许芳毕业论文

红利折现模型就是股利贴现模型（Dividend Discount Model），简称DDM，是其中一种最基本的股票内在价值评价模型。威廉姆斯（Williams）1938年提出了公司（股票）价值评估的股利贴现模型（DDM）,为定量分析虚拟资本、资产和公司价值奠定了理论基础，也为证券投资的基本分析提供了强有力的理论根据。1.基本公式股利贴现模型是研究股票内在价值的重要模型，其基本公式为： 其中V为每股股票的内在价值，Dt是第t年每股股票股利的期望值，k是股票的期望收益率。公式表明，股票的内在价值是其逐年期望股利的现值之和。根据一些特别的股利发放方式，DDM模型还有以下几种简化了的公式：2.零增长模型即股利增长率为0，未来各期股利按固定数额发放。计算公式为：V=D0/k其中V为公司价值，D0为当期股利，K为投资者要求的投资回报率，或资本成本。3.不变增长模型即股利按照固定的增长率g增长。计算公式为：V=D1/(k-g)注意此处的D1为下一期的股利，而非当期股利。4.二段、三段、多段增长模型二段增长模型假设在时间l内红利按照g1增长率增长，l外按照g2增长。三段增长模型也是类似，不过多假设一个时间点l2，增加一个增长率g3.投资价值的实证分析佛山照明自1993年上市以来一直注重对投资者的回报，公司累计分红已达11次。2003年公司向A、B股全体股东每10股派发现金红利人民币元(含税)，按照总股本亿股计算，实发红利总金额亿元。据统计，加上此前总共派发的亿元现金红利，公司累计分红高达亿元，比总的募集资金亿元还要多出1500万元左右。该公司是目前沪、深两市中分红最多的公司。随着外资股东的进入、佛山照明产业园在建项目的逐步建成投产以及照明行业内的“洗牌”给优势企业带来的机会，公司有望在未来的几年内出现较快速度的增长。由于以上原因，我们采用两阶段的红利贴现模型对公司股权的价值进行估价。 数据来源本文数据均来自上市公司年度财务报表（2000～2003年），并对报表中的数据进行处理，见表一：表一 佛 山 照 明 年 度 经 营 业 绩 表 (2000年～2003年)指 标2003年2002年2001年2000年主营业务收入 (万元)102,主营业务利润 (万元)36,总资产 （万元）241,股东权益 （万元）218, 211,营业利润 (万元)27,净利润 (万元)22,每股收益（元;扣除后）净资产收益率 (%)每股股利 (元)红利支付率 (%) 贴现率的确定上市公司的股权资本成本可以用资本资产定价模型（CAPM）计算得出,公式如下:Ke=Rf+β[E(Rm)-Rf] （公式1）其中: Ke=股权资本成本 Rf =无风险利率 E(Rm)=市场的预期收益率 E(Rm)-Rf=风险溢价 β=贝塔系数 贝塔（β）系数我们以深圳综合指数作为衡量深圳市场收益的基准,运用下面的公式计算贝塔系数:β= （公式2）其中: COVim =佛山照明与市场的协方差σm2 =市场的方差我们采用1995年12月以来的深圳综合指数月收益率作为市场收益,计算结果如下: COVim=；σm2=；β=年佛山电器照明股份有限公司没有任何借款，负债主要由应付和预收款项组成，负债权益比（D/E）=,公司的所得税税率t=15%,则完全无负债情况下的贝塔系数为:βU=βl/[1+(1-t) ×(D/E)] （公式3）= [1+（）×]= 其中: βL=考虑公司债务后的β值 无风险利率我们用我国上市交易的长期国债的到期收益率作为无风险利率。在我国上市交易的长期国债中有三只到期期限在十年以上，分别是02国债（13）、21国债（7）和03国债（3），它们在2004年11月的每个交易日的平均到期收益率见表二： 表二 2004年11月长期国债的平均到期收益率 单位：%日期平均到期收益率日期平均到期收益率日期 平均到期收益率 对表二的数据进行简单算术平均，我们得到：无风险利率（Rf）=风险溢价风险溢价我们采用中南民族大学管理学院2001级硕士研究生许芳的硕士毕业论文《中国股票市场风险溢价水平的实证研究》中的实证数据。该实证研究表明，在1991年至2003年的13年间，用银行间同业拆借市场30天的平均利率衡量的深圳市场的风险溢价水平为，用银行间债券市场30天回购利率衡量的深圳市场的风险溢价水平为，两者的均值为。我们采用作为我们分析中的风险溢价水平。 当前的情况 2003年的每股收益=元2003年的每股红利=元公司的所得税税率=15%公司目前的β系数=，完全无负债时的贝塔系数βU=长期债券的利率= 超常增长阶段的输入变量 由于佛山照明产业园的建设和公司向国外扩张的需要，预计公司在超常增长阶段的投资会有大幅度的增加，在自有资金不能满足需求的情况下，公司将依靠举债来满足资金的需求，预计公司的的负债权益比（D/E）将上升到。佛山照明的公司章程规定红利支付率为60%～80%，我们把超常增长阶段的红利支付率定为下限60%，稳定增长阶段的红利支付率定为上限80%，所以超常增长阶段的留存比率（b）将上升至40%。超常增长阶段的β=βU×[1+(1-t)(D/E)]=×[1+（）×]= 超常增长阶段的股权资本成本=× 超常增长阶段的长度=5年 基于公司基本因素的净利润预期增长率：g =[股权资本账面值t-1（ROEt-ROEt-1）/NIt-1]+b×ROEt=[×()/]+× 基于公司历史数据的净利润预期增长率： 1997年以来几何增长率= = 考虑到公司佛山照明产业园在建项目在从明年开始的未来几年中逐步投产以及外资股东进入后公司主营业务的对外扩张,我们预计公司在超常增长阶段的净利润预期增长率(g)=20% 稳定增长阶段的输入变量稳定增长阶段的预期增长率=4%稳定增长阶段的β=稳定增长阶段的股权资本成本=×稳定增长阶段的红利支付率=80% 估计价值 超常增长阶段预期红利的现值 根据当前的每股净收益(元),预期增长率(20%),预期红利支付率(60%),计算的超常增长阶段每年的预期红利为： 表三 超常增长阶段每年的预期红利 单位：元年份EPSDPS现值Σ 超常增长阶段预期红利的现值和=元 超常增长阶段期末(第五年末)价格的现值 第六年预期每股收益=×元 第六年预期每股红利=×元第五年末期末每股价格=()=元那么期末价格的现值为: 第五年末期末每股价格的现值=(1+)5=元 佛山照明的价值 佛山照明每股的价值= 元3结论本研究运用了红利贴现模型的基本原理（红利贴现模型是贴现现金流估价法评估股权资本价值的一种方法）对佛山照明的股权资本价值进行了评估。本文之所以运用两阶段模型是因为该模型清晰的定义了两个增长阶段：超长增长阶段和稳定的增长阶段，更符合现阶段中国一些上市公司发展模式。该模型虽然构造简单，但它是一种能够很好的检验股票是否被低估或被高估的有效方法。我们通过实证表明，佛山照明每股价值为元，而在我们评价该公司股票价值的前一个月，即2005年3月，佛山照明的日平均收盘价为元，最高收盘价为元，最低收盘价为元，与我们评估得到的价值比现在的价值低。说明了佛山照明被低估了，具有投资的价值；并且，从佛山照明的月K线走势中我们可以看到，尽管大盘持续低迷，但佛山照明股价仍然维持在13元左右。进一步说明了股票的价格是由其价值所决定的。 综上所述，用贴现的方式进行价值评估是一种必然趋势，这说明了价值投资理念确实已经开始被投资者所接受，同时也说明了证券市场的主要功能之一 ———价值发现功能在我国股票市场开始得到初步的体现， 股票的市场价格最终是取决于股票的本身价值，而不是其它的因素。随着股票价值的逐步深入人心，投资者的投资理念会越来越理性。

