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按照《期刊出版管理规定》，第九条 创办期刊、设立期刊出版单位，应当具备下列条件： （一）有确定的、不与已有期刊重复的名称； （二）有期刊出版单位的名称、章程； （三）有符合新闻出版总署认定条件的主管、主办单位； （四）有确定的期刊出版业务范围； （五）有30万元以上的注册资本； （六）有适应期刊出版活动需要的组织机构和符合国家规定资格条件的编辑专业人员； （七）有与主办单位在同一行政区域的固定的工作场所； （八）有确定的法定代表人或者主要负责人，该法定代表人或者主要负责人必须是在境内长久居住的中国公民； （九）法律、行政法规规定的其他条件。 除前款所列条件外，还须符合国家对期刊及期刊出版单位总量、结构、布局的总体规划。 第十一条 两个以上主办单位合办期刊，须确定一个主要主办单位，并由主要主办单位提出申请。 期刊的主要主办单位应为其主管单位的隶属单位。期刊出版单位和主要主办单位须在同一行政区域。
中国基金报的背景如下。《中国基金报》是由《人民日报》主管，《证券时报》主办的全国性财经专业类报刊，也是国内第一份资产管理行业专业报刊。创刊以来，《中国基金报》始终致力于打造大资管。
您好，中国基金报是一份由中国证券投资基金协会出版的月刊，主要以报道基金行业及相关投资理财政策、投资技巧、基金投资经验等为主要内容。该报创刊于1999年，是中国唯一一份以基金投资为主题的月刊，也是国内唯一一份以基金投资为主题的月刊。中国基金报以其专业的报道、独特的视角、精致的设计、精准的信息，为读者提供了专业、权威、及时的投资理财信息。此外，中国基金报还提供了许多有关基金投资的实用工具，如基金投资指南、基金投资技巧、基金投资经验等，以及有关基金行业的最新政策、最新动态等，为投资者提供了更多的参考资料。
优点特点：1、《中国国家地理杂志》于1950年创刊，1998年改版。2、《中国国家地理杂志》杂志社隶属中国科学院，有一大批自然地理和人文地理的专家学者作为顾问，同时还有许多战斗在科考第一线的工作者与此杂志社保持着密切的联系。
《中国国家地理》月刊，国际标准刊号：ISSN1009-6337，国内统一刊号：CN11-4542/p，邮发代号：2-806，杂志社地址：北京市东区朝阳区安外大屯路甲11号。
历史个人不推荐看杂志，看看百家讲坛就好。
生物我看过《大自然探索》有动物植物地理等，每期一个话题，主要与自然探索有关。
但符合我的口味，后来就退了。
地理强烈推荐《中国国家地理》！新闻类，个人觉得《看天下》不错，新闻信息量大，语言通俗，号称做最好看的新闻杂志。
如果你仅仅为了了解时世信息，不要深度只要广度，建议你看这个。
如果要深度，评论的精析，看《南方人物》等南方报社的，《环球人物杂志》《新周刊》都不错。
不过我觉得中学生看《看天下》最合适，关键是不那么深奥，很有意思。
我们班传看的就是这个。
南风窗。
世界博览。
中国国家地理。
人与自然。
历史方面不太清楚。
追问人与自然是杂志吗？
回答既有电视节目，也有杂志。
网上可以搜到。
我们学校在订，有点贵。
国家地理、天文爱好者、咬文嚼字、我们爱科学
格言、博物、少男少女，学校要求订读者
青年文摘、读者---看短文
地理杂志
科学探索
家里现在给孩子订的《快乐历史地理》我有时间也会拿出来看看。
觉得这本杂志现在的侧重点不在历史和地理方面了，还会介绍很多动物、植物等其他学科的东西。
我就想起我曾经看过的《历史大观园》了，今天上网一查，《历史大观园》已经停刊了。
但是还有2种关于历史的杂志不错《看历史》和《文史知识》请问谁看过这两种，或者有更好的推荐呢。
似乎现在这样的学术性强一些的杂志都维持不下去了
记得很久以前还有一本杂志较 中国现代史
现在只有娱乐八卦的杂志还比较有市场 悲哀
《看历史》我一直没买过，不过前两年还订《文史知识》的，感觉不错。
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我已经把网址那些发给你了，你自己看看。
还得有自己主见。
的推理世界上我基本上看到这些八面体的伏击（发言岛上的几个联邦调查局遭受连续杀人事件），古高中生（古田任三郎，孩子，挺不错的）
英国的NME和Q，美国的Rolling Stone。NME作为一本拥有相对年轻读者群的英国杂志，它是英国新乐队的展示平台，每年的NME奖是新晋乐队成名之路的重要组成部分。就像《ROLLING STONE》在70年代引领潮流一样，《NME》在新世纪引领了英国音乐流派的复兴，新一代英国乐队的出现是《NME》的巨大功劳。Q可能不是最具影响力的音乐杂志，但它肯定是最时尚的。这本老派的音乐杂志娇媚地采用了音乐和时尚之间的中间地带，这就是为什么它在竞争激烈的市场中仍有一席之地。
