刘建中财经杂志

刘建中，河南大学会计研究所所长、教授、硕士生导师。1978年毕业于河南大学并留校任教。1984年和1985年分别修业于北京师范大学和西北大学经济管理学院。中国会计学会理事、河南省会计学会副会长、河南省管理会计学会常务理事、河南财经学院等院校兼职教授、东北财经大学财务与会计研究中心兼职研究员。

牧原股份疑少计提了39亿元的存货跌价准备，导致利润总额虚增约39亿元图源：牧原股份官网文 | 刘建中 李廷祯先说一下文章的主要结论：按照我们的测算，牧原股份（）2021年报中，少计提了39亿元的“存货跌价准备”。什么是“计提存货跌价准备”？打个比方，我养着1只猪，已经消耗了人工、饲料等各种花费1000元，所以这只猪在我的“存货”里，显示成本为1000元。这只猪未来将用于出售，但目前猪肉行情不好。我预计未来出售时，扣除猪贩子佣金、以及继续发生的猪饲料等必要成本后，我只能在这只猪身上收回来600元。那么，这只猪在存货里仍按1000元记账，就有点自欺欺人了。它现在只值600元，“跌价”了400元。如果我是个严谨而诚实的人，就应该在存货中“计提”400元的“跌价准备”。这样才能真实反映我的经营情况。如果2021年牧原股份需要在存货中“计提跌价准备”39亿元，会导致其当年利润总额减少约39亿元。所以，牧原股份2021年的真实利润总额不是76亿元，而是腰斩为约37亿元。这里的39亿元，只是测算了“育肥猪”的存货跌价。如果考虑其他类型的猪，结果可能会超过39亿元。四大猪王，唯“牧原股份”独盈2021年，猪周期下行（图1），饲料价格上升（图2），剪刀差下，A股“四大猪王”受伤颇重。所谓“四大猪王”，即牧原股份、正邦科技（）、温氏股份（）以及新希望（），均是中国养猪业的领军公司。图1: 2020年之后22省市生猪平均价格变化图2: 2020年之后的猪饲料价格变化2021年，正邦科技销售商品猪1943万头，公司亏损191亿元；温氏股份销售商品猪1322万头，公司亏损136亿元；新希望销售商品猪998万头，公司亏损95亿元。这三家，卖猪越多，亏得越惨。在2021年，他们每出售一头商品猪，几乎亏损千元。“四大猪王”中，唯独牧原股份没有亏损。2021年，该公司销售商品猪4026万头，净利润76亿元。牧原股份管理层将此卓越成绩，归功于公司的养猪效率远超同行。规模化养猪，有科技含量，但算不上高科技新兴行业。从四大公司的财务数据横向可比性而言，牧原股份欲自圆其说，须有过硬证据。果然，2022年5月18日，牧原股份收到《深圳证券交易所关于对牧原食品股份有限公司 2021年年报的问询函》(下称《问询函》)。《问询函》提出了涉及盈利、债务、关联交易、存货未计提跌价准备等诸多问题。这些问题，需要牧原股份以及牧原股份的年审会计师作出回答。2022年6月1日，牧原股份对《问询函》作出了回复，同时中兴华会计师事务所也对《问询函》作了专项回复。在《中兴华会计师事务所关于对牧原食品股份有限公司2021年年报的问询函专项回复》（下称《中兴华回复》）中，部分数据引起了《财经十一人》的注意。《问询函》引发的疑惑《问询函》的第4个问题是：“年报显示，你公司存货期末账面余额为亿元，同比增加。其中原材料亿元，库存商品亿元，消耗性生物资产亿元，同比增加。你公司报告期对上述存货均未计提跌价准备......说明你公司本期未对相关存货计提跌价准备的原因及合理性，是否符合你公司实际及行业发展情况，是否符合企业会计准则的有关规定”。因为本文的讨论对象是养猪企业，所以读者应先了解一些规模化养猪的常识。对于养猪公司，“消耗性生物资产”包括四类：1. 母猪腹中尚未出生的待产仔猪；2. 仔猪；3. 保育猪；4. 育肥猪。仔猪是从出生到3周的小猪；出生第21天小猪断奶，成为保育猪；保育猪在经过7周成长后，体重约25-30公斤，成为育肥猪。牧原股份告诉《财经十一人》，保育猪转成育肥猪时，牧原股份的猪平均重量约29公斤。育肥猪再经过16周饲养，就成为体重110-120公斤被销售的商品猪——从出生到被销售，一头猪会在牧原股份度过26周，约182天。