Cathyshenzhen
21世纪物流发展充满变化进入21世纪，物流产业一个最有影响的变革，是电子商务模式给物流带来的变化，电子商务发展等于对整个物流进行了一个重新定义的过程，对物流所有的环节和所有的方面都产生了革命性的影响。物流业必须在互连网爆炸性发展、竞争激烈的新经济环境下，发展速度、完美、客户满意的新概念。由于任何企业都不能穷尽物流的地理范围，而且物流企业与客户之间也必须相互依存，因此，强调在变革中建立战略伙伴关系成为2001年的主题。那么战略伙伴关系怎么理解呢？第一是物流服务商与供应链服务需求商之间在不稳定的经济中建立稳步的关系；第二个是指在物流供应商之间建立战略合作伙伴关系。与供应链合作伙伴在不稳定的经济中建立稳步的关系，获取足够的知识和技巧以便在这个以技术为导向且快速发展的领域发展上述关系，而这对他们来说无疑是十分重要的，不仅是为了企业的成功，还为了企业能够生存下去。变化的世界对供应链管理、对第三方物流、对运输、仓储、国际物流、商业物流都带来了挑战，物流产业必须自身变革，才能应对挑战。这也是物流的魅力所在。从量变到质变－物流进入供应链时代从物流发展历程分析，物流思想经历了一个持续变革的过程。权威物流学者鲍尔索克斯教授对物流思想的演变过程做了总结：50年代以前：强调运输效率；50年代：强调物流成本、客户服务；60年代：强调综合外包；70年代：强调运作整合、质量；80年代：强调财务表现和运作优化；90年代：强调客户关系和企业延伸；21世纪：强调供应链整合管理。美国物流协会的两次更名，则体现了两次质的飞越。1963年成立时，协会的名字是“实物配送协会”，1985年更名为物流管理协会，是由于运输和配送增加了越来越多的内容，这个职业从狭义的运输和仓储，发展到更广的物流领域。21世纪的情形与当时的情形非常相似，物流与80年代初CLM更名时所处的同样的重大变革的环境。在过去的10年甚至过去的5年间，物流职业的专业人员所包括的范围越来越大，在企业中扮演的角色越来越关键了。物流的专业人员在组织内部和组织外部与越来越多的人们打交道。物流专业人员的角色已经发生演变，不仅包括物流的内容，而且包括采购、生产运作、市场/营销的功能。表明物流这个产业比原来的运输和仓储又扩大了、加深了，更注重管理技术对传统产业的改造和升级。2005年更名为供应链管理专业协会，表明了从物流到供应链的合乎逻辑的演进。美国物流协会发布了最新的供应链管理的概念。按照CLM 供应链管理定义（SCM定义），供应链管理包括了对涉及采购、外包、转化等过程的全部计划和管理活动和全部物流管理活动。更重要的是，它也包括了与渠道伙伴之间的协调和协作，涉及供应商、中间商、第三方服务供应商和客户。从本质上说，供应链管理是企业内部和企业之间的供给和需求管理的集成。从供应链管理的概念边界和关系分析，CLM认为，供应链管理是联系企业内部和企业之间主要功能和基本商业过程、将其转化成为有机的、高效的商业模式的管理集成。它包括了上述过程中的所有物流活动，也包括了生产运作，它驱动企业内部和企业之间的营销、销售、产品设计、财务和信息技术等过程和活动的协调一致。21世纪物流和供应链前沿概念和技术1、精细物流（Lean Logistics）精细物流来源于精细制造，精细制造作为成产领域管理技术研究的成果，已经取得了巨大的成功。精细物流所强调的是同步操作环境，循环时间压缩，全过程的可视性，精确时点绩效，过程的一致性和无缺陷。2、6西格玛物流 （6 Sigma Logistics）。6 西格玛物流是6 西格玛在物流管理中的应用。6 西格玛是过程设计和提高的方法，它的目标是在满足客户主要的质量要求方面达到近乎完美的境地。它注重应用、结果和成功实施的要素等方面。