对中小企业投资决策的探讨陈富坤【摘 要】 企业投资决策是企业生存和发展的重要内容，本文通过明确投资主体地位及相关责任、做好投资经济指标的计算、把握投资决策应注意的重要因素等方面，尝试建立严格、科学、可行的投资决策责任制，发挥企业长期投资决策与管理的最大效益。【关键词】投资决策； 产业导向 ；批量控制决策是企业进行一切经济活动的前提。在科学技术飞速发展的今天，在竞争激烈的市场经济中，正确的决策是企业经营管理中的一个十分重要的问题。决策是否正确与科学，直接影响企业的兴衰成败。因此，如何使用好企业投资决策权，保持良好的经营状态和盈利能力，是所有企业经营者思考的首要问题。一、企业投资主体地位的确立随着企业改革的不断深化，从体制上确立了企业的主体地位。并把企业投资决策权当作企业振兴和发展乃至在市场竞争中保持不败之地的重要保证。目前我国中小企业正在扮演着越来越重要的角色，逐步形成新的经济增长点。如何保证中小企业的健康成长与发展就成为目前经济改革中的热点问题。不可回避的是中小企业在发展过程正中面临诸多困难，从而严重地制约着其经济健康顺利地发展。因此，尽快制定和实施中小企业促进政策，既符合世界经济发展趋势的要求，也是激活我国经济活力，还是解决当前问题和保证长远发展的现实选择。按照《企业法》和《转换企业经营机制条例》的规定，企业享有生产经营权、产品销售权、投资决策权等十四项权力。其中企业投资决策权是我们论述的重要根据，企业的决策者必须认真学习、领会，严格贯彻、实施，确保中小企业投资决策的科学性、效益型和长远性。二、制约中小企业投资决策的因素目前我国中小企业已初步建立了较为独立、渠道多元化的融资体系。但是，融资难、担保难、投资决策更难仍然是制约中小企业发展最突出的问题。其制约因素不胜枚举。（一）收益的不确定性中小企业投资根本动机是追求投资收益最大化。在投资中考虑投资收益要求投资方案的选择必须以投资收益的大小来取舍；要以投资收益具有确定性的方案为选择对象；要分析影响投资收益的因素，并对这些因素及其对投资方案的作用、方向、程度，寻求提高和稳定投资收益的途径。收益的不确定因素多如牛毛，其不确定性显而易见。（二）风险的多样性在投资中，考虑投资风险意味着必须实现投资收益与投资风险的匹配，要求充分合理预期投资风险，防止乃至减少投资风险给企业带来损失的可能性。也需用提出合理规避投资风险的策略，以便将实施投资的风险降至最低程度。投资风险与筹资风险有着很大的联系，就是投资风险的存在，长期也必然导致筹资风险或财务风险的存在。（三）财务控制薄弱一是对现金管理不严，造成资金闲置或不足。有些中小企业认为现金越多越好，造成现金闲置，未参加生产周转；有些企业资金使用缺少计划安排，过量购置不动产，无法应付经营急需资金，陷入财务困境。二是应收账款周转缓慢，造成资金回收困难。原因是没有建立严格赊销政策，缺乏有力催收措施，应收账款不能兑现或形成呆账。三是存货控制薄弱，造成资金呆滞。很多中小企业月末存货占用资金往往超过其营业额两倍以上，造成资金呆滞、周转失灵。四是重钱不重物，资产流失浪费严重。不少中小企业管理者对原材料、半成品、固定资产等管理不到位，出了问题无人追究，资产浪费十分严重。（四）管理模式僵化，管理观念陈旧一方面，中小企业典型管理模式是所有权与经营权高度统一，企业投资者同时就是经营者，这种模式势必给企业财务管理带来负面影响。中小企业中相当一部分属于个体、私营性质，在这些企业中，企业领导者集权现象严重，并且对于财务管理理论方法缺乏应有认识和研究，致使其职责不分、越权行事，造成财务管理混乱，财务监控不严，会计信息失真等。企业没有或无法建立内部审计部门，即使有，也很难保证内部审计的独立性。另一方面，企业管理者管理能力和管理素质差，管理思想落后。有些企业管理者没有将财务管理纳入企业管理有效机制中，缺乏现代财务管理观念，使财务管理失去了它在企业管理中应有的地位和作用。（五）约束条件多，投资弹性大目前制约和束缚中小企业发展的主要约束包括控制权约束、市场约束、用途约束、数量约束、担保约束以及间接约束等。它们与投资风险密切相关，也与投资目的相联系，并长期影响着中小企业的投资决策。投资弹性涉及两个方面，一是规模弹性：投资企业必须根据自身资金的可供能力和投资效益或者市场供求状况，调整投资规模，或者收缩或者扩张。二是结构弹性：投资企业必须根据市场风险或市场价格的变动，调整现存投资结构。这种调整只有在投资结构具有弹性的情况下才能进行。投资企业要扩张投资只需追加投放资金，这取决于投资企业是否能筹措到足够的用于扩张的资金。从这个意义出发，投资扩张与投资本身是否具有弹性通常无直接关系，即投资弹性主要是指投资收缩和投资结构调整的可能性而言。中小企业经常徘徊于规模弹性与结构弹性间举棋不定。三、对中小企业投资决策的建议中小企业投资决策是在对投资项目的全面分析的基础上进行的，是科学决策理论及其方法在投资领域的运用。中小企业投资决策要结合自身的实际制定切合实际的决策方案，除了考虑影响投资的因素外，还必须以企业总体发展战略为导向，以投资战略选择的具体原则为基础，服从和服务于企业发展战略。（一）科学建立投资决策责任制近年来决策民主化、制度化、科学化和规范化虽然得到了倡导，但以相应的责任制度对决策者加以约束并没有纳入决策制度化建设的轨道，因决策失误或错误而使国家和企业利益受到损失的事例屡见不鲜，而且得不到及时处理。究其原因，就是因为决策者的权利与责任脱节，反正不负责任，凭想当然“拍板”、“拍脑袋”决策，凭意气办事，这种决策的主观性和随意性，必然带来极大的危害性和负效应。因此，不负责任的决策，在客观上造成决策者缺乏高度的责任感和事业心，轻率从事，感情用事，从而使决策者走向误区。享有多大的权利，就应负多大的责任，这是现代法制社会的一个基本特点。由于投资决策权对一个企业的发展和经济运转具有其导航作用，投资决策正确与否，都直接或间接影响企业的利益，影响企业的成败和社会效益的大小。因此，建立中小企业的投资决策责任制，促使决策者精心决策、科学决策、正确决策，越来越显得十分迫切和要求。一是要分清或明确决策者应负哪些相应的责任：即对国家方针、政策负责的政治责任；对国家、企业和职工所有者权益负责的经济责任；对上级主管部门和领导负责的行政责任；受法律条款、法规限制的法律责任；对人格负责、对公平、公正负责的道义责任。二是要使责任形成有章可循的制度和有据可依的条文同决策权相呼应并融为一体。三是要狠抓责任制度的落实和执行，对决策者的失误，该追究什么责任就追究什么责任，该怎样处理就怎样处理，不避重就轻或碍于情面，要实事求是和赏罚分明。四是要坚持一视同仁和人人平等的原则，减少或避免在决策责任制度实施过程中的弹性和不公平，有利于起到约束机制的效应。（二）正确把握投资方向目前中小企业正处于孕育期和发展期，因而在发展方向上应选择较为积极的和进取的投资战略。对于处在孕育期、经济实力较弱的企业，受规模及内部经营管理体制不完善的限制，其对外筹资能力较低，这类企业基本上优先选择内部积累来实现企业扩张，战略选择上是内涵发展型投资战略，这种战略选择也有以下三个侧重点：一是侧重资源开发战略，包括原材料，主要配件和能源供应等。另外，对于人力资源和社会关系资源也要加以关注。二是侧重技术开发战略，主要针对产品技术含量较高的企业而言，这类企业的发展是不断依靠改进技术、提高企业生产技术水平来实现的。三是侧重销售开发战略，企业通过有效的市场开发战略来扩大企业产品的市场占有率，为企业扩大生产、增强实力打下基础。在买方市场情况下，搞好销售开发对于处于孕育期的企业尤为重要。因此，在投资方向上，企业不宜采取退却型和保守型投资战略。但在经济整体环境不景气、企业发展空间萎缩的情况下，如果企业的某些部门或某些产品因缺乏竞争力而亏损，企业又缺乏足够的资源和人才扭转这种趋势，企业应果断地采取退却型战略，及时从亏损投资领域抽回资金和人员，寻找有发展前途的投资领域。（三）时刻瞄准产业发展导向投资产业方向上的选择关系到企业长远发展规律的关键性问题。作为中小企业要选择自己的发展空间，首当其冲的是选择国家重点扶持的产业，在作此选择时必须充分考虑市场机会、竞争状况、企业自身综合实力及产品技术特点，选择与自身经营业务接近、市场发展前景广阔、产品适销对路的优势产业。（四）大幅度降低资金成本资金成本是由于资金的使用权和资金的所有权相分离而产生，体现了两者之间的利益分配。中小企业的融资“瓶颈”决定了其资金成本将远远高于大企业的资金成本。中小企业在筹资的过程中已付出了高昂的代价，因此，投资时将不得不考虑选择融资资金成本低、投入资金少、周转运筹快、利润空间大、附加值高的产业。企业进行生产经营活动所用的资本，一般通过发行股票、债券以及借入长期贷款等途径取得，其所付出的股息、债券利息、银行贷款利息就是企业资本的使用成本。货币的时间价值是企业资本的使用成本。货币的时间价值是产生资本的主要原因，资本成本是货币具有时间价值在资本使用过程中的体现。当然，资本成本不仅包含时间价值，也包含投资者（货币所有者）要考虑的投资风险报酬，在确定资本成本时，通常是根据银行正常利率、证券投资的实际利率、股东权益的获利水平，以及投资的风险程度等因素，进行周密的考虑，然后制订出该项投资的资本成本；资本成本在长期投资决策中非常重要，因为它是投资项目能否接受的最低报酬率，故称“取舍率”。如果以资本成本作为折现率，投资项目各年现金流量折算的总现值大于原始投资额的现值，那么该投资项目就是可取的，反之，就是不可取的。（五）及时扑捉投资机会在合适的时间和合适的地点进行合适的投资，这是投资成功的基本条件。由于消费潮流、企业竞争等因素的影响，产品一般具有一定的寿命周期，企业如果过早投资或过晚投资，都将会承受较大风险。在投资机会的选择上，要发挥中小企业的灵活性和适应性强等特点使其在投资中更具有优势，做到别无我有、别有我优、别优我转，发挥其船小好掉头的作用，把握机遇、与时俱进。（六）不断优化投资组合由于中小企业融资比较困难，在投资时必须选择最佳的组合方式。出于其经营战略的需要，企业往往会在一定时期内组织对若干领域的项目进行投资。为此，企业应从投资方向、投资产业、投资规模、投资机会、投资的资金成本等方面加以统筹规划和组织协调，这对每一个投资项目的实施和总体效果的提高均具有重要作用。从广义上讲，投资组合一是指同时期内已实施项目的协调配合；二是指某时期内已经实施与将要实施的项目之间的协调配合。在实际投资决策中，一般对前者较重视，对后者比较忽视，但由于投资过程的长期性，后者也必须引起企业的高度重视，以免出现“战线”过长和投资资金占用过多、过久而影响企业发展，这对中小企业而言，更应引起高度重视。因此，中小企业一是要确保资本结构的弹性或刚性合理。二是要建立在翔实的调查研究、充分的科学论证、理智的冒险的基础上进行投资。三是集中资金投入到科技含量高、适销对路、竞争相对平缓的产业和产品上。四是采用分散或者循序渐进的方式分期、分批的投入。五是科学预测市场风险、时刻关注国家宏观政策。（七）定期评价投资方案通过经济指标分析，对投资项目做出正确的经济评价与选优，是投资决策的重要一环。它是在资本预算、预测的基础上，根据现行财税制度和现行价格，分析测算建设投资项目的收益和费用，考察项目的获利能力和清偿能力，借以判断建设项目的经济可行性。一是评估内部收益率。它是投资方案在寿命周期内，各年净现值累计等于零时的折现率。它反映投资项目在计算期内获利能力的动态评价指标。利用内部收益率进行投资方案决策选优时，主要是将投资方案的内部收益率与理想的（基准的）内部收益率（本企业或行业先进指标）进行比较，如果前者大于后者，投资方案是可取的，内部收益率越大，说明投资效益就越高；反之，投资方案则不能接受。二是评估投资回收期。投资回收期的计算，可分静态和动态两种方法计算。动态回收期计算，需要把各年的现金流入量和现金流出量，以部门或行业的基准收益率或折现率折算为现值的基础上进行计算。利用投资回收期进行项目评价时，如预先规定有投资回收期限要求时，则以方案回收期与要求回收期对比，方案回收期低于或等于要求年限时，则投资方案是可行的；反之，则不可行。在同一条件下，多种投资方案进行评价时，回收期最短的为佳，说明其投资风险程度越小，获得盈利可能性越大。三是评估净现值和净现值率。净现值是投资方案在整个寿命周期内，各年的净现金流量，按理想的（或基准的）收益率（折现率）换算为建设初期的现值之和。利用净现值指标对投资方案决策选优时，一个独立方案的净现值为正数时，说明该方案可实现的投资率大于理想或基准（折现率）的投资收益率，该方案则不可取。四是进行敏感性分析。把对影响投资方案经济效益最敏感的参数、投资总额、产品数量（规模）、产品成本、产品价格等的变动，对投资方案的经济效益指标再评价。进行敏感性分析的目的，在于各项预期参数值在多大的范围内变动，仍能保持原来的结论的有效性，超过一定范围就改变了原来经济可行性的结论。所以，对主要经济评价指标进行敏感性分析，从相互联系中，具本掌握各项预期参数值变动的幅度，对经济评价指标的影响程度，有利于在建设生产经营过程中要控制投资总额、掌握经济批量、降低产品成本，力争最佳价格，以达到投资方案的预期经济目标。
资本结构是以债务、优先股和普通股为代表的企业各种资金的构成比例,主要是指企业债务资本和权益资本的比例关系。下文是我为大家搜集整理的有关资本结构的论文的内容，欢迎大家阅读参考!
浅议资本结构
【摘要】资本结构是财务管理的重点，也是企业管理的重中之重，对资本结构的分析是企发展的必然要求。
【关键词】MM理论 代理理论 啄食顺序理论 信息不对称理论
一、资本结构理论概述
资本结构是指企业长期资本的不同来源所各占得比重，而企业的长期资本主要来源于两个方面――债务资本、所有者权益，因此企业的资本结构问题的讨论又是企业债务资本所占比重的分析。资本是企业所有生产运作的源头，存在与企业的方方面面，因此资本结构分析对企业的融资决策、项目投资、财务分析、财务管理、企业管理起着举足轻重的作用。
一般来说，我们常见资本结构的理论有MM理论、代理理论、啄食顺序理论。
(一)MM理论
该理论由美国的Modigliani和 Miller教授提出，因此简称为MM理论，初次提出时在不考虑公司所得税，且企业经营风险相同而只有资本结构不同时，公司的资本结构与公司的市场价值无关。或者说，当公司的债务 比率由零增加100 %时，企业的资本总成本及总价值不会发生任何变动，即企业价值与企业是否负债无关，不存在最佳资本结构问题，这是最初的MM理论，在后期修正MM理论时考虑了所得税的影响，由于负债的利息是免税支出，可以降低综合资本成本，增加企业的价值。因此，公司只要通过财务杠杆利益的不断增加，而不断降低其资本成本，负债越多，杠杆作用越明显，公司价值越大。当债务资本在资本结构中趋近100%时，才是最佳的资本结构，此时企业价值达到最大。
不论是初期的MM理论还是修改后的MM理论都是关于资本结构的两个极端，都存在缺陷既没有考虑个人所得税有没有考虑代理成本，且它的前提条件是完善的资本市场和资本的自由流动，然而现实中不存在完善的资本市场，且还有许多阻碍资本流动的因素，尤其是所得税对各个公司而言都是存在的，因此MM理论不适用于对实际问题进行分析。
(二)代理理论
代理理论的前提是企业的经营权与所有权的归属权不同，且所有者与管理者追求的利益目标有所偏离。代理关系有三种：股东与债务人的代理关系、股东与管理者的代理关系、管理者与债务人的代理关系。由于委托人与代理人的利益不同，双方的契约不同，信息不对称，因此会产生代理成本。为了降低代理成本，企业对股权和债权结构的选择安排问题进行了研究，强调了企业产权结构的关键是剩余权益与所有权相统一。
但是代理理论的缺陷在于它认为委托代理的层次和链级越多代理成本越多，所以降低地代理成本的方法在于减少代理层次和链级。但实际情况下，委托代理的层次与链级越来越多，类似于线上产品的代理分级越来越多，因此代理成本的结论在一定程度上并不与现实相符。其次，代理成本的产生基于委托人与代理人的利益偏离，但在现实中企业的委托人与代理人的利益基本一致，因此代理成本非常低。且仅存的不一致随着激励体制的完善会逐渐消失，因此强调两者利益的偏离是不恰当的。
(三)啄食顺序理论
啄食顺序理论的产生源于MM理论，其中比较有代表性的是权衡理论。若MM理论严格成立，则啄食顺序理论不成立，但在实际生活中由于MM理论的假设太过严苛，因此很多情况下是不成立，于是产生了啄食顺序理论。这一理论有不同的发展方向分为：
(1)在主要考虑债务融资给企业所带来的税收屏蔽效应以及财务、破产风险和相应的成本的条件下，得出了资本结构和企业价值具有相关关系;至少在理论上存在最优的资本结构，可以使企业价值最大化的结论。
(2)在综合考虑企业所得税和个人所得税以及破产风险(不考虑破产成本)对企业的影响的条件下，得到了企业的价值仍然是同企业的资本结构无关的。
(3)在主要考虑企业内外关系人之间的信息不对称以及相应的代理成本的条件下，得到了企业价值同资本结构相关，存在最优的资本结构的结论。
二、资本结构的影响因素
面对不同的企业、同一企业的不同，针对具体的不同情况要用不同的理论加以分析。而影响企业资本结构的具体因素包括以下两个方面：
(一)内部因素
内部因素通常有销售增长率、融资偏好、行业特征、股权结构、资产结构等方面。销售增长率越高企业的盈利越多，企业的负债融资水平越低，负债水平就越高。对于资产结构来说，一般性资产比特殊资产更容易抵押、质押获取贷款，提高资产负债率。
(二)外部因素
外部因素通常包括行业环境、资本市场环境、企业信誉等。资本市场运行稳定完善，则利率水平低，融资渠道多，融资方式多元则可改良企业的资本成本。
三、资本结构的定量分析
运用相应理论分析企业资本结构若仅仅从如上文的定性方面进行观察讨论，难免会因信息不对称以及主观因素而影响分析结果，与真实的结果有所偏离无法真正对财务管理和企业管理起导向作用，因此仍需从定量角度进行分析。定量分析的方法包括：
(一)资本成本比较法
资本成本比较法，是指在不考虑各种融资方式在数量与比例上的约束以及财务风险的差异时，通过计算各种基于市场价值的长期融资组合方案的加权平均资本成本，并根据计算结果选择加权平均资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构。
(二)企业价值比较法
通过计算和比较各种资金结构下公司的市场总价这来确定最佳资金结构的方法。
(三)无差别平衡点法
当存在负债融资和发行股票筹资两种备选方案时，当预计的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润时，负债筹资方式较好，反之，普通股筹资方式较好。
尽管各个方法有其优点，但都存在一定的缺陷，因此我们所要求的最佳目标结构不应该是一个具体的数值比例，而应在一个合理的区间范围，企业的资本结构应在这个适度的范围内波动，并不是维持最佳的资本结构，而是根据实际的资本结构与最佳资本结构的差别，通过调整企业负债率而不断调整资本结构的一个动态的过程。
参考文献：
[1]陈学琴.我国上市公司资本结构分析. 郑州轻工业学院学报(社会科学版)，201，2月第1.
[2]MBA核心课程编译组.融资决策[A].财务总监[C].北京：九州出版社，2002.
试论资本结构及其优化
摘要：该论文主要论述了资本结构的概念及如何优化资本结构。资本结构的概念从二个方面来论述：一是资本结构的定义;二是资本结构的类型。优化资本结构也是从二个方面来论述：一是企业资本结构的调整方法;二是对不同企业的资本结构优化措施。
关键词：保守型资本结构;中庸型资本结构;风险型资本结构
一、什么是资本结构?
(一)资本结构的概念
资本结构也称融资结构，它是指企业在筹集资金时，由不同的渠道取得的资金之间的有机构成及其比例关系。它不仅包括负债与权益的构成比例关系，而且包括全部负债中流动负债与长期负债的构成与比例以及权益资本内部的构成与比例。资本结构涉及到企业筹资，经营，利益分配等各个方面，是影响企业长期偿债能力的重要因素，也是检验企业财务风险的重要指标。
(二)资本结构的类型
不同的资本结构，其资金成本和财务风险是各不同的。资金成本是指企业为获取某类资本所要村出的代价。财务风险是指企业由于筹措资本对资金的供应者承担的义务和可能发生的风险。最佳的资本结构是资金成本最低而财务风险最小的融资结构。事实上，这种资本结构是不存在的，低资金成本往往伴随着高财务风险，而低财务风险又与高资金成本相联系。企业应根据自身的实际情况，在财务风险与资金成本之间衡量，选择最适合自己生存和发展的资本结构。在实践中存在三种资本结构类型：保守型资本结构，中庸型资本结构，风险型资本结构。
保守型资本结构，是指在资本结构中主要采取主权资本融资，且在负债融资结构中以长期负债为主。在这种资本结构之下，企业减轻了短期偿债的压力，财务风险较低，但是由于主权资本融资与长期负债融资的成本较高，又会加大企业的资金成本。由此可见，这是一种低财务风险，高资金成本的资本结构。一般适用于偏好低财务风险的经营者，刚刚新建的企业，或是规模较小的企业。
中庸型资本结构，是指主权资本融资与负债融资的比重主要根据资金使用用途来确定，即主权资本融资与长期负债融资用于购买企业厂房，机器设备等长期资产，而流动负债融资主要用于购买材料，燃料，办公用品等流动资产。同时，还应使主权资本与负债资本融资的比重保持在较为合理的水平上。由此可见，这是一种中等财务风险和中等资金成本的资本结构。大多数企业界可根据自身的情况，调节主权资本与负债资本融资的比重，采用中庸型资本结构。
风险型资本结构，是指在资本结构中主要采用负债融资，流动负债也被长期资产大量占用。在这种资本结构之下，企业主权资本很少，资金成本很低，但是有大量负债融资，企业得面对严峻贷款压力，高财务风险，以及随时都有破产的可能。由此可见，这是一种高财务风险峰，低资金成本的资本结构。在实践中，高风险行业必然带来高额的利润，所以只有特殊的企业，在特定的情况下，才会采用风险型资本结构。
二、如何优化企业资本结构?