音乐爱好者杂志创刊于1979年，是国内最权威的音乐杂志之一。旨在推广严肃音乐的古典音乐杂志，上海的《音乐爱好者》既没有《人民音乐 留声机》那样大力宣传的夺人气势，也没有《爱乐》那样亲力亲民的关怀照顾。但内容上的一丝不苟让每期买到的读者都不会后悔。再加上杂志里还会有中国音乐的内容以及中国舞台演出的资讯和专业乐迷的及时反馈，使这本较为含蓄的古典音乐杂志独具魅力并拥有了越来越多的忠实读者。特为想要提高音频后期处理能力的人而设，为你了解掌握当今最专业的缩混技术提供帮助。《三联爱乐》期刊杂志《三联爱乐》杂志是中国大陆首屈一指的古典音乐刊物，创刊于1995年，汇集世界各大唱片公司最新唱片信息，提供权威的新唱片品评推荐，以最完备的资讯与最通俗易懂的解读，帮你寻求古典音乐入门捷径。改刊后，《爱乐》将强调古典音乐欣赏入门及提高。每期还介绍一件乐器、连载歌剧发展史，强调实用性与连续可收藏性，希望通过一本本累计，集成一部丰富的古典音乐百科全书。《南都娱乐周刊》期刊杂志《南都娱乐周刊》瞄准北京、上海、广州、深圳数百万娱乐时尚宠儿和潮流追捧者，以深入的独家调查、灵趣的图文组合、专业的作品评介，挖掘娱乐真相，解放娱乐思想，以新鲜的明星时尚演绎热门的潮流风格，还原时尚本色，定格物质靓点，轻松诙谐、时尚大气。南都娱乐周刊，您的快乐供应商。《娱乐周刊》期刊杂志《娱乐周刊》的前身是《广东电视周刊》，属广东电视台报刊社，是目前华南地区娱乐类周刊最权威性，发行量最大的娱乐杂志。《娱乐周刊》杂志定位以普通话结合少量粤语，为读者速递每周的新鲜娱乐消息，揭露港、澳、台及内地娱乐圈各种独家劲爆内幕。读者群以女性为主，读者群体相对年青。《城市画报》期刊杂志《城市画报》是1999年由南方报业传媒集团出版的画报，逢每月12日和28日出版。《城市画报》是一本坚持原创精神的城市青年生活杂志，以反映现代都市年轻人生活形态以及生活方式为主要内容，对生活和时尚趋向进行前瞻性观察，并在观念上提供指引，核心读者为国内大中城市中20-40岁的年轻人。《音乐世界》期刊杂志青少年焦点杂志。内容包括娱乐，港台流行音乐及歌星影星动态。于2002年创办，2007年时扩版为时尚娱乐休闲杂志。 是国内不多的对日韩艺人有多些报道的杂志。每期附赠一张明星海报，除前面已经提到的以外，还有CM Express, Movie Hot, Cover Story, Easy Exclusive等栏目。后半部分主要是选秀活动、广告、星座运程、网游、化妆技巧和化妆品推荐。 《EASY》还专门设有各类最新的榜单及收视率排行。青少年焦点杂志。内容包括娱乐，港台流行音乐及歌星影星动态。于2002年创办，2007年时扩版为时尚娱乐休闲杂志。 是国内不多的对日韩艺人有多些报道的杂志。每期附赠一张明星海报，除前面已经提到的以外，还有CM Express, Movie Hot, Cover Story, Easy Exclusive等栏目。后半部分主要是选秀活动、广告、星座运程、网游、化妆技巧和化妆品推荐。 《EASY》还专门设有各类最新的榜单及收视率排行。《中国京剧》期刊杂志《中国京剧》面向京剧及全国戏剧、戏曲专业人士，和海内外京剧票友、戏迷，以传扬祖国优秀文化为己任，以弘扬京剧艺术为宗旨，全面介绍研究京剧的历史、文化、知识、现状，开辟有：京剧论坛、京剧沙龙、京剧剧评、菊坛谈往、缅怀思念、知识讲座、京剧曲谱、人物特写、菊圃新蕾、京剧杂谈、欣赏京剧、旧文拾翠、京剧文化、故事连载、京剧教室、信息平台、京剧书窗等多个栏目。《黄梅戏艺术》期刊杂志
1、中国音乐学 2、中央音乐学院学报 3、音乐研究 4、中国音乐 5、人民音乐 6、音乐艺术 7、黄钟 8、音乐创作
重型音乐 极端音乐 滚石-音乐时空 我爱摇滚乐 音乐周刊（偶尔想起来买一本翻翻）.爱摇,
形成真正的资本约束机制，加强市场价格对于社会资源的引导和企业行为的约束，提高市场效率。中国资本市场的发展，难以脱离经济发展的整体水平和体制改革的总体进程。 建立健全市场化运行机制，发挥市场在资源配置中的基础性作用 一是发行体制市场化改革有待深化。虽然我国资本市场股票发行体制已经在一定程度上实现了市场化定价，但是现有发行体制仍然存在行政控制环节过多、审批程序复杂等问题。一方面，股票市场发行体制仍然采用行政色彩较浓的核准制，从发行人资格审查、发行规模乃至上市时间等方面，在很大程度上都由监管机构决定。在境外成熟市场上，股票发行普遍实行注册制，程序更为便捷和标准化，定价机制更加市场化。另一方面，中介机构、专业机构投资者在发行定价过程中的作用没有充分发挥。另外，债券市场发行机制存在诸多缺陷。由于不同部门制定的发行审批具体规则差别很大，从而造成不同债券产品的发行审批标准不同。企业债券发行审核体制总体上是沿用高度依赖行政审批的额度制。这些因素在一定程度上阻碍了债券市场的发展。由于国债交易市场流动性不足，收益率曲线不完整，导致债券市场的发行和交易均缺乏必要的利率基准，制约了债券市场市场化定价功能的有效发挥。 二是交易机制有待进一步完善，交易成本较高。