海天味业股票分析论文

海天味业跌超5%，导致该股下跌的原因是什么？酱油未来能降价吗？海天味业作为酱油行业龙头公司之一，是国内调味品行业中的龙头。2019年中报显示，其营业收入为157.94亿元，同比增长16.03%;归属于上市公司股东的净利润为21.46亿元，同比增长16.02%。对于海天味业大跌的原因，海天味业创始人张亚勤曾表示海天味业的产品有两个特点一个是高端、一个是低端。高端价格和销售量都比较高，低档价格和销量一般，高端产品的利润率非常低。低端毛利一般，而中高端产品的毛利率是比较高的。

酱油作为我国调味品行业中的一员，其毛利率相对较高，但由于海天味业具有强大的品牌影响力，因此，酱油市场也出现了强者恒强的局面。从二级市场上看，近期海天味业连续大跌，主要是受到酱油价格持续走低和酱油销售不畅的影响。酱油在我国居民消费市场中的占比达75.1%左右，从目前数据来看，海天味业对酱油产品的需求非常旺盛。不过对于酱油而言，随着消费升级趋势的推进和消费能力的提升，酱油领域未来有望迎来新一轮涨价潮。

海天味业目前市值为1291亿，公司市值最高时曾达到2666亿，但是目前公司市值已经降至1565亿。而随着居民消费水平的提升，家庭消费对调味品需求加大，酱油作为家庭日常调味品中的一种，消费者的粘性和认知度也在不断提升，在未来调味品的竞争中行业集中度会不断提升，行业的龙头地位有望进一步提升。目前来看海天味业是行业内唯一一家市值破千亿的公司，如果未来海天味业能够保持高质量高增长的发展态势还会有下跌危机吗？

目前来看，海天味业股价持续下跌对投资者造成的影响是非常有限的。虽然海天味业作为调味品行业的龙头，其市场份额达到了94.43%,在调味品行业中排名第一，并且其营业收入和净利润一直保持稳定增长。从市场表现来看，在今年疫情冲击下，尽管受影响较大，但是海天味业股价表现依然比较稳定，截至目前已有46%的涨幅，说明海天味业的股价还是具有一定的上涨潜力的。

我觉得可能是因为他们的澄清不够有诚意，有可能是因为这个澄清也不能改变他们使用添加剂的事实。

海天味业数百亿元市值蒸发，海天“躺输”冲上热搜！众所周知，海天味业在风波前可是调味品行业的龙头，海天味业竟然因为一个不知名的网红爆料而倒下，让人唏嘘不已！这起添加剂风波，让一众调味品企业看清了消费者的底线，食品安全大于天，任何一个企业如果只顾利润而罔顾食品安全，那么，一定会被消费者抛弃！

海天味业被曝光添加剂和双标一事之后，立即进行了危机公关，海天味业连发三次声明，可以说是业内前所未有的！只可惜，海天味业三度澄清却收效甚微，之所以会出现这种状况，是因为消费者对海天味业彻底失望了！海天味业已经错过了挽回消费者青睐的最佳时机，消费者只不过希望海天味业有个态度，从此以后放弃添加剂和防腐剂等勾兑的低端产品，给足消费者饮食上的安全感！只可惜海天味业在风波之中，还一副高高在上的态度，置消费者的感受于不顾，在这种情况之下，海天味业澄清无效，股价和销量暴跌，乃在情理之中！

网友热议

海天味业添加剂一事已经过去了一段时间，但此事的热度依旧不减，由此可见，食品安全问题大家有多么的重视！希望经此一事，我们的食品行业可以在产品质量上有质的飞跃，可以重视添加剂一事！调味品本可以纯粮酿造，为何一定要添加添加剂呢？！

底线

海天味业一事足以让所有的资本看清消费者的底线，消费者是不会在原则和底线问题上让步的，介于此，一众企业想要实现可持续发展，唯一的路就是把产品质量把好关，给消费者提供放心满意的商品！

