股利政策研究论文文献综述

股利政策的概念是什么? 股利政策是股份公司关于是否发放股利、发放多少以及何时发放的方针和政策。它有狭义和广义之分。 从狭义方面来说的股利政策就是指探讨保留盈余和普通股股利支付的比例关系问题，即股利发放比率的确定。而广义的股利政策则包括：股利宣布日的确定、股利发放比例的确定、工利发放时的资金筹集等问题。 简述股利政策的种类。 股利政策的类型一般说来，股利政策主要有以下几种类型： 1． 剩余股利政策。这种政策是指上市公司将税后利润首先用于再投资，剩余部分才用于股利发放。当上市公司有获得较丰厚利润的投资机会，预期投资收益率高于留存盈利的资本成本率时，这种股利政策就会成为上市公司的理智抉择。理由很简单：上市公司用于再投资的这部分现金流量，是税后利润的一部分，属于内源融资，它既不需对外支付利息和股利，也不需向外源融资那样耗费融资交易成本。显然，这种股利政策可以降低总资本成本，有利于实现公司资本结构的优化和企业利润最大化。2． 稳定股利政策。在这种股利政策下，上市公司每年的股利基本固定在某一水平上。 这种股利政策具有两个特征触一是能够以“丰”补“歉”。当某一年度公司经营业绩下滑时，也不会减少股利发放；二是股利水平虽然相对固定，但随着公司业绩提高，亦会略有增长，即股利支付呈向上倾斜的线性趋势。这种股利政策属稳健型，其优越之处表现在：其一，有利于增强公司对投资者的凝聚力。股利分配在某种程度上具有刚性。其二，这种股利政策向市场传递著公司稳健发展的信息，有利于稳定公司的股价，树立公司良好的市场形象。其三，这种股利政策有利于吸引众多的投资者，特别是风险厌恶型的个人投资者和实行谨慎投资策略的机构投资者。 3． 固定股利支付率政策。股利支付率，即股利占公司税后利润的比率。所谓固定股利支付率政策，是指事先确定一个股利占公司税后利润的比率，然后长期按此比率对股东支付股利。在这种股利政策下，各年的股利支付额随公司税后利润的变化而相应发生变化。较之稳定股利政策，这种股利政策约束下的股利支付额与公司税后利润的关联度明显为高。由于股利支付额随公司的税后利润而波动，因而这种股利政策不利于稳定公司股价。一般说来，税后利润较为稳定的公司采用这种股利政策较为适宜。 4． 低正常股利加额外股利政策。这种政策是指公司在一般情况下每年只支付数额较低的股利，而在税后利润较多的年度，则在原有数额基础上再发放额外股利。采用这种股利政策，可使公司在股利发放上具有较大的回旋余地。当公司税后利润较少或虽然税后利润可观，但用于再投资的资金较多时，可发放数额较少的股利；而当公司税后利润显著增加时，则可适当增加股利，以便使投资者分享公司业绩增长的好处。这种股利政策一般多为尚未进入成熟期，盈利不稳定的上市公司所采用。 股利政策的作用是什么 上市公司管理当局在制定股利分配政策时，要遵循一定的原则，并充分考虑影响股利分配政策的相关因素与市场反应，使公司的收益分配规范化。 研究背景 股利分配政策是上市公司对盈利进行分配或留存用于再投资的决策问题，在公司经营中起著至关重要的作用，关系到公司未来的长远发展、股东对投资回报的要求和资本结构的合理性。合理的股利分配政策一方面可以为企业规模扩张提供资金来源，另一方面可以为企业树立良好形象，吸引潜在的投资者和债权人，实现公司价值即股东财富最大化。因此，上市公司非常重视股利分配政策的制定，通常会在综合考虑各种相关因素后，对各种不同的股利分配政策进行比较，最终选择一种符合本公司特点与需要的股利分配政策予以实施。 股利分配政策的发布也会对市场产生重要影响。既然股利分配政策与公司价值有很强的相关性，那么其中必然传递著某些价值信息。“信号传递”理论认为，公司股利分配政策不仅是一种分配方案，同时还是一种有效的信号传递工具。股利分配政策的变化往往是公司经营状况发生变化的信号，这些信号有积极的也有消极的市场影响。资本市场的效率性越强，这种传递方式越有效、成本越低。因为，投资者相信，作为内部人的管理层拥有公司目前最真实全面的经营发展信息，他们会通过发放股利向投资者证明其经营能力 .投资者由于具有不同的股利偏好特性，会选择在适合自己股利偏好的上市公司群落周围积聚。