中国股票市场至今缺乏做空机制，难以形成有效的套利机制，限制了市场价格发现功能的充分发挥，降低了股票市场运行的有效性。在市场深度和流动性成本指标方面，中国股票市场与境外主要市场相比还存在一定差距。以上海、深圳证券交易所市场与境外市场交易的价格冲击成本相比，中国股票市场的流动性成本不仅高于美国、英国、德国、日本等成熟市场，还高于印度、韩国等新兴市场。债券市场交易机制有待完善。目前，银行间债券市场、交易所债券市场以及银行柜台债券市场相互连通不足，债券交易的流动性成本较高，效率较低。 三是登记结算的法规制度和风险管理体系有待完善。目前上海、深圳证券交易所的登记结算技术系统仍然相互独立，同一个投资者持有的证券分别登记在两个证券帐户内。这种相对分割的登记结算体系降低了股票市场的整体运行效率，增加了跨市场创新产品推出的技术难度。 四是市场分割降低了资本市场的有效性。目前中国股票市场分为国内A股市场、国内B股市场和香港市场（红筹股和H股），债券市场分为银行间债券市场、交易所债券市场和银行柜台交易市场。市场间相互分割，缺乏必要的套利机制，从而降低了中国股票市场和债券市场的有效性。 3、多渠道提高直接融资比重，多渠道吸引各类长期资金投资于资本市场 所谓多渠道是指包括股票市场、债券市场和场外市场在内的多个市场，发展这些市场有利于提高直接融资比例，减少经济对于银行间接融资的依赖。 2007年，随着股票市场和债券市场的快速发展，我国企业直接融资比例有了很大提高。统计显示，我国企业直接融资比例已超过10%，而之前几年都只有百分之几。如果将海外上市企业融资计算在内，我国直接融资的比例还会有所提高。但与发达国家相比，我国直接融资比例还比较低，尤其是债券融资相对于股权融资严重滞后。由于间接融资比例过高，增加了银行系统风险。因此我国需要提高直接融资比例，以平衡直接融资与间接融资关系。目前国际上日、德、美等发达国家企业直接融资比重已分别达到50%、57%、70%。 目前我国多层次资本市场建设已经开始提速。中国证监会正加快创业板市场建设，形成更有效率的场外交易市场，稳步推进金融衍生品市场建设，建立适合中国国情的多层次市场体系。我国已经全面完成创业板市场规则、技术及人员等各项筹备工作，创业板市场已经进入实质性筹设阶段。创业板市场的推出将会使我国资本市场向多层次资本市场的发展方向迈出一大步。 一个成熟而又发达的资本市场至少应该包含以下几点。一是要有一个发达的多层次证券交易市场，既包括场内证券交易市场（目前的沪深证券交易市场），还包括场外交易市场、柜台交易市场、直接的产权转让交易市场等多层次、多形式的资本交易市场。在场内交易市场内部，又包括主板和创业板市场在内的证券集中竞价交易、大手交易、非流通股转让等若干交易平台。二是要有一个发达的债券交易市场，要采取措施进一步促进银行间债券市场和交易所债券市场的互动，推动场内外市场的融合，从而提高我国债券市场整体动作效率和流动性；还应进一步丰富债券交易品种，加快发展公司债市场。三是要有一个发达的期货市场，既包括商品期货市场，也包括金融期货市场等。 加快多层次资本市场建设既是资本市场自身发展的需要，也是实现国民经济可持续发展的长远要求。一个多层次、内涵丰富的资本市场是我国的企业融资结构安排、国民经济的可持续发展提供新的强大动力，也是我国资本市场发展的重要标志。在满足不同企业的不同融资需求的同时，为越来越多投资意识觉醒的投资者提供更多的投资渠道。可以预见，随着股票市场、债券市场、期货市场及各种衍生品市场的不断发展完善，随着创业板市场、柜台交易市场的逐步建立，一个适合我国国民经济发展需要的、多层次资本市场将能够在市场资源配置中发挥更大的作用，从而为企业融资和投资者投资提供更好的服务。 4、促进证券期货机构和有效竞争格局的形成，提升市场各参与主体的竞争力 随着中国资本市场逐渐发展、成熟，证券期货经营机构的发展也将进入新的时期。促进证券公司、基金公司、期货公司等机构更加规范化和国际化，完善治理结构，健全激励机制，提高管理、服务和风险控制水平，培育出大批既了解国际运作、又服务于中国经济需求的专业人才。增强证券公司的各项主要业务能力，形成依托于本土市场的较强的全球竞争力。证券公司的盈利模式应更趋多元化，增强抗风险能力。 全面发展以基金管理公司为主的资产管理机构，使中国资本市场成为以机构投资者为主的市场。大幅增加基金规模，丰富基金类型及品种。使中国资本市场成为以机构投资者为主的市场，出现具有国际竞争力的资产管理机构。在资本市场不断发展壮大的背景下，大力发展会计师事务所、律师事务所、评估师事务所、评级公司等其他证券期货服务机构，使其运营、管理更加规范，专业化程度和执业水平显著提高。
一、基金业的产生和现实意义；二、基金的分类和在中国的发展情况；三、开放式基金与封闭式基金的区别：1、收益性分析；2、风险性比较；3、权益性综合比较；4、案例比较；四、投资建议（适合人群、投资阶段等）；五、结语。 参考材料：2008年3月《开发研究》期刊《中国的开放式基金与封闭式基金风险的比较分析》