3、闭环物流与逆向物流（Closed Loop Logistics and Reverse Logistics）。闭环物流的概念，是正向物流和供应链、逆向物流和储存能力的集成。它主要应用在以下几个方面：售后服务、零部件更换（高科技产业）未出售、未使用、废弃物的回收回召或有缺陷的产品绿色产品的“保鲜”4、精细供应链（Lean Supply Chain）精细供应链的概念是精细原理与供应链结合，是对精细物流的进一步发展。精细管理为减少浪费、降低成本、缩短操作周期、提供强化的客户价值从而增强企业的竞争优势，提供了一种伟大的方法，在生产过程已经取得就巨大的成功。精细供应链的基本计划方法是设定企业目标，部门目标，操作目标，明确现有绩效与目标值的差别认定，制定达到预期目标的时间框架和要求。精细供应链的建立五个步骤：选择工具、确定原则，制定战略，明确价值，领先方法的适应性实施策略。它要求在精细供应链环境中创造产出文化，建立环境要素，最大限度避免非产出行为。精细供应链与6 西格玛的结合，又在创造新的概念。供应链绩效考量供应链实施的目的使增强企业的核心竞争力。但供应链实施的效果，应有客观的体系。美国物流最新的发展，是将供应链管理与企业财务衔接，将供应链管理与财务表现的主要驱动因素连接，对供应链实现的绩效进行考量。主要的财务指标包括收益、利润和企业的资金利用率三个方面。主要方法是利用主要财务指标的差距作为寻找供应链过程、活动、任务提升的线路图，并与主要操作绩效指标对应，以案例研究探究供应链解决方案的真实价值，研究供应链总成本（操作支出+资本费用），使用财务指标建立供应链绩效和有效性度量的目标。领先的生产企业已经成功使用6西格玛方法提高产出绩效。在供应链过程中，这种方法同样有效。从客户协作到运输，从采购到销售（客户服务），从员工表现到企业战略的提升，均显示出供应链绩效的提高。供应链绩效考量－现金周期模型现金周期模型，英文为Cash-to-Cash Cycle，其基本方法是将企业的应付款、存货、应收款三个指标折算成以天为单位的数值，用存货天数加上应收款天数减去应付款天数，得出的数值就是企业现金周期，数值越小，说明现金周期越短，企业盈利能力越强。根据北德克萨斯大学的研究，美国企业高水平的现金周期是就是62.1天，平均水平为81.7天，较低水平为96.8-185.1天。以零售企业为例，美国JC Penny公司的现金周期为26天，而戴尔的现金周期是－16天，也就是完全使用别人的现金在周转，而且具分析戴尔的现金周期还有提升的潜力。这种现金周期模型的优势是数据容易采集，从度量企业流动性的角度可以度量企业价值，应用贯穿供应商、制造商、销售（客户）的供应链活动，可以动态评估整个供应链的绩效在上下游企业中的均衡关系。现金周期提升的方法有延长应付款、缩短应收款、降低存货水平三个，而通过提升供应链绩效降低存货周期是核心的方法。将整个供应链的成本降低，速度提高，可以使制造商、供应商和客户的同时收益。物流新技术－RFIDRFID作为一种成熟的技术，在物流和供应链领域的应用需要一个持续发展的过程。从技术发展阶段分析，初始阶段的任务是建设基础设施，进行RFID的技术准备；然后是订立标准。目前，美国和欧洲对RFID的技术标准已经达成了一致；第三阶段是技术创新阶段，要使技术的成本不断的降低，以适应大规模商业应用的需求；第四阶段使规模化应用；第五阶段使成本和绩效的均衡，使技术发挥最大的产出。对于RFID在供应链中的应用使一个复杂的过程，因此，把它比喻成“与大象共舞”，形象地说明了技术的能力与掌握技术的挑战性。RFID在物流领域中的应用由美国国防部和沃尔玛发起的，因此，在RFID物流应用方面，美国军方的实践再次吸引了物流业界的关注。美国军方后勤保障的目标，使建立知识驱动的供应链保障体系，RFID的应用，是后勤保障的需要，而不是终极目标。