参考文献编号及加方括号方法

参考文献标准格式是指为了撰写论文而引用已经发表的文献的格式，根据参考资料类型可分为专著[M]，会议论文集[C]，报纸文章[N]，期刊文章[J]，学位论文[D]，报告[R]，标准[S]，专利[P]，论文集中的析出文献[A]，杂志[G]。下面是我整理的参考文献编号及加方括号方法，欢迎大家阅览。

写论文时参考文献的引用是一件很麻烦的事每个杂志要求的文献格式是不一样的包括在文章中插入的方法和在文章后面排列的格式和顺序等都不同。

根据排列顺序主要分为两种一是按插入顺序排序二是按作者的姓名排序。

如果是按作者姓名排序文章内容如果要改动包括移动、插入或删除对参考文献在最后的排序影响不大编号也好改。

但如果是按插入顺序排序国内的绝大部分杂志和国外的许多杂志都是这样的则文章如有改动参考文献的增删和重新排序的工作就会变得很烦琐而且容易出错。

有的编辑对这方面的要求很严格把参考文献的格式作为笔者是否认真的一个重要衡量标准。

所以参考文献是我们写论文时不容忽视的一个环节。

有一个很出名的软件Reference manager是专门用来管理参考文献的它功能很强大能对文献进行二次检索、管理与Word结合还可完成论文中参考文献的插入相信很多高手都用它解决了参考文献的插入问题。