私募基金的范围很广，是私募股权投资基金还是证券市场上的私募基金，还是从宏观上就是论述私募这种投资方式，你说的有点宽泛了吧？
封闭式基金折价解析尽管我国基金业起步较晚，但也出现了封闭式基金折价问题，引起了市场人士的广泛关注。本文旨在通过详细考察影响基金折价的各种因素，定量分析其主要原因，以为我国今后基金相关政策的制订提供实证依据。 文献回顾 （一）国外研究 自封闭式基金折价之谜被发现以来，经济金融学家们就一直试图为它找出一个合理的解释。早期的各种研究欲以代表基金基本层面的因素为出发点，来解释折价的存在。它们都有一个共同点，均认为封闭式基金折价是由基金所持有的投资组合的某些特征引起的。具有代表性的这些传统解释有：代理成本、资产流动性、基金业绩、资本利得税。 代理成本论认为基金收取的管理费用是导致折价的主因，包德鲁克斯(Boudreaux,1973)指出如果管理费用高出合理水平，或者投资者预期未来管理能力会变差，则代理成本（管理费用）问题便会导致封闭式基金出现折价。资产流动性论（马尔基尔Malkiel,1977）认为封闭式基金的资产净值是用基金持有的股份的市场价格来计算的，通常一只基金持有的某一股票的份额很大，售出时将不可避免地导致股价下跌，因而使得套现后的收益比当前账面的数额少。基金绩效论（马尔基尔，1977）认为折价之所以存在乃因为市场对基金的未来盈利能力评价不高。资本利得税这一解释认为出售已升值的封闭式基金股份必须缴纳资本利得税(capital gain tax)，此损失应该在基金净值中扣除，故以折扣的形式反映在价格上了。 马尔基尔(1997)的研究被视为早期研究的经典之作，他检验了关于美国封闭式基金折价的各种传统解释，被检验的因素包括：(1)尚未实现的资本升值，(2)红利分发政策，(3)资产的流动性，(4)代理费用（管理费用），(5)持有的国外股票，(6)基金业绩，(7)基金投资组合的转换。马尔基尔以横截面和时间序列回归方法来测度上述因素是否可以解释折价问题，结果发现基金折价与尚未实现的升值（在基金未实现的升值期间）、资本收益的分配政策、资产的流动性以及国外股票的持有情况有一定的相关性。然而，马尔基尔指出这些因素的解释力有限，只解释了问题的一小部分，便推测市场心理对折价的形成和变动可能有很重要的作用。 鉴于传统研究无法取得令人满意的解释，新的研究便另辟蹊径。大部分研究以投资者情绪为中心，全面考虑了封闭式基金的两个风险：一是其持有的投资组合所带来的风险，它决定了基金股份的基本价值；二是由于市场中投资者情绪波动形成的风险，它使得基金股份的市场价格偏离其基本价值，从而演变成折价。 李等人(lee )认为传统研究不仅无法较满意地解释狭义的折价之谜的成因，而且也根本无法解释广义的折价之谜的四大动态特征。他们认为应考虑投资者情绪这一重要因素，因其对解开折价之谜的四个特征有决定性的帮助。然而，投资者情绪很难被定量测度，因此无法直接验证这一新猜想，只能通过间接验证。具体需要验证如下关系：(1)不同基金的折价变动的同步性，(2)新基金上市的时间选择，(3)小公司的收益率变动和基金折价之间的关系。 结果发现每一个问题均与投资者情绪息息相关，间接说明了这一因素的重要性。首先，基金的折价都高度相关。尽管基金的投资组合不太相同，但由于散户是基金的主要投资者，因此他们的情绪变化会直拉影响各基金的折价，使得其走势大致趋同。其次，根据投资者情绪假说，新的封闭式基金会择时上市，即选择在投资者情绪看好整个封闭式基金业之时上市。实证结果发现情况确是如此，许多新封闭式基金在现有封闭式基金的折价变小时才上市。最后，投资者情绪假说认为封闭式基金的折价应该与小公司股票的收益率呈反方向变动，原因是当投资者对基金未来的收益持乐观态度时，基金的折价就变低，而与此同时这种乐观情绪则表现在对小公司股票的强烈需求上，结果使得其收益率明显提高。李等人对规模投资组合的收益率、封闭式基金折价和市场指数收益率作了回归分析，发现当封闭式基金折价缩小时规模小的股票表现较好。 （二）国内研究 在我国，对封闭式基金折价之谜的研究尚处于起步阶段，据我们所知，迄今为止有三篇这方面的研究文献，分别是顾娟(2001)、汪光成(2001)和上海证券交易所研究报告(2002)。 顾娟(2001)对基金折价和基金未来业绩、基金风险、基金所持投资组合集中度之间的关系做了分析，并检验了各个基金折价之间的相关性。她得出的结果部分地显示了基金折价与基金基本面因素似乎关系不大，但是并没有进一步深入考察投资者情绪的解释作用。 汪光成(2001)对封闭式基金折价问题的相关文献做了一个非常全面的回顾，并简单地分析了我国封闭式基金折价的统计特征，最后提出了这一问题与基金市场的投资理念、投资者的“共同知识”、“投资者类型、基金披露信息和制度安排缺陷有关。然而，由于没有进行深入的定量分析来检验上述关系，因此它仅隶属一种推测而无法确定影响基金折价的真正因素。 