作为一种现金的技术手段，国防部通过RFID在物流领域中的应用，使美军的平均补给时间从33天降低到11天。国防部在RFID应用方面，同样充分利用了民间资源。它采用了商品电子编码标准，按物品、小包装、托盘、集装箱分级使用标签，在托盘、集装箱、重点设备上使用主动（有源）标签。但标签的数据格式采用国防部的定制。从2005年一月起，美国主要战区将全部引入RFID系统，并在2006、2007年在全部后勤保障体系实施RFID技术。沃尔玛是美国国防部的供应商，它的意义在于使美军在任何战场上，能够“过上象在家里一样的生活”。沃尔玛实施RFID，也是分步进行的。2003－2004年，主要是标准和技术的准备阶段，2004年在在托盘和纸箱层测试应用，主要是在与国防部的合约中使用RFID.目前在德州的配送中心的8 个供应商、7 个商店全部的纸箱和托盘上应用， 2005 年1 月，开始在前100 名供应商推广使用。RFID的使用，并没有排斥使用现有技术的供货商。供应链对中国物流的影响1、把握供应链，提升核心竞争力供应链是物流管理在深度和广度方面的扩展。制造业企业、物流企业都应重视供应链。供应链取代物流，不仅是理论的发展，更是时代的变革。供应链对制造业所起的作用，应引起中国生产企业的足够重视。同时，第三方物流企业掌握供应链技术，才能在市场上具有竞争能力。而一个区域、一个城市的竞争力，则直接取决于产业竞争力，因此，供应链关系到区域竞争力。研究供应链发展趋势，分析所处区域的供应链结构，打造供应链服务基地，不仅关系到物流产业发展的问题，更涉及到未来区域竞争优势和可持续发展的深层次问题，因此，政府应组织力量，开展供应链战略研究。2、为新技术的发展做好充分的准备RFID是全球物流领域最新的应用技术。RFID成为物流和供应链“速度”和“价值”实现的最先进的手段，因此，该项技术在物流领域有广阔的应用前景。由于RFID具备从生产点到最终消费点的供应链的全程跟踪、操作管理能力，能够实现物流操作工具的标识和操作（托盘、集装箱）的自动识别，使仓储管理、存货管理、货位指派监督、供应商存货管理、贵重商品管理等实现自动化，并可实现全程供应链安全监控，因此，具有广阔的应用前景。由于深圳处于国际供应链的起点，RFID在国际供应链的应用问题、实施RFID的成本与投入产出问题，将对深圳物流业在未来几年产生重要的影响。因此，政府应加大投入，对物流新技术进行基础性研究。3、开展广泛合作，扩大中国物流的国际影响博鳌深圳物流大会，将成为中国目前为止规模最高、影响最大的物流大会，得到了国际物流界的广泛参与。中国物流继续扩大物流国际合作，承办更多高水平的物流大会，引入更多的物流企业和机构，建立物流对外合作网络，扩大中国物流的国际影响。
ronghuiguantong
物流专业职业规划分析:物流管理是现代企业管理的重要组成部分，被视为“第三利润源泉”，也是继信息产业之后又一具有广泛行业渗透力的新兴产业。我国加入WTO后，物流产业的发展将面临前所未有的机遇和挑战；有关预测显示，今年中国物流市场规模将在2400亿元，比2008年增长26%。美国美智管理咨询公司调查指出：按目前普遍接受的看法，我国年物流支出约为当年GDP的20%左右，是发达国家的2-3倍，约2000多亿美元。这意味着通过科学化的物流管理完全可以把物流费用的支出降低到世界平均12%的水平，这将产生约6600亿元的物流运作效益。这就意味着 WTO使中国的大门逐步打开，跨国快递巨头们在中国的人才需求也随之剧增，而在物流行业的需求上，最缺乏的是中高级物流策划管理与营销人才，最好是既懂营销管理又懂得策划，还懂得如何运用现代技术去改善提升原有操作模式的。显然，我们刚毕业的大学生显然在工作经验上难以适应这些岗位。