海天味业数百亿元市值蒸发，对于此事你的看法是什么？

最近大盘震荡上行，很长一段时间，人们的眼球都是放在科创板和创业板，包括上半年最热门的芯片和生物医药等等，毕竟这些东西只要说出来，仿佛你也参与了一个高大上的项目一样。 除了这些看起来 科技 含量满满的行业外，有一个行业，到目前为止表现也十分的出色，这就是食品饮料。 当然，说起食品饮料，人们最容易想到的，还是白酒，比如贵州茅台。 不过，这段时间，有一个代表的上市公司，涨幅比茅台更加喜人，这，就是酱油股海天味业，也算是“食中茅台”了。说起海天味业，我在之前的文章中早就分析过： 市值破3000亿，带动这个的板块的启动？创新高的“油盐酱醋”概念！ 感兴趣的朋友们，可以翻看3月份的这篇文章，当时是海天味业刚刚启动之时，股价也刚突破100元不久，从技术分析角度而言，当时我就说，这个版块其实是非常有潜力的。 在后来与朋友们的互动中，我也有点感慨，感慨什么呢？ 因为3月份的时候就看好了这个调味品行业，自己其实也是被后来纷乱复杂的各种高 科技 行业迷了双眼，结果海天味业再次上了热门，是股价已经突破180元了。 从它的K线图上，你也可以看到，走势非常的稳健，不慌不忙，中途也并没有太多涨停那种的急速拉升，而是一步一个脚印，不知不觉就创了新高。 这种悄悄向上的走势，其实正跟这个调味品行业的属性类似。 很多人根本就不会注意到调味品行业，有多少人会想到，买一个酱油股呢？ 但是另一方面，你再仔细的想想，这种调味品看起来单价特别低，但又是人们的刚需，而且不受经济形势变化的影响，如果某个品牌占据了很大的市场，那么它的业绩就会非常的问题，同时即便某些时候进行适度的调价，由于单价低又会让人们对它的价格敏感度低很多。 所以，调味品行业，绝对可以称之为“隐秘而伟大”的行业之一。 再看下海天味业的业绩情况，这几年那它的基本业绩是十分的稳定，虽然从增长率上看，2017年最高是24%，到今年上半年下降到了18%，相对来说几年里还是有一个降幅的，但是相对于其他行业的变化来说，海天味业的这种稳定性，已经足够让机构有青睐的原因了。 就自身生活中，应该大家也会有感触，同样调味品的醋，它的品牌效应就并不是那么强，但是在酱油领域，海天的品牌是非常强的，更不用说后来的耗油，如果说酱油可能人们还会考虑一下的话，耗油似乎大多数人都会考虑海天的品牌。 从这个角度，海天味业占据了这个稳定的调味品行业中，一个相对王者的地位，这也是资金抱团的原因。 那么现在海天味业股价继续向上，是一个很好的买入机会吗？ 显然，你需要等待更好的时机。我不止一次的说过，好的公司，好的股票，你需要有一个合适的价格，如果股价在拉升过程中的话，即便再好的股票，你都可能有站岗的风险。 从行业角度，酱油代表的调味品，是一个很好的行业，而且很多人都会忽视，这是投资的基础，只是另一方面，最近股价涨幅实在太大，短期过大的涨幅，终究是意味着一个短期的风险。 还是那句老话：即便看好了的股票，也不要追涨杀跌。 前几天海天味业特别热门的时候，有人似乎拿他和中石油市值做比较，认为酱油快赶上石油的估值，是在开玩笑。 只是几天后，中石油公布亏损的业绩后，估计很多人要重新认识下：从赚钱的角度，中石油运营上，还真未必就比酱油赚钱。 这种反差，既可笑，又可惜。而从投资的角度，其实有很多公司，都像海天味业一样，看起来默默无闻，却占据了这个行业的重要位置，悄悄地赚钱，我们需要挖掘的，就是这样的企业。 就交易而言，如果错过了一个启动的买点，下一个买点你就需要更耐心等待。

买件有没有看品牌，货比三家吗？又不是只有他一家有。

文｜ AI 财经 社 周享玥

编辑｜赵艳秋

“酱油大王”海天味业的酱油又卖出了“大价钱”。

8月27日晚间，海天味业发布2020年半年报显示，报告期内，实现营收115.95亿元，同比增加14.12%，实现归母净利润32.53亿元，同比增加18.27%。不管是营收还是归母净利润，都远超中炬高新、ST加加、千禾味业等几家同行业上市公司数据之和。

而在股价上，海天味业更是一骑绝尘。数据显示，截至8月27日，海天味业股价报收183.02元/股，涨幅为6.41%，总市值高达5930.66亿元，是调味品行业当之无愧的龙头老大。

分析业绩和利润双增长的原因，与疫情期间，酱油这个刚需市场总体需求量变化不大有关。而且，受疫情影响的主要是餐饮行业，但它们采购的更多是大包装产品，利润率要低于以家庭烹饪为主的零售型产品。

不过，虽然业绩和市值一路走高，但海天味业增长瓶颈已现，产品大部分集中在属于红海竞争的中低端领域，这对于企业长期发展来说，是一个比较大的压力。

市值平均一天涨15亿，“一瓶酱油”贵过“一桶油”

2020年上半年对于很多企业来说无疑是稍显暗淡的，但对于海天味业来说，却算得上是“因祸得福”，股价、业绩实现双丰收，更是在8月18日创下了“一瓶酱油”贵过“一桶油”的A股大奇观，市值超越了中国石化，8月27日，中国石化的A股市值为4819.17亿元。