上交所研究报告(2002)先使用横截面回归分析了各因素与基金折价率之间的关系，之后又使用E-GARCH方法分析了基金折价与流动性之间的关系。该研究所强调的是各个解释变量和基金折扣之间的相关关系，而并非每个变量的解释力的大小。从其横截面回归结果看，回归的决定系数仅为，说明这些因素并不能完全解释基金折价。另外，E-GARCH分析也只是揭示了基金变现能力与折价之间存在负相关关系。显而易见，若想彻底解开我国封闭式基金折扣之谜，提出一个合理的解释，还需进行更深入的实证研究。 三、基金折价的动态特征 为了便于分析和讨论，本节简单总结和阐述我国基金折价的几个动态特征。 （一）数据和方法 本研究的数据来自深圳国泰安公司(GTA)的中国共同基金数据库。原始数据来源于封闭式基金发放的每周公报，然后由GTA数据库收集、计算。对每只基金的红利和除权已做出适当调整。 封闭式基金折价(DISCit)的计算以周进行，方法如下： 附图 其中，NAVit＝在t期末的基金i的每股NAV,SPit＝在t期末的基金i的股票价格。 我们构建了一个折价指数来代表整个样本封闭式基金折价的状态，它是10只在1998年6月以前上市的封闭式基金折价的算术平均数。这样选择的目的是保证有足够的时间序列观察值。样本期是自1998年10月开始的首次周公报至2000年最后一次周公报。具体计算公式为： 附图 （二）证据 图一是折价指数变化的动态曲径。此外，表一给出了折价指数变动的摘要统计数字，包括均值、中位数和标准差。 附图 图1 折价指数变动情况（1999年10月-2000年12月） 表1 折价指数摘要统计（1999年10月－2000年12月） 均值(%) 中位数(%) 标准差(%) 样本方差(%) 峰度 偏斜度 极差(%) 最小值(%) 最大值(%) 如前所述，封闭式基金折价之谜不仅意味着封闭式基金折价的存在，而且也包括四个特征：基金股份先以高于资产净值的溢价交易，然后很快变成折价，并且大幅度波动，最后当封闭式基金清算或转为开放式时便缩小。图一和表一显示了封闭式基金折价在我国也存在，且动态特征与美国的极为相似：折价指数开始有30%的溢价，然后几乎单调上升到20%的折价。此外，折价指数的波动很大，其均值和中位数分别是和。折价的幅度和波动均显著高于美国的数值，说明折价现象在我国相当严重。（注：值得一提的是，由于在中国没有封闭式基金清算和转化为开放式基金的先例，我们不能检验第四个特征。） 为了深入了解上述动态变化，我们进一步观察了每只基金的折价变动情况。表二展示了10只样本封闭式基金的下列数据：(1)上市的日期，(2)上市第一个月的溢价，(3)首次公布折价出现日期。如表所示，在10只封闭式基金中，除了上市较晚的景宏基金之外，其余9只基金都先以高于资产净值的溢价交易，然后在很短的时间内变成折价。另外，溢价与上市时间的早晚关系极大，上市越晚，起始的溢价就越低，变为折价所花的时间就越短。 表2 封闭式基金折价的动态特征 基金 首次交易日期 首月溢价(%) 首次折价公告日开元 04/07/98 05/24/99金泰 04/07/98 06/07/99兴华 05/04/98 05/04/99安信 06/22/98 50% 05/07/99裕阳 07/30/98 05/04/99普惠 01/27/99 05/10/99同益 04/21/99 05/17/99泰和 04/20/99 08/16/99景宏 05/18/99 05/18/99汉盛 05/18/99 05/07/99四、折价的传统解释 为了解析上节中呈现的我国封闭式基金的折价现象，在本节中，我们先试图用传统理论来定量解释，主要考虑三大因素：代理成本、资本流动性和基金业绩。 （一）代理成本 表三给出了10只样本基金的管理费用占总净资产的比例。数据来自基金的年度资产负债表。在大多数情况下，管理费大约占净资产市值的，最高亦仅达，而折价指数的均值为，波动范围为-30%到24%。很明显，与封闭式基金的折价相比，管理费用则要小得多，而且，对一个基金来说，它的管理费用在一年内是一个相对固定的数额，而折价则变动很大。 表3 管理费用占总资产比例(%) 附图 表4 2000年样本基金折价幅度、代理成本、资产流动性和业绩表现 附图 如果管理费用可以解释封闭式基金折价的话，那么在基金的管理开支和基金的折价间有就会存在正相关关系，即较高的管理费用将导致较大的折价。因此，我们用spearman排序相关关系作一个简单的测试。表四列出各基金的折价幅度、代理成本、资产流动性和业绩表现的统计数据，而表五则是相应的spearman排序相关关系检验结果。在表五中，10月样本基金的2000年每周折价的算术平均和其年管理费用占净资产比例之间的spearman排序相关系数是，对零相关的原假设的双尾检验P值是，意味着管理费用和封闭式基金折价的正相关关系并不存在。因此，我们认为代理成本（管理费用）并不是中国封闭式基金折价的一个合理解释。 