因此，公司可能通过设计和修改股利分配政策、在股利分配政策中包含更丰富的信息来吸引投资者。 国外成熟资本市场上，上市公司股利政策一般可以分为现金股利、股票股利、财产股利、负债股利四种方式，其中现金股利方式运用最普遍。在中国股票市场上，公司常见的股利分配方式一般有三种：派发现金股利、送红股、公积金转增股。再考虑到上述几种方式混合使用，全部股利分配政策可分为八种：不分配、派现、送红、转增、派现加送红、派现加转增、送红加转增、派现加送红加转增。本文希望在国外研究方法与中国证券市场的具体情况相结合的基础上，通过2002年上市公司数据检验中国上市公司制定股利政策相关因素和市场反应。 文献综述 在国外类似研究中，经过验证的会对上市公司管理当局制定股利分配政策产生影响的因素有很多。Julie Ann Elston在一项关于美国上市公司股利分配政策影响因素的研究——“Dividend Policy and Investment：Theory and Evidence from US Panel Data”中，检验了股利分配政策与流动性约束、公司投资机会之间的关系。结果证实这种联系在不完善的资本市场上是很有可能的，当公司现金状况不佳或者投资机会较多时，通常会考虑停止或削减股利分配。Michael与Anjan研究发展了股利政策选择与投资者偏好理论。尽管资本利得具有税收优惠，但是实证结果表明大多数个人投资者还是希望少发放现金股利，保留未来潜在的增长机会，或者通过资本市场回购实现大额回报。Sudipto在研究中作出外部投资者关于公司盈利状况具有不充分信息、现金股利税负高于资本利得的假设，检验了股利函数的若干相关因素，结论显示股利函数受到预期现金流量的显著影响。 股利分配政策作为上市公司期末分配收益的政策，在二级市场上也通常引起股票价格的波动。国外对股利分配政策与股价关系的研究较多。Miller 和Modigliani于1961年提出的MM定理认为，在完全资本市场条件下，公司股利增减引起股票股价的变动，原因在于股利分配政策所包含的有关企业未来运作的信息。Lintner1956年对其进行实证研究，结论支持MM定理；而且证...... 企业可采用的股利政策主要有哪些?具体内容是什么? 股利政策：（1）剩余股利政策：指公司在有良好投资机会时，根据目标资本结构，测算出投资所需的权益资本额，先从盈余中留用，然后将剩余的盈余作为股利来分配，即净利润首先满足公司的资金需求，如果有剩余，就派发股利；如果没有，则不派发股利。步骤：设定目标资本结构，在此资本结构下，公司的加权平均资本成本将达最低水平；确定公司的最佳资本预算，并根据公司的目标资本结构预计资金需求中所需增加的权益资本数额；最大限度地数额使用留存效益来满足资金需求中所需增加的权益资本数额；留存收益在满足公司权益资本增加需求后，若还有剩余再来发放股利；优点：留存收益优先保证再投资的需要，有助于降低再投资的资金成本，保持最佳的资本结构，实现企业价值的长期最大化。缺陷：若完全遵照执行剩余股利政策，股利发放额就会每年随着投资机会和盈利水平的波动而波动。在盈利水平不变的前提下，股利发放额与投资机会的多寡呈反方向变动；而在投资机会维持不变的情况下，股利发放额将与公司盈利呈同方向波动。剩余股利政策不利于投资者安排收入与支出，也不利于公司树立良好的形象，一般适用于公司初创阶段。（2）固定或稳定的股利政策是指公司将每年派发的股利额，固定在某一特定水平，或是在此基础上，维持某一固定比率，逐年稳定增长。优点：1）有利于树立公司的良好形象，增强投资者对公司的信心，稳定股票的价格。2）稳定的股利额有助于投资者安排股利收入和支出，有利于吸引那些打算进行长期投资并对股利有很高依赖性的股东。3）稳定的鼓励政策可能会不符合剩余股利理论，为了将股利维持在稳定的水平上，即时推迟某些投资方案或暂时偏离目标资本结构，也可能比降低股利或股利增长率更为有利。缺点：股利的支付与企业的盈利相脱节，这可能导致企业资金的紧缺，财务状况恶化，此外在企业无力可分的情况下若依然实施这种政策也是违反《公司法》的行为。