2020年1月2日是新一年的首个交易日，海天味业股价和市值尚为89.10元/股和2406.03 亿元，到8月27日就已经分别涨了105.41%、146.49%，达到了183.02元/股和5930.66亿元，位列A股上市公司市值第十名，相当于市值平均每天涨约15亿元。

事实上，打从上市起，海天味业就一直是资本市场的宠儿。从股价总体走势来看，2014年2月至今的6年多时间里，除了2016年处于微跌状态，其余年份均呈上升状态，2020年以来的涨幅更是超100%。

另据2020年半年报显示，庞康、程雪、黄文彪、吴振兴、陈军阳、叶燕桥合计持有海天味业55.89%的股份，为其实际控制人。其中，海天味业董事长、总裁庞康通过直接和间接持股合计32.51%。据此计算，截至8月27日，庞康的最新持股市值约为1928.06亿元。

而在一年前的2019胡润百富榜中，低调的庞康还首次以850亿元身家与娃哈哈创始人宗庆后并列榜单第23位，成功晋级为中国食品饮料行业新首富。

海天味业何以能成为资本市场的“香饽饽”？

业绩的长期稳定增长无疑是关键所在。

数据显示，从2014年至2019年，海天味业分别实现营收98.17亿元、112.94亿元、124.59亿元、145.84亿元、170.34亿元、197.97亿元，增速分别为16.85%、15.05%、10.31%、17.06%、16.80%、16.22%；实现归母净利润20.90亿元、25.10亿元、28.43亿元、35.31亿元、43.65亿元、53.53亿元，同比增长30.12%、20.06%、13.29%、24.21%、23.60%、22.64%。

即使是在受疫情影响较大的2020年一季度，其营收增速和归母净利润增速也分别达到了7.17%、9.17%。这样的长期业绩走势，再加上连续20多年的酱油行业龙头老大地位，海天味业受到资本青睐似乎不足为奇。

那么，是什么造就了“酱油大王”？

梳理海天味业的发展史可以发现，品牌建设与渠道建设是海天味业的两大法宝。

在品牌建设上，早在上世纪90年代初，当大部分酱油还在以散装形态售卖时，海天味业就已经推出印有全新品牌LOGO的瓶装酱油，1999年，又斥巨资成为第一家在《新闻联播》整点报时环节打广告的酱油品牌。最近几年，海天味业更是冠名了《跨界歌王3》、《吐槽大会》、《中餐厅》等多部流行综艺，还在2014年邀请知名主持人汪涵做了首位代言人。

图源：海天味业官网

表现在数据上，2014年至2018年，仅用了5年时间，海天味业的销售费用就翻了一倍，从10.5亿元涨到了最高22.36亿元，2019年虽有所缩减，但仍旧达到了21.63亿元，2020年上半年为8.65亿元。

而在渠道建设上，海天味业有一套独特的“打法”，采取经销商、分销商/联盟商两级架构销售体系。由海天驻各地的销售机构与经销商共同对分销商/联盟商进行管理，并通过在一个区域设置多个经销商，进行内部“赛马”的方式，提升产品渗透。

据最新披露的数据显示，截至2020年6月30日，海天味业的一级经销商数量已经达到6433家，较2019年底的5806家，净增长627家，相当于平均每天净增长约3.45家经销商，实现了在中国地级及以上城市的100%覆盖率，在中国内陆省份中，90%的省份销售过亿元。

而同期ST加加（加加酱油）、中炬高新（美味鲜）、千禾味业的经销商数量均在1000多家的量级，仅约为海天味业的1/5。

因此，即便假设产品差距不大，海天味业的售卖网络也更具竞争优势。

难以摆脱中低端烦恼，后续增长空间见顶？

虽然业绩和市值一路走高，但海天味业的发展并不是没有隐忧。

实际上，海天味业目前的主要问题在于产品大部分集中在属于红海竞争的中低端领域，这对于企业的长期发展来说是一个比较大的压力。

以营收占比在60%左右的支柱产品酱油为例，随着近年来中低端酱油市场的逐渐饱和，海天味业酱油产品的营收增速已经在不断收缩，2017年至2020年上半年，酱油类产品的营收增速分别为16.59%、15.85%、13.60%、10.71%，整体呈下滑趋势。

在不少业内人士看来，这种现象昭示着海天味业在低端酱油市场的天花板已经清晰可见，而海天味业近年来不断尝试向料酒、火锅底料等赛道拓宽的动作，也被解读为可能是海天味业在遭遇业绩瓶颈后，寻求突破的新增长点。

据媒体报道，近日，海天味业天猫官方旗舰店低调推出了四款火锅底料，包含韩式辣牛肉、韩式部队、新疆番茄、云贵酸汤四种风味，单包价格15.9元，四包组合价39.6元，生产日期则显示为2020年7月份生产。