但这个软件不是免费的D版的不算而且对于一些不是很高手的人来说把RM的功能都开发出来也不是件容易的事。

我对RM就掌握得不是很好但我发现其实只要简单地用Word中的插入尾注的功能就能很好地解决按插入顺序排序的论文中参考文献的排序问题。

方法如下以Word2000为例

1、光标移到要插入参考文献的地方菜单中“插入”——“脚注和尾注”。

2、对话框中选择“尾注”编号方式选“自动编号”所在位置建议选“节的结尾”。

3、如“自动编号”后不是阿拉伯数字选右下角的“选项”在编号格式中选中阿拉伯数字。

4、确定后在该处就插入了一个上标“1”而光标自动跳到文章最后前面就是一个上标“1”这就是输入第一个参考文献的地方。

5、将文章最后的上标“1”的格式改成正常记住是改格式而不是将它删掉重新输入否则参考文献以后就是移动的位置这个序号也不会变再在它后面输入所插入的参考文献格式按杂志要求来慢慢输好像没有什么办法简化。

6、对着参考文献前面的“1”双击光标就回到了文章内容中插入参考文献的地方可以继续写文章了。

7、在下一个要插入参考文献的地方再次按以上方法插入尾注就会出现一个“2”Word已经自动为你排序了继续输入所要插入的参考文献。

8、所有文献都引用完后你会发现在第一篇参考文献前面一条短横线页面视图里才能看到如果参考文献跨页了在跨页的地方还有一条长横线这些线无法选中也无法删除。

这是尾注的标志但一般科技论文格式中都不能有这样的线所以一定要把它们删除。

9、切换到普通视图菜单中“视图”——“脚注”这时最下方出现了尾注的编辑栏。

10、在尾注右边的下拉菜单中选择“尾注分隔符”这时那条短横线出现了选中它删除。

11、再在下拉菜单中选择“尾注延续分隔符”这是那条长横线出现了选中它删除。

12、切换回到页面视图参考文献插入已经完成了。

这时无论文章如何改动参考文献都会自动地排好序了。

如果删除了后面的参考文献也会自动消失绝不出错。

13、参考文献越多这种方法的优势就体现的越大。

在写毕业论文的时候我就是用这个方法分节插入参考文献的具爽 以上就是我用Word中的尾注插入参考文献的方法拿出来与大家交流一下请高手们不要见笑。

存在一个小问题，如果同一个参考文献两处被引用只能在前一个引用的地方插入尾注不能同时都插入。

这样改动文章后后插入的参考文献的编号不会自动改动。

解决这个问题其实也不难：

1、单击要插入对注释的引用的位置。

2、单击“插入”菜单中的“交叉引用”命令。

3、在“引用类型”框中单击“脚注”或“尾注”。

4、在“引用哪一个脚注”或“引用哪一个尾注”框中单击要引用的注释。

5、单击“引用内容”框中的“脚注编号”或“尾注编号”选项。

6、单击“插入”按钮然后单击“关闭”按钮。

不过得注意Word 插入的新编号实际上是对原引用标记的交叉引用。

如果添加、删除或移动了注释Word 将在打印文档或选定交叉引用编号后按 F9 键时更新交叉引用编号。

如果不容易只选定交叉引用编号请连同周围的文字一起选定然后按 F9 键。

关于123类的脚尾注格式问题与各位分享修改

1、首先按照普通方式插入脚尾注

2、CTRLH唤出替换窗口

3、前一个替换栏输入f此是脚注尾注用e

4、替换为栏为〔〕这里不管是脚注还是尾注都不用变

5、完成。

当然也可用等符号了。

word尾注插入参考文献 2009年05月22日 星期五 15:52 参考更简单的方法点这里

1、以尾注的方式插入第一个参考文献。

将光标定位于word文档中将要插入参考文献的位置按“插入/引用/脚注和尾注”。

出现一菜单选择“尾注”“文档结尾”编号格式为“123”。

按“插入”按钮就在该处就插入了一个上标“1”而光标自动跳到文档最后一个上标“1”的地方这就是输入第一个参考文献的地方。

参考文献标注要求用中括号把编号括起来方法详见下面链接注意只在参考文献被引用的地方添加中括号在参考文献文本中不必添加中括号因为第十条要重新自动编号。

然后按照排版格式要求输入参考文献。

2、此步骤不必要原因参考11。

这时你会发现文本中的序号“1”字是上标格式的这是你所希望的。

但尾注中的“1”也是上标格式的这不是你希望的。

其余的格式也不合你愿别急。

用鼠标在最左侧处选中尾注中的序号“1”按快捷键“ctrl shift ”就可以使序号不再是上标或用鼠标右击出现一菜单选择“字体”在第二张菜单中去掉“效果”栏中“上标”前面的“√”。