（3）固定股利支持率政策是指公司将每年净利润的某一固定百分比作为股利分配给股东优点：1）采用固定股利支付率政策，股利与公司盈余紧密的配合，体现了多赢多分、少赢少分、无赢不分的股利分配原则。2）由于公司的获利能力在年度间是经常变动的，因此每年的股利也应当随着公司受益的变动而变动，采用固定股利支付率政策，公司每年按固定的比例从税后利息中支付现金股利从企业支付的角度看，这是一种稳定的股利政策。缺点：1） 大多数公司每年的受益很难保持稳定不变，导致年度间的股利额波动较大。由于股利的信号传递作用，波动的股利容易给投资者经营状态不稳定，投资风险较大的不良印象，成为公司的不利因素。2）容易使公司面临较大的财务压力。3）合适的固定股利支付率的确定难度比较大。4）低正常股利加额外股利政策 是指公司事先设定一个较低的正常股利额，每年除了按正常股利额向股东发放股利外，还在公司盈余较多，资金较为充裕的年份，向股东发放股利优点：1）赋予公司较大的灵活性，具有较大的财务。2）使那些依靠股利度日的股东每年至少可以得到虽然较低但是比较低但是比较稳定的股利收入，吸引住这部分股东。缺点：1）由于年份之间公司盈利的波动使得额外股利不断变化，容易给投资者收益不稳定的感觉。2）在较长时间持续发放额外股利后一旦取消传递出信号可能使股东认为公司财务 状况恶化，进而导致股利下跌。 股利政策包括哪些内容？ 1、剩余股利政策 是以首先满足公司资金需求为出发点的股利政策。根据这一政策，公司按如下步骤确定其股利分配额： ·确定公司的最佳资本结构； ·确定公司下一年度的资金需求量； ·确定按照最佳资本结构，为满足资金需求所需增加的股东权益数额； ·将公司税后利润首先满足公司下一年度的增加需求，剩余部分用来发放当年的现金股利。 2、稳定股利额政策 以确定的现金股利分配额作为利润分配的首要目标优先予以考虑，一般不随资金需求的波动而波动。这一股利政策有以下两点好处。 ·稳定的股利额给股票市场和公司股东一个稳定的信息。 ·许多作为长期投资者的股东（包括个人投资者和机构投资者）希望公司股利能够成为其稳定的收入来源”以便安排消费和其他各项支出，稳定股利额政策有利于公司吸引和稳定这部分投资者的投资。 采用稳定股利额政策，要求公司对未来的支付能力作出较好的判断。一般来说，公司确定的稳定股利额不应太高，要留有余地，以免形成公司无力支付的困境。 3、固定股利率政策 这一政策要求公司每年按固定的比例从税后利润中支付现金股利。从企业支付能力的角度看，这是一种真正稳定的股利政策）但这一政策将导致公司股利分配额的频繁变化，传递给外界一个公司不稳定的信息，所以很少有企业采用这一股利政策。 欢迎到无忧财务 4、正常股利加礌外股利政策 按照这一政策，企业除每年按一固定股利额向股东发放称为正常股利的现金股利外，还在企业盈利较高，资金较为充裕的年度向股东发放高于一般年度的正常股利额的现金股利。其高出部分即为额外股利。 简述股利政策的类型及特点 股利政策的类型一般说来，股利政策主要有以下几种类型： 1． 剩余股利政策。这种政策是指上市公司将税后利润首先用于再投资，剩余部分才用于股利发放。当上市公司有获得较丰厚利润的投资机会，预期投资收益率高于留存盈利的资本成本率时，这种股利政策就会成为上市公司的理智抉择。理由很简单：上市公司用于再投资的这部分现金流量，是税后利润的一部分，属于内源融资，它既不需对外支付利息和股利，也不需向外源融资那样耗费融资交易成本。显然，这种股利政策可以降低总资本成本，有利于实现公司资本结构的优化和企业利润最大化。 2． 稳定股利政策。在这种股利政策下，上市公司每年的股利基本固定在某一水平上。 这种股利政策具有两个特征：一是能够以“丰”补“歉”。当某一年度公司经营业绩下滑时，也不会减少股利发放；二是股利水平虽然相对固定，但随着公司业绩提高，亦会略有增长，即股利支付呈向上倾斜的线性趋势。这种股利政策属稳健型，其优越之处表现在：其一，有利于增强公司对投资者的凝聚力。股利分配在某种程度上具有刚性。其二，这种股利政策向市场传递著公司稳健发展的信息，有利于稳定公司的股价，树立公司良好的市场形象。