AI 财经 社查询发现，截至8月27日，海天味业新推出的火锅底料在天猫旗舰店上的月销量为624件。

图源：海天味业天猫旗舰店

“海天味业涉足到料酒、火锅底料等其他调味品市场，对它来说应该是最简单的。”香颂资本执行董事沈萌告诉AI 财经 社，“因为它已经在酱油领域积累了产能、品牌、渠道等资源优势，当它把这些资源和酱油行业的成功经验复制到其他调味品领域，就可以以较低的成本去开发一个新的产品”。

据《火锅行业全产业链报告》显示，自2011年以来，火锅行业始终保持着10%以上的高增速，而火锅产业的快速发展，又推动着火锅底料市场的同步发展。

数据显示，2018年火锅底料市场规模在200亿元左右，近几年增幅达到15%左右，预计2020年市场规模将达310亿元，2025年市场规模将超400亿元，显然还“有利可图”。

不过，沈萌进一步分析认为，这种方式仍然是“在更多地与中低端品牌进行搏杀，并不能真正走入收益率更好的中高端市场”。

在他看来，虽然海天味业目前在国内处于一个比较领先的位置，但就全球酱油产业来说，其仍然还有很大的空间可以去拓展。“在这种前提下，它就已经开始做料酒等横向的调味品市场介入，可能会分散其对于酱油市场核心主业的坚守，进而导致其长期处于产品中下游的水平，并不利于企业更长期的品牌积累和积淀”。

但海天酱油想要从中低端市场向高端酱油实现突围，显然也并不简单。千禾、李锦记、欣和、鲁花、厨邦等在高端酱油市场耕耘已久，抢占了很大一部分市场份额。与此同时，日本酱油行业的领头羊龟甲万、法国达能、卡夫亨氏等外企也纷纷进军国内酱油行业，进一步加大了市场竞争。

调味品行业“因祸得福”，股价、业绩齐上涨

疫情期间“因祸得福”的不仅仅是海天味业，事实上，包括中炬高新、千禾味业、ST加加、恒顺醋业、天味食品等在内的多家调味品行业上市公司，股价和业绩都出现了大幅上涨。

就资本市场表现而言，截至8月27日收盘，海天味业、中炬高新、天味食品、千禾味业、恒顺醋业、ST加加的总市值分别为5930.66亿元、638.11亿元、420.57亿元、294.49亿元、268.29亿元、101.03亿元，较年初的涨幅均超过了100%。其中，千禾味业的市值涨幅更是达到了317.83%。

制图/周享玥

而在业绩表现上，2020年上半年，中炬高新、ST加加、恒顺醋业、千禾味业、天味食品分别实现营收25.54亿元、11.56亿元、9.53亿元、9.19亿元、7.99亿元，同比增加6.78%、12.87%、7.39%、45.98%、34.53%；实现归母净利润4.55亿元、1.07亿元、1.49亿元、2.00亿元、1.57亿元，同比增加24.31%、24.67%、3.63%、94.62%、79.85%，营收和归母净利润均出现较大增长。

即使是在受疫情影响较大、餐饮行业大规模闭店停业的一季度，6家企业中也仅有ST加加出现了营收和净利润双降，中炬高新营收下滑，但净利润却反向上涨。

制图/周享玥

何以会出现这种情况？

香颂资本执行董事沈萌告诉AI 财经 社，“主要是因为酱油属于日用消费的必需品，无论是在外就餐，还是自己在家做饭，对酱油的总体市场需求量的变化其实是不大的。受到疫情影响的主要是餐饮行业，但它们采购的更多是大包装、批发的产品，利润率要低于以家庭烹饪为主的零售型产品”。

沈萌进一步分析，虽然受到疫情影响，餐饮行业方面对于低利率产品的需求量有所下降，但家庭烹饪所需的高利润率零售产品的需求却有所增加，“再加上电商等渠道成本的降低，多方抵消之下，酱油总消费量的变化可能不大，但是对于企业的业绩提升却有比较明显的作用”。

这一点在中炬高新2020年一季度的业绩数据中也有着较为明显的体现。数据显示，2020年一季度，中炬高新实现营收11.53亿元，同比下滑6.32%，归母净利润却同比上涨8.94%，达到了2.06亿元，净利率有明显提升。

对于调味品市场下半年的走向，沈萌认为，随着餐饮逐渐恢复运转，高利润率产品的销量，可能会有一部分回流到低利率的大包装产品，进而对利润率产生一定影响，“但由于整体的市场规模还在不断膨胀，整体业绩不会有明显下调”。

“下半年可能比较多的调味品企业会像海天味业一样，以自己的品牌为基础，向其他类型的调味品市场进行延展。”沈萌补充说。