然后按要求的格式输入参考文献内容。

3、双击参考文献被引用处的编号“1”光标即到参考文献文本处同理对着参考文献前面的“1”双击光标就回到了文章内容中插入参考文献的地方可以继续写文章了。

4、在下一个要插入参考文献的地方再次按以上方法插入尾注就会出现一个“2”Word已经自动为你排序了继续输入所要插入的参考文献。

5、说明序号周围有似隐似现的框这表示所插入手稿的尾注是一种“域”不必理会它。

6、此步骤可省第11条有详细讲述我们一般的编辑界面叫“页面视图”在页面视图下所有文献都引用完后你会发现在第一篇参考文献前面一条短横线如果参考文献跨页了在跨页的`地方还有一条长横线这些线分别叫“尾注分隔符”和“尾注延续分隔符”它们无法选中也无法删除。

这是尾注的标志但一般科技论文格式中都不能有这样的线所以一定要把它们删除。

去除“尾注分隔符”和“尾注延续分隔符”: 选择“视图/普通”进入普通视图。

按“视图/脚注”此时编辑界面分为两个部分下面的编辑框是尾注编辑框。

选择尾注编辑框中的“尾注”下拉框选择“尾注分隔符”出现一条横线选择该横线删除它再选择“尾注延续分隔符”也会出现一条横线这是尾注分页时会出现的很长的横线选择该横线删除它。

关闭后再按“视图/页面”切换回来。

7、参考文献插入已经完成了。

这时无论文章如何改动参考文献都会自动地排好序了。

如果删除了后面的参考文献也会自动消失绝不出错。

参考文献越多这种方法的优势就体现的越大。

注意删除参考文献的方法选中参考文献被引用处的编号点击菜单中的编辑——清除——内容即可参考文献文本中的相应文献即被删除。

也有网友提到“用鼠标右键点击需要删除的参考文献对应的文中数字标记在菜单中选择编辑文中引文在弹出的菜单中选择删除按钮最后点击确定即可”。

8、交叉引用 如果同一个参考文献两处被引用只能在前一个引用的地方插入尾注在第二次被引用的地方宜采用“交叉引用”。

方法单击第二次被引用的位置按“插入/引用/交叉引用”出现一菜单在引用类型中选择“尾注”引用内容为“尾注编号”这时在菜单中会出现你曾经编写过的所有尾注选择你需要的按“插入”按钮即完成交叉引用然后按关闭菜单。

注若你后来又在前面的文档中插入新的尾注这时后继的尾注会自动更新编号但交叉引用不会自动更新。

怎么办按“ctrl A”选择所有内容后按“F9”键就可以完成手动更新。

9、用尾注在文章同一处插入多个参考文献例如1234要把它变为1-4并且不改变后面尾注的顺序。

方法用尾注插入四个参考文献后，手动选中引用的23 格式为隐藏文字然后输入“-”即可。

10、不要以为已经搞定了我们离成功还差一步。

论文格式要求参考文献在正文之后参考文献后还有发表论文情况说明、附录和致谢而Word的尾注要么在文档的结尾要么在“节”的结尾这两种都不符合我们的要求。

解决的方法似乎有点笨拙。

首先删除尾注文本中所有的编号我们不需要它因为它的格式不对然后选中所有尾注文本参考文献说明文本点“插入书签”命名为“参考文献文本”添加到书签中。

这样就把所有的参考文献文本做成了书签。

在正文后新建一页标题为“参考文献”并设置好格式。

光标移到标题下选“插入引用交叉引用”“引用类型”为“书签”点“参考文献文本”后插入然后点关闭。

这样就把参考文献文本复制了一份。

选中刚刚插入的文本按格式要求修改字体字号等并用格式/项目编号和编号进行自动编号。

第9条中参考文献文本被复制其后是尾注页打印文档时尾注页同样会打印出来而这几页是我们不需要的。

当然可以通过设置打印页码范围的方法不打印最后几页。

这里有另外一种方法如果你想多学一点东西请接着往下看。

选中所有的尾注文本点“格式字体”改为“隐藏文字”选择“视图/普通”进入普通视图选择“视图脚注”此时编辑界面分为两个部分下面的编辑框是尾注编辑框所有的尾注出现在窗口的下端在尾注编辑框中的“尾注”下拉列表框中选择“尾注分割符”出现一条横线选择该横线删除它同样的方法删除“尾注延续分割符”和“尾注延续标记”。

