开始产生融合,形成一个种族,也就是一个具有共同特征和情感的聚集体,遗传会渐渐固定这一聚集体。群体变成了民族,该民族将可以走出野蛮。然而,它要做到这一点,需要在长期的努力,不断的搏斗,不断的重新出发之后,开始找到一个理想。这一理想的本质是什么,没有关系。无论是对罗马的崇拜,雅典的强大,或者是安拉的胜利,都足以让正在形成过程中的种族中的所有个体具有思想和情感上的完美的统一性。然而,它要做到这一点,需要在长期 的努力,不断的搏斗,不断的重新出发之后,开始找到一个理想。这一理想的本质是什么,没有关系。无论是对罗马的崇拜,雅典的强大,或者是安拉的胜利,都足以让正在形成过程中的种族中的所有个体具有思想和情感上的完美的统一性。 但是,在完成了它的创造行为之后,时间就开始它的破坏工作。神灵与人,都无法逃避这一工作。当文明达到了一定程度的强大和复杂之后,就不再继续发展。而只要它不再发展,它就必定会很快衰落,很快就会出现衰老的时刻。这一不可避免的时刻的标志,就是支撑着种族的灵魂的理想,开始减弱。随着这一理想的黯淡,所有从它那里得到灵感来源的宗教、政治或社会建筑,就开始动摇随着其理想的渐渐消亡,种族越来越失去让它一致、统一,为它带来力量的东西。个体的性格和智力可以增长,但同时,种族的集体自私被个体自私的极度发展所替代,随之而来的,是种族的性格的减弱,以及行动能力的减小。构成一个民族,一个统一体,一个整体的人,最后变成一群没有整体性的个体的聚集,被传统和制度人为地维持,在一段时间内苟延残喘。于是,人们被他们的利益和追求所分化,不再知道如何管理自己,就会要求在任何细小的行为上,都被领着走,从而让国家行使它将所有个体都吸走的影响力。随着古老理想的彻底丢失,种族最后也就失去了它的灵魂。它只不过是无数孤立的个体,重新成为它在出发点时的样子:一个群体。它会表现出所有的过渡性质的特征,没有实质性,没有明天。文明不再具有任何固定性,听任一切偶然的摆布。贱民成为王后,野蛮人脱颖而出。文明可以看上去依然亮丽,因为它保留了长期的过去创造出的外立面,但事实上,它已经是一个被虫蛀得千疮百孔的建筑,没有任何的支撑,只要风暴一来,就会倒塌。 ” 以上可以知道,“理想”是支撑着种族的灵魂,给予种族力量,并在此基础上衍生出了宗教、政治、文化等的文明,当我们逐渐实现理想,文明达到顶峰之后,原有的伟大“理想”随着时间的流逝在一个种族中的信仰般影响力开始动摇直至崩塌,最终种族失去了它的灵魂而回到群体的原点,此时文明陷于停滞混乱的状态。当然让理想的力量衰弱还有其他因素。至此作者只阐述了一个文明繁荣与衰落的过程,留给我们思考,未来民族文明的发展应该是怎样的,我们对于群体又该如何引导,一个种族该如何坚持一个伟大的理想,而当理想实现以后我们又该何去何从,文明又该是怎样的发展呢?

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