外汇投资者如何防控风险

　　“如果说经济是大地，金融就是大地上的金字塔，而外汇则是金字塔的塔尖。”中国国际金融研究院执行院长杨子亚引用恩师的一句名言来形容外汇在经济领域中的位置与难度。

　　最顶级的交易员一定是外汇市场的交易员。比如，索罗斯于1992年狙击英镑、1997年的泰铢之战等，每一场惊心动魄的战役都发生在外汇市场。外汇是货币与货币之间的交易，当货币作为一种特殊的商品交易时，兼具货币和商品两种属性，需要交易员在财政金融领域具备非常专业的知识和能力。

　　外汇衍生品助力企业规避风险

　　国家外汇管理局近日表示“支持个人有序开展衍生产品交易”，杨子亚告诉《经济》记者，这是未来中国外汇市场建设和完善的一步路，也是外汇改革的一部分。外汇局的明确表态，对中国的外汇市场而言是一件好事，也从侧面说明，当前中国的投资环境和投资者的投资水平日趋成熟。

　　自2005年7月21日汇率制度改革以来，人民币汇率波动性显著提升，持有外币资产的各类经济主体面临的汇率风险扩大，规避汇率风险的需求大幅提高。由此，我国推出了外汇远期、外汇掉期、外汇期权等场外外汇衍生品。2005年8月15日，中国外汇交易中心正式推出了银行间外汇远期交易。2006年4月，中国外汇交易中心又推出了银行间外汇掉期交易。此后，2007年8月17日，人民币外汇货币掉期交易登记系统上线。

　　随着汇率市场的波动和规避风险的需要，未来我国企业面临的汇率风险将会进一步增加。外汇衍生产品也将逐渐成为企业管理汇率风险的有效手段和便捷途径。

　　中国外汇投资研究院院长谭雅玲告诉《经济》记者，在国内，金融机构、企业是外汇衍生品交易的主要参与者。比如外贸进出口企业会参与远期的结售汇，人民币升值越快，企业的损失会越大。企业可以通过外汇衍生产品，以当前的价格来锁定6个月，或1年后交易的价格水平，从而规避风险。但目前的困难在于，人民币汇率波动的复杂性增强了，企业不能单一地按照人民币升值或贬值的套路来锁定汇率。谭雅玲认为，当前最大的难题是如何针对当前人民币汇率的波动，在外汇衍生产品，以及时间段的选择上进行新的组合。

　　未来我国应该推出更多的人民币外汇衍生品，如人民币外汇期货，建立场内、场外外汇衍生品市场协调发展的格局，为企业提供更多种类的避险工具。

　　个人外汇交易市场依然封闭

　　据杨子亚介绍，目前国内外汇市场主要由两部分构成：一是以中国外汇交易中心为交易平台的现货交易市场，其交易成员仅限于银行等金融机构和少部分国企，目前个人无法直接参与交易;二是中国金融期货交易所，也仅限于以银行为主要参与者的金融机构和企业，交易产品以远期、期货为主。

　　据了解，从2015年11月25日至今，共有13家境外央行类机构完成备案，正式进入中国银行间外汇市场。境外央行类机构进入中国银行间外汇市场，交易方式包括询价方式和撮合方式(撮合方式即为竞价方式)，可参与全部挂牌交易品种的交易，包括即期、远期、掉期(外汇掉期和货币掉期)和期权等。“国家鼓励境外央行类机构进入也是完善外汇市场的一部分，但依然没有对个人交易者开放外汇交易。”

　　目前个人投资者合法的外汇交易渠道只有商业银行，比如国有银行、全国性股份制银行和部分地方商业银行，各大商业银行的实盘买卖，只能进行现货交易，由于没有杠杆，交易量较小。

　　对未来个人外汇交易市场的猜想

　　从可参与的平台来看，杨子亚认为，在当前国内的政治体制和经济制度下，未来外汇局很有可能将权限下放给有外汇交易资质的商业银行，让客户通过商业银行来交易。

　　此外，“哪些地区的个人投资者更适合参与外汇交易，对于外汇局是一个政策上的考验，很可能会先行试点或设置门槛。毕竟不同地区的投资者的理念、水平均有不同，对外汇交易的接受程度也不同。”