本文文后的附录1，还列出了一些关于牧原股份和养猪的常识，供有兴趣的读者参考。在养猪公司的“消耗性生物资产”里，因为“育肥猪”养育时间段最长，消耗成本最大，所以它们在这类资产中的占比最高。《财经十一人》测算，牧原股份的“消耗性生物资产”中，约70%是“育肥猪”。深交所的问题直击要害：由于猪肉价格大幅下行，牧原股份在2021年没有对“消耗性生物资产”计提跌价准备，这种做法是否合理？根据常识，生猪售价大幅下降，饲养成本显著上升，牧原股份存货里面的某些猪应该“跌价”了。但《中兴华回复》认为，牧原股份存货的“可变现净值”高于“存货成本”，所以不需要“计提存货跌价准备”（下称“计提”）。用通俗的语言表述——如以“育肥猪”为例，“中兴华”及牧原股份认为，目前牧原股份拥有的“育肥猪”卖钱变现之后，扣除各种花费，剩余的钱超过了“育肥猪”的账面成本。所以，牧原股份不需要“计提”。表1，来自《中兴华回复》的第4页。这个表呈现了“消耗性生物资产”是否需要存货“计提”的测试过程。表1: 牧原股份“消耗性生物资产”测试资料来源：《中兴华回复》表1中，右数第二列“期末单头存栏成本”，指的是某类猪的平均单头成本，比如第二行的“”元，是牧原股份“仔猪”的平均单头存栏成本。《财经十一人》收集、比较行业数据，测算出牧原股份的仔猪刚出生时，平均成本约200元，21天断奶时平均成本约300元——牧原股份认可《财经十一人》的此测算结果。商品猪出栏具有连续性和稳定性，《中兴华回复》中仔猪的平均成本元，是合理的、可接受的。仔猪断奶时的平均成本300元，即保育猪的最初入账成本。牧原股份告诉《财经十一人》，保育猪末期，即10周龄（3周仔猪+7周保育）的平均单头成本约600元。《财经十一人》的测算结果，支持了以上说法。表1中保育猪平均成本的“”元，也是合理的、可接受的。表1最后一行，是“育肥猪”的数据。这是牧原股份“消耗性生物资产”中价值占比最高的部分，占比高达70%。而正是这一行关键数据，充满了巧合的喜感。右数第二列“期末单头存栏成本”指的是一头育肥猪已经花掉的费用，为元；左数第三列的“”元，指的是把这些育肥猪继续饲养到可销售状态时，平均每头育肥猪还需要花多少钱。换句话说，上述的 + ， 就是一头育肥猪出栏前的平均养殖成本，这个成本是元。由于卖猪还需每头花费元，所以平均一头育肥猪的总成本为元（ ）。巧合的是，牧原股份的每头猪预测售价是元，比上述的总成本，刚好多出7分钱（元）。正因这微不足道的7分钱，牧原股份“育肥猪”的存货资产，就不用“计提”了。如此巧合。但是，事实真的如此吗？育肥猪存货应计提跌价准备39亿元牧原股份的会计师，在表1中给出的一头商品猪的养殖成本是元。假如，真实养殖成本比这个数多出8分钱，牧原股份就应“计提存货跌价准备”，不计提就有财务造假之嫌。我们可以测算一下，2021年12月31日存栏的这些“育肥猪”，从出生到销售出去，平均一头猪的成本是多少钱。上文说过，“保育猪”转成“育肥猪”时，牧原股份的成本约为600元/头，此时平均重量约为29公斤。利用行业公式和我们得到的数据，就可以算出这些猪的真正成本为元/头。详细计算过程，见附录2。此数值比《中兴华回复》中的“饲养成本”元，高出了218元（）。有读者会问，这区区218元，这么重要吗？答案是，“非常重要”。须知，2021年底牧原股份育肥猪数量约为1800万头，那么总成本就差出了39亿元（万 * 1800 万= 亿元）。如果“饲养成本”为《财经十一人》测算的元，那么每头育肥猪就应该“计提”218元，总计提数额约为39亿元。“存货跌价准备”，要从利润总额中扣除。农业公司税率很低，少计提39亿元，就会导致净利润虚增约39亿元。即，2021年牧原股份的净利润，不应是年报公布的76亿元，而是约37亿元。以上只是“育肥猪”的计提。母以子贵，小猪仔跌价了，“能繁母猪”要不要计提？如果测算结果是yes，那么牧原股份2021年的净利润会不足37亿元。我们的初步测算，可以反映出牧原股份的财务数据存在一些错误。财务数据中的错误，就像屋内的蟑螂，当你发现了一个，必定还有多个。