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青岛大学硕士学位论文我国股权溢价之谜的实证分析姓名：邵丽娜申请学位级别：硕士专业：金融学指导教师：杨春鹏20080614摘要股权溢价问题是金融界一个比较热门的话题，研究的热点主要集中在两个方面：一是验证股权溢价之谜是否真实存在，二是从不同的角度对股权溢价之谜做出解释。
若按照股权溢价为6.18%来计算，则相对风险回避系数至少在40以上。这就产生了理论无法解释实际的问题，也就是著名的“股权溢价之谜”。“股权溢价之谜”的另一种表述形式是：由式(15)，夏普比率(SharpeRatio)=风险溢价/σ(资产收益)=cov(c，资产收益)。
基于习惯形成的EpsteinZin效用函数模型与股权溢价之谜———来自中国A股市场的证据（广东商学院金融学院，广东广州510320）美国资本市场历史数据显示股票收益远远高于债券收益，不能用基于消费的资产定价模型解释，MehraPrescott提出了所谓的股权溢价...
资产定价、风险偏好、效用函数与“股权溢价之谜”研究二）关于股权溢价之谜解释的理论研究国关于股权溢价之谜解释的理论研究的文献不太多，以综述性文献为主，如陈（2003）在国内首次系统地对股权溢价之谜和无风险利率之谜的研究进行了整述。
股市波动之谜研究的是股价变化，即股市收益率的方差；而Mehra和Prescott(1985)在对股市收益率水平高低的研究时，提出了至今困扰学术界的“股权溢价之谜”。股市行为的一个完整模型应该能解释股价平均水平及其变化。
股权溢价之谜含义指股票投资的历史平均收益率相对于债券投资高出很多，并且无法用标准金融理论中的“风险溢价”做出解释。理论解释传统理论解释：在完全理性的基础上引入更加复杂的效用函数——广义期望效用函数、消费惯性函数：
此外对于股票溢价之谜（平均看来投资股票有相对更高的收益率，但是一国的股票市场投资规模要低于债券市场）来说，行为经济学家也认为是风险规避导致了人们不愿意投资股票，因为股票更高的相对收益不能弥补人们的风险承担水平，但是很多研究者都指出这
硕士学位论文fI设市场假说’Jjr为金融学的争论Mehra和PresCOtt（t985）提｝_｝_i的“股票溢价之谜”指的是股票投资的历史平均收益率相对于债券投资高出很多。
理论数据由GAUSS模拟，其结果证明此短视性风险规避模型比传统的基于消费之资本资产定价模型更好的解释了股票溢价之谜。论文最后提供了进一步研究的建议，如在模型内加入印花税分红税等外生变量，以及与习惯形成模型结合等。
但是CCAPM无法解释股票溢价之谜(Mehra和Prescott，1985)和无风险利率之谜(weil，1989)等金融市场“异象”，在CCAPM里，我们并不能保证存在某个证券组合其回报率与总消费完全正相关。这说明CCAPM模型同样存在理论上的缺陷。第三节20世纪80年代以后
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