(一)企业资本结构的调整方法
企业在筹措资金时，随着周围经济环境的变化，资本结构也表现为一种动态的结构调整过程。资本结构的调整方法有两种：存量调整和流量调整。
存量调整是在企业现有资产规模下，对现存自有资本和负债进行结构上的相互转化，存量调整主要运用于企业负债比例过高。
流量调整是通过追加或缩小企业现有的资本数量，以实现原有资本结构的合理化调整。方法一，追加企业现有资本数量。若企业资产负债比率过低，且企业效益良好时，为充公发挥财务杠杆作用，可以追加贷款。优化资本结构的关键是确定负债与所有者权益的适宜比例。企业可以通过比较投资利润率与资金成本率的高低来决定贷款的多与少。一般来说，当投资利润率高于资金成本率时，贷入的资金越多，企业的经营者充分利用财务杠杆，投资者就能获得更多的利润;当投资利润率低于资金成本率时，此时，企业管理者要尽可能减少借入资本，充分利用自有资本，企业的所有者才不至于流失更多本该所于自己的利润。方法二，缩小企业现有资本数量。若企业资产负债比率过高，财务形象欠佳，可以通过提前偿还债务，提高企业信用等级等方法。
(二)对不同企业的资本结构优化措施
我认为在现实生活中，客观上存在着资本结构的最优组合。负债筹资是资金成本最低的筹资方式。在企业的各项资金来源中，由于债务资金利息在企业支付所得税之前支付;且债权人比投资者承担的风险相对较小，要求的报酬也相对较低，因此债务资金的成本通常是最低的。负债筹资的资金成本虽然低于其它筹资方式，但是不能用单项资金成本的高低作为衡量的标准。只有当企业总资金成本最低时的负债水平才是较为合理的，必须考虑到财务风险的加大对资金成本的影响。企业在筹资决策中，要根据企业自身的实际情况，通过不断优化资本结构使其趋于合理。不同的企业应采取不同的资本优化措施。
对于规模小，或新建的企业，首先，应采取谨慎的态度，以本行业平均资产负债率为标准，控制好本企业的负债融资。其次，由于企业新建或规模较小，其抗风险能力较弱，可尽量采用主权资本融资;同时在负债融资中又以长期负债为主。这样做，虽然会增加资金成本，但可减轻企业短期偿债压力，从而降低财务风险。
就众多的一般企业而言，虽然资产负债率较高，但是企业经营基本上是不盈不亏，或略有节余，或略有亏损。在这种情况下，其资本结构应以存量调整为主。充公利用债转股这一政策，对企业银行不良贷款进行债务重组。以金融资产管理公司为投资主体，实行债权转股权，原来的还本付息转变为按股份分红。从而优化企业的资本结构。
对经济效益好，规模大，且具有良好信誉的企业，由于其抗风险能力较强，要降低资产负债率，可采用流量调整的方法。增加企业现有资产数量，追加权益性资本或增加贷款，进一步扩大企业经营规模，增强其市场竞争能力。从而实现原有资本结构的进一步优化。
资本结构决定了公司治理结构和融资决策，直接影响着企业的经营绩效，关系到企业能否在激烈的市场竞争中求得生存并取得长远发展。随着经济的发展，资本结构优化战略日益受到重视。下文是我为大家搜集整理的关于资本结构优化论文的内容，欢迎大家阅读参考! 资本结构优化论文篇1 浅析企业资本结构优化 摘要：本文阐述资本结构的含义，影响资本结构的因素，企业资本结构存在的问题以及解决资本结构存在问题的措施方法。其中，对资本结构的影响因素作为重点阐述，就企业资本结构一般存在的问题进行了比较详细的剖析，并就其存在的问题指出了解决的措施办法。 关键词：资本结构 影响因素 优化 资本结构的问题说小也小，说大也大。往小了说，就是企业各种资金占总体资金的比重，就是比重问题，往大了说，它涉及到债务资金占多少，权益资金占多少，两者的多少不仅影响资金成本，同时也涉及风险的大小。我们可以设想一下，企业的资产负债率都已经70%还在继续举借外债，如果发生意外，可能会影响该企业的生死存亡，对债权人来说，该笔贷款可能血本无归。因此，我们说资本结构不是小事，处理不好会危机企业的生命。而现在一些企业对资本结构的理解并不全面，资本结构及其不合理。这也促成了写本文的必要性。当然，现有的一些资本理论，对资本结构的一般道理也已经阐明，但本文研究资本结构，应该较现有理论更具体、更全面、更符合我国现阶段一些企业的具体情况。希望本文对一些企业有所帮助，有所借鉴。 一、资本结构的概念 资本结构就是企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系，资本结构有广义和狭义之分，广义的资本结构包括全部债务与股东权益的构成比率;狭义的的资本结构是指长期债务与股东权益资本构成比率。我们平时谈论资本结构主要指的是狭义资本结构。 二、最佳资本结构的概念 企业都希望保持最佳资本结构，最佳资本结构是指企业加权平均资本成本最低;企业价值最大的资本结构。就是同时具备这两点，才是最佳资本结构。我们知道一般债务性资本的资金成本相对较低，权益性资本的资金成本较高，从这点来看，债务性资本越多，加权平均资本越低，债务性资本会发挥杠杆作用，只是债务性资本所占比例越高，财务风险相对越大，会对企业的价值造成不利影响。我们可以用每股收益无差别点及比较资本成本等方法来判断企业的资本结构的变化，对企业价值的影响。 三、企业资本结构的现状 目前一些企业的资本结构，及其不合理，更谈不上最价资本结构。有些企业负债比率高的吓人，竟达到70%-90%甚至更高，这样的企业负债比率之高，财务风险之大，令人毛骨悚然。有些企业虽然负债比率不算太高，但负债结构比较单一，要么都是借款，要么都是发行债券。也有些企业所有者权益占总资本的比例高达80%--90%，甚至更高，这样的企业似乎不错，基本没什么财务风险，但并不是没有问题，我们认为，这样的企业缺乏进去心，有些保守。总之，目前企业的资本结构，存在这样或那样的问题。这些问题，或多或少影响企业的发展，甚至危机企业的生命。 四、影响资本结构的因素 (一)影响资本结构的外部因素 1、宏观经济环境 当宏观经济环境比较好时，企业往往处于产销两旺，这时企业为了获得额外利润，往往举借大量债务，以获取杠杆效应;当宏观经济环境不是太好时，甚至处于经济萎缩时，企业往往都比较谨慎，尽量减少举借债务。以降低财务风险。 2、金融市场环境 企业的资本结构除了受宏观经济影响外，还受金融市场环境的影响，当市场的资金比较紧张时，企业举借债务相当费劲，这时可能比较多的利用自有资金来弥补资金紧张的缺口，可以利用留存收益或发行股票等手段。另外当预期金融市场利率上涨时，企业往往会大量举借长期债务，当预期金融市场利率下跌时，企业往往尽量减少长期债务。 3、国家的税收政策 由于债务利息在所得税前扣除，应该说所得税率越高，企业债务利息抵扣的越多，企业从中将获得更多的好处。但企业发放现金股利却不具有抵税作用。是税后支付，所以说，所得税的大小，对企业进行债务筹资还是股票筹资影响很大。 4、外界对企业的信用等级的评价 如果企业的信用等级评价比较高，企业就可以比较轻松地取得借款，另外，可能会享受优惠利率，这样企业可能比较多地举借债务筹资;反之，如果企业的信用等级评价比较低差，企业正常贷款可能都比较费劲，就别说优惠利率，在这种情况下，企业不可能大量举借债务筹资。 5、行业状况及竞争程度 如果一个企业处于行业竞争相当激烈时，这时企业有相当大的经营风险，假设此时企业再大量举借债务，同时又增加了自身的财务风险，两种风险同时错在，对企业来说，应该是相当危险的，这种情况下企业应尽量减少债务筹资。当企业处于行业竞争不大时，甚至具有行业垄断优势时，这种情况下，由于基本没有经营风险或比较小，企业可以比较大量举借债务筹资，以获取额外收益。 (二)影响资本结构的内部因素 1、企业的组织形式 企业的组织形式，对一个企业的资本结构具有重要影响。股份有限公司大都规模比较大，存在多样化的资本结构，既有股票筹资、也有债券筹资、长期借款筹资、短期借款筹资，还可能有融资租赁、可转换债券筹资等形式，一般而言，作为股份有限公司，生产经营稳定、风险不大，资本结构具有多样性 ，企业可以采用债务筹资以取得财务杠杆效应，可以适当多举借些债务。而有限责任公司或其他规模较小的公司，资本结构相对单一，一是无法像上市公司那样进行股票筹资，另外进行债券筹资也会受到很多限制，甚至对有些企业而言，根本做不到。而且，往往这样的公司市场竞争力不是太强，不是十分稳定，风险比较大。这样的公司举借债务就要慎重。 2、企业的资产结构 企业资产结构主要指企业固定资产和流动资产的构成及其比例。企业的资本结构受资产结构的影响。一般流动资产更多用流动负债来进行筹集，而长期资产更多用长期负债和所有者权益来进行筹集。因此说，一个企业的资产状况如何影响和决定着该公司的资本结构。 3、企业的销售情况 企业如果销售状况比较好，应该更多地利用负债进行筹资;企业如果销售情况不稳定，这时，企业进行大量债务筹资风险就比较大。这时企业存在比较大的经营风险，同时进行大量债务筹资，会大大增加财务风险。企业总的风险就会增加。 4、企业治理层及管理层的态度 企业治理层主要指企业的权利机构包括股东代表大会、董事会、以及监事会等;公司管理层主要指公司的高级管理人员。企业治理层和管理层的态度包括对控股权的态度以及对风险的态度。 (1)对控股权的态度 如果企业的股票比较分散，谁都没有绝对控制，企业可以较多利用发行股票进行筹资;此时，不担心控制权旁落，相反，如果企业的股票比较集中，大股东特别重视控制权，考虑控制权会旁落，这时，尽可能不采用股票筹资，而采用其他方式筹资。 (2)对风险的态度 企业的管理层和治理层都比较锐意进取、感冒风险，那么该企业可能负债融资占的比例比较大;如果公司的治理层和管理层相对比较谨慎、不愿意冒太大的风险，那么，可能更多地利用权益性筹资。 5、企业财务状况 企业的资本结构受财务状况的影响也比较大。企业的财务状况比较好、变现能力比较强。企业承担财务风险的能力强，企业就会更多地利用债务筹资，这种情况下债权人也愿意贷款，还可能给予较低的利率贷款。此时，企业的债务规模将会加大;如果企业财务状况不是太好，本身风险已经很大，这种情况下，银行或其他债权人不愿意给企业贷款，即使给企业贷款，也不会给企业享有优惠利率，此时，对企业来讲应尽量不贷或少贷款。 6、企业的股利政策 企业股利政策有固定股利支付率政策、剩余股利政策、固定或持续增长的股利政策、低正常股利加额外股利政策，股利政策不同会影响企业的资本结构。采用剩余股利政策意味着企业只将剩余的盈余用于发放股利，尽可能多地利用留存收益;采用固定或持续增长的股利政策，意味着企业经营稳定或处于高速增长，给股东分配较多的股利，用于留存收益的收益比较少，会较多地利用负债;采用固定股利支付率政策比较好地体现收益与支付股利同比例变化，如果企业扩大规模需要更多地利用负债筹资;低股利加额外股利政策，这种股利分配政策能够使企业筹资弹性增大，应该说是一种比较理想的股利政策。 五、企业资本结构一般存在的问题 (一)过多利用债务筹资 利用债务筹资，可以减轻资金成本，实现杠杆效益。但企业过多利用债务筹资，企业效益好的时候，会迅速增大利润，企业效益一旦不好，会加大财务风险。因此，比较多地使用债务筹资，应对企业的现状，及市场情况做好充分的调研。否则，一定不能贸然使用比较多的债务筹资。 (二)过多利用权益性筹资 利用权益性筹资，可以壮大企业实力，不愁资本及利息返还，但资本成本相对较高，即投资者要求的回报率较高，一旦企业的回报率不能达到投资者要求的回报率，时间一长，投资者对企业丧失信心，将会抛掉持有的股票，对企业来说可能是恶性循环。如果企业的很大一部分收益都用于向投资者回报，那么用于自身发展的资金就少的比较可怜，更谈不上企业的壮大发展。因此，过多地利用权益性资金也不是好的资金筹集方式。 (三)违反国家政策筹集资金 一些企业出于对资金的需求，往往不顾国家的方针政策筹集资金。国家对发行股票、债券都有比较严格的规定，但有些企业却置若罔闻。随意发行股票或债券，给国家造成金融混乱，及大地影响国家金融秩序。 (四)中小企业资本结构大多比较单一 中小企业由于不能像上市公司那样可以发行股票，另外由于受制于规模等的限制，一般也很难发行债券，因此，一般筹资就只能向银行借款或接受其他单位的直接投资，但对于中小企业，由于自身规模名气等原因，很难吸引大企业直接投资，筹资的渠道就只剩向银行借款，又由于中小企业名气一般不是太大，银行不是特别了解，向银行借款，并不是特别容易，想快速通过财务杠杆来发展，难之又难。 六、解决资本结构存在问题的措施及办法 (一)权益性资金和债务性筹资平衡策略 企业融资，既不能单独利用债务性筹资也不能单独利用权益性筹资，要进行组合筹资，这样会减少筹资风险，同时，兼顾企业的资金成本。但并不是说企业一定要达到最佳资本结构，其实最佳资本结构应该是一个相对的概念，不同的行业，最佳资本结构不同，就是同一个行业，不同的企业，最佳资本结构也不尽相同。最为一个企业要根据企业自身的特定以及当时当地的具体情况，选择企业最佳的资本结构。 (二)进一步建立健全资本市场 应该说改革开放至今我国的资本市场在逐步完善，但还有许多需要完善的地方，特别是要在法律制度上建立健全。加大打击违法集资的力度，使金融市场有序发展，同时进一步研究加大企业筹资的渠道和方式，使急需资金企业能够筹集到资金又不至于违法。 (三)为中小企业制定一些优惠政策，使中小企业不至于因为筹资难而阻碍其发展 可以说一个国家的实力如何，取决于大公司大企业的发展程度，但一个国家的富裕程度取决于中小企业的发展程度。如果中小企业发展不起来，国家何谈富裕，因此，国家应该想办法解决中小企业发展的问题，而目前制约中小企业发展的瓶颈就是筹资难的问题，所以，国家应该想办法，制定中小企业筹资的问题，虽然，我国现在也采取了一些必要的措施来解决，比如中小板的措施，但我认为，目前的上市中小板，对于广大中小企业只是杯水车薪，应该说是百里挑一，解决不了中小企业的实质问题，笔者认为，要想加大力度扶持中小企业还需国家制定进一步措施 。比如放宽银行贷款的金额，另外在贷款利率上给予优惠，不过这要各个地方各个行业进行选择，不要像以往一样把好事办砸了。另外是否可以考虑，放宽债券发行的条件，这样使中小企业也能享受债券发行。还有就是国家能否每年拿出一定的资金对有发展潜力中小企业进行直接投资，这样可以极大促进中小企业的发展。再就是加大中小板的上市数量，使更多的中小企业能够受益。 总之，我认为，资本结构从狭义来看，看似企业的问题，但从广义来看，却是一个国家的问题。我认为很好研究资本结构，对国家、民族的发展，至关重要。不要认为这是小问题，处理不好会是大问题。 参考文献： [1]于君，杨虹.财务管理[M].中国轻工业出版社，2011 [2]钟灵.企业资本结构优化研究[D].同济大学，2006 [3]吕成业.资本结构的影响因素研究综述[J].经济研究导报，2014 [4]马海青.资本结构的影响因素[J].知识经济，2010 [5]秦志敏.资本结构的影响因素研究[J].财经问题研究，2003 资本结构优化论文篇2 浅探企业优化资本结构问题 摘要：随着企业制度的健全和资本市场的发展成熟，我国企业的资本结构逐渐趋于科学合理，已尽可能快的速度提高了企业的市场竞争能力和生存能力。但因为种种历史的、现实的原因，我国企业的资本结构仍存有很多不尽合理之处。本文立足对我国企业资本结构存在问题的分析，对优化公司资本结构进行了相关探讨。 关键词：资本结构 ;债务资本 ; 权益成本 近年来，随着全球经济的发展和我国社会主义市场经济制度的建立和完善，我国企业的内部治理结构不断优化，企业环境不断改善，但也存在一些问题，最严重的莫过于企业的资本结构方面存在的问题。资本结构不仅对企业的业绩产生影响，对企业的价值也发挥了重要的作用。因此，重视对公司资本结构的探讨和研究对企业的生存和发展有重要的意义. 一、资本结构的相关理论 理论 该理论是由美国的莫迪格莱尼和米勒 (简称MM )两位教授提出来的。该理论包括了不考虑公司所得税和考虑了公司所得税两种情况下的MM理论。在不考虑企业所得税的情况下，他们认为：资本结构不会影响资本成本和企业价值。在修正的MM理论下，也就是含税条件下的资本结构理论，他们得出的结论是，债务筹资中的债务利息具有节税效益，因此，如果负债越多，权益资本的所有者就可以获得越多的收益，那么公司的价值就会越大。所以，最初的MM理论和修正的MM理论是现代资本结构理论中关于债务配置方式的两个极端看法。 2.权衡理论 权衡理论的主要代表人物包括罗比切克、考斯等人。权衡理论的主要观点是公司利用税收屏蔽的作用，可以通过增加债务来增加公司价值。该理论在考虑由负债带来的利益时，同时考虑了负债带来的破产成本，并对它们进行适度的权衡来确定企业的最佳资本结构。权衡理论的进步之处在于引入了财务危机成本和代理成本，而且指出了企业存在最佳资本结构。但是该理论的不足之处在于难以准确计算代理成本和财务危机成本的价值。 二、企业资本结构存在的问题 (一)过度负债 从2010年我国统计的独立核算工业企业财务状况的数据可以体现出这一点：煤炭采 业的负债率是，食品加工业的负债率为，医药制造业的负债率是，电子及通讯设备的负债率为纺织业的负债率高达。主要原因在于： 1.银行贷款比例比较高。在20世纪80年代以前，我国企业的主要资金来源于政府的财政拨款，在80年代初，我国实行拨改贷政策之后，企业外部融资的唯一方式是银行贷款，直到80年代后期，我国才有股票和企业债券的融资方式。银行对贷款公司的软约束是企业高负债率的重要原因。 2.企业留存收益所占比例较低。我国证券市场尚未建立真正完善的优胜劣汰的市场机制，再加上由于投资人和所有者的信息不对称可能造成的逆向选择和道德风险的问题，所以企业留存收益水平不高。 (二)资本效益低下 1.我国公司过分追求企业发展速度，只是片面的扩张企业的负债规模，却忽视了负债经营的效益。根据国家统计院2010年发布的统计数据显示，399000个国有企业中，有近81000个(占) 为亏损公司，而且亏损总额占利润总额的。低效益的负债经营，使很多企业陷入相似的恶性循环中。 2.企业经营者对资金的使用缺乏足够的责任感，导致资金的使用效率低下。例如，2010年我国医药制造业资金使用效率是，电子及通讯设备的资金使用效率为，食品加工业的资金使用效率为，纺织业的资金使用效率为，煤炭采选业的资金使用效率只有。 (三)资本结构缺乏弹性 一般说来，企业的资本结构一旦形成，就会有其相对的稳定性，但是这种稳定性并不能排斥结构的调整。当企业的生产经营环境发生比较大的变化时，一般都会要求调整负债经营所占的比例。企业的资本结构弹性主要表现在依据具体的环境适时调整短期资金与长期资金比例的数量和速度、资产负债结构等。但是因为目前我国存在筹资渠道不畅通，金融工具的种类比较少，企业的专业理财人员比较少和自身的局限性等问题，所以我国大多数企业的资本结构缺乏弹性。 三、优化资本结构的方案 1.提高企业综合治理的能力，尽力走出高负债、低成本的困境 首先，企业要从管理人员出发，提高其财务素质，增强其财务风险意识，这样有利于企业更有效的进行资本结构和资本运营方面的管理和研究。其次，企业应该采用比较灵活多样的运营方式，尽量降低企业的资本负债率水平，同时加大企业资本积累的力度。 2.加强企业自身的经营能力，改革和完善生产经营机制，是优化企业资本结构和提高企业资金使用效率内在动力 首先，制定全面经营发展战略，不可过分的追求企业的发展速度，努力做好企业的各项经营决策。合理组织企业的人力、物力和财力，调动各方面的积极性，尽力实现资产的有效组合和债务的合理搭配。其次，在进行投资前，企业一定要针对投资项目进行可行性研究，不可盲目的投资。 3.建立企业的资本结构动态优化机制 首先对于企业的资本结构管理，应该建立适应环境变化的财务预警体系，这样就可以在出现问题之前，根据财务预警体系中的相关指标做出预警，起到防范于未然的作用。同时，企业在选择使用的金融工具时，可以好好利用可转换公司债券、可赎回债券及可赎回优先股等这些有比较好弹性的金融工具，这样可以使企业拥有比较大的资本结构弹性。 总之，资本结构的优化调整不是孤立的。要想从根本上解决资本结构存在的问题，还要优化产权结构，研究产权结构的改革，而且还必须要建立发达的资本市场上才可以运作。只有这样，我国的市场机制体制才会将资本结构汇入到自我的运行中，才不至于被动的卷入企业的理财行为中。 参考文献： [1]爱莫瑞.公司财务管理[M].北京：北京人民大学出版社，1999. [2]万晶.我国企业资本结构悖论――从现代企业资本结构理论谈起[J].吉林：吉林财税高等专科学校学报，2003(1). [3]李善民，刘智.上市公司资本结构影响因素述评[J].会计研究，2003(8). 猜你喜欢： 1. 论企业资本结构的优化论文 2. 有关资本结构优化论文 3. 有关资本结构优化论文 4. 资本结构毕业论文 5. 浅谈我国上市公司资本结构的优化