表5 2000年样本基金折价幅度、代理成本、资产流动性和业绩表现之间的Spearman排序相关系数 附图 （二）资产流动性 根据流动性解释，我们预期基金的折价和可流动的程度呈负相关关系。我们也用spearman排序相关来检验此关系。基金的流动性是用它们投资组合的集中程度来代表，即在基金的投资组合中具最大资产净值的10只股票的资产净值之和与基金的总资产净值的比例，使用的数据是2000年度的基金每周集中度的算术均值。从表五中可以看出，其spearman排序相关系数是，而零相关的原假设的双尾检验P值则是。这一结果同上小节的结果一样令人惊讶，基金折价和投资组合的集中度之间的相关关系为负数，与理论预期相反。然而，这个负相关关系在统计上并不显著。可见，用流动性这个概念无法解释封闭式基金为什么在上市初期的价格超过它的资产净值。因此，资产流动性也不能对我国封闭式基金折价给予合理的解释。 （三）基金业绩 从逻辑上讲，封闭式基金的业绩与其折价应该呈负相关关系。如果投资者认为基金管理者能够获得高于平均水平的利润的话，他便会乐意以高于资产净值的价格买基金股份，反之亦然。在表五中，我们计算了10只样本基金的折价和基金绩效之间的相关系数。这一基金绩效是以一个双因素模型（包括风险和规模两个因素）为基准计算得出的。令人惊讶的是，spearman排序相关系数仅为，零相关的原假设的双尾检验P值也只有，意味着这两个变量间的相关关系为正，但在统计上并不显著。因而，基金业绩同样不能解释我国的封闭式基金折价。 至于税收的解释，因为我国并没有直接征收资本利得税，所以无法进行实证检验。颇为有趣的是，管理费用和10只基金的集中程度之间的spearman排序相关系数为，零相关的原假设的双尾检验P值为，说明此正相关关系在10%的置信水平上统计显著。另外，管理费用和基金业绩显示了极强的正相关关系，spearman排序相关关系是，对应的零相关的原假设的双尾检验P值是。这一结果给我们提供了基金为何收取高额管理费用的直接证据。 最后，我们将三个因素放在一起，用横截面回归方法进行分析，结果收录在表六中。纵观表六，回归结果一目了然，三个因素的回归系数无一在统计上显著，说明它们均不能解释基金折价现象。 表6 传统解释的横截面回归检验结果（注：本横截面回归样本为18只基金（开元、安信、裕阳、新华、普惠、同益、景宏、泰和、汉盛、裕隆、安顺、天元、景博、景阳、裕元、同盛、金鑫）。回归因变量为各基金2000年内周折价率算术平均数；回归自变量分别是各基金2000年(1)持股集中度、(2)基金绩效、(3)管理费用占总资产比重、(4)基金总资产。） 附图 五、投资者情绪假说 前面的讨论说明传统理论无法解释中国的封闭式基金折价。回顾传统解释，其基石为封闭式基金的风险乃由一些基金的基本因素所导致。然而，众多有关市场有效性的实证研究都指出，仅考虑基本因素还远远不够，因为它忽略了也许是最重要的因素，即投资者情绪，此乃行为金融学研究的中心所在。对基金来讲，我们完全有理由相信，投资者的情绪非同小可，它在很大程度上影响和导致了折价。 为找到支持投资者情绪假设的间接证据，我们将检验：(1)不同基金折价变动的同步性，(2)新基金上市时间的选择，(3)封闭式基金折价和不同规模的股票收益率之间的关系。 （一）不同封闭式基金折价变动的同步性 一般来讲，封闭式基金相互的投资风险不同，这样他们持有的投资组合的组成便不同，因此相应地封闭式基金相互间基本层面不同。由于传统解释认为封闭式基金的折价由投资组合的风险带来，那么如果不存在投资者情绪对基金折价的影响的话，其变动应该不同。相反，如果不同的基金的折价变动呈正相关的话，那么便可以说明投资者情绪是基金折价的主要推动力。 表七给出了组成折价指数的10只样本基金之间以及指数本身的Pearson相关系数。可以非常清楚地看到各只基金的折价之间是高度相关的，且所有的相关系数都为正数，其算术平均数高达，连最低的相关系数亦有，其相关系数标准差为。所有的零相关的双尾检验的P值都是零，说明正相关关系统计十分显著。 表7 折价指数与基金（为指数组成基金）折价间Pearson相关系数（1999年10月—2000年12月） 附图 a此表显示的是1999年10月到2000年12月间折价指数和构成此指数的十只基金的折价之间的相关系数，对所有相关系数显著性的双尾检验的P值都为0（未列于表中），表明所有相关系数都显著不等于0。 进一步寻找证据，我们计算了折价指数于1999年下半年之后上市的10家封闭式基金之间的相关系数，检验的时期从1999年12月到2000年12月。表八列出了这10家基金的折价和折价指数之间的pearson相关系数。在基金和折价指数间的相关系数仍然很大，所有的零相关的双尾检验的P值都是零。相关系数的均值是，而最低的相关系数是，标准差是。 表8 折价指数与基金（非指数组成基金）折价间Pearson相关系数α（1999年12月—2000年12月） 附图 a此表显示的是1999年12月到2000年12月间折价指数和此指数之外的十只基金的折价之间的相关系数，对所有相关系数显著性的双尾检验的P值都为0（未列于表中），表明所有相关系数都显著不等于0。 