再按“视图/页面”切换回来。

删除页眉和页脚包括分隔线选择“视图页眉和页脚”首先删除文字然后点击页眉页脚工具栏的“页面设置”按钮在弹出的对话框上点“版式边框”。

“边框”选项卡的边框设置为“无”应用范围为“段落”在“页面边框”选项卡边框设置为“无”应用范围为“本节”点击页眉页脚工具栏的“在页眉和页脚间切换”切换到“页脚”删除页码。

选择word菜单的“工具选项”在“打印”选项卡里确认不打印隐藏文字Word默认。

好了试着打印一下尾注所在的页是不是白纸 给尾注编号加方括号 大家一般都熟悉常用的查找和替换但是一些特殊字符的查找和替换恐怕很少有人用过。

如怎么批量清除段落之间多余的空行呢我们只要查找pp……并替换为p即可。

这里的p就是换行符。

再说如何用特殊字符替换功能给尾注编号加方括号。

很多杂志和论文要求参考文献编号带有方括号但是word的脚注/尾注中默认格式中唯独没有方括号。

如果用自定义方法加入方括号当你调整段落顺序后参考文献的序号不会跟着调整麻烦更大了。

我们还是用默认的123插入尾注吧等你做完了所有工作再用word的特殊字符将尾注编号替换为带方括号格式的123即可当然也可以替换为《 》等格式。

具体操作办法如下如果用了尾注就查找尾注标记e然后全部替换为即可如果用了脚注就查找脚注标记f再全部替换为便可以了注意查找时让“不限定格式”按钮为灰色。

参考文献范例

1. 格伦．布鲁姆 艾伦．森特 斯科特．卡特里普 《有效公共关系》华夏出版社2002

年7月

2. Fraser P．Seitel 《公共关系实务》清华大学出版社2001年9月

3. 非利普．莱斯礼 公关圣经 汕头大学出版社2004年4月

4. 赖瑞． 泰伊 《公关之父 伯奈斯》海南出版社

5. （美）唐．米德伯格 《成功的公共关系》机械工业出版社2002年7

6. 汪钦主编 《公关名人与策划案例》中国人民公安大学出版社2001年10月

7. 何春晖 《中外公关案例宝典》浙江大学出版社2003年3月

8. （美）阿尔．里斯 劳拉．里斯 《公关第一 广告第二》上海人民出版社2004年4月

9. 董明 《公共关系实务实践教程》中国商业出版社2004年7月

10. 时莉 《公关经理手册》 企业管理出版社2000年8月

11. 邱伟光 罗国振 《公共关系实务》东方出版中心 1997年2月

12. 马国柱 《公关素质训练》中国社会出版社2003年9月

13. （美） 杰里A 亨德里克斯 公共关系案例2003年7月

14. 许芳 《如何进行危机管理》 北京大学出版社2004年5月

15. （美） 伦纳德。萨菲尔 《强势公关》 机械工业出版社2002年6月

16. 江帆《公关无敌手》 浙江大学出版社2003年10月

17. （美）道格。纽瑟姆 《实用公共关系写作》 机械工业出版社2003年6月

18. 彭彦琴 江波 《公关心理与实务》暨南大学出版社2002年9月

19. 易圣华 《整合营销之公关新闻策划》中科普传媒策划制作2002年10月

20. 黄希庭 《公共关系心理学》华东师范大学出版社2002年12月

21. 刘光明．《企业形象导入》．北京：经济管理出版社，2003（第二版）

22. 史有春．《公共关系学—形象设计、信息传播和社会交往》．南京：南京大学出版社

23. 冯兰 《公关训练》武汉大学出版社2003年8月

24. 叶茂康 《公共关系写作教程》 复旦大学出版社出版社2003年11月

25. 金鸣《成功公关语言训练》．北京：海潮出版社，2003

26. 居延安《公共关系学》上海：复旦大学出版社，2001

27. 李健荣．《现代公共关系》太原：东方出版社，2002

28. 张玉平．《现代礼仪》，北京：东方出版社，1998。

29. 赵景卓．《公关礼仪》，北京：中国财政经济出版社，1995

30. 董一飞．《社交礼仪》沈阳：辽宁大学出版社，1996