如果说面对企业管理这一永恒的主题，我国企业集团管理明显滞后于其组建速度，并且财务管理又是它们的重要基础工作和突出的薄弱环节的话，那么，加强企业集团的财务管理也就具有重要的现实意义和深远的影响。下面是我为大家整理的财务管理论文，供大家参考。
筹资风险是企业面临的主要风险之一,筹资风险不可能被消灭或避免,但企业只要从自身出发就完全可以控制。本文在分析企业筹资风险的成因基础上,提出企业筹资风险控制的策略。
一、筹资风险的成因
1.筹资风险的内因分析。
(1)负债规模过大。企业负债规模大,则利息费用支出增加,由于收益降低而导致丧失偿付能力或破产的可能性也增大。同时,负债比重越高,企业的财务杠杆系数[=息税前利润÷(息税前利润-利息)]越大,股东收益变化的幅度也越大。所以,负债规模越大,财务风险越大。
(2)资本结构不当。这是指企业资本总额中自有资本和借入资本比例不恰当对收益产生负面影响而形成的财务风险。企业借入资本比例越大,资产负债率越高,财务杠杆利益越大,伴随其产生的财务风险也就越大。合理地利用债务融资、配比好债务资本与权益资本之间的比例关系,对于企业降低综合资本成本、获取财务杠杆利益和降低财务风险是非常关键的。
(3)筹资方式选择不当。目前在我国,可供企业选择的筹资方式主要有银行贷款、发行股票、发行债券、融资租赁和商业信用。不同的筹资方式在不同的时间会有各自的优点与弊端,如果选择不恰当,就会增加企业的额外费用,减少企业的应得利益,影响企业的资金周转而形成财务风险。
(4)负债的利息率。在同样负债规模的条件下,负债的利息率越高,企业所负担的利息费用支出就越多,企业破产风险也就越大。同时,负债的利息率对股东收益的变动幅度也有较大影响。因为在息税前利润一定的条件下,负债的利息率越高,财务杠杆系数越大,股东收益受影响的程度也越大。
(5)信用交易策略不当。在现代社会中,企业间广泛存在着商业信用。如果对往来企业资信评估不够全面而采取了信用期限较长的收款政策,就会使大批应收账款长期挂账。若没有切实、有效的催收措施,企业就会缺乏足够的流动资金来进行再投资或偿还自己的到期债务,从而增加企业的财务风险。
(6)负债期限结构不当。这一方面是指短期负债和长期负债的安排,另一方面是指取得资金和偿还负债的时间安排。如果负债期限结构安排不合理,例如应筹集长期资金却采用了短期借款,或者应筹集短期资金却采用了长期借款,则会增加企业的筹资风险。所以在举债时也要考虑债务到期的时间安排及举债方式的选择,使企业在债务偿还期不至于因资金周转出现困难而无法偿还到期债务。
(7)筹资顺序安排不当。这种风险主要针对股份有限公司而言。在筹资顺序上,要求债务融资必须置于流通股融资之后,并注意保持间隔期。如果发行时间、筹资顺序不当,则必然会加大筹资风险,对企业造成不利影响。
2.筹资风险的外因分析。
(1)经营风险。经营风险是企业生产经营活动本身所固有的风险,其直接表现为企业息税前利润的不确定性。经营风险不同于筹资风险,但又影响筹资风险。当企业完全采用股权融资时,经营风险即为企业的总风险,完全由股东均摊。当企业采用股权融资和债务融资时,由于财务杠杆对股东收益的扩张性作用,股东收益的波动性会更大,所承担的风险将大于经营风险,其差额即为筹资风险。如果企业经营不善,营业利润不足以支付利息费用,则不仅股东收益化为泡影,而且要用股本支付利息,严重时企业将丧失偿债能力,被迫宣告破产。
(2)预期现金流入量和资产的流动性。负债的本息一般要求以现金偿还,因此,即使企业的盈利状况良好,但其能否按合同规定偿还本息,还要看企业预期的现金流入量是否足额、及时和资产流动性的强弱。现金流入量反映的是现实的偿债能力,资产的流动性反映的是潜在的偿债能力。如果企业投资决策失误或信用政策过宽,不能足额、及时地实现预期的现金流入量以支付到期的借款本息,就会面临财务危机。此时,企业为了防止破产可以变现其资产。各种资产的流动性(变现能力)是不一样的,其中库存现金的流动性最强,固定资产的变现能力最弱。企业资产的整体流动性,即各类资产在资产总额中所占比重,对企业的财务风险影响甚大,很多企业破产不是没有资产,而是因为其资产不能在较短时间内变现,结果不能按时偿还债务而宣告破产。
(3)金融市场。金融市场是资金融通的场所。企业负债经营要受金融市场的影响,如负债的利息率就取决于取得借款时金融市场的资金供求情况。金融市场的波动,如利率、汇率的变动,会导致企业的筹资风险。当企业主要采取短期贷款方式融资时,如遇到金融紧缩、银根抽紧、短期借款利息率大幅度上升,就会引起利息费用剧增、利润下降,更有甚者,一些企业由于无法支付高涨的利息费用而破产清算。
二、筹资风险的控制策略
1.树立正确的风险观念。
企业在日常财务活动中必须居安思危,树立风险观念,强化风险意识,抓好以下几项工作:①认真分析财务管理的宏观环境变化情况,使企业在生产经营和理财活动中能保持灵活的适应能力;②提高风险价值观念;③设置高效的财务管理机构,配置高素质的财务管理人员,健全财务管理规章制度,强化财务管理的各项工作;④理顺企业内部财务关系,不断提高财务管理人员的风险意识。
2.优化资本结构。
最优资本结构是指在企业可接受的最大筹资风险以内,总资本成本最低的资本结构。这个最大的筹资风险可以用负债比例来表示。一个企业只有权益资本而没有债务资本,虽然没有筹资风险,但总资本成本较高,收益不能最大化;如果债务资本过多,则企业的总资本成本虽然可以降低、收益可以提高,但筹资风险却加大了。因此,企业应确定一个最优资本结构,在融资风险和融资成本之间进行权衡。只有恰当的融资风险与融资成本相配合,才能使企业价值最大化。
3.巧舞“双刃剑”。
企业要强化财务杠杆的约束机制,自觉地调节资本结构中权益资本与债务资本的比例关系:在资产利润率上升时,调高负债比率,提高财务杠杆系数,充分发挥财务杠杆效益;当资产利润率下降时,适时调低负债比率,以防范财务风险。财务杠杆是一把“双刃剑”:运用得当,可以提高企业的价值;运用不当,则会给企业造成损失,降低企业的价值。
4.保持和提高资产流动性。
企业的偿债能力直接取决于其债务总额及资产的流动性。企业可以根据自身的经营需要和生产特点来决定流动资产规模,但在某些情况下可以采取措施相对地提高资产的流动性。企业在合理安排流动资产结构的过程中,不仅要确定理想的现金余额,还要提高资产质量。通过现金到期债务比(经营现金净流量÷本期到期债务)、现金债务总额比(经营现金净流量÷债务总额)及现金流动负债比(经营现金净流量÷流动负债)等比率来分析、研究筹资方案。这些比率越高,企业承担债务的能力越强。
5.合理安排筹资期限的组合方式,做好还款计划和准备。
企业在安排两种筹资方式的比例时,必须在风险与收益之间进行权衡。按资金运用期限的长短来安排和筹集相应期限的负债资金,是规避风险的对策之一。企业必须采取适当的筹资政策,即尽量用所有者权益和长期负债来满足企业永久性流动资产及固定资产的需要,而临时性流动资产的需要则通过短期负债来满足。这样既避免了冒险型政策下的高风险压力,又避免了稳健型政策下的资金闲置和浪费。
6.先内后外的融资策略。
内源融资是指企业内部通过计提固定资产折旧、无形资产摊销而形成的资金来源和产生留存收益而增加的资金来源。企业如有资金需求,应按照先内后外、先债后股的融资顺序,即:先考虑内源融资,然后才考虑外源融资;外部融资时,先考虑债务融资,然后才考虑股权融资。自有资本充足与否体现了企业盈利能力的强弱和获取现金能力的高低。自有资本越充足,企业的财务基础越稳固,抵御财务风险的能力就越强。自有资本多,也可增加企业筹资的弹性。当企业面临较好的投资机会而外部融资的约束条件又比较苛刻时,若有充足的自有资本就不会因此而丧失良好的投资机会。
7.研究利率、汇率走势,合理安排筹资。
当利率处于高水平时或处于由高向低过渡时期,应尽量少筹资,对必须筹措的资金,应尽量采取浮动利率的计息方式。当利率处于低水平时,筹资较为有利,但应避免筹资过度。当筹资不利时,应尽量少筹资或只筹措经营急需的短期资金。当利率处于由低向高过渡时期,应根据资金需求量筹措长期资金,尽量采用固定利率的计息方式来保持较低的资金成本。另外,因经济全球化,资金在国际间自由流动,国际间的经济交往日益增多,汇率变动对企业财务风险的影响也越来越大。所以,从事进出口贸易的企业,应根据汇率的变动情况及时调整筹资方案。
8.建立风险预测体系。
企业应建立风险自动预警体系,对事态的发展形式、状态进行监测,定量测算财务风险临界点,及时对可能发生的或已发生的与预期不符的变化进行反映。利用财务杠杆控制负债比率,采用总资本成本比较法选择总资本成本最小的融资组合,进行现金流量分析,保证偿还债务所需资金的充足。
摘 要 投资是企业发展生产和经营的必要手段,是提升企业核心价值和自主创新的必经之路,但投资风险必然存在。因此,企业能否把资金投资于收益高、见效快、风险小的项目上去,对企业的生存和发展至关重要。提高投资效益,需要不断提高选择投资项目的决策水平,提高有效防范各种项目风险的管理能力。
关键词 投资效益 投资决策 投资风险防范 投资项目评估
根据国家统计局2005年10月20日发布的数据,2005年前三季度,我国经济继续平稳较快增长,国内生产总值同比增长,全社会固定资产投资为57 061亿元,同比增长,增幅比去年同期回落个百分点。当前经济运行中存在的主要问题之一,仍然是固定资产投资规模依然偏大,投资结构不尽合理。企业作为市场经济的主体和国民经济的基本单位,必须是以赢利为目的的经济实体。企业的投资活动,作为企业使用资金的主要途径之一,是企业在日趋激烈的市场竞争中赢得优势的核心环节之一。在未来五年转变经济增长模式的关键时期,为实现建设节约型社会、和谐社会和环境友好型社会的宏伟目标,关键之一是不断提高投资效益,将经济发展全面转入科学发展观的轨道。
1 投资效益好坏是决定能否实现投资目的的中心内容
投资作为中国经济增长的主引擎,在需求和供给两个方面发挥重要作用。一方面,投资活动具有当期的投资需求效应,即通过对各种投资品和资源的需求(包括人力资源),构成社会总需求的一部分,拉动经济增长;另一方面,投资活动的成果,将成为社会总供给的一部分,满足将来社会可能的消费需要,这就是投资活动的供给效应。
就企业投资而言,投资(直接投资)就是把资金直接投入生产经营性资产,比如购买设备、建造厂房、购买生产原材料等,以便获得投资利润。它是企业运用资金的主要领域之一,也是企业调整产品结构、实现产业更新换代、增强企业竞争力的主要途径。
从投资活动全过程看,每个投资项目都有一个整体目标,即在一定时间内,按投资预算的要求,用最少的资金投入,实现资源优化组合,搞好项目建设,使其达到设计质量的要求,从而取得良好的经济效益和社会效益。因此,在选择分析投资项目时,应按照系统论的观点,围绕投资效益这个核心,把项目的内部条件与外部环境结合起来,把局部利益和全局利益结合起来,把当前利益和长远利益结合起来,把定量分析和定性分析结合起来,综合评价分析项目系统各要素之间、系统与要素之间以及系统和环境之间的相互作用和相互联系,以实现既定的投资目标。
2 投资项目决策依据和若干标准
投资项目的决策,是指为实现一定的投资目标,在充分占有信息和经验的基础上,根据现实条件,借助于科学的理论和方法,从若干备选投资方案中,选择一个满意合理的方案而进行的分析判断工作。对一个投资项目的科学决策,除进行宏观投资环境分析和微观项目经济评价分析外,还要专门分析投资项目风险,运用系统分析原理,综合考虑每个方案的优劣,最后做出取舍。而且,投资项目决策,是服务服从于总体经营战略的要求,和企业的技术开发战略、产品开发战略、市场营销战略以及人力资源战略密切相关。投资决策的质量影响因素较多,主要取决于决策信息、正确的决策原则、科学的决策程序和优秀的决策者素质。
选择投资项目的主要依据是项目的可行性研究报告。投资项目的可行性研究不仅是投资项目本身的一个工作环节,也是做出正确投资决策、进行项目设计和筹措资金的重要依据。可行性研究工作,就是对投资项目进行研究、分析、论证和评价,以确定项目是否符合技术先进、经济合理、实施可行要求的一系列活动,通过对项目收益和风险的测算分析,判断投资和资金回收的安全性。投资项目的可行性研究工作,作为一种科学分析论证项目的方法,已普遍被世界各国采用。可行性研究的结论,是投资决策的重要依据。在分析评价投资项目的可行性时,要做到宏观与微观相结合、静态分析与动态分析相结合以及专业分析与综合分析相结合。
投资项目可行性分析中的宏观分析,主要是分析投资环境,即分析研究投资项目所在的政治环境、经济环境、法律环境、社会文化环境和自然条件环境。具体内容有:①在选择投资项目时,首先是了解项目所在地(国)的政治环境,包括项目的审批程序、审批手续、政府机构的办公效率、物资流通体制等与政府的管理体制相关;②经济环境对投资项目的影响;③法律环境。一个良好的法律环境,能有效的保护投资者的既得利益,稳定投资者的投资方向,并不断扩大投资规模;④社会文化环境。社会文化环境的主要内容是指当地居民的人口数量和结构、生活习惯、教育水平、宗教信仰和价值观念等;⑤自然地理环境。主要分析项目所在地的地理位置和自然资源。对于地理位置,应分析交通便利程度、地质情况和气候条件等;对于自然资源,应分析各种满足投资需要的物资资源的情况等。
因此,利用工程经济和系统分析原理,对企业的投资决策进行分析,是降低投资风险,取得合理的投资组合,选择满意的投资决策方案,保证企业取得预期投资收益的必要前提。企业的一切经济行为,都要围绕取得经济效益服务。通常,在评价分析投资项目经济效益时,一般有两大类方法:静态评价方法和动态评价方法。静态评价方法即不考虑资金时间价值的方法,主要用于项目方案的初选阶段。静态评价方法具有简洁、直观的优点,但有未考虑各方案经济寿命的差异以及资金时间价值的缺点。常用的有投资回收期、投资收益率和差额投资回收期法。动态评价方法即考虑资金时间价值的方法。该方法比较符合资金的运动规律,使评价结果更符合资金的运动规律,评价结果更符合实际情况。常用的具体方法有净现值(NPV)和内部收益率(IRR)。
在确定投资项目的投资方案时,应用系统分析原理,从企业发展战略的要求出发,全面分析企业所处的环境和自身的综合能力,确定投资目标。然后,从分析投资项目所在地的投资环境入手,为实现投资既定目标,对工程项目的各个方面进行分析比较、论证,选择静态分析指标(投资回收期和投资收益率),以及动态分析指标(净现值和内部收益率)作为项目技术经济指标,以减少投资风险,为投资决策提供坚实的基础,从而全面提高企业的投资决策效果,达到其经营目标。在对项目进行技术经济评价时,需要对产品的成本情况和市场销量以及销售价格进行预测与分析。消费者的购买行为总的来说是由其购买动机的推动而发生的,受很多因素的影响,这些因素可以分为两大类,一是外部影响因素,包括社会因素、经济因素、企业因素等,另一类是内在因素,即个性心理因素。因此,对消费者的购买决策过程进行研究能够影响投资的实现程度。
3 投资项目的风险识别与防范
当投资者做出投资决策时,不仅要考虑预期回报,还必须分析比较投资风险。风险的大小主要取决于投资回报的波动幅度的大小。通过恰当的投资组合,利用投资资产的多样化,能够分散非系统风险。投资组合的结构包括资产配置和投资组合的最优化,以此来实现既定投资目标下的最佳回报。 由于项目投资特有的时间长、金额大、决策复杂、影响投资效果的因素多等特点,决定了投资项目风险较大。投资项目风险表现为政治法律风险、社会风险、经济风险、技术风险和自然风险等方面。按投资项目的进度划分,项目投资的风险主要体现在:首先,在项目前期开发阶段可能导致投资损失的风险因素有:情况不明,仓促决策;方法不对,估算有误;考虑不周,缺项漏项;弄虚作假,不负责任;审查不细,把关不严等。其次,在项目实施阶段导致投资损失的风险有:建设施工工期拖延;工程与设备存在质量问题;项目建设组织管理不严。最后,项目投产运营初期阶段导致投资损失的风险有:经营环境的不利变化;忽视人员素质的提高与培训;经营管理体制不健全。
目前,许多投资项目的可行性研究不重视项目投资风险预测,仅局限于不确定性分析中简单的风险技术分析,甚至只凭借经验和直觉主观臆断,对项目建成后可能出现的风险因素预测不够,为项目的实施留下安全隐患。因此,强化投资风险意识,做好投资项目前期工作中可行性研究的风险预测,制定防范和化解措施,是避免决策失误,不断提高投资效益,以及实现投资项目科学化的根本保证。投资项目的风险预测主要包括以下几方面:
(1)市场风险。如果不了解市场和变化趋势,项目建设就成了无源之水。在国家宏观调控政策的引导下,只有梳理清楚投资的产业政策和产业环境后,才有可能避免重复建设,才有可能合理地利用有限资源,做出最佳决策,获得最好的投资效益。巨大的市场空间并不代表投资项目所占的市场份额,只有通过市场营销战略研究和组织实施,同时对行业竞争状况及潜在竞争对手进行深入研究,才能准确发现适合于项目产品的市场机会。