其三，这种股利政策有利于吸引众多的投资者，特别是风险厌恶型的个人投资者和实行谨慎投资策略的机构投资者。 3． 固定股利支付率政策。股利支付率，即股利占公司税后利润的比率。所谓固定股利支付率政策，是指事先确定一个股利占公司税后利润的比率，然后长期按此比率对股东支付股利。在这种股利政策下，各年的股利支付额随公司税后利润的变化而相应发生变化。较之稳定股利政策，这种股利政策约束下的股利支付额与公司税后利润的关联度明显为高。由于股利支付额随公司的税后利润而波动，因而这种股利政策不利于稳定公司股价。一般说来，税后利润较为稳定的公司采用这种股利政策较为适宜。 4． 低正常股利加额外股利政策。这种政策是指公司在一般情况下每年只支付数额较低的股利，而在税后利润较多的年度，则在原有数额基础上再发放额外股利。采用这种股利政策，可使公司在股利发放上具有较大的回旋余地。当公司税后利润较少或虽然税后利润可观，但用于再投资的资金较多时，可发放数额较少的股利；而当公司税后利润显著增加时，则可适当增加股利，以便使投资者分享公司业绩增长的好处。这种股利政策一般多为尚未进入成熟期，盈利不稳定的上市公司所采用。 什么是股利政策？上市公司的股利政策有哪些？ 股利政策指公司对其收益进行分配或留存以用于再投资的策略，通常用股利支付率（每股股利/每股收益）表示。股利支付率的高低会影响耽司留存收益和内部筹资数额，股利支付率越低，公司的留存收益就越多，通过外部筹资的数额就越少；反之亦同。 国外成熟资本市场上，上市公司股利政策一般可以分为现金股利、股票股利、财产股利、负债股利四种方式，其中现金股利方式运用最普遍。在中国股票市场上，公司常见的股利分配方式一般有三种：派发现金股利、送红股、公积金转增股。再考虑到上述几种方式混合使用，全部股利分配政策可分为八种：不分配、派现、送红、转增、派现加送红、派现加转增、送红加转增、派现加送红加转增。 企业目前常见的股利政策有哪几种，其各自的优缺点是什么？ 漓江学院 现金股利和股票股利属于什么股利政策 都是分红，一种以现金分红，一种以股票分红。 股利政策的类型以及优缺点 80分 股利政策是指公司股东大会或董事会对一切与股利有关的事项，所采取的较具原则性的做法，是关于公司是否发放股利、发放多少股利以及何时发放股利等方面的方针和策略，所涉及的主要是公司对其收益进行分配还是留存以用于再投资的策略问题。 四种方式： 1、剩余股利政策 剩余股利政策适用于那种有良好的投资机会，对资金需求比较大，能准确的测定出目标（最佳）资本结构，并且投资收益率高于股票市场必要报酬率的公司，同时也要求股东对股利的依赖性不十分强烈，在股利和资本利得方面没有偏好或者偏好于资本利得。从公司的发展周期来考虑，该政策比较适合于初创和成长中的公司。对于一些处于衰退期，又需要投资进入新的行业以求生存的公司来说，也是适用的。当然，从筹资需求的角度讲，如果在高速成长阶段公司分配股利的压力比较小，也可以采用剩余股利政策以寻求资本成本最低。事实上，很少有公司长期运用或是机械的照搬剩余股利理论，许多公司运用这种理论来帮助建立一个长期的目标发放率。 2、固定股利或稳定增长股利政策 固定股利或稳定增长股利政策适用于成熟的、生产能力扩张的需求减少、盈利充分并且获利能力比较稳定的公司，从公司发展的生命周期来考虑，稳定增长期的企业可用稳定增长股利政策，成熟期的企业可借鉴固定股利政策。而对于那些规模比较小，处于成长期，投资机会比较丰富，资金需求量相对较大的公司来说亥这种股利分配政策并不适合。 3、固定股利支付率政策 固定股利支付率政策虽然有明显的优点，但是所带来的负面影响也是比较大的，所以很少有公司会单独的采用这种股利分配政策，而大都是充分考虑自身因素，和其他政策相结合使用。 4、低正常股利加额外股利政策 低正常股利加额外股利政策适用于处于高速增长阶段的公司。因为公司在这一阶段迅速扩大规模，需要大量资金，而由于已经度过初创期，股东往往又有分配股利的要求，该政策就能够很好的平衡资金需求和股利分配这两方面的要求。另外，对于那些盈利水平各年间浮动较大的公司来说，无疑也是一种较为理想的支付政策。