　　对于之前呼声较高的QDII2(合格境内个人投资者)，至今尚未公布具体的实施细则，最主要的原因在于风险难以控制：一是对国家资本项目管理风险的控制，即资金流入流出的管理，存在一定难度;二是投资者能承受多大的投资风险?尽管国家不承担投资者的风险，却肩负教育、保护个人投资者的责任。

　　同样道理，个人外汇市场的开放也绕不开风险问题，但总要与国外市场接轨。杨子亚认为，可能会通过这几个自贸区来先试先行，而不会全国性地放开，更不会一步到位;其次，自贸区的先试先行，各个自贸区要从总量、资格、额度、比例等方面进行考量，不同的自贸区采取的政策也会不同。“将来一旦试行成功，就会向全国推广。”

　　向成熟的市场取经

　　在完善国内外汇市场的同时，我们也应该向国外发达的外汇衍生产品市场借鉴经验。2015年9月25日，中国外汇交易中心和CME(芝加哥商品交易所)签署合作协议，成立合资公司，共同致力于离岸人民币产品的发展与创新，并推动双方产品的互联互通。同年10月29日，中国外汇交易中心与德意志交易所集团签署合作协议，在德国建立合资公司。

　　杨子亚告诉记者，中国的监管机构有意通过合资的方式来探讨如何更好地与国际市场接轨，并向CME或德意志交易所集团学习金融衍生产品的交易经验、制度建立、平台搭建、交易规则等。但是中国不会完全照搬西方模式，中国会走出一条独特的道路，中国外汇交易市场一定是建立在国有平台的基础之上，“而不是像其他国家放权给任何一家私有企业。”

 投资者须谨慎对待外汇交易

　　上个世纪90年代初，名震京城的“特别特”服装城的大老板李成儒，就因爆炒日元研判失误导致爆仓，一夜间倾家荡产，之后重新踏进演艺圈，从配角演员做起。他曾对媒体说：“外汇或者是投资生意，一定离不开政治，如果不懂得政治，你就不是一个好商人。”

　　李成儒炒汇失利的例子，恰好说明了外汇交易市场具有很大的风险，投资者所要考量的市场因素盘根错节、极为复杂。未来，国内外汇交易市场对个人交易者开放了，杨子亚建议，投资者一定要好好学习，熟悉全球外汇市场的特性，不能盲目听风就是雨。

　　近年来，由于国家并没有批准任何一家国内的交易平台，国内一部分投资者选择到境外的外汇平台上参与外汇交易，杠杆比例都在50-100倍，甚至是500倍。

　　立夏资本创始人陈国富表示，最常见的是通过代理商方式开户操作，然而国内投资者在境外投资，面临很多的问题和危险。比如，投资者必须将资金通过电汇或者银联转账将资金汇出境。投资者的资金是否真的汇到境外合法的交易所，投资者无法得知。客户账户的资金是否是真的存在，也无从查证。有部分客户汇出资金必须经过代理商同意，如果代理商出事，投资者很难与国外的交易所取得联系。如果境外交易所出事，国内投资者如何保障自己的利益?

　　杨子亚表示，无论交易者通过何种渠道进入到境外外汇交易平台，都要选择境外合法的平台，比如由英国证券交易委员会或者美国证监会等权威的监管机构监管的大型、正规的交易平台。千万不要投资声誉不好或者平台注册地的监管不够严格的平台。

　　最后，杨子亚提醒投资者，一定要研究所要投资的国家或地区的法律和监管政策，提前为自己的投资风险做好准备。国际金融市场比国内复杂得多，有一定投资实力和投资能力的人，可以进入到全球金融市场投资;反之，则应远离这一市场。尽管金融市场是全球的，但法律是有地域性的。不同国家的法律不同，对投资者的约束和保护也是不一样。“投资者不要以为在任何一个国家、地区的平台上投资，都能享受与中国一样的投资监管和保护，对此，投资者要做好充分的心理准备。”

　　作者：黄芳芳 来源：经济 2016年10期