(2)资源及原燃料、动力供应风险。在科学发展观的引导下,企业的投资活动需要统筹资源和投资的关系。首先,要从项目建设和运营的客观要求出发,研究资源的约束和产业链上下游的制约;其次,也要从履行企业的社会责任角度,投资有利于建设资源节约型、环境友好型社会的投资项目,并减少各种浪费,走内涵式的发展道路。因此,在项目可行性研究阶段,需对原材料,尤其是资源性原材料的储藏量、开采量或生产量、消耗量及供应量予以高度重视。对项目所需原燃料、动力的供应条件、供应方式能否既满足项目生产需要同时经济合理地加以利用,认真加以落实。
(3)技术工艺风险。投资活动作为企业不断提高自主创新能力的重要途径之一,应该在投资项目可行性研究中,既要处理好技术的先进性、适用性问题。又要充分考虑技术可行性基础上的自主创新空间。通过投资项目采用国内外的先进技术,通过在实际生产过程中消化吸收,有可能产生自主和创新的跨越式发展机会,并在市场需求的推动下,集合一定时间内的人力资源和资金,切实提高自主创新能力,会较快产生经济效益。
(4)资金风险。对投资项目而言,资金筹措是先落实投资项目资本金后,根据投资项目的具体情况,筹集银行信贷资金、非银行金融机构资金、外商资金等。加强投资项目筹资风险防范,需重点分析筹资渠道的稳定性,并严格遵循合理性、效益性、科学性的原则。尽量选择资金成本低的筹资途径,减少筹资风险。
(5)投资建设风险。投资项目厂址选择必须符合工业布局及城市规划要求,并靠近原料、燃料或产品主要销售地,靠近水源、电源,交通运输条件及协作配套条件要方便经济。工程地质和水文条件要满足项目厂址选择需要,总体布置要紧凑合理,尽量提高土地利用效率。投资设施布置应符合国家的现行防火、安全、卫生、交通运输及环保生态等有关标准、规范的规定,通过客观、公正、科学地进行多厂址比选,以取得较好的投资效益。
投资项目还包括:项目管理风险、环境风险、人力资源风险、不可抗力等。实质上,风险贯穿于整个投资项目的始终。通过提升投资决策水平,减少因投资决策失误带来的低水平重复建设,杜绝在狭小领域的同业过度竞争,则完全有可能从投资源头上控制投资方向和金额,减少各种投资浪费,不断提高投资效益。同时,也只有加强投资风险防范,避开形形色色的隐性或显形的投资陷阱,才有可能减少损失,实现投资效益最大化的投资目标。
参考文献
1 张汉亚.当前投资领域的效益问题[J].投资研究,2004(9)
2 王庆水.企业投资决策怎样才能科学化[J].经济论坛,2004(15)
3 陈佳贵.企业经济学[M].北京:经济科学出版社,1998
4 傅家骥.工业技术经济学[M].北京:清华大学出版社,1996
房地产可行性研究报告范文房地产可行性研究报告是根据可行性研究对项目进行科学的分析和预测。因此做好开发项目可行性研究工作，是项目成败的先决条件。项目可行性研究是项目立项阶段最重要的核心文件，具有相当大的信息量和工作量，是项目决策的主要依据。第一节 可行性研究的概念和作用一． 可行性研究的概念可行性研究是指在投资决策前，对与项目有关的资源、技术、市场、经济、社会等各方面进行全面的分析、论证、和评价，判断项目在技术上是否可行、经济上是否合理、财务上是否盈利，并对多个可能的备选方案进行择优的科学方法，其目的是使房地产开发项目决策科学化、程序化、从而提高决策的可靠性，并为开发项目的实施和控制提供参考。我国从20世纪70年代开始引进可行性研究方法，并在政府的主导下加以推广。1981年原国家计委明确“把可行性研究作为建设前期工作中一个重要的技术经济论证阶段，纳入了基本建设程序。1983年2月，原国家计委正式颁布了《关于建设项目进行可行性研究的试行管理办法》，对可行性研究的原则、编制程序、编制内容、审查办法等做了详细的规定，以指导我国的可行性研究工作。二． 可行性研究的作用(一) 可行性研究是项目投资决策的重要依据。开发项目投资决策，尤其是大型投资项目决策的科学合理性，是建立在根据详细可靠的市场预测、成本分析和效益估算进行的项目可行性研究的基础上的。（二）可行性研究是项目立项、审批、开发商与有关部门签订协议、合同的依据。在 国投资项目必须列入国家的投资计划。尤其是房地产项目，要经过政府相关职能部门的立项、审批、签订有关的协议，依据之一就是可行性研究报告。（三）可行性研究是项目筹措建设资金的依据。房地产开发项目可行性研究对项目的经济、财务指标进行了分析，从中可以了解项目的筹资还本能力和经营效益的获取能力。银行等金融机构是否提供贷款，主要依据可行性研究中提供的项目获利信息。因此可行性研究也是企业筹集建设资金和金融机构提供信用贷款的依据。（四）可行性研究是编制设计任务书的依据。可行性研究对开发项目的建设规模、开发建设项目的内容及建设标准等都作出了安排，这些正是项目设计任务书的内容。第二节 可行性研究的阶段工作一．可行性研究工作根据项目的进展可以分几个阶段进行。（一）以投资机会研究该阶段的主要任务是对投资项目或投资方向提出建议，即在一定的地区和部门内，以自然资源和市场的调查预测为基础，寻找最有利的投资机会。 投资机会研究相当粗略，主要依靠笼统的估计而不是依靠详细的分析。该阶段投资估算的精确度为±30%，研究费用一般占总投资的～。如果机会研究认为可行的，就可以。（二）初步可行性研究在机会研究的基础上，进一步对项目建设的可能性与潜在效益进行论证分析。初步可行性研究阶段投资估算精度可达±20%,所需费用约占总投资的～。（三）详细可行性研究详细可行性研究是开发建设项目 投资决策的基础，是在分析项目在技术上、财务上、经济上的可行性后作出投资与否决策的关键步骤。 这一阶段对建设投资估算的精度在±10%，所需费用，小型项目约占投资的～，大型复杂的工程约占. 项目的评估和决策，按照国家有关规定，对于大中型和限额以上的项目及重要的小型项目，必须经有权审批单位委托有资格的咨询评估单位就项目可行性研究报告进行评估论证。未经评估的建设项目，任何单位不准审批，更不准组织建设。（四）可行性研究阶段工作精度表第三节 可行性研究的内容一. 可行性研究报告的结构一般来讲，专业机构编写一个项目的可行性研究报告应包括封面、摘要⒛柯肌⒄摹⒏郊透酵剂霾糠帧?二. （一）封面：一般要反映可行性报告的名称，专业研究编写机构名称及编写报告的时间三个内容。（二）摘要：它是用简洁明了的语言概要介绍项目的概况、市场情况可行性研究的结论及有关说明或假设条件，要突出重点，假设条件清楚，使阅读人员在短时间内能了解全报告的精要。也有专家主张不写摘要，因为可行性研究报告事关重大，阅读者理应仔细全面阅读。（三）目录：由于一份可行性报告少则十余页，多则数十页，为了便于写作和阅读人员将报告的前后关系、假设条件及具体内容条理清楚地编写和掌握，必须编写目录。（四）正文内容：它是可行性报告的主体，一般来讲，应包括以下内容1．项目概况主要包括：项目名称及背景、项目开发所具备的自然、经济、水文地质等基本条件，项目开发的宗旨、规模、功能和主要技术经济指标、委托方、受托方、可行性研究的目的、可行性研究的编写入员、编写的依据、编写的假设和说明）；2．市场调查和分析在深入调查和充分掌握各类资料的基础上，对拟开发的项目的市场需求及市场供给状况进行科学的分析，并作出客观的预测，包括开发成本、市场售价、销售对象及开发周期、销售周期等。3．规划设计方案优选在对可供选择的规划方案进行分析比较的基础上，优选出最为合理、可行的方案作为最后的方案，并对其进行详细的描述。包括选定方案的建筑布局、功能分区、市政基础设施分布、建筑物及项目的主要技术参数、技术经济指标和控制性规划技术指标等。4．开发进度安排对开发进度进行合理的时间安排，可以按照前期工程、主体工程、附属工程、竣工验收等阶段安排好开发项目的进度。作为大型开发项目，由于建设期长、投资额大，一般需要进行分期开发，需要对各期的开发内容同时作出统筹安排。5．项目投资估算对开发项目所涉及的成本费用进行分析评估。房地产开发所涉及的成本费用主要有土地费用、前期工程费用、建筑安装费用、市政基础设施费用、公共配套费用、期间费用及各种税费。估算的精度没有预算那样高，但需力争和未来开发事实相符，提高评价的准确性。6．项目资金筹集方案及筹资成本估算根据项目的投资估算和投资进度安排，合理估算资金需求量，拟订筹资方案，并对筹资成本进行计算和分析。房地产开发投资巨大，必须在投资前做好对资金的安排，通过不同的方式筹措资金，减少筹资成本，保证项目的正常进行。7．项目财务评价；依据国家现行的财税制定、现行价格和有关法规，从项目的角度对项目的盈利能力、偿债能力和外汇平衡等项目从财务状况进行分析，并借以考察项目财务可行的一种方法。具体包括项目的预售预测、成本预测基础上进行预计损益表、预计资产负债表、预计财务现金流量表的编制，债务偿还表、资金来源与运用表的编制，以及进行财务评价指标和偿债指标的计算，如财务净现值、财务内部收益率、投资回收期、债务偿还期、资产负债率等，据以分析投资的效果。8．不确定性分析和风险分析主要包括盈亏平衡分析、敏感性分析和概率分析等内容。该分析通过对影响投资效果的社会、经济、环境、政策、市场等因素的分析，了解各种因素对项目的影响性质和程度，为项目运作过程中对关键因素进行控制提供可靠依据。同时根据风险的可能性，为投资者了解项目的风险大小及风险来源提供参考。9．可行性研究的结论根据对相关因素的分析和各项评价指标数值，对项目的可行与否作出明确的结论。10．研究人员对项目的建议对项目中存在的风险和问题提出改善建议，以及对建议的效果作出估计。（五）附件：它包含可行性研究的主要依据，是可行性研究报告必不可少的部分。一般来讲，一个项目在做正式的可行性研究时，必须有政府有关部门的批准文件（如规划选址意见书、土地批租合同、土地证、建筑工程许可证等）。专业人员必须依照委托书和上述文件以及相应的法律、法规方能编写项目可行性研究报告。（六）附图：一份完整的可行性报告应包括以下附图：项目的位置图、地形图、规划红线图、设计方案的平面图，有时也包括：项目所在地区或城市的总体规划图等等。二．可行性研究报告的项目投资预算一些不大规范的房地产项目可行性研究报告，其中的项目投资概算只包含了项目建设的工程概算，这样算是不够正确的。一个房地产项目不等于一个简单的建筑物，它需要营销成本、金融成本和建筑成本，项目投资就是为了满足这些成本支出。而且，工程概算也不一定就等于发展商对项目工程建设的实际投资。在被证明星可行的前提下，边回收资金边追加投入的滚动式投资开发方式也是可以采取的，这样一来发展商在工程建设上的实际总投入就会小得多。以工程概算代替项目投资概算是极不严肃的。房地产项目的投资概算应包括以下内容：（一）营销开支概算1．项目前研究及可行性研究的开支2．项目策划的开支3．销售策划的开支4．广告开支5．项目公司日常运作的开支6．项目及企业的公关开支（二）工程开支概算1．用于工程勘探的开支2．用于吹沙填土、平整土地的开支3．用于工程设计的开支4．用于建筑施工的开支5．用于设施配套的开支6．用于工程监理的开支（三）土地征用开支概算1．政府一次性收取的标准地价2．用于拆迁补偿或青苗补偿的开支3．影响公共设施而出现的赔偿开支（四）金融成本开支概算1．外汇资金进入国内货币系统产生的银行担保及管理费用支出2．贷款引起的利息支出3．各项保险开支4．税收和行政性收费5．不可预见开支第四节 可行性研究报告的编制一．房地产项目可行性分析常见误区1．误区一：一个标准的效益分析如果一份项目可行性研究报告十分肯定地告诉你将来能赚多少钱，而且一定能赚这么多钱，这绝不会是一份实事求是的报告，一份专业而严肃的项目可行性研究报告不可能只是一个效益标准。在可行性研究时会遇到太多的不确定因素，这些不确定因素使项目未来的价格及销售进程处于一种相对的不确定之中。因此，可行性研究的“效益分析”也不可能是十分确定的，只能是一种合理的预测，而且这些预测需要假定的前提，那就是期望值。可行性研究根据不同的期望值给出不同的期望效益预测。2．误区二：先入为主的可行性研究纵观国内多数失败的大型地产投资，其中大部分项目的失败都是由一些可预见的因素造成的。这些因素包括：高级别墅坐落在大型工业区内，致使别墅环境被破坏，别墅无人问津；在一个离市区较远的乡镇开发高层公寓，结果也是无人问津；准备在一个规划失控的农民居住区内开发商住小区，结果在廉价“集资房”的冲击下半途而废；同一时间同一城市同类楼盘供应量过大导致需求短缺；建设成本远远超过预算造成资金短缺；一条新建的高架桥拦腰而过使楼盘商铺优势失效等等。当这些项目的发展商在谈起这些问题时通常都会感叹“真没想到”，然而却是早该想到的。再看一看这些项目的“可行性研究报告”，几乎都是同一个调子：引经据典，从各个角度描绘这个项目投资的美好前景，却偏偏不提项目投资的不利因素。这样的“可行性研究”，自始至终都是为了证明该项目是可行的，犯了“先入为主”的大忌。（1）先入为主的可行性研究通常是由以下原因造成的：a.房地产投资企业的领导主观意志在起作用。往往由于“长官意志”对课题的影响，课题研究人员担心挑项目的毛病会得罪老板，于是学会了察颜观色，一切围绕领导的意思去论证。所以，为避免这种情况的发展，公司领导要多些支持，少些干预，让课题组放下包袱，按科学的路子去调查、分析。b.课题组人员的业务水平不过关。有些项目的可行性研究没有交给真正在行的专家去做，而是随便找一些高校的教师或在本公司里的人去完成。这样做，使课题组的智力及能力结构很不合理，要指望他们拿出一个真正可信的可行性研究报告是不可能的。c.有的发展商将可行性研究的课题交给一些建筑咨询机构去做，这些单位的科研实力过得硬，但由于项目对他们来说就意味着有生意可做，因而也不太可能保持中立的研究态度，除非发展商事先申明参与可行性研究的单位不能承揽本项目的工程咨询业务。d.有的发展商图省事，让与他合作的另一方提供可行性研究报告。这在意向接触的时候是。必要的，但要清楚的是，合作另一方所作的可行性研究只是针对自己的投资行为而做的，并不适合于现在的发展商；有时合作另一方为了争取他人来投资，可能会片面地夸大该项目的投资价值，这样的可行性研究是不可能做到中立外。
资本结构优化研究论文，认为认为还是相对比较好写的，毕竟结合一些世界知名的大公司相关的改革都可以找到具体的案例来阐述
好写。白酒企业的资本结构优化论文好写，选题简单，框架简单。论文是对某个问题进行深入研究的文章，同样也是对某些学术问题进行研究的手段，或者是学术界进行成果交流的工具。
资本结构优化研究论文，认为认为还是相对比较好写的，毕竟结合一些世界知名的大公司相关的改革都可以找到具体的案例来阐述，企业资本结构优化是指通过对企业资本结构的调整，使其资本结构趋于合理化，达到即定目标的过程。对于企业实行资本结构优化战略管理，使企业能够在资本结构优化的过程中。建立产权清晰、权责分明、管理科学的现代企业制度，优化企业在产权清晰基础上形成的企业治理结构，对企业改革的成败具有重大的意义。对于股份企业上市公司，在资本结构优化的过程中，建立一种使约束与激励机制均能够有效发挥作用的合理的企业治理结构，促使企业实现企业价值的最大化，对于我国刚刚起步的资本市场的发育与完善而言，也是相当重要的（一）外部影响因素1、国家的发达程度。不同发达程度的国家存在不同的资本结构。与其他国家相比，发展中国家在资本形成、资本积累和资本结构的重整过程中存在着制约资本问题的以下障碍：一是经济发展状况落后，人居收入水平低，资本流量形成的源头枯萎。二是发展中国家储蓄不足，金融机构不健全，金融市场不发达，难以将分散、零星的储蓄有效地转化为投资，进而形成资本。而在发达国家，健全、良好、完备、健康的金融组织机构、资本市场起着保障组织、汇集储蓄，使其顺利转化为投资的十分重要的中介作用。2、经济周期。在市场经济条件下，任何国家的经济都处于复苏、繁荣、衰退和萧条的阶段性周期循环中。一般而言，在经济衰退、萧条阶段，由于整个经济不景气，很多企业举步维艰，财务状况经常陷入困难，甚至有可能恶化。因此，在此期间，企业应采取紧缩负债经营的政策。而经济繁荣、复苏阶段，经济形式向好，市场供求趋旺，多数企业销售顺畅，利润水平不断上升，因此企业应该适度增加负债，充分利用债权人的资金从事投资和经营活动，以抓住发展机遇。同时，企业应该确保本身的偿债能力，保证有一定的权益资本作后盾，合理确定债务结构，分散与均衡债务到期日，以免因债务到期日集中而加大企业的偿债压力。3、企业所处行业的竞争程度。宏观经济环境下，企业因所处行业不同，其负债水平不能一概而论。一般情况下，如果企业所处行业的竞争度较弱或处于垄断地位，如通讯、自来水、煤气、电力等行业，销售顺畅，利润稳定增长，破产风险很小甚至不存在，因此可适当提高负债水平。相反，如果企业所处行业竞争程度较高，投资风险较大，如家电、电子、化工等行业，其销售完全是由市场决定的，利润平均化趋势是利润处于被平均甚至降低的趋势，因此，企业的负债水平应低一点，以获得稳定的财务状况。4、税收机制。国家对企业筹资方面的税收机制一定程度上影响了企业的筹资行为。使其对筹资方式做出有利于自身利益的选择，从而调整了企业的资本结构。根据我国税法规定。企业债务的利息可以记入成本，从而冲减企业的利润，进而减少企业所得税，财务杠杆提高会因税收挡板效应而提高企业的市场价值。因此，对有较高边际税率的企业应该更多地使用债务来获得避税收益，从而提高企业的价值。
企业研究论文-企业资本结构优化分析摘要:资本结构是企业理财的关键环节,也是公司治理的关键.资本结构是 否合理将会直接影响到企业目前和将来的发展状况,甚至会影响到...
我国上市公司资本结构与绩效的研究是经济发展的必然产物,随着我国市场经济的不断完善,公司制度的不断规范,企业资本结构的合理性探讨成为了理论界和实务界的研究热点。下面是我为大家整理的资本结构毕业论文，供大家参考。
论文关键词：最优资本结构债务资本权益资本经济效益
论文摘要：阐述了如何确定企业最优资本结构的标准，分析了最优资本结构应考虑的主要因素，提出了确定最优资本结构的方法。
0引言
资金是企业永续经营的基本条件，一定规模下的企业其生存发展必须要有与之规模相适应的资金量，但仅仅有足够的资金量还不行，如果资本结构不合理，即使拥有足够的资金，也很难维持企业的生存和发展，可以说企业的资本结构如何，将直接影响企业的经济实力，承担风险的能力等，同时也直接影响到企业的经营业绩以及股东和债权人的权益。因此，资本应该有一个合理的结构，否则资金的运行不畅通就将严重制约企业的发展，最终导致企业经营的失败。
1企业的资本结构
企业的资本结构是指企业权益资本与债务资本间的结构，是由企业采用各种方式筹资而形成的，各种筹集方式的不同组合类型，决定着企业的资本结构及其变化。如何找到一个最佳的资本结构，是当今企业最为困惑的一大问题。那么，如何确定企业最优资本结构的标准呢?