在牧原股份的财务数据中，我们还发现了其他不严谨的地方。随着研究的深入，《财经十一人》会继续报道有关的研究发现，也欢迎读者朋友们讲出您的发现和疑惑。附录1: 猪的知识母猪腹中的未出生小猪，会被算作“消耗性生物资产”；但“能繁母猪”，却是养猪企业最重要的“生产性生物资产”。所谓“能繁母猪”，望文生义，就是能生育小猪的猪妈妈，一般每年生产次，每窝均值10个左右。根据行情不同，能繁母猪2-3年被淘汰。猪肉价格低迷时，会促进能繁母猪的淘汰。截至2022年3月份，牧原股份能繁母猪的数量为275万头。除了上述的五类猪，养猪企业都还有数量占比很小的“种公猪”。附录2: “育肥猪”的出栏总成本计算为了计算2021年12月31日存栏的这些育肥猪的成本，首先需要知道一个关键数据：它们在销售时的平均重量。因为销售时的平均重量，决定了育肥阶段的增重，这直接影响占比最大的饲养成本——饲料消耗量。牧原股份的年报，在2022年4月30号发布。所以2021年12月31日存栏的这批育肥猪的“预测售价”，并不需要预测。因为育肥猪经过16周饲养，都会销售完毕。换言之，这批育肥猪里猪龄最小的，也会在4月30日前被销售。其中的大部分，会在3月份前销售完毕。据此，表1中的“预测售价”，几乎就是2022年1月-4月的生猪平均真实售价。根据图1数据可以算出，2022年1月-4月的22省市的生猪平均售价，为元/公斤。（如果根据温氏股份2021年报中的外三元生猪全国平均价此数值为元/公斤，与元/公斤的差别不大。）如此，就可以倒推出这些存栏育肥猪出售时的平均重量，即——出售时的平均重量 = 预测每头售价 / 平均生猪每公斤价格。其结果是，平均每头重量为公斤（公斤）。因此，牧原股份这批育肥猪在育肥阶段，每头猪平均增重公斤（公斤）。为了计算成本，还需要几个关键数据：第一、料肉比。“料肉比”指的是，猪每增长1公斤猪肉，平均消耗多少公斤饲料。这个数值，已把不幸死亡而没能走向市场的猪所浪费的饲料予以了折算。牧原股份董秘在回答投资者提问时说过，“公司2021年全年育肥阶段料肉比在左右。”第二、饲料和折旧之外的其他饲养成本与饲料成本的比值。其他饲养成本，包括人工、药品、疫苗、燃料、物料等。根据牧原股份2021年年报，这些成本与饲料成本的比值，为比1。牧原股份认为，育肥阶段的饲料占比较高，因此育肥阶段的该比值会降至比1。在计算中，《财经十一人》使用了牧原股份提供的数据。第三、固定资产折旧。2021年年报中与生猪饲养直接相关的折旧成本为63亿元。此成本中的大部分，理应计入饲养成本。全年来看，这部分与饲料成本的比值为比1。这里我们取一个很低的保守值比1。第四、饲料价格。牧原股份自产饲料，原料中豆粕占比约10%，其他成分可以参考玉米的价格。此外要添加各种有益营养成分。2021年四季度豆粕均价元/公斤，玉米均价元/公斤。不考虑人工、添加剂，牧原的饲料成本约为元/公斤。但考虑到人工和添加剂，真实成本会大于元/公斤。饲料成本还可以参考市场上的饲料价格。2021年四季度，饲料的市场平均价格为元/公斤。牧原自己生产，其成本约等于饲料的市场价格扣除饲料毛利。饲料毛利率约为10%，所以牧原的饲料成本约为3元/公斤。有了以上数据，利用下面的公式1，可以计算牧原股份的“饲养成本”。公式1:育肥期饲养成本 = 重量增长 ╳ 料肉比 ╳ 饲料价格 ╳（1+ 饲料与折旧之外的其他成本/饲料成本+折旧成本/饲料成本）公式1等式右边的小括号里面，第一项代表饲料成本，第二项代表折旧和饲料之外的其他成本，第三项代表折旧成本。保育猪全程重量增长为公斤，料肉比，饲料价格 3元/公斤，饲料与折旧之外的其他成本/饲料成本=，折旧成本/饲料成本=。利用公式1，不难计算出——育肥期饲养成本 = ╳ ╳ 3 ╳ ( 1 + + ) =元。销售时候的饲养成本 = 保育末期的成本+育肥期的饲养成本 = 600+元。作者为《财经》产业研究中心研究员，编辑：李廷祯

听我用过的朋友说，非常不错的，而且可以提高肥猪出栏时间，优化肥猪体型，使皮红毛亮，效果非常好。