概而论之，表七和表八都显示不同封闭式基金的折价同方向变动，支持了不同基金的折价是由相同的投资者情绪所驱动的假设。此外，各只基金的折价的高度相关显示折价指数的变动并非由一些局外点所决定，这也说明我们构建的折价指数足已代表整个封闭式基金业的折价幅度。 （二）新基金上市的时间选择 根据投资者情绪模型，封闭式基金折价并非由单个基金的基本因素所致，而是由投资者针对封闭式基金的情绪所致。此外，前面的实证发现表明各只基金的折价高度正相关，因此，现有封闭式基金的折价可以反映市场对整个封闭式基金业的态度。由此，我们可以预见新的基金将会选择在投资者看好现有的封闭式基金的时候上市，即在这些基金以溢价或以较低的折价交易时上市。 我们通过考察从1999年6月到2000年12月间的新基金上市数目和同期折价指数变动之间的关系，从另一方面来检验投资者情绪假说的合理性。每月的折价指数变动用月内的每周折价的算术平均来衡量，但由于封闭式基金的上市需要较长的申请时间，在计划的上市日期和实际的上市日期之间会有一个时间差，其间的市场情况很可能会剧烈变动。因此，这一检验的结论并不十分准确，只可以作为参考。在图二里，柱状表示新基金每月上市的数目，而线状则表示现有基金折价的变动。 我们看到多数基金的上市选择在折价变得相对较低时期。1999年6月、10月，2000年4月、7月，折价指数有较大幅度下降。在此期间，总共23个封闭式基金中有16个上市。在1999年8月和2000年3月间，当折价指数大幅上升时，没有新的基金上市（三）折价变化和不同市值股票收益率之间的关系 投资者情绪模型认为既然封闭式基金折价的变动是由个人投资者的情绪所引起，而小市值股票也主要被个人投资者持有，那么基金折价和小市值股票的收益率之间应该存在联系。研究发现当折价指数变小时，小市值股票收益率就变高，反之亦然。 附图 图2 折价指数变动和新基金上市关系 对于我国市场，虽然至今尚无各类投资者的持股状况的研究，但我们认为仍可间接考察封闭式基金折价和不同市值股票收益率之间的关系。我们使用的二元回归模型为： 附图 其中R[,it]是一个规模投资组合(size portfolio)的周收益率，其具体的构造方式如下：在1998年的最后一个交易日，我们根据当日沪深两市所有上市公司的流通市值排序，再将所有公司按照顺序平均分为8个组别；在1999年内，保持每个投资组合的组成不变，再计算出组内所有股票的每周收益率的算术平均数，以此作为每个投资组合的周收益率。到1999年最后一个交易日，再如上述方法对沪深两市所有股票排序，组成8个投资组合，分别计算其在2000年内的周收益率。△disct是折价指数变化率，即t期折价水平与t-1期折价水平之差除以t-1期折价水平绝对值： 附图 最后，mkt[,t]是沪深两市所有股票的平均（以流通市值加权）收益。 回归结果列在表九。可以看到，折价指数变动率的回归系数随投资组合市值上升而单调下降。具体而言，折价指数的变动率的系数从（最小规模的投资组合）单调下降到（最大规模的投资组合），并且只有在对最大规模组合进行回归时的系数为负。这意味着当大市值股票表现好时，折价便减少；而当小市值股票表现好时，折价则扩大。除了组合G之外，折价指数的回归系数在统计上都很显著，表明了很强的相关关系。 表9 模型R[,it]=α[,0]+α[,1]△disc[,t]+α[,2]mkt[,t]+ε[,t]回归结果 附图 上述结论说明，我国基金折价变化和不同市值股票收益率之间的关系与美国的情形恰恰相反。为给这一现象一个合理的解释，有必要对我国市场各类投资者以及封闭式基金的投资组合组成做进一步的研究。在缺少这方面资料和证据的情况下，我们只好先做两个猜测。第一个猜测是，既然我们知道共同基金出于流动性的考虑都倾向持有大市值股票，这样当大市值股票表现好时投资者便看好封闭式基金，将抬高基金股份的价格，与之相应的封闭式基金的折价便缩小。第二个猜测是，封闭式基金和小市值股票对某类投资者来说是替代品。当此类投资者衷情小股票时，他们就提高小股票持有的比重，相应降低他们投资组合中封闭式基金的比例，结果封闭式基金价格的降低便导致折价加大。 六、结束语 在本文中，我们检验了中国股市的封闭式基金折价现象。在详细阐述了这一现象后，我们检验了各种可能的解释。我们发现，传统因素不能完全解释折价现象及各种特征，但若考虑到投资者情绪，谜底便迅速被揭开。具体而言，我们得出如下三大结论：(1)不同封闭式基金的折价变动呈现高度正相关；(2)新的封闭式基拿选择在现有封闭式基金的折价小时上市；(3)基金折价变动和不同市值股票的收益率变动之间的关系密切；当小市值股票收益率上升时，封闭式基金的折价就增加；相反，当大市值股票收益率上升时，基金折价便缩小。前两个结论与美国的情况相同，而第三个结论则相反。 