杠杆利益与财务风险间的平衡是确定最优资本结构的前提
财务杠杆是指企业利用负债来调节权益资本的手段，合理的财务杠杆能给企业权益资本带来额外收人，称之为财务杠杆利益。由于债务利息通常是固定不变的，当息税前利润增大时，每一元利润能负担的固定利息就会相应减少，从而可分配给企业所有者的税后利润也会相应增加，这部分收益增加，会使权益资本收益率随之提高，进而使每股的收益增加。因为财务杠杆的反作用会增大财务风险，合理的财务杠杆作用能增加企业收益，不合理的财务杠杆作用会因减少企业收益或发生亏损而导致资金周转紧张，偿债能力下降，发生财务风险。因此，确定企业的最优资本结构应树立稳健的基本指导思想，必须以处理好杠杆利益与财务风险间的平衡关系为前提，在风险最小的前提下，最大限度地发挥财务作用，确定合理的资本结构。
企业经济效益最大化是确定最优资本结构的基本标准
(1)经济效益是企业生存与发展的保障，经济效益最大化最终表现在企业资产增值，利润增加。在企业自主经营、自负盈亏的情况下，如果经济效益不佳，长期发生亏损，企业就将面临破产的危险，所以，确定最优资本结构应以经济效益为基本标准。
(2)经济效益不仅是优化企业资本结构的物质保证。也是资本结构最优化的表现形态。优化资本结构一要取决于债务资本的融人;二要取决于权益资本的增加。债务资本的融入，很大程度上又取决于企业经济效益如何，企业效益好的企业，融资就比较容易，那些效益差的企业，融资就困难。权益资本能否增加，也取决于经济效益，效益好的企业发行股票大小股东都愿意认购，效益好的企业还可以通过转增资本的方式使权益资本增加。因此，确定企业最优资本结构应以有利于增加经济效益为基本标准。
(3)经济效益是企业内外利益主体关注的焦点。一是投资者的收益往往不确定，要视企业经营成果而定。因此，所有者非常关注投人到企业的资本，密切关心企业效益，预测未来的收益;二是债权人关注企业的偿债能力，也注重企业的效益来判断借出去的款项是否能按时收回;三是关联方企业关注财务风险，看企业效益，预测未来变化，防范风险;四是国有资产管理部门及税费收缴部门关注企业经济效益，预测本部门的目标是否能够实现;五是企业职工对企业能否及时发放工资、福利，是否正常生产运转，也十分关注企业效益。因此，企业效益将是确定最优资本结构的基本标准。
1 .3社会效益最大是确定最优资本结构的参考标准
在企业大力发展自身经济的同时，不能忽略自身所承担的社会责任，只有国民经济的可持续发展，才能更好地促进企业的生存与发展。所以，在优化资本结构时，势必要关注社会效益的大小。假设给社会生态环境或自然资源造成1000万元的损失为代价而换取企业500万元盈利的方案，其投资或融资都是不可取的。因此，优化资本结构必须履行社会责任，调节好企业效益与社会效益的关系。在二者利益相冲突的时候，应把社会效益放在首位，不能只顾企业效益的提高，而不顾社会效益的下降;不能只顾股东的收益最大而不承担社会责任。这就对优化资本结构提出了更深层次的要求，考虑社会效益将是确定最优资本结构的另一标准。
2确定最优资本结构应考虑的主要因素
企业经营风险
经营风险是确定资本结构时首要考虑的因素，因为优化资本结构的重要目标之一就是降低财务风险。而财务风险与经营风险密切相关，凡经营风险较高的企业，在确定资本结构时，都应降低债务比例，保持较低的财务风险;经营风险低的企业，则可适当增加债务资本，冒较大的财务风险，以获取较大的风险报酬。在经济上升，行业前景看好时可增加债务资本，由于企业产销平衡，不易发生财务风险。在通货膨胀时期增加债务资本，还可减少因货币贬值带来的损失。
企业目前及未来的财务状况
企业财务状况包括企业资金筹集和使用情况，资金的周转速度，企业资产的变现能力等，它是确定资本结构需考虑的又一重要因素，财务状况好的企业，偿债能力相对较强，因而能承担较大财务风险，在确定资本结构时适当加大债务资本比例，反之，财务状况较差的企业，偿债能力弱，就应尽量避免举债，以免陷入困境。资本结构和财务状况是互为影响的，财务状况是资本结构决策的依据之一，而资本结构又会对财务状况产生较大影响。因此，在考虑企业财务状况时，应在考虑目前情况的同时充分预测未来的情况，使确定的资本结构反过来对目前和未来的财务状况产生有利的影响。
考虑企业的控股权以及投资者的性格及态度
投资者最关心的问题之一是企业的收益和风险。如果投资者为了掌握企业的控股权，可保持较高的债务资本比率，用举债的方式增加资本，扩大经营，当企业决定调整现有的资本结构，尤其是决定扩大债务资本比例时，现有的投资者一般是极为关注的。因此，企业在决策时应充分考虑投资者的心理承受力，避免因投资者信心不足而造成资本成本上升和企业价值下跌的后果。此外，经营者及投资者的性格对确定资本结构也产生一定影响，决定着企业经营战略，影响企业运营能力和前途。经营者及投资者的性格不同，企业的资本结构也应不同。对于那些敢冒风险，善于运用风险时机扩大经营，获取风险收益的经营者及投资者来说，企业应保持较高的债务资本比率，对于那些思想保守，谨慎稳重的经营者及投资者来说，甘愿企业发展速度较慢，也不愿冒险经营，这种企业只有保持较高的权益资本比率，尽量多用权益性方式扩大资本。 资本成本的高低
一般认为企业综合资本成本最低的资本结构是较为合理的。综合资本成本是指债务资本成本与权益资本成本的加权平均成本。只要在正常情况下，能使企业资本成本下降的，便应充分利用财务杠杆进行负债筹资。然而这并不意味着企业债务资本比例越大越好，当债务资本比例上升到一定程度，企业综合资本不但不会下降，反而会逐步上升。因为随着负债的增加，企业财务风险日益增大，对风险报酬的要求也相应提高，这使企业发行股票、债券和借款筹资的资本大大提高。所以，当企业综合资本成本由债务资本比例增大逐步下降转为逐步上升的转折点，便表明企业的债务资本比例已达到了极限。
注意国家政策法规的变化，合理运用税收筹划
国家政策法规应是企业确定最优资本结构的重要依据，在国家产业政策，税收政策，信贷政策发生变动时，企业应适时调整其资本结构，以便按国家政策来增加企业收益，另外，还可运用税收筹划调整资本结构，充分考虑税收筹划手段的作用，尽力采用合法的避税、节税手段增加权益资本的比率，减少债务，以节省债务资本成本来达到增加企业效益的目的。
3确定最优资本结构的方法
财务两平点分析法
财务两平点是指普通股每股盈余为零的息税前利润，相对于普通股股东而言即是“保平点”。如果财务两平点过高，预计企业未来的息税前利润难以达到财务两平点的水平，说明现有资本结构中债务资本或优先股比例太大，有必要适当降低这两种资本的比重，以降低固定筹资支出。反之，若财务两平点太低，则说明企业未能充分运用具有杠杆的筹资手段。计算财务两平点是分析评价企业资本结构的基本方法之一。
每股盈余分析法
评价资本结构是否合理，分析每股盈余的变化也是其重要的方法之一。能提高每股盈余的资本结构是合理的，反之则不够合理。每股盈余分析是利用每股盈余的无差别点进行的，所谓每股盈余的无差别点，是指每股盈余不受筹资方式影响的销售水平。根据每股盈余的无差别点，可以分析判断在什么样的销售水平下适于采用何种资本结构，当销售额大于每股盈余无差别点，运用负债筹资可获得较高的每股盈余;当前者低于后者时，运用权益筹资可获得较高的每股盈余。
比较资金成本法
企业筹集资金的方式不外乎有3种:1是举债，包括发行债券，向银行及其他金融机构借款;2是增发股份;3是内部筹资即利润资本化。企业在作出筹资决策之前，先拟定若干个备选方案，根据加权平均资金成本的高低来确定最佳资本结构。
因素分析法
优化资本结构是企业财务管理的重要内容，也是十分困难的管理环节，试图依靠任何单一的计算或分析来达到最佳资本结构的目的是不可能的，除了必要的计算之外，优化资本结构更多的是依靠管理者对企业的现状及未来发展的了解，预测和把握，对企业客观环境，尤其是资金市场变化情况的预见能力，同时也依赖管理人员深厚的财务管理理论与丰富的实践经验，因此，因素分析法是确定最优资本结构的重要方法之一。
(1)企业销售的增长情况。预计未来销售的增长率，决定财务杠杆在多大程度上扩大每股利润，除了销售的增长率外，销售是否稳定对资本结构也有重要影响。如果企业的销售比较稳定，则可较多地负担固定的财务费用;如果销售和盈余有周期性，则负担固定的财务费用;将冒较大的财务风险。
(2)贷款人和信用评级机构的影响。如果企业债务重，贷款人可能会拒绝贷款，信用评级机构可能会降低企业的信用等级，影响企业的筹资能力和筹资成木。
(3)企业的财务状况。获利能力越强，表明企业的财务状况越好，企业就越有能力承担风险，举债融资就越有吸引力。
(4)资产结构。不同行业的经营特点应保持不同的资本结构，如工业企业由于进行生产需要厂房、设备等大量固定资产，应主要通过长期负债和发行股票筹集资金;商业企业则相反，由于拥有较多流动资产，则应更多地依赖流动负债来筹集资金。垄断性强的行业如邮政，铁路等可适当提高债务资本比率，竞争性强的行业可适当提高权益资本比率。
(5)利率水平的变动趋势。企业管理者应时刻关注利率水平的变动趋势。如果利率暂时较低，但以后可能上升，企业可利用有利时机大量发行长期债券，在今后把利率固定在较低水平上，这样就降低了企业的财务成本费用。
(6)所得税税率的高低。企业利用负债可以获得减税利益，所得税税率越高，负债的好处越大。
摘要：随着我国上市公司日益成为我国经济不可缺少的一个重要组成部分，上市公司的数量不断增加以及在国民经济中的影响力扩大，对上市公司资本结构状况的研究，不仅有利于企业自身价值最大化，而且对整个国民经济的可持速发展问题的研究与探索也可以进一步得到深化。
关键词：上市公司 资本结构 分析
1 资本结构研究背景及意义
资本结构理论是财务理论的重要组成部分，它不仅涉及企业的金融目标、筹资方式、筹资成本和企业的现金流量等企业的重大财务问题，更重要的是企业的资本结构对企业的治理结构、激励结构产生重大影响。
改革开放以来，随着我国资本市场逐步完善，企业经营规模不断扩大，经营水平不断提高，越来越多的企业选择上市，通过发行股票来筹资。但由于我国市场经济体制建立时间不长，与之相关联的证券市场也只有十多年的发展历史，我国在上市公司资本结构这方面的研究还处于起步阶段。随着我国上市公司日益成为我国经济运行中不可缺少的一个重要组成部分，上市公司的数量不断增加以及在国民经济中的影响力扩大，对上市公司资本结构状况的研究，不仅有利于企业自身价值最大化，而且对整个国民经济的可持速发展问题的研究与探索也可以进一步得到深化。同时，对推动国内经济理论与国际研究同步，健全和完善我国的资本市场体系具有重要的意义。
2 影响资本结构的二因素
资本结构的影响因素纷繁复杂，我们不可能能够全面地进行分析，因而在这里我们基于我国上市公司的实际情况，只选择符合我国国情的，且影响范围明显的两个方面，即从行业差异、企业规模来了解我国上市公司资本结构的情况。
行业差异 产业集中度的高低也在影响着企业的资本结构。高集中度行业、财务杠杆高的企业容易因财务杠杆低的企业发动的价格战、营销战而陷入财务危机。
产品生命周期和资本结构之间，由于产品所处生命周期的不同阶段而不同。厂商在产品成长期由于产品利润丰富，较多的采取内部融资手段，因而财务杠杆也会较低。所以，处于不同阶段的企业均要根据自己产品所处的相应阶段来进行资本结构的决策。
公司规模 不同规模的公司，其资本结构是有很大区别的。从理论上来说：静态权衡理论认为，企业规模越大，越容易实施多元化经营方式或者纵向一体化经营方式，虽然不一定提高盈利水平，但却能分散经营风险，均衡不同时期的利润。此外规模大的企业还可以有效的调度内部资金，以上都决定了大企业比小企业具有更强的风险抵御能力。所以公司容易获得更多的债务，因而公司规模越大，越容易选择负债。反之，根据信息不对称理论，大公司应倾向于权益融资，因为公司规模的缘故，股东并不担心发行股票会削弱公司的影响力，因此大公司具有更低的杠杆水平，所以公司规模越大，越倾向于不选择负债。
3 我国上市公司资本结构现状实证
本文对资本结构的度量选择总负债率，总负债率= 负债总额/ 资产总额，其资产与负债皆采用账面价值。研究样本为我国上市公司深市A股的627家公司，时间结点为2007年12月31日。
按所属行业分类 以中国证监会2001 年4 月4 日公布的《上市公司行业分类指引》为标准，将深市A股的627家公司分为11个行业，分别为：a农、林、牧、渔业;b采掘业;c制造业;d电力、煤气及水的生产和供应;e建筑业;f交通运输、仓储业;g信息技术业;h批发和零售贸易;j金融、保险业;k房地产业;o社会服务业。
我们可以发现，不同行业的资产负债率各不相同，也就是说其资本结构也各不相同。有的行业的资产负债率较低，如信息技术业和交通运输、仓储业，资产负债率分别为和;而有的行业的资产负债率较高，如金融、保险业和建筑业，资产负债率分别为和。
金融业由于其自身的特点，决定了这一行业具有较高的资产负债率;房地产企业是非常典型的资金密集型企业，并且具有高投入、高回报、规模经济性强的特点。而我国房地产企业普遍存在着自由资金不足的问题，企业所需资金主要是靠银行贷款解决。所以我国房地产企业注定了其资产负债率会较高，多在50%以上;农林牧渔业、交通运输仓储业两个行业负债比率较低，处于30%至45%之间，这是因为这些行业为固定资产需求很高、经营稳定的传统行业，所以负债比率较低。可见各个行业的负债水平都是与其产业特征相一致的。
资本行业差异的成因：①资产运营能力。一个行业总资产周转率越高，表示资产的运营能力越强，销售收入高，资金循环回收速度快，显示出该行业的举债能力较强，因此更倾向于高负债率的融资决策。从表1中我们可以看到，除了金融业有其自身的特殊性外，总资产周转率明显高于其他行业的批发零售业为，建筑业为，都具有较高的负债率。②行业的竞争程度及风险性。行业的竞争程度直接关系到行业的风险性，竞争程度低，商品价格则主要由供给一方决定，风险越低。如电力煤气及水的生产和供应业受国家管制较多，国有化程度较高，属于公用事业型企业，处于垄断地位，不存在价格竞争，破产风险很低甚至为零。③资产结构影响行业资本结构主要表现在，有形资产比重越高，资产破产清算及担保价值越大，越容易得到银行信贷，会导致企业负债率较高。如建筑业，表3中显示该行业的有形资产比率明显高于其他行业，因此企业融资可以依靠抵押贷款方式，所以负债率较高。若无形资产比率较高，则一旦破产，成本较高，则较少采用负债融资。如信息技术业，有形资产比率仅为，总负债率为。
按企业规模分类分析 根据627家上市公司的总资产数额进行规模分类，即总资产小于10亿的企业定为小规模企业;总资产介于10亿和100亿之间的企业定为中规模企业;总资产大于100亿的企业定为大规模企业。其平均资产负债率。
通过对比图表5和图表6，我们可以很清楚的看出，大规模企业的数量虽然最少，但其平均负债率却是最高的，有;中规模企业的数量最多，其平均负债率只有一半而已;而小规模企业无论是在数量上还是其平均负债率都是相对较低的。
当我们根据既定的企业规模来分析其资本结构时，得到的是上述的结论，但我们也要用发展的眼光来看待问题，因为企业规模是会发生变化的。
根据马克思的企业规模理论，我们可以知道，一方面，资本家组建企业的目的是为了获取剩余价值，在一定条件下，企业的规模越大，越能给资本家带来更多的利润。追求剩余价值和提高劳动生产率的欲望使资本家愿意不断扩大企业规模。另一方面，资本家扩大企业规模的欲望也受到客观条件的限制，如专业化分工的技术力量;资本集中程度;管理监督费用等等。
当企业的生产能力不能满足市场需要量时, 企业必须增加生产能力，扩大规模，才不会丢失原有的市场份额。要扩大规模就需要大量的资金投入，单靠企业自身的资本积累很难完成扩张的实现，这时企业可以通过负债经营来完成规模的扩张，同时，企业的负债就会增加，其资本结构就会发生变化。当一个小规模企业发展为中规模企业时，其资产负债率就会更接近于中规模企业的负债率。 资本规模差异的成因：①资金需求情况。规模大的企业，无论是在经营活动还是在管理活动中都需要大量的资金来支持其正常运行，而企业自身很难有如此多的资金，所以需要借入大量外部资金，因而其负债率自然会比较高;而对于小规模企业来说，其经营活动不需要大量的资金，即使资金不足，从外部借来的资金也不会太多，要适合自己企业的经营规模和财务状况，所以小规模企业的负债率普遍比较低。②资金来源情况。大规模企业因为其资金需求量大，而且信用程度高，所以银行更青睐于向大企业发放贷款，同时大规模企业还可以比较容易通过其它渠道来借入资金，这也是大规模企业负债率较高的一个原因;相反，小规模企业的信用程度较低，很难从银行或者其他渠道来获取资金。
通过上述分析，总结我国上市公司资本结构的现状，我国上市公司资本结构受行业因素和企业规模因素的影响很大，同时，我国上市公司的总体负债率较国外偏低。
4 我国上市公司资本结构存在的问题
我国上市公司股权结构不合理 股权结构的选择是资本结构优化的一方面，加以适当的选择可促进公司治理结构。提高治理效率。我国现有的上市公司绝大部分是国有企业经股份制改造上市的，国有股占控制地位，这种在特定的历史和法律背景下形成的股权结构，不可避免地决定了上市公司治理结构具有明显的缺陷。从公司内部治理机制看：国家股意味着国家应当对其享有所有权。但国家是一个虚拟的所有者.是一个抽象概念。未真正明确谁来代表国家股。从外部治理机制看，由于上市公司国家股和法人股不能上市自由流通，公众流通股所占比例又少.即使所有的个人股东都抛售手中的股票也不会对经理造成市场压力。多种资料表明：国有股在公司中所占比例越大。公司的内部控制就越强，产权结构的治理效率就越低。
我国上市公司对股权融资过度偏好 现代资本结构理论认为，公司的最佳资本结构应该在一定的经营风险下使公司的资本成本最低，通常情况下，公司的外部融资成本要高于内部融资成本。而股权融资成本要高于债务融资成本，最后才考虑发行股票融资。我国上市公司的融资顺序与西方发达国家恰好相反。融资顺序表现为股权融资、短期债务融资、长期债务融资和内源融资。我国上市公司多采用发行股票方式筹资，对股票融资有很强的偏好.与国际企业融资结构潮流，即股权融资的衰落和债权融资的兴起不相适应。
5 我国上市公司资本结构优化的对策
发展和完善我国债券市场 在目前我国资本市场畸形发展的情况下，应着重扩大债券市场的规模和加强企业债券的流通性。为企业进行债务融资提供良好的外部环境。尤其是解决企业债券的流通问题是发展我国债券市场的当务之急。首先。丰富企业债券的期限品种。可以设计诸如项目债券、长期债券、贴现债券等。以满足不同投资及融资需要。其次。发展企业债券交易市场。再次，发行可转换债券。可转换债券作为资本结构调整的杠杆。也是债券向股票转换的桥梁，具有很大的灵活性。对有较高负债比率的上市公司，随着债权向股权的转化，可以达到资本结构的动态优化，有利于控制公司未来的资本结构和资本成本，它还可以协调股权利益和债券利益的关系。
鼓励上市公司向银行贷款，加快商业银行的改革步伐，完善银行的信用制度，根据企业的信用等级和市场导向决定是否放贷。
上市公司积极争取银行贷款有以下点好处：①改变上市公司单一的融资方式。②平衡公司的各项财务指标，使得公司财务结构趋于合理。
优化股权结构 由于目前大多数上市公司的股权集中在监控动力和效率最为地下的国有股股东手中，所以优化股权结构需要解决的是国有股减持问题。国有股减持问题应同国有经济结合起来。也就意味着并不是所有企业都应该有国有资本、所有企业都应是国有资本占绝对比重，而是划分企业类型，采取不同模式的国有股权持有方式。
建立健全企业财务激励机制 企业经理层往往从自身出发，导致企业决策行为短期化，因为保持较低的资产负债率可以避免债务风险和偿债压力。采取适当的激励措施。如经理层持股、股票期权等方式。促使管理层人员从公司长远利益出发，以追求股东财富最大化为经营目标。
参考文献：
[1]沈艺峰.资本结构理论史[M].北京:经济科学出版社..
[2]洪锡熙，沈艺峰.我国上市公司资本结构影响因素的实证分析[J].厦门大学学报..
[3]史伟波.我国沪市上市公司资本结构的影响因素实证分析.消费导刊 2009/03.
[4]吴先聪.我国上市公司资本结构行业差异及原因分析.商场现代化 2007/03.
资本结构是以债务、优先股和普通股为代表的企业各种资金的构成比例,主要是指企业债务资本和权益资本的比例关系。下文是我为大家搜集整理的有关资本结构的论文的内容，欢迎大家阅读参考!
浅议资本结构
【摘要】资本结构是财务管理的重点，也是企业管理的重中之重，对资本结构的分析是企发展的必然要求。
【关键词】MM理论 代理理论 啄食顺序理论 信息不对称理论
一、资本结构理论概述
资本结构是指企业长期资本的不同来源所各占得比重，而企业的长期资本主要来源于两个方面――债务资本、所有者权益，因此企业的资本结构问题的讨论又是企业债务资本所占比重的分析。资本是企业所有生产运作的源头，存在与企业的方方面面，因此资本结构分析对企业的融资决策、项目投资、财务分析、财务管理、企业管理起着举足轻重的作用。
一般来说，我们常见资本结构的理论有MM理论、代理理论、啄食顺序理论。
(一)MM理论
该理论由美国的Modigliani和 Miller教授提出，因此简称为MM理论，初次提出时在不考虑公司所得税，且企业经营风险相同而只有资本结构不同时，公司的资本结构与公司的市场价值无关。或者说，当公司的债务 比率由零增加100 %时，企业的资本总成本及总价值不会发生任何变动，即企业价值与企业是否负债无关，不存在最佳资本结构问题，这是最初的MM理论，在后期修正MM理论时考虑了所得税的影响，由于负债的利息是免税支出，可以降低综合资本成本，增加企业的价值。因此，公司只要通过财务杠杆利益的不断增加，而不断降低其资本成本，负债越多，杠杆作用越明显，公司价值越大。当债务资本在资本结构中趋近100%时，才是最佳的资本结构，此时企业价值达到最大。
不论是初期的MM理论还是修改后的MM理论都是关于资本结构的两个极端，都存在缺陷既没有考虑个人所得税有没有考虑代理成本，且它的前提条件是完善的资本市场和资本的自由流动，然而现实中不存在完善的资本市场，且还有许多阻碍资本流动的因素，尤其是所得税对各个公司而言都是存在的，因此MM理论不适用于对实际问题进行分析。
(二)代理理论
代理理论的前提是企业的经营权与所有权的归属权不同，且所有者与管理者追求的利益目标有所偏离。代理关系有三种：股东与债务人的代理关系、股东与管理者的代理关系、管理者与债务人的代理关系。由于委托人与代理人的利益不同，双方的契约不同，信息不对称，因此会产生代理成本。为了降低代理成本，企业对股权和债权结构的选择安排问题进行了研究，强调了企业产权结构的关键是剩余权益与所有权相统一。
但是代理理论的缺陷在于它认为委托代理的层次和链级越多代理成本越多，所以降低地代理成本的方法在于减少代理层次和链级。但实际情况下，委托代理的层次与链级越来越多，类似于线上产品的代理分级越来越多，因此代理成本的结论在一定程度上并不与现实相符。其次，代理成本的产生基于委托人与代理人的利益偏离，但在现实中企业的委托人与代理人的利益基本一致，因此代理成本非常低。且仅存的不一致随着激励体制的完善会逐渐消失，因此强调两者利益的偏离是不恰当的。
(三)啄食顺序理论
啄食顺序理论的产生源于MM理论，其中比较有代表性的是权衡理论。若MM理论严格成立，则啄食顺序理论不成立，但在实际生活中由于MM理论的假设太过严苛，因此很多情况下是不成立，于是产生了啄食顺序理论。这一理论有不同的发展方向分为：
(1)在主要考虑债务融资给企业所带来的税收屏蔽效应以及财务、破产风险和相应的成本的条件下，得出了资本结构和企业价值具有相关关系;至少在理论上存在最优的资本结构，可以使企业价值最大化的结论。
(2)在综合考虑企业所得税和个人所得税以及破产风险(不考虑破产成本)对企业的影响的条件下，得到了企业的价值仍然是同企业的资本结构无关的。
(3)在主要考虑企业内外关系人之间的信息不对称以及相应的代理成本的条件下，得到了企业价值同资本结构相关，存在最优的资本结构的结论。
二、资本结构的影响因素
面对不同的企业、同一企业的不同，针对具体的不同情况要用不同的理论加以分析。而影响企业资本结构的具体因素包括以下两个方面：
(一)内部因素
内部因素通常有销售增长率、融资偏好、行业特征、股权结构、资产结构等方面。销售增长率越高企业的盈利越多，企业的负债融资水平越低，负债水平就越高。对于资产结构来说，一般性资产比特殊资产更容易抵押、质押获取贷款，提高资产负债率。
(二)外部因素
外部因素通常包括行业环境、资本市场环境、企业信誉等。资本市场运行稳定完善，则利率水平低，融资渠道多，融资方式多元则可改良企业的资本成本。
三、资本结构的定量分析
运用相应理论分析企业资本结构若仅仅从如上文的定性方面进行观察讨论，难免会因信息不对称以及主观因素而影响分析结果，与真实的结果有所偏离无法真正对财务管理和企业管理起导向作用，因此仍需从定量角度进行分析。定量分析的方法包括：
(一)资本成本比较法
资本成本比较法，是指在不考虑各种融资方式在数量与比例上的约束以及财务风险的差异时，通过计算各种基于市场价值的长期融资组合方案的加权平均资本成本，并根据计算结果选择加权平均资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构。
(二)企业价值比较法
通过计算和比较各种资金结构下公司的市场总价这来确定最佳资金结构的方法。
(三)无差别平衡点法
当存在负债融资和发行股票筹资两种备选方案时，当预计的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润时，负债筹资方式较好，反之，普通股筹资方式较好。
尽管各个方法有其优点，但都存在一定的缺陷，因此我们所要求的最佳目标结构不应该是一个具体的数值比例，而应在一个合理的区间范围，企业的资本结构应在这个适度的范围内波动，并不是维持最佳的资本结构，而是根据实际的资本结构与最佳资本结构的差别，通过调整企业负债率而不断调整资本结构的一个动态的过程。
参考文献：
[1]陈学琴.我国上市公司资本结构分析. 郑州轻工业学院学报(社会科学版)，201，2月第1.
[2]MBA核心课程编译组.融资决策[A].财务总监[C].北京：九州出版社，2002.
试论资本结构及其优化
摘要：该论文主要论述了资本结构的概念及如何优化资本结构。资本结构的概念从二个方面来论述：一是资本结构的定义;二是资本结构的类型。优化资本结构也是从二个方面来论述：一是企业资本结构的调整方法;二是对不同企业的资本结构优化措施。
关键词：保守型资本结构;中庸型资本结构;风险型资本结构
一、什么是资本结构?
(一)资本结构的概念
资本结构也称融资结构，它是指企业在筹集资金时，由不同的渠道取得的资金之间的有机构成及其比例关系。它不仅包括负债与权益的构成比例关系，而且包括全部负债中流动负债与长期负债的构成与比例以及权益资本内部的构成与比例。资本结构涉及到企业筹资，经营，利益分配等各个方面，是影响企业长期偿债能力的重要因素，也是检验企业财务风险的重要指标。
(二)资本结构的类型
不同的资本结构，其资金成本和财务风险是各不同的。资金成本是指企业为获取某类资本所要村出的代价。财务风险是指企业由于筹措资本对资金的供应者承担的义务和可能发生的风险。最佳的资本结构是资金成本最低而财务风险最小的融资结构。事实上，这种资本结构是不存在的，低资金成本往往伴随着高财务风险，而低财务风险又与高资金成本相联系。企业应根据自身的实际情况，在财务风险与资金成本之间衡量，选择最适合自己生存和发展的资本结构。在实践中存在三种资本结构类型：保守型资本结构，中庸型资本结构，风险型资本结构。
保守型资本结构，是指在资本结构中主要采取主权资本融资，且在负债融资结构中以长期负债为主。在这种资本结构之下，企业减轻了短期偿债的压力，财务风险较低，但是由于主权资本融资与长期负债融资的成本较高，又会加大企业的资金成本。由此可见，这是一种低财务风险，高资金成本的资本结构。一般适用于偏好低财务风险的经营者，刚刚新建的企业，或是规模较小的企业。
中庸型资本结构，是指主权资本融资与负债融资的比重主要根据资金使用用途来确定，即主权资本融资与长期负债融资用于购买企业厂房，机器设备等长期资产，而流动负债融资主要用于购买材料，燃料，办公用品等流动资产。同时，还应使主权资本与负债资本融资的比重保持在较为合理的水平上。由此可见，这是一种中等财务风险和中等资金成本的资本结构。大多数企业界可根据自身的情况，调节主权资本与负债资本融资的比重，采用中庸型资本结构。
风险型资本结构，是指在资本结构中主要采用负债融资，流动负债也被长期资产大量占用。在这种资本结构之下，企业主权资本很少，资金成本很低，但是有大量负债融资，企业得面对严峻贷款压力，高财务风险，以及随时都有破产的可能。由此可见，这是一种高财务风险峰，低资金成本的资本结构。在实践中，高风险行业必然带来高额的利润，所以只有特殊的企业，在特定的情况下，才会采用风险型资本结构。
二、如何优化企业资本结构?
(一)企业资本结构的调整方法
企业在筹措资金时，随着周围经济环境的变化，资本结构也表现为一种动态的结构调整过程。资本结构的调整方法有两种：存量调整和流量调整。
存量调整是在企业现有资产规模下，对现存自有资本和负债进行结构上的相互转化，存量调整主要运用于企业负债比例过高。
流量调整是通过追加或缩小企业现有的资本数量，以实现原有资本结构的合理化调整。方法一，追加企业现有资本数量。若企业资产负债比率过低，且企业效益良好时，为充公发挥财务杠杆作用，可以追加贷款。优化资本结构的关键是确定负债与所有者权益的适宜比例。企业可以通过比较投资利润率与资金成本率的高低来决定贷款的多与少。一般来说，当投资利润率高于资金成本率时，贷入的资金越多，企业的经营者充分利用财务杠杆，投资者就能获得更多的利润;当投资利润率低于资金成本率时，此时，企业管理者要尽可能减少借入资本，充分利用自有资本，企业的所有者才不至于流失更多本该所于自己的利润。方法二，缩小企业现有资本数量。若企业资产负债比率过高，财务形象欠佳，可以通过提前偿还债务，提高企业信用等级等方法。
(二)对不同企业的资本结构优化措施
我认为在现实生活中，客观上存在着资本结构的最优组合。负债筹资是资金成本最低的筹资方式。在企业的各项资金来源中，由于债务资金利息在企业支付所得税之前支付;且债权人比投资者承担的风险相对较小，要求的报酬也相对较低，因此债务资金的成本通常是最低的。负债筹资的资金成本虽然低于其它筹资方式，但是不能用单项资金成本的高低作为衡量的标准。只有当企业总资金成本最低时的负债水平才是较为合理的，必须考虑到财务风险的加大对资金成本的影响。企业在筹资决策中，要根据企业自身的实际情况，通过不断优化资本结构使其趋于合理。不同的企业应采取不同的资本优化措施。
对于规模小，或新建的企业，首先，应采取谨慎的态度，以本行业平均资产负债率为标准，控制好本企业的负债融资。其次，由于企业新建或规模较小，其抗风险能力较弱，可尽量采用主权资本融资;同时在负债融资中又以长期负债为主。这样做，虽然会增加资金成本，但可减轻企业短期偿债压力，从而降低财务风险。
就众多的一般企业而言，虽然资产负债率较高，但是企业经营基本上是不盈不亏，或略有节余，或略有亏损。在这种情况下，其资本结构应以存量调整为主。充公利用债转股这一政策，对企业银行不良贷款进行债务重组。以金融资产管理公司为投资主体，实行债权转股权，原来的还本付息转变为按股份分红。从而优化企业的资本结构。
对经济效益好，规模大，且具有良好信誉的企业，由于其抗风险能力较强，要降低资产负债率，可采用流量调整的方法。增加企业现有资产数量，追加权益性资本或增加贷款，进一步扩大企业经营规模，增强其市场竞争能力。从而实现原有资本结构的进一步优化。
资本结构决定了公司治理结构和融资决策，直接影响着企业的经营绩效，关系到企业能否在激烈的市场竞争中求得生存并取得长远发展。随着经济的发展，资本结构优化战略日益受到重视。下文是我为大家搜集整理的关于资本结构优化论文的内容，欢迎大家阅读参考! 资本结构优化论文篇1 浅析企业资本结构优化 摘要：本文阐述资本结构的含义，影响资本结构的因素，企业资本结构存在的问题以及解决资本结构存在问题的措施方法。其中，对资本结构的影响因素作为重点阐述，就企业资本结构一般存在的问题进行了比较详细的剖析，并就其存在的问题指出了解决的措施办法。 关键词：资本结构 影响因素 优化 资本结构的问题说小也小，说大也大。往小了说，就是企业各种资金占总体资金的比重，就是比重问题，往大了说，它涉及到债务资金占多少，权益资金占多少，两者的多少不仅影响资金成本，同时也涉及风险的大小。我们可以设想一下，企业的资产负债率都已经70%还在继续举借外债，如果发生意外，可能会影响该企业的生死存亡，对债权人来说，该笔贷款可能血本无归。因此，我们说资本结构不是小事，处理不好会危机企业的生命。而现在一些企业对资本结构的理解并不全面，资本结构及其不合理。这也促成了写本文的必要性。当然，现有的一些资本理论，对资本结构的一般道理也已经阐明，但本文研究资本结构，应该较现有理论更具体、更全面、更符合我国现阶段一些企业的具体情况。希望本文对一些企业有所帮助，有所借鉴。 一、资本结构的概念 资本结构就是企业资本总额中各种资本的构成及其比例关系，资本结构有广义和狭义之分，广义的资本结构包括全部债务与股东权益的构成比率;狭义的的资本结构是指长期债务与股东权益资本构成比率。我们平时谈论资本结构主要指的是狭义资本结构。 二、最佳资本结构的概念 企业都希望保持最佳资本结构，最佳资本结构是指企业加权平均资本成本最低;企业价值最大的资本结构。就是同时具备这两点，才是最佳资本结构。我们知道一般债务性资本的资金成本相对较低，权益性资本的资金成本较高，从这点来看，债务性资本越多，加权平均资本越低，债务性资本会发挥杠杆作用，只是债务性资本所占比例越高，财务风险相对越大，会对企业的价值造成不利影响。我们可以用每股收益无差别点及比较资本成本等方法来判断企业的资本结构的变化，对企业价值的影响。 三、企业资本结构的现状 目前一些企业的资本结构，及其不合理，更谈不上最价资本结构。有些企业负债比率高的吓人，竟达到70%-90%甚至更高，这样的企业负债比率之高，财务风险之大，令人毛骨悚然。有些企业虽然负债比率不算太高，但负债结构比较单一，要么都是借款，要么都是发行债券。也有些企业所有者权益占总资本的比例高达80%--90%，甚至更高，这样的企业似乎不错，基本没什么财务风险，但并不是没有问题，我们认为，这样的企业缺乏进去心，有些保守。总之，目前企业的资本结构，存在这样或那样的问题。这些问题，或多或少影响企业的发展，甚至危机企业的生命。 四、影响资本结构的因素 (一)影响资本结构的外部因素 1、宏观经济环境 当宏观经济环境比较好时，企业往往处于产销两旺，这时企业为了获得额外利润，往往举借大量债务，以获取杠杆效应;当宏观经济环境不是太好时，甚至处于经济萎缩时，企业往往都比较谨慎，尽量减少举借债务。以降低财务风险。 2、金融市场环境 企业的资本结构除了受宏观经济影响外，还受金融市场环境的影响，当市场的资金比较紧张时，企业举借债务相当费劲，这时可能比较多的利用自有资金来弥补资金紧张的缺口，可以利用留存收益或发行股票等手段。另外当预期金融市场利率上涨时，企业往往会大量举借长期债务，当预期金融市场利率下跌时，企业往往尽量减少长期债务。 3、国家的税收政策 由于债务利息在所得税前扣除，应该说所得税率越高，企业债务利息抵扣的越多，企业从中将获得更多的好处。但企业发放现金股利却不具有抵税作用。是税后支付，所以说，所得税的大小，对企业进行债务筹资还是股票筹资影响很大。 4、外界对企业的信用等级的评价 如果企业的信用等级评价比较高，企业就可以比较轻松地取得借款，另外，可能会享受优惠利率，这样企业可能比较多地举借债务筹资;反之，如果企业的信用等级评价比较低差，企业正常贷款可能都比较费劲，就别说优惠利率，在这种情况下，企业不可能大量举借债务筹资。 5、行业状况及竞争程度 如果一个企业处于行业竞争相当激烈时，这时企业有相当大的经营风险，假设此时企业再大量举借债务，同时又增加了自身的财务风险，两种风险同时错在，对企业来说，应该是相当危险的，这种情况下企业应尽量减少债务筹资。当企业处于行业竞争不大时，甚至具有行业垄断优势时，这种情况下，由于基本没有经营风险或比较小，企业可以比较大量举借债务筹资，以获取额外收益。 (二)影响资本结构的内部因素 1、企业的组织形式 企业的组织形式，对一个企业的资本结构具有重要影响。股份有限公司大都规模比较大，存在多样化的资本结构，既有股票筹资、也有债券筹资、长期借款筹资、短期借款筹资，还可能有融资租赁、可转换债券筹资等形式，一般而言，作为股份有限公司，生产经营稳定、风险不大，资本结构具有多样性 ，企业可以采用债务筹资以取得财务杠杆效应，可以适当多举借些债务。而有限责任公司或其他规模较小的公司，资本结构相对单一，一是无法像上市公司那样进行股票筹资，另外进行债券筹资也会受到很多限制，甚至对有些企业而言，根本做不到。而且，往往这样的公司市场竞争力不是太强，不是十分稳定，风险比较大。这样的公司举借债务就要慎重。 2、企业的资产结构 企业资产结构主要指企业固定资产和流动资产的构成及其比例。企业的资本结构受资产结构的影响。一般流动资产更多用流动负债来进行筹集，而长期资产更多用长期负债和所有者权益来进行筹集。因此说，一个企业的资产状况如何影响和决定着该公司的资本结构。 3、企业的销售情况 企业如果销售状况比较好，应该更多地利用负债进行筹资;企业如果销售情况不稳定，这时，企业进行大量债务筹资风险就比较大。这时企业存在比较大的经营风险，同时进行大量债务筹资，会大大增加财务风险。企业总的风险就会增加。 4、企业治理层及管理层的态度 企业治理层主要指企业的权利机构包括股东代表大会、董事会、以及监事会等;公司管理层主要指公司的高级管理人员。企业治理层和管理层的态度包括对控股权的态度以及对风险的态度。 (1)对控股权的态度 如果企业的股票比较分散，谁都没有绝对控制，企业可以较多利用发行股票进行筹资;此时，不担心控制权旁落，相反，如果企业的股票比较集中，大股东特别重视控制权，考虑控制权会旁落，这时，尽可能不采用股票筹资，而采用其他方式筹资。 (2)对风险的态度 企业的管理层和治理层都比较锐意进取、感冒风险，那么该企业可能负债融资占的比例比较大;如果公司的治理层和管理层相对比较谨慎、不愿意冒太大的风险，那么，可能更多地利用权益性筹资。 5、企业财务状况 企业的资本结构受财务状况的影响也比较大。企业的财务状况比较好、变现能力比较强。企业承担财务风险的能力强，企业就会更多地利用债务筹资，这种情况下债权人也愿意贷款，还可能给予较低的利率贷款。此时，企业的债务规模将会加大;如果企业财务状况不是太好，本身风险已经很大，这种情况下，银行或其他债权人不愿意给企业贷款，即使给企业贷款，也不会给企业享有优惠利率，此时，对企业来讲应尽量不贷或少贷款。 6、企业的股利政策 企业股利政策有固定股利支付率政策、剩余股利政策、固定或持续增长的股利政策、低正常股利加额外股利政策，股利政策不同会影响企业的资本结构。采用剩余股利政策意味着企业只将剩余的盈余用于发放股利，尽可能多地利用留存收益;采用固定或持续增长的股利政策，意味着企业经营稳定或处于高速增长，给股东分配较多的股利，用于留存收益的收益比较少，会较多地利用负债;采用固定股利支付率政策比较好地体现收益与支付股利同比例变化，如果企业扩大规模需要更多地利用负债筹资;低股利加额外股利政策，这种股利分配政策能够使企业筹资弹性增大，应该说是一种比较理想的股利政策。 五、企业资本结构一般存在的问题 (一)过多利用债务筹资 利用债务筹资，可以减轻资金成本，实现杠杆效益。但企业过多利用债务筹资，企业效益好的时候，会迅速增大利润，企业效益一旦不好，会加大财务风险。因此，比较多地使用债务筹资，应对企业的现状，及市场情况做好充分的调研。否则，一定不能贸然使用比较多的债务筹资。 (二)过多利用权益性筹资 利用权益性筹资，可以壮大企业实力，不愁资本及利息返还，但资本成本相对较高，即投资者要求的回报率较高，一旦企业的回报率不能达到投资者要求的回报率，时间一长，投资者对企业丧失信心，将会抛掉持有的股票，对企业来说可能是恶性循环。如果企业的很大一部分收益都用于向投资者回报，那么用于自身发展的资金就少的比较可怜，更谈不上企业的壮大发展。因此，过多地利用权益性资金也不是好的资金筹集方式。 (三)违反国家政策筹集资金 一些企业出于对资金的需求，往往不顾国家的方针政策筹集资金。国家对发行股票、债券都有比较严格的规定，但有些企业却置若罔闻。随意发行股票或债券，给国家造成金融混乱，及大地影响国家金融秩序。 (四)中小企业资本结构大多比较单一 中小企业由于不能像上市公司那样可以发行股票，另外由于受制于规模等的限制，一般也很难发行债券，因此，一般筹资就只能向银行借款或接受其他单位的直接投资，但对于中小企业，由于自身规模名气等原因，很难吸引大企业直接投资，筹资的渠道就只剩向银行借款，又由于中小企业名气一般不是太大，银行不是特别了解，向银行借款，并不是特别容易，想快速通过财务杠杆来发展，难之又难。 六、解决资本结构存在问题的措施及办法 (一)权益性资金和债务性筹资平衡策略 企业融资，既不能单独利用债务性筹资也不能单独利用权益性筹资，要进行组合筹资，这样会减少筹资风险，同时，兼顾企业的资金成本。但并不是说企业一定要达到最佳资本结构，其实最佳资本结构应该是一个相对的概念，不同的行业，最佳资本结构不同，就是同一个行业，不同的企业，最佳资本结构也不尽相同。最为一个企业要根据企业自身的特定以及当时当地的具体情况，选择企业最佳的资本结构。 (二)进一步建立健全资本市场 应该说改革开放至今我国的资本市场在逐步完善，但还有许多需要完善的地方，特别是要在法律制度上建立健全。加大打击违法集资的力度，使金融市场有序发展，同时进一步研究加大企业筹资的渠道和方式，使急需资金企业能够筹集到资金又不至于违法。 (三)为中小企业制定一些优惠政策，使中小企业不至于因为筹资难而阻碍其发展 可以说一个国家的实力如何，取决于大公司大企业的发展程度，但一个国家的富裕程度取决于中小企业的发展程度。如果中小企业发展不起来，国家何谈富裕，因此，国家应该想办法解决中小企业发展的问题，而目前制约中小企业发展的瓶颈就是筹资难的问题，所以，国家应该想办法，制定中小企业筹资的问题，虽然，我国现在也采取了一些必要的措施来解决，比如中小板的措施，但我认为，目前的上市中小板，对于广大中小企业只是杯水车薪，应该说是百里挑一，解决不了中小企业的实质问题，笔者认为，要想加大力度扶持中小企业还需国家制定进一步措施 。比如放宽银行贷款的金额，另外在贷款利率上给予优惠，不过这要各个地方各个行业进行选择，不要像以往一样把好事办砸了。另外是否可以考虑，放宽债券发行的条件，这样使中小企业也能享受债券发行。还有就是国家能否每年拿出一定的资金对有发展潜力中小企业进行直接投资，这样可以极大促进中小企业的发展。再就是加大中小板的上市数量，使更多的中小企业能够受益。 总之，我认为，资本结构从狭义来看，看似企业的问题，但从广义来看，却是一个国家的问题。我认为很好研究资本结构，对国家、民族的发展，至关重要。不要认为这是小问题，处理不好会是大问题。 参考文献： [1]于君，杨虹.财务管理[M].中国轻工业出版社，2011 [2]钟灵.企业资本结构优化研究[D].同济大学，2006 [3]吕成业.资本结构的影响因素研究综述[J].经济研究导报，2014 [4]马海青.资本结构的影响因素[J].知识经济，2010 [5]秦志敏.资本结构的影响因素研究[J].财经问题研究，2003 资本结构优化论文篇2 浅探企业优化资本结构问题 摘要：随着企业制度的健全和资本市场的发展成熟，我国企业的资本结构逐渐趋于科学合理，已尽可能快的速度提高了企业的市场竞争能力和生存能力。但因为种种历史的、现实的原因，我国企业的资本结构仍存有很多不尽合理之处。本文立足对我国企业资本结构存在问题的分析，对优化公司资本结构进行了相关探讨。 关键词：资本结构 ;债务资本 ; 权益成本 近年来，随着全球经济的发展和我国社会主义市场经济制度的建立和完善，我国企业的内部治理结构不断优化，企业环境不断改善，但也存在一些问题，最严重的莫过于企业的资本结构方面存在的问题。资本结构不仅对企业的业绩产生影响，对企业的价值也发挥了重要的作用。因此，重视对公司资本结构的探讨和研究对企业的生存和发展有重要的意义. 一、资本结构的相关理论 理论 该理论是由美国的莫迪格莱尼和米勒 (简称MM )两位教授提出来的。该理论包括了不考虑公司所得税和考虑了公司所得税两种情况下的MM理论。在不考虑企业所得税的情况下，他们认为：资本结构不会影响资本成本和企业价值。在修正的MM理论下，也就是含税条件下的资本结构理论，他们得出的结论是，债务筹资中的债务利息具有节税效益，因此，如果负债越多，权益资本的所有者就可以获得越多的收益，那么公司的价值就会越大。所以，最初的MM理论和修正的MM理论是现代资本结构理论中关于债务配置方式的两个极端看法。 2.权衡理论 权衡理论的主要代表人物包括罗比切克、考斯等人。权衡理论的主要观点是公司利用税收屏蔽的作用，可以通过增加债务来增加公司价值。该理论在考虑由负债带来的利益时，同时考虑了负债带来的破产成本，并对它们进行适度的权衡来确定企业的最佳资本结构。权衡理论的进步之处在于引入了财务危机成本和代理成本，而且指出了企业存在最佳资本结构。但是该理论的不足之处在于难以准确计算代理成本和财务危机成本的价值。 二、企业资本结构存在的问题 (一)过度负债 从2010年我国统计的独立核算工业企业财务状况的数据可以体现出这一点：煤炭采 业的负债率是，食品加工业的负债率为，医药制造业的负债率是，电子及通讯设备的负债率为纺织业的负债率高达。主要原因在于： 1.银行贷款比例比较高。在20世纪80年代以前，我国企业的主要资金来源于政府的财政拨款，在80年代初，我国实行拨改贷政策之后，企业外部融资的唯一方式是银行贷款，直到80年代后期，我国才有股票和企业债券的融资方式。银行对贷款公司的软约束是企业高负债率的重要原因。 2.企业留存收益所占比例较低。我国证券市场尚未建立真正完善的优胜劣汰的市场机制，再加上由于投资人和所有者的信息不对称可能造成的逆向选择和道德风险的问题，所以企业留存收益水平不高。 (二)资本效益低下 1.我国公司过分追求企业发展速度，只是片面的扩张企业的负债规模，却忽视了负债经营的效益。根据国家统计院2010年发布的统计数据显示，399000个国有企业中，有近81000个(占) 为亏损公司，而且亏损总额占利润总额的。低效益的负债经营，使很多企业陷入相似的恶性循环中。 2.企业经营者对资金的使用缺乏足够的责任感，导致资金的使用效率低下。例如，2010年我国医药制造业资金使用效率是，电子及通讯设备的资金使用效率为，食品加工业的资金使用效率为，纺织业的资金使用效率为，煤炭采选业的资金使用效率只有。 (三)资本结构缺乏弹性 一般说来，企业的资本结构一旦形成，就会有其相对的稳定性，但是这种稳定性并不能排斥结构的调整。当企业的生产经营环境发生比较大的变化时，一般都会要求调整负债经营所占的比例。企业的资本结构弹性主要表现在依据具体的环境适时调整短期资金与长期资金比例的数量和速度、资产负债结构等。但是因为目前我国存在筹资渠道不畅通，金融工具的种类比较少，企业的专业理财人员比较少和自身的局限性等问题，所以我国大多数企业的资本结构缺乏弹性。 三、优化资本结构的方案 1.提高企业综合治理的能力，尽力走出高负债、低成本的困境 首先，企业要从管理人员出发，提高其财务素质，增强其财务风险意识，这样有利于企业更有效的进行资本结构和资本运营方面的管理和研究。其次，企业应该采用比较灵活多样的运营方式，尽量降低企业的资本负债率水平，同时加大企业资本积累的力度。 2.加强企业自身的经营能力，改革和完善生产经营机制，是优化企业资本结构和提高企业资金使用效率内在动力 首先，制定全面经营发展战略，不可过分的追求企业的发展速度，努力做好企业的各项经营决策。合理组织企业的人力、物力和财力，调动各方面的积极性，尽力实现资产的有效组合和债务的合理搭配。其次，在进行投资前，企业一定要针对投资项目进行可行性研究，不可盲目的投资。 3.建立企业的资本结构动态优化机制 首先对于企业的资本结构管理，应该建立适应环境变化的财务预警体系，这样就可以在出现问题之前，根据财务预警体系中的相关指标做出预警，起到防范于未然的作用。同时，企业在选择使用的金融工具时，可以好好利用可转换公司债券、可赎回债券及可赎回优先股等这些有比较好弹性的金融工具，这样可以使企业拥有比较大的资本结构弹性。 总之，资本结构的优化调整不是孤立的。要想从根本上解决资本结构存在的问题，还要优化产权结构，研究产权结构的改革，而且还必须要建立发达的资本市场上才可以运作。只有这样，我国的市场机制体制才会将资本结构汇入到自我的运行中，才不至于被动的卷入企业的理财行为中。 参考文献： [1]爱莫瑞.公司财务管理[M].北京：北京人民大学出版社，1999. [2]万晶.我国企业资本结构悖论――从现代企业资本结构理论谈起[J].吉林：吉林财税高等专科学校学报，2003(1). [3]李善民，刘智.上市公司资本结构影响因素述评[J].会计研究，2003(8). 猜你喜欢： 1. 论企业资本结构的优化论文 2. 有关资本结构优化论文 3. 有关资本结构优化论文 4. 资本结构毕业论文 5. 浅谈我国上市公司资本结构的优化
资本结构是以债务、优先股和普通股为代表的企业各种资金的构成比例,主要是指企业债务资本和权益资本的比例关系。下文是我为大家搜集整理的有关资本结构的论文的内容，欢迎大家阅读参考!