目前社会上对基金业运作的看法颇为负面，认为它们并非完全依靠专业化的管理而是凭本身的资金实力和享受的特殊待遇来获取收益，把基金联合锁仓、拉抬重仓股等一系列不当甚至违法行为归咎于两个方面的问题；基金信息披露透明度不够和监管制度安排有缺陷。我们的研究结果表明，提高透明度和加强监管无疑对我国基金市场的健康发展有利，但并不能解决封闭式基金折价这一问题，它与证券市场的宏观环境和投资者的情绪息息相关。国外的经验也告诉我们，基金折价甚具普遍性和长期性，不可能通过完善制度在短期内消除。 我们的定量分析还显示，我国封闭式基金的折价在幅度上比国外严重，因此我们对开放式基金的继续生存持怀疑态度。我们建议，出于对我国基金业的健康发展和对投资者权益的保护的考虑，应暂时停止批准新开放式基金的上市，等封闭式基金折价降低到一个稳定的、吸引的水平后再考虑放松限制。
一个小男孩到乡下去和他的亲戚一起度过假日。他的亲戚住在一个农庄里，孩子尽情的玩，看见里许多从未看见过的事物。当他回到家里时，他把一切都对母亲说了。他说，留给他印象深刻的是带着小猪的一头母猪。“母猪做什么事情？”“嘿，小猪追着它，”孩子说，“它们把它翻过来，开始撕它肚子上的扣子。”
阅读小贴士： 1. 有人说整本书狼都在讲述自己的无辜，但画家莱恩·史密斯却用各种艺术技巧揭露狼的真实目的，你同意这个看法吗？仔细观察画面，哪些细节可以支持这个看法?《三只小猪的真实故事》是从狼的视角，讲述了整个故事中自己的无辜，在故事《三只小猪》中，狼想方设法吃掉了两只小猪，在人们心中，是凶狠恶毒的。而狼却为自己开脱，说自己是冤枉的，是自己想给妈妈做生日蛋糕，去小猪家里借白糖，不小心打喷嚏，把小猪的房子吹倒了，小猪被压死在房子下，自己才不情愿地吃掉了小猪。 不过，画家莱恩·史密斯却用各种艺术技巧揭露狼的真实目的，我们仔细观察画面，就可以看出来事情的真相来！ 1.形象里的秘密。从绘本的画面中可以看出，画面中的狼的本相凶狠，吃掉小红帽的狼奶奶，它们是肉食动物，如果看到小猪，不可能不去吃小猪，这不容争议的。 2.食物里的秘密。从画面中的大灰狼说吃的食物中也能看出来。比如画面中的汉堡里就有长长的兔耳朵，温柔可爱的鸡爪子，动物的尾巴等，就充分说明了狼的本性，他说的话，又怎能相信呢？ 3.行为里的秘密。 画面中的大灰狼，行动鬼鬼祟祟，根本就不像平常向朋友借东西时的慌乱和紧张，可以看出，狼早有阴谋。还有画面上的狼奶奶，也是一脸凶恶的面孔，没有一丝温柔，就可以猜测，狼说的话是不可信的。 2. 你是否留意到《大野狼日报》和《小猪日报》这个细节，故事是否启发你对媒体和真相的思考？ 书的封面《大野狼日报》，头版是《三只小猪的真实故事》，右下角是一个猪蹄攥皱了报纸，可以想象小猪看到这份报纸的愤怒；后面出现的《小猪日报 》一张是平整的，由人手拿着的报纸；还有穿着囚衣的狼爪攥皱几张小猪日报的一张图画；而封底是裁剪拼凑的报纸，中间更是出现了小猪的三座房子，写着犯罪现场。 这些细节能够引起我们的思考，作为媒体的报纸，应该是真实情景的反映，狼的口述并不可信，我们应该让事实说话。3. 类似颠覆传统童话故事的作品，你还读过哪些？它们带给你怎样的阅读体验？ 《纸袋公主》这个故事颠覆了以往童话故事中的王子和公主形象。绘本中公主表现得更加有智慧和力量，传统童话中都是公主等着王子的拯救，而这个童话却把两个角色彻底做了调换。是纸袋公主用智慧打败了火龙，救出了王子。其次，公主表现得更有主见，当王子责怪公主穿着打扮难看时，公主毫不犹豫地弃他而去。《纸袋公主》是特别针对孩子之间性别平等教育的绝佳教材。公主和王子永远幸福生活在一起，并不是童话永恒的结尾。美丽聪明智慧的新时代公主，要做自己的主人！
从前有两只小猪，整天过着无忧无虑的生活，他们相爱着。每天主人送来吃的时候，公猪总是先让母猪吃，等她吃饱了再上去吃母猪剩下的东西，每天晚上公猪总是给母猪放哨，他生怕主人乘他们熟睡时把母猪拉出去宰了。日子一天天的过去，母猪日渐长胖，而公猪则一天天瘦下去。 有一天，公猪突然听见主人在跟屠夫商量，要把长势好的母猪杀了给卖掉，公猪伤心至极。于是从那天开始公猪性情大变，每当主人送吃的来时公猪总抢上去把东西吃得一干二净，每天吃好后便躺下大睡，并且告诉母猪现在换作她来放哨，如果他发现她没放哨的话就再也不理她。渐渐地。日子一天天过去，母猪觉得公猪越来越不在乎她，母猪失望了，而公猪还是若无其事地过着安乐的日子。 很快一个月过去了，主人带着屠夫来到猪圈，他发现一个月前肥肥壮壮的母猪瘦得没剩下多少肉，而公猪则长得油光发亮。这时的公猪拼命地奔跑，想引起主人的注意，表明他是头健康的猪。终于屠夫把公猪拖走了，在拖出猪圈的那一刻，公猪朝着母猪笑着说：“以后别吃这麽多！”母猪伤心欲绝，拼命地冲出去，但圈门被主人关上了，隔着栅栏，母猪看着闪着泪光的公猪。 那晚，母猪望着主人一家开心地吃着猪肉，母猪伤心地躺倒在以前公猪每天睡的地方，突然她发现墙上有行字：“如果爱无法用言语来表达，我愿意用生命来证明”！母猪看到这行字肝肠寸断。