浅议资本结构
【摘要】资本结构是财务管理的重点，也是企业管理的重中之重，对资本结构的分析是企发展的必然要求。
【关键词】MM理论 代理理论 啄食顺序理论 信息不对称理论
一、资本结构理论概述
资本结构是指企业长期资本的不同来源所各占得比重，而企业的长期资本主要来源于两个方面――债务资本、所有者权益，因此企业的资本结构问题的讨论又是企业债务资本所占比重的分析。资本是企业所有生产运作的源头，存在与企业的方方面面，因此资本结构分析对企业的融资决策、项目投资、财务分析、财务管理、企业管理起着举足轻重的作用。
一般来说，我们常见资本结构的理论有MM理论、代理理论、啄食顺序理论。
(一)MM理论
该理论由美国的Modigliani和 Miller教授提出，因此简称为MM理论，初次提出时在不考虑公司所得税，且企业经营风险相同而只有资本结构不同时，公司的资本结构与公司的市场价值无关。或者说，当公司的债务 比率由零增加100 %时，企业的资本总成本及总价值不会发生任何变动，即企业价值与企业是否负债无关，不存在最佳资本结构问题，这是最初的MM理论，在后期修正MM理论时考虑了所得税的影响，由于负债的利息是免税支出，可以降低综合资本成本，增加企业的价值。因此，公司只要通过财务杠杆利益的不断增加，而不断降低其资本成本，负债越多，杠杆作用越明显，公司价值越大。当债务资本在资本结构中趋近100%时，才是最佳的资本结构，此时企业价值达到最大。
不论是初期的MM理论还是修改后的MM理论都是关于资本结构的两个极端，都存在缺陷既没有考虑个人所得税有没有考虑代理成本，且它的前提条件是完善的资本市场和资本的自由流动，然而现实中不存在完善的资本市场，且还有许多阻碍资本流动的因素，尤其是所得税对各个公司而言都是存在的，因此MM理论不适用于对实际问题进行分析。
(二)代理理论
代理理论的前提是企业的经营权与所有权的归属权不同，且所有者与管理者追求的利益目标有所偏离。代理关系有三种：股东与债务人的代理关系、股东与管理者的代理关系、管理者与债务人的代理关系。由于委托人与代理人的利益不同，双方的契约不同，信息不对称，因此会产生代理成本。为了降低代理成本，企业对股权和债权结构的选择安排问题进行了研究，强调了企业产权结构的关键是剩余权益与所有权相统一。
但是代理理论的缺陷在于它认为委托代理的层次和链级越多代理成本越多，所以降低地代理成本的方法在于减少代理层次和链级。但实际情况下，委托代理的层次与链级越来越多，类似于线上产品的代理分级越来越多，因此代理成本的结论在一定程度上并不与现实相符。其次，代理成本的产生基于委托人与代理人的利益偏离，但在现实中企业的委托人与代理人的利益基本一致，因此代理成本非常低。且仅存的不一致随着激励体制的完善会逐渐消失，因此强调两者利益的偏离是不恰当的。
(三)啄食顺序理论
啄食顺序理论的产生源于MM理论，其中比较有代表性的是权衡理论。若MM理论严格成立，则啄食顺序理论不成立，但在实际生活中由于MM理论的假设太过严苛，因此很多情况下是不成立，于是产生了啄食顺序理论。这一理论有不同的发展方向分为：
(1)在主要考虑债务融资给企业所带来的税收屏蔽效应以及财务、破产风险和相应的成本的条件下，得出了资本结构和企业价值具有相关关系;至少在理论上存在最优的资本结构，可以使企业价值最大化的结论。
(2)在综合考虑企业所得税和个人所得税以及破产风险(不考虑破产成本)对企业的影响的条件下，得到了企业的价值仍然是同企业的资本结构无关的。
(3)在主要考虑企业内外关系人之间的信息不对称以及相应的代理成本的条件下，得到了企业价值同资本结构相关，存在最优的资本结构的结论。
二、资本结构的影响因素
面对不同的企业、同一企业的不同，针对具体的不同情况要用不同的理论加以分析。而影响企业资本结构的具体因素包括以下两个方面：
(一)内部因素
内部因素通常有销售增长率、融资偏好、行业特征、股权结构、资产结构等方面。销售增长率越高企业的盈利越多，企业的负债融资水平越低，负债水平就越高。对于资产结构来说，一般性资产比特殊资产更容易抵押、质押获取贷款，提高资产负债率。
(二)外部因素
外部因素通常包括行业环境、资本市场环境、企业信誉等。资本市场运行稳定完善，则利率水平低，融资渠道多，融资方式多元则可改良企业的资本成本。
三、资本结构的定量分析
运用相应理论分析企业资本结构若仅仅从如上文的定性方面进行观察讨论，难免会因信息不对称以及主观因素而影响分析结果，与真实的结果有所偏离无法真正对财务管理和企业管理起导向作用，因此仍需从定量角度进行分析。定量分析的方法包括：
(一)资本成本比较法
资本成本比较法，是指在不考虑各种融资方式在数量与比例上的约束以及财务风险的差异时，通过计算各种基于市场价值的长期融资组合方案的加权平均资本成本，并根据计算结果选择加权平均资本成本最小的融资方案，确定为相对最优的资本结构。
(二)企业价值比较法
通过计算和比较各种资金结构下公司的市场总价这来确定最佳资金结构的方法。
(三)无差别平衡点法
当存在负债融资和发行股票筹资两种备选方案时，当预计的息税前利润大于每股收益无差别点的息税前利润时，负债筹资方式较好，反之，普通股筹资方式较好。
尽管各个方法有其优点，但都存在一定的缺陷，因此我们所要求的最佳目标结构不应该是一个具体的数值比例，而应在一个合理的区间范围，企业的资本结构应在这个适度的范围内波动，并不是维持最佳的资本结构，而是根据实际的资本结构与最佳资本结构的差别，通过调整企业负债率而不断调整资本结构的一个动态的过程。
参考文献：
[1]陈学琴.我国上市公司资本结构分析. 郑州轻工业学院学报(社会科学版)，201，2月第1.
[2]MBA核心课程编译组.融资决策[A].财务总监[C].北京：九州出版社，2002.
试论资本结构及其优化
摘要：该论文主要论述了资本结构的概念及如何优化资本结构。资本结构的概念从二个方面来论述：一是资本结构的定义;二是资本结构的类型。优化资本结构也是从二个方面来论述：一是企业资本结构的调整方法;二是对不同企业的资本结构优化措施。
关键词：保守型资本结构;中庸型资本结构;风险型资本结构
一、什么是资本结构?
(一)资本结构的概念
资本结构也称融资结构，它是指企业在筹集资金时，由不同的渠道取得的资金之间的有机构成及其比例关系。它不仅包括负债与权益的构成比例关系，而且包括全部负债中流动负债与长期负债的构成与比例以及权益资本内部的构成与比例。资本结构涉及到企业筹资，经营，利益分配等各个方面，是影响企业长期偿债能力的重要因素，也是检验企业财务风险的重要指标。
(二)资本结构的类型
不同的资本结构，其资金成本和财务风险是各不同的。资金成本是指企业为获取某类资本所要村出的代价。财务风险是指企业由于筹措资本对资金的供应者承担的义务和可能发生的风险。最佳的资本结构是资金成本最低而财务风险最小的融资结构。事实上，这种资本结构是不存在的，低资金成本往往伴随着高财务风险，而低财务风险又与高资金成本相联系。企业应根据自身的实际情况，在财务风险与资金成本之间衡量，选择最适合自己生存和发展的资本结构。在实践中存在三种资本结构类型：保守型资本结构，中庸型资本结构，风险型资本结构。
保守型资本结构，是指在资本结构中主要采取主权资本融资，且在负债融资结构中以长期负债为主。在这种资本结构之下，企业减轻了短期偿债的压力，财务风险较低，但是由于主权资本融资与长期负债融资的成本较高，又会加大企业的资金成本。由此可见，这是一种低财务风险，高资金成本的资本结构。一般适用于偏好低财务风险的经营者，刚刚新建的企业，或是规模较小的企业。
中庸型资本结构，是指主权资本融资与负债融资的比重主要根据资金使用用途来确定，即主权资本融资与长期负债融资用于购买企业厂房，机器设备等长期资产，而流动负债融资主要用于购买材料，燃料，办公用品等流动资产。同时，还应使主权资本与负债资本融资的比重保持在较为合理的水平上。由此可见，这是一种中等财务风险和中等资金成本的资本结构。大多数企业界可根据自身的情况，调节主权资本与负债资本融资的比重，采用中庸型资本结构。
风险型资本结构，是指在资本结构中主要采用负债融资，流动负债也被长期资产大量占用。在这种资本结构之下，企业主权资本很少，资金成本很低，但是有大量负债融资，企业得面对严峻贷款压力，高财务风险，以及随时都有破产的可能。由此可见，这是一种高财务风险峰，低资金成本的资本结构。在实践中，高风险行业必然带来高额的利润，所以只有特殊的企业，在特定的情况下，才会采用风险型资本结构。
二、如何优化企业资本结构?
(一)企业资本结构的调整方法
企业在筹措资金时，随着周围经济环境的变化，资本结构也表现为一种动态的结构调整过程。资本结构的调整方法有两种：存量调整和流量调整。
存量调整是在企业现有资产规模下，对现存自有资本和负债进行结构上的相互转化，存量调整主要运用于企业负债比例过高。
流量调整是通过追加或缩小企业现有的资本数量，以实现原有资本结构的合理化调整。方法一，追加企业现有资本数量。若企业资产负债比率过低，且企业效益良好时，为充公发挥财务杠杆作用，可以追加贷款。优化资本结构的关键是确定负债与所有者权益的适宜比例。企业可以通过比较投资利润率与资金成本率的高低来决定贷款的多与少。一般来说，当投资利润率高于资金成本率时，贷入的资金越多，企业的经营者充分利用财务杠杆，投资者就能获得更多的利润;当投资利润率低于资金成本率时，此时，企业管理者要尽可能减少借入资本，充分利用自有资本，企业的所有者才不至于流失更多本该所于自己的利润。方法二，缩小企业现有资本数量。若企业资产负债比率过高，财务形象欠佳，可以通过提前偿还债务，提高企业信用等级等方法。
(二)对不同企业的资本结构优化措施
我认为在现实生活中，客观上存在着资本结构的最优组合。负债筹资是资金成本最低的筹资方式。在企业的各项资金来源中，由于债务资金利息在企业支付所得税之前支付;且债权人比投资者承担的风险相对较小，要求的报酬也相对较低，因此债务资金的成本通常是最低的。负债筹资的资金成本虽然低于其它筹资方式，但是不能用单项资金成本的高低作为衡量的标准。只有当企业总资金成本最低时的负债水平才是较为合理的，必须考虑到财务风险的加大对资金成本的影响。企业在筹资决策中，要根据企业自身的实际情况，通过不断优化资本结构使其趋于合理。不同的企业应采取不同的资本优化措施。
对于规模小，或新建的企业，首先，应采取谨慎的态度，以本行业平均资产负债率为标准，控制好本企业的负债融资。其次，由于企业新建或规模较小，其抗风险能力较弱，可尽量采用主权资本融资;同时在负债融资中又以长期负债为主。这样做，虽然会增加资金成本，但可减轻企业短期偿债压力，从而降低财务风险。
就众多的一般企业而言，虽然资产负债率较高，但是企业经营基本上是不盈不亏，或略有节余，或略有亏损。在这种情况下，其资本结构应以存量调整为主。充公利用债转股这一政策，对企业银行不良贷款进行债务重组。以金融资产管理公司为投资主体，实行债权转股权，原来的还本付息转变为按股份分红。从而优化企业的资本结构。
对经济效益好，规模大，且具有良好信誉的企业，由于其抗风险能力较强，要降低资产负债率，可采用流量调整的方法。增加企业现有资产数量，追加权益性资本或增加贷款，进一步扩大企业经营规模，增强其市场竞争能力。从而实现原有资本结构的进一步优化。
资本结构是指企业各种融资工具或不同融资来源的种类及其比例关系，合理的资本结构决定了股东、债权人、经理等利益相关者对公司的控制权分配。下文是我为大家搜集整理的关于资本结构分析论文的内容，欢迎大家阅读参考! 资本结构分析论文篇1 谈现代企业资本结构分析 摘要：文章通过研究财务管理目标与资本结构理论的关系，对如何优化企业资本结构问题进行了探讨，并在分析影响企业资本结构有关因素的基础上，对如何优化企业资本结构问题提出了建议。 关键词：资本结构;优化;市场; 一、我国企业资本结构现状及存在的问题 (一)上市公司存在股权融资偏好 根据融资顺序偏好理论和西方有效资本市场的融资顺序，先内部融资、其次无风险或低风险的举债融资，最后是新的股权融资，而我国上市公司的融资顺序则几乎相反，股权融资优先于债务融资，具有强烈的股权融资偏好。 由于我国市场竞争机制不完善和缺乏相应的监督约束机制，进入市场体系的企业在融资结构的选择上主要是考虑有效的和更多的资金供给，而融资的成本差异和风险衡量已变得无关重要。许多企业一旦经过股份制改造获准上市，便把股票融资作为公司融资的首先途径。另一方面，融资成本较低是企业偏好股权融资的经济动力。债务融资的付息“硬约束”和股票融资分红的“软约束”使我国债务融资的成本大大高于股票融资，而股票市场投资者的过度投机行为也加剧了股票市场的非理性发展，长期以来股票发行的“卖方市场”和“赚钱效应”使股票发行到目前为止还很少遇到发行失败的先例。因而，在上市时追求高额的股票发行，上市后推出高比例的配股，发生亏损后采取股权重组来吸收新资本的注入，这种“一年发股，二年配股，三年重组”已成为众多公司股权融资的真实写照，也正是市场治理机制失衡的反映。这种做法不仅不利于企业资本结构的改善，使上市公司持续盈利能力下降，也不利于企业投资者对经营者的约束和激励。 (二)非上市公司偏重于银行债务融资，资产负债率过高 1.存在对银行借款筹资的非理性需求 当前，我国未上市的企业在发展过程中主要依靠负债筹资尤其是银行借款筹资来解决其生存和发展的资金需求。从纯经济的角度分析，较高的资产负债率具有较高的投资风险;对企业来说，就要求有较高的财务成本;对投资者而言，就要求有较高的投资效益。 2.忽视保持资本结构弹性，产生了不合理的债务结构和不良债务 企业的资本结构必须随着经营环境及金融市场等外部因素的变化适时调整，否则，企业就不能灵活适应金融市场的变化，也就不能充分利用财务杠杆。我国有相当一部分企业存在债务来源单一、归还期限集中、债务资金使用频率不当等与债务结构相关的问题，资本结构缺乏弹性，造成了企业债务来源结构、债务期限结构和债务使用结构的不合理现象，增加了企业的偿债风险。当企业的抗风险能力较弱时，就会使企业陷入难以自拔的困境。 (三)外部筹资比例不平衡，债券融资比例偏低 目前，我国上市公司股权融资占外部融资的73%，我国企业债券的发行总量尚不及股票市值的1/15，在发达国家的资本市场上，公司的债权融资比例要大于股权融资比例。 中国上市公司的债券融资与股权融资相比规模显得微不足道。1991年以来，中国企业债券市场的筹资呈显著下降趋势，1996年以后，与股票融资相比，债券融资只占10%—20%。我国企业债券融资力度不够，债券市场结构不合理。造成这些现象根本原因就在于我国资本市场尚处于发展之中，许多市场机制尚待完善、发展。 二、优化资本结构对策 (一)借鉴现代资本结构理论，立足资本市场，构建我国企业资本结构微观基础 从客观角度分析，企业从无举债经营到有举债经营过程中，在初期增加举债比重时，企业综合成本呈下降趋势，而企业价值呈上升趋势;当举债筹资比重增加到一定水平时，增加的成本超过能够得到的利益，因此，综合成本开始上升，此时的债务性资本与权益性资本的比例，应为最优资本结构。 1.控制筹资风险，确定合理的负债规模实行筹资运作的市场化和筹资方式的证券化，在改进筹资理念的同时，改善资本构成比例。第一，要科学地预测企业的资金需要量。企业举债时，为了避免盲目负债，必须对未来若干期间内的生产经营活动进行合理规划，根据资金余缺状况，对企业的固定资金、流动资金进行分析，匡算出合理的负债额度，以确保企业生产经营活动的顺利进行;第二，合理确定负债与权益资本的比例。根据负债的财务杠杆效应、企业借入资金的利息率和期望投资收益率的对比，确定负债和权益资本的合理比例;第三，综合考虑举债的附带条件。要综合全面考虑使用资金付给债权人的报酬与自己使用资金投资而期望得到的报酬率的关系。 2.有效利用资本市场运营方式，实现资本结构优化 (1)资产重组。作为资本运营的一种方式，资产重组通过不同法人主体的法人财产权、出资人所有权及债权人债权进行符合资本最大增值目的的相互调整和改变，对企业各种资本重新组合。具体包括：资产剥离、资产置换、资产注入。 (2)资本扩张。通过兼并、收购等外部交易型战略的多次运用，实现资本扩张，取得规模效益、市场份额和竞争优势。 (二)从宏观政策手段来看，大力发展资本市场，其中制度安排是关键 1.大力发展债市，优化证券市场结构 解决中国资本市场的结构性矛盾，一是要加快金融工具的创新，如：实施资产证券化，提高债务资本的流动性;利用利率调换，减少融资决策时破产成本的限制，获取最大的赋税收益等。二是要大力发展企业债券市场，提高上市公司的债务融资比例。 发展债市应从以下几方面着手：深化债券利率市场化改革，取消企业债券利率与银行利率挂钩的做法，稳步扩大企业债券利率浮动范围，实现企业债券完全根据市场需求确定利率水平的市场化利率形成机制;要稳步推进企业债券发行审批方式改革，政府应淡化或者逐步取消计划或规模管理，变行政审批制为核准制，最终建立政府有效监管下的企业债券市场体系;建立健全信用评级制度，大力发展信用评级机构;建立多层次债券交易市场体系，提高企业债券的流动性，通过企业债券的增加，强化企业融通资金的社会监督和社会约束，分化企业对银行信贷融资的依赖。 2.培育理性的投资者 大力发展我国的投资银行业务，减少上市公司财务决策中的盲目性。在我国，投资银行的作用还远未被充分认识，许多投资、融资活动根本就没有通过投资银行的认真咨询与分析。在政策及法规方面应该规定，凡是要求发行证券以及增发证券的公司一定要有咨询机构的详细论证，对发行的债券要进行评级等。以此促进中介服务机构的发展，同时使投资、融资行为更加理性化。对投资者群体的教育和培训是其中重要的一环。在这一方面，资本市场发达的国家有许多成功的经验。一种新投资工具的推出是否成功，与投资者对它的认识与接受程度密切相关。而投资者行为的理性是整个市场理性化的一个重要前提，也就是说只有有了理性的投资者，才会有理性的市场，这样的市场也才能发挥其最大的效率与作用。 3.进一步完善和健全公司退市和破产制度 充分发挥负债的作用是建立健全有效的公司治理机制的一个重要组成部分，负债的作用在抑制经营管理者的道德风险，传递公司内部信息，在公司处于破产边缘时通过控制权的转移，由债权人对公司进行重组和再建，使公司获得新生等方面都发挥着重要作用。但是，负债作用的有效发挥取决于是否存在完善和健全的破产制度。这种退市和破产制度至少应在以下两方面是有效的：第一，破产必须要对公司经营者的金钱和非金钱收益都产生影响;第二，在公司处于破产边缘，由债权人对公司进行重组和再建时，公司的控制权一定要由股东和经营者手中转移到债权人手中。在退出机制和破产机制正常有效发挥作用的基础上，强化债权人的“相机性控制”，提高公司治理结构的效率，有利于资本结构的优化。 参考文献： [1]岳宝宏.浅谈我国上市公司的资本结构优化[J].北京工商大学学报(社会科学版).2004，(5) [2]洪青.公司资本结构与治理结构:国际比较及启示[J].企业经济.2004，(1) [3]许云，黄小刚.浅析我国上市公司资本结构的评价模型[J].商业研究.2004，(1) 资本结构分析论文篇2 企业资本结构质量分析 摘要：对引起负债的原因进行分析，有助于区分负债产生过程中的主观原因和客观原因，这一点对于企业内部管理者来说尤为重要。 关键词：资本结构;流动负债;非流动负债 一、企业资本结构质量分析主要应关注内容 一般来说，资本成本是指企业取得和使用资本所付出的代价，主要包括筹资过程中的筹资费用和使用过程中的使用费用。其中，筹资费用是指企业获取资金来源(如发行债券、股票以及其他筹资方式)过程中发生的申请、登记、印刷等费用;使用费用是指企业在一定时期内出使用资金而支付给资金提供者的报酬，如利息、股利等。 这样，从财务管理的角度来看，除去筹资费用外，企业从债权人处筹集的资本(负债)与从股东处筹集的资本，均存在资本成本的问题。企业的资本成本，应该是指企业的负债成本与股东人出资成本的加权平均成本。在企业的加权平均资本成本大于企业的资产报酬率时，企业的资本结构将导致企业的净资产逐渐萎缩。在这种情况下，我们只能认为企业的资本结构质量较差。 从期限构成的角度来看，企业资金来源中的所有者权益部分，在有限责任公司的条件下，都属于永久性资金来源。而企业资金来源中的负债部分，则有流动负债与非流动负债之分。企业资金来源的期限构成与企业资产结构相适应时，笔者认为企业的资本结构质量较好;反之，企业的资本结构质量较差。需要注意的是，某些企业因为战略发展的需要，往往会出现资金来源的期限和企业资产结构不适应，此时应该根据具体情况进行动态的分析，不能轻易地下结论。 按照一般的财务管理理论，企业财务杠杆比率越高，表明企业资源对负债的依赖程度越大。在企业过高的财务杠杆比率的条件下，企业在财务上将面临两个主要压力：一是不能正常偿还到期债务的本金和利息;二是在企业发生亏损的时候，可能会由于所有者权益的比重相对较小而使企业的债权人受到侵害。受此影响，企业从潜在的债权人那里获得资金的难度会大大提高。这就是说，企业在未来进行债务融资以满足未来正常经营与发展的难度会因企业较高的杠杆比率而提高。因此，较高财务杠杆比率的企业，其财务风险相对较高。 我们知道，按照企业股权持有者对企业的影响程度，一般可以将企业的股东分为控制性股东、重大影响性股东和非重大影响性股东三类。其中，控制性股东将有权决定一个企业的财务和经营政策;重大影响性股东则对一个企业的财务和经营政策有参与决策的权利，但并不决定这些政策;而非重大影响性股东则对被持股企业的财务和经营政策几乎没有什么影响。显然，控制性股东、重大影响性股东将决定企业未来的发展方向。因此，在对企业的资本结构进行分析时，必须关注企业的控制性股东、重大影响性股东的背景状况，谁在控制(和重大影响)着某一特定企业，控制(和重大影响)着某一特定企业的股东有没有能力将企业引向光明的未来? 二、流动负债与非流动负债质量分析 1.流动负债质量分析 企业的流动负债，是指那些在1年以内应该偿还的债务，包括短期借款、交易性金融负债、应付票据、应付账款、预收账款、应付职工薪酬、应交税费、应付利息、应付股利、其他应付款、1年内到期的非流动负债及其他流动负债等项目。 在对流动负债周转进行分析的过程中，应该特别注意应付票据与应付账款的规模变化及其与企业存货规模变化之间的关系。在企业存货规模增加较大，而同时企业应付票据与应付账款的规模也增长较快的情况下，这种应付票据与应付账款的规模增加可能在很大程度上代表了企业供应商的债权风险。 对于企业短期偿债能力来说，能够真正影响企业现实偿债能力的是那些强制性的债务，如当期必须支付的应付票据、应付账款、银行借款、应付股利以及契约性负债等。对于预收账款、部分应付账款、其他应付款等，由于某些因素的影响，不必当期偿付，实际上并不构成对企业短期付款的压力，属于非强制性债务。 一般来说，企业的短期贷款主要与企业的经营活动相连，通常用于补充企业的流动资金。但是，在实践中，企业资产负债长期与短期借款的规模可能表现为远远超过实际需求数量。 在企业应付票据与应付账款的数量变化所包含的经营质量信息方面，一般认为，应付票据和应付账款的相对规模代表了企业利用商业推动其经营活动的能力，同时也可反映出企业相对于供应商的议价能力。由于应付票据和应付账款的财务成本并不相同(在我国的商业汇票普遍采用银行承兑的条件下，应付票据是有成本的)，从企业应付票据和应付账款的数量变化中可以透视出企业的经营质量。 企业应缴税金中的所得税交纳情况，可以在一定程度上透视企业的税务环境。由于在资产负债表中各项目之间存在重要的对应关系，因此应交所得税、递延所得税与利润表中的所得税费用之间的数量变化，就可以在一定程度上透视企业的税务环境如何。 2.非流动负债分析 按照财务理论，企业的非流动负债，应该是形成企业的非流动资产和短期资产(流动资产)中长期稳定部分的资金来源。这就是说，企业的非流动负债，可能形成了企业的固定资产、无形资产、长期股权投资，也可能形成了企业的经营性流动资产。 企业的非流动负债是有代价的财务来源，而非流动负债所形成的固定资产、无形资产又是为企业的经营活动创造条件的，因此，在财务关系上，就要求企业非流动负债所形成的固定资产、无形资产必须得到充分利用，并产生相应的增量效益。只有这样，企业的非流动负债才能够形成良性周转。 在企业的长期股权投资靠非流动负债来推动的条件下，企业的长期股权投资必须产生投资收益，且投资收益应该对应相当规模的货币回收。这样，非流动负债的本金和利息才有可能得以偿还;在某些时候，企业的非流动负债被用于补充流动资金，从而形成流动资产。在这种情况下，相应流动资产的质量将直接决定企业非流动负债的偿还状况。 一项或有事项是否会被确认为负债，在很大的程度上是人为的主观判断，这样就不可避免地会出现有的企业利用该项目来进行利润操纵的现象。是否具有利用预计负债操纵利润的嫌疑，要根据财务报告中的其他资料以及企业历史资料进行判断。 参考文献： [1]卢茂，秦丽娜.资本结构理论及资本结构优化探讨[J].技术与市场，2010(10). 猜你喜欢： 1. 资本结构毕业论文 2. 资本结构论文 3. 有关资本结构优化论文 4. 论企业资本结构的优化论文 5. 有关资本结构优化论文
关注中小企业融资问题，不仅是因为中小企业在世界各国经济增长中都占据着举足轻重的地位，更是因为中小企业为我国提供了大约75％的就业机会。无论从经济发展还是从吸纳就业角度考虑，妥善解决中小企业融资问题都意义重大。据海通证券研究所数据显示，80%的中小企业缺乏资金，30%的中小企业资金十分紧张。第一、现状我国中小民营企业的资金来源主要通过三个方面：银行贷款；政府扶持；企业自身。(1)银行贷款从银行方面看，虽然中小企业对银行较为依赖，但其从银行得到贷款份额较少，很多中小民营企业即使有好的项目也难以获得银行贷款。从企业方面看，中小民营企业的中小企业融资成本较高。贷款加息等体现了中小民营企业在中小企业融资方面存在着体制性的障碍，另一方面也说明了中小民营企业经营业绩总体不佳与中小企业融资信用度低。另外，虽然各地都出台了《关于中小民营企业贷款信用担保管理的若干规定》，并安排了中小民营企业贷款信用担保资金。但是由于担保人资产抵押及企业自身信用担保的苛刻条件，使较多的中小民营企业难以享受到政策的优惠。据调查，目前按中小民营企业贷款信用担保现行的规定办理贷款的户数与金额，与中小民营企业贷款的实际需求差距甚远。(2)政府扶持国际上，政府扶持的手段主要有财政补贴、政府采购、税收优惠、信用担保、风险投资、金融服务等。就我国而言，前三项运用较多，下面将就这几点进行详细论述。财政补贴是对符合国家产业政策，经国家或地方科委、专家组评估确属技术先进但短期有亏损的中小企业、处于创业阶段的科技型中小企业以及创新领域的中小企业，政府可以给予相当于投资额一定比例的津贴或补助，以增加投资者的信心。对于符合国有资产投资方向的产业部门，政府可以直接对属于此类产业的中小企业进行资本投入，或者以股东的身份参与企业。无论哪种形式的财政补贴，均是国家给予中小企业的直接资金支持，有直接性、权威性、实效性的特点。但是由于制度因素的缺失，造成了中小企业对国家财政的过分依赖，市场的调节作用降低，中小企业的功能发挥也在一定程度上受到了抑制。政府采购政策实质上属于保护型的扶持政策。通过政府采购，扩大中小企业的市场份额，从而达到扩大生产、促进发展的目标。通过公开发布的政府采购招标信息，规范的招投标程序，科学、严格的评审制度等等，为中小企业公平参与政府采购领域创造平等参与竞争的前提条件，给予中小企业更多的、更加公平的机会。由于这是一项倾斜性的产业扶持政策，在具体操作上严格遵循一定的原则，所以就需要一系列量化标准的出台，以保证政策的透明性和公开性。在实际操作中，更应避免“多头管理”和“地方保护主义”的存在，确保政策实施到位。税收优惠是各国支持和保护中小企业发展、增强中小企业融资能力的通行做法。我国现行企业所得税采用的统一比例税率33%，而目前世界上很多国家都采用差别税率，即中小企业低税率、大企业高税率的政策，减轻中小企业的不合理负担。尤其对高新技术中小企业，对其利润再投资部分可实行税收抵免政策。对与高新技术相关的中小企业适当减征营业税，对中小企业科技人员给予适当的个人所得税减免。资本市场体系的设立和金融改革的深入，需要依靠政府扶持建立一套完善的风险投资机制，减少中小企业的资本缺口。建设多层次资本市场体系是拓宽中小企业融资渠道的内在要求和必然选择，而建中小企业板块则是建立多层次资本市场体系的首要环节和切入点，不仅有利于缓解中小企业融资难的问题，而且可以完善资本市场功能，进而提升我国资本市场的综合竞争力。信用担保政策是由政府牵头建立中小企业信用担保基金，开辟稳定的资金来源。发展为以社会、企业为主要资金来源的担保体系。信用担保机构的形式有政府出资组建担保组织，银行提供配套专项贷款，其运作方式可以采用委托政府选定的商业银行或投资公司管理和组建政策性金融担保机构进行；二是由政府、企业共同出资组建的担保机构，实行会员制的运作模式。虽然政府出面为企业担保的有效性仍值得商榷，但无论哪种担保政策，均会在一定程度上增加银行的坏账负担，需要一个制度框架对其进行规范。(3)企业自身中小企业以自身为核心的中小企业融资可以分为内源中小企业融资和外源中小企业融资两部分，内源融资通过内部职工持股、盈余公积金的合理使用等实现，外源中小企业融资主要有股票中小企业融资和债券中小企业融资，下面将主要阐述一下股票中小企业融资。国内资本市场的不完善和私募市场的不健全，是中小企业融资困难的重要原因。目前，沪深两市仅有上市公司1285家，远远不能满足中小企业的中小企业融资需求。新建立的中小企业板块作为满足高成长型中小企业和创业型企业中小企业融资需求的平台，其独特的引导、示范和催化功能，对于促进中小企业持续、健康成长将发挥无可比拟的作用。同时，中小企业板块既是注重上市公司的成长性、讲求上市公司质量的市场，也是培育创业理念、催生创业机制的市场。然而，由于我国中小企业的数量庞大，即使深圳交易所短期内“速成”，使中小企业板上市的公司数量达到100家以上，对解决中小企业融资难的问题也只是“杯水车薪”。所以说在相关法律和上市规则不作大幅修改的前提下，已上市或拟上市的中小企业，都称得上是中小企业中的“大企业”，就目前情况而言，中小企业中做大的企业中小企业融资困难通过上市得到缓解，成为中小企业融资的一大特点。但绝大部分中小企业难以通过资本市场中小企业融资获取发展所急需的资金，“私募”等其他直接中小企业融资渠道因为法律等原因也未能缓解中小企业融资困难。第二、原因从中小民营企业主要的三个中小企业融资渠道出发究其根源，主要有以下原因：中小民营企业贷款筹资难长期以来，中小民营企业获得银行贷款较难。具体而言，一是近几年来，国有商业银行贷款战略和方式发生变化。根据国家宏观经济政策导向，包括贷款在内的社会资金主要用于基础设施建设和国有大中型企业三年脱困任务，中小民营企业受到冷落。为加入WTO做准备，四大国有商业银行确立了面向大企业、大城市的“两大”战略，中小民营企业未被列为贷款重点。二是基层金融系统对贷款实行连带责任制，对贷款责任人实行连带责任制度，加上基层银行授权、授信不足，给中小民营企业的贷款带来一定困难。三是中小民营企业资本收益不相称，影响到银行贷款的积极性。银行给中小民营企业贷款额度一般较小，且手续繁琐，业务量大，费时费力，业务成本高。加上贷款利率受到政策调控限制，与贷给国有大中企业的利率差别不大，利润小而风险大。因而银行往往给几十家中小民营企业的贷款额抵不上给一家大中企业的贷款多，省时省力，风险小。四是为防范金融风险，金融系统中对中小民营企业的贷款方式作了重大调整，由过去基本上是信用贷款改为抵押贷款或担保贷款。中小民营企业资产规模小，企业发展急需资金，通常没有有效资产做贷款抵押或质押，无法提供银行通常需要的足够的担保。五是中小民营企业信息缺失也是银行向中小民营企业放贷和投资的障碍。另外，现代企业尚未完全建立起来，其财务制度建设与经营管理不规范，对银行的决策易产生误导。据中国农业银行调查，80%的中小民营企业，财务报表不真实或没有财务报表，中小民营企业利息回收率为43%。可见一些中小民营企业信用观念淡薄、经营管理不规范已成为制约自身发展，导致筹资贷款难。企业自身中小企业以自身为核心的中小企业融资可以分为内源中小企业融资和外源中小企业融资两部分，内源融资通过内部职工持股、盈余公积金的合理使用等实现，外源中小企业融资主要有股票中小企业融资和债券中小企业融资，下面将主要阐述一下股票中小企业融资。国内资本市场的不完善和私募市场的不健全，是中小企业融资困难的重要原因。目前，沪深两市仅有上市公司1285家，远远不能满足中小企业的中小企业融资需求。新建立的中小企业板块作为满足高成长型中小企业和创业型企业中小企业融资需求的平台，其独特的引导、示范和催化功能，对于促进中小企业持续、健康成长将发挥无可比拟的作用。同时，中小企业板块既是注重上市公司的成长性、讲求上市公司质量的市场，也是培育创业理念、催生创业机制的市场。然而，由于我国中小企业的数量庞大，即使深圳交易所短期内“速成”，使中小企业板上市的公司数量达到100家以上，对解决中小企业融资难的问题也只是“杯水车薪”。所以说在相关法律和上市规则不作大幅修改的前提下，已上市或拟上市的中小企业，都称得上是中小企业中的“大企业”，就目前情况而言，中小企业中做大的企业中小企业融资困难通过上市得到缓解，成为中小企业融资的一大特点。但绝大部分中小企业难以通过资本市场中小企业融资获取发展所急需的资金，“私募”等其他直接中小企业融资渠道因为法律等原因也未能缓解中小企业融资困难。从股票市场来看，创业板发行市盈率偏低，中小企业融资成本较高，加大了企业筹资成本。而大部分受中小企业融资难困扰的中小企业，还不符合国内市场上的盈利标准。另外，抵押担保是中小企业融资的主要手段，中小企业信用担保机构的发展呈现多样化趋势，但蕴含较大风险。从债券市场来看，中小民营企业通过发行企业债务中小企业融资渠道基本封闭。目前国家每年都发行一部分企业债务，但是现行公司法、证券法及有关部门法律条文严格规定了公司债券的发行主体及发行条件，面对门槛过高的债市，中小民营企业只能望而却步。有时，中小民营企业会求助于一些民间“金融组织”，以高出正常利率10%-40%的利率筹资。这一方面加大了企业的筹资成本，另一方面不利于政府和金融监管部门对金融市场的监督管理。第三、途径为尽快消除我国中小民营企业中小企业融资渠道和种种障碍，促进经济健康发展，以上述三个方面为核心展开，有如下的途径：1.建立中小企业金融体系(1)设立专门的中小企业银行，处理中小企业的存贷款事宜，提高中小企业资金运用的效率和专业性。条件成熟时，还可组建地方性的中小企业发展政策性银行，专门落实对中小企业的政策性扶持。商业性中小企业银行，可由城市合作银行、城乡信用合作社改制而来，充分发挥地方性的非国有银行金融机构对当地经济情况比较了解的优势。同时，加快金融网点的铺设，提高中小企业获得金融服务的便利性。从目前已有的一些中小金融机构来看，因普遍缺乏政策性中小企业融资权，在其政策环境、体制结构、经营管理、自身发展等方面都存在一些问题，整体经营状况不佳，没有很好地起到为中小民营企业服务的作用，影响了对中小民营企业的支持力度。(2)充分利用创业板市场。虽然目前内地的创业板市场已具雏形，但发展尚不完善，而香港的创业板市场发展成熟，为新兴的中小企业，特别是高新技术产业的发展提供了重要条件。符合该市场上市要求的中小企业，尤其是高科技企业，可考虑到香港的创业板市场上市。2.政府要建立和完善支持中小民营企业发展的经济金融政策体系，发挥中小民营企业在经济发展中的作用政府在缓解中小企业融资困难过程中应做到：降低中小企业贷款风险和交易成本。如重新考虑不适合服务中小客户的规章制度，关注相关的抵押法规以降低风险、制定对创新发展必需的政策、法律和规章制度框架；增强金融机构服务中小企业的能力。如促进专业贷款技术的革新，使金融机构能够低成本的评估中小企业信用，对服务中小企业的金融机构提供培训和技术支持；提高金融市场的竞争压力。如降低金融机构对中小企业贷款要求等。具体来看：(1)各级政府要建立专门服务管理中小民营企业发展的机构，专门研究并负责对中小民营企业的管理和扶持，包括利用政府资金向中小民营企业，特别是符合国家产业政策和调整产业结构及经济布局的中小民营企业、高科技企业提供贷款担保，向高科技的中小民营企业提供投资基金。(2)建立中小民营企业贷款担保基金和信用保险基金，完善中小民营企业贷款风险缓冲机制。一方面充分挖掘动产担保资源潜力，债务人一旦不能还贷，债权人无须通过诉讼便可直接拍卖质物；另一方面实行凭订单贷款，山东、江苏搞脱水蔬菜加工的企业，只要有订单，银行考察属实后，就可以办理贷款手续，这确是一种既便捷、风险又较小的贷款方式。(3)鼓励商业银行综合运用各种金融工具，向中小民营企业提供承兑、贴现、转账、财务管理、信息服务等新型金融服务，使其享受与大中型企业同等待遇。企业间资金拆借、“三来一补”、卖方信贷、赊购等均是理想选择。(4)制定有效引导社会资本投资中小企业的税收政策。尽快出台具体办法，运用税收优惠政策，鼓励创业投资企业增加对中小企业特别是中小高新技术企业的投资。同时鼓励企业和个人向中小企业发展基金进行捐赠，准予捐赠支出按税法规定在税前扣除。3.企业自身建立现代企业制度，适度发展股份中小企业融资新的《证券法》对包括股市和债市在内的直接中小企业融资市场准入采取核准制，为中小民营企业打开了通道。创业板市场的建立使中小民营企业有了一个特定的市场中小企业融资渠道，和使其股权得以便利流动场所，为一部分中小民营企业的股权中小企业融资、股权交易和流动提供方便。为此，中小民营企业要加强自律，建立有效的法人治理机制，改善经营管理，增强经营能力，完善风险控制制度，加大信息披露力度，增强企业运作透明度，促进企业建立规范、完善的现代企业制。中小民营经济的中小企业融资现状与其地位的不匹配性已成为中小民营企业发展过程中的主要冲突。要想解决中小企业融资渠道的障碍，那就要有一定的技巧。