不过，经验总是要积累才能有的，我们可以通过在操作岗位以及低级别管理岗位上的锻炼来达到那个水平。职业通路：操作人员→中层管理人员→高级管理人才四、物流的发展趋势: 提升物流行业的整体竞争力，很多物流企业都在积极引进和采用信息管理平台，对物流信息管理师的需求也相应增加。鉴于物流培训多是从知识普及方面出发从而帮助学员进入物流行业，而物流信息管理师是从解决实际物流管理问题出发，提高学员解决现代物流行业实际问题的能力，因而前景更为广阔。 在目前的物流人才市场，这种既懂物流业务操作和管理又懂信息技术的复合人才非常少，物流信息管理人才将成为物流行业内紧俏人才，无论是业务操作人员还是一般管理人员或高层管理者，都必须掌握物流信息技术这一项物流核心技能。物流信息管理师将在物流行业中发挥越来越大的作用。物流作为市场的基础，在今后十年甚至更长的时间都会快速发展，对物流人才的需要也会很大。因此我做一名物流管理员，今后的职业发展空间必定非常广阔。五、我对未来几十年大体的规划如下： 1、20-25，增长知识阶段—充分利用校园环境和条件优势，认真努力的学习专业知识，培养学习、工作、生活的能力，全面提高个人的综合素质，为就业打好坚实的基础。努力提高英语口语水平，特别是商务英语，争取过英语四级考试。并参加物流师资格认证证书的考试，争取一次通过，并不断研究物流方面的知识。然后在大三的实习的时候熟悉工作环境，积累人际关系，主要做好职业生涯的基础工作，加强沟通，虚心求教。 2、25-35，熟悉适应阶段—利用十年左右的时间，经过不断的尝试努力，不断的学习，不断的完善自己，初步找到合适自身发展的工作环境及工作岗位，开始照顾父母。 3、35-50，稳定发展阶段—在自己的工作岗位上，踏踏实实的贡献自己的力量，结合自己多年所学为工作和家庭努力。。 4、50以上，安享晚年阶段—此时，回顾自己的一生将不再有遗憾。坚持健康的生活方式，用自己的言行感染下一代。六、我对未来十年的细致人生职业规划： 1、2012-2015：在这个阶段，我决定在物流基础岗位上实习、工作，积累一定的工作经验。在工作期间，利用闲暇时间继续深化自己的知识和技能，并提搞专业水平，继续深造自己，争取知识和能力一起增长。 2、2015-2018：到了高潮期，应该在原来企业做一名中层管理员，用特有的和合理的方式管理自己的部下，加强与上级的沟通，利用自己的工作条件扩大交往面，不但要重视与部下交际，更要重视和每个人的交往。 3、2018-2022：最后，利用自己曾经的所学争取到一家外资物流公司工作，学习跨国企业先进的管理理念，丰富的管理经验和先进的科学技术，争取当上一名外资企业中级物流经理，并努力发挥自己所长，在外企施展自己的才华。
echorabbit123
报告关键点： 集装箱海运收入高，利润小，波动大，运价有回升迹象； 集装箱港口及租赁业务收入、利润稳定增长； 干散货资产注入是投资亮点。 报告摘要： 集装箱运输公司最主要的收入来源，但其利润波动大，估值贡献小。预计未来三年公司的集装箱海运市场地位略有提高，运价也有望开始回升，07~09年主营利润平均增幅在20%以上； 集装箱港口及租赁中远太平洋(HK1199)是公司该项业务的依托平台，分列行业前列。借助我国沿海集装箱吞吐量未来三年15%的复合增长率，公司的港口业务也将保持同步增长； 干散货注入提升公司价值公司07年3月29日在香港市场发布公告，管理层已得到授权开始进行收购中远集团干散货资产可行性研究及相关准备工作。集团干散货运力世界排名第一，估计2007年净利润在58亿左右，是公司07年预测净利润的约2.5倍，而且未来三年增长平稳。 估值估计干散货业务注入后，公司07年EPS可达到0.70元左右，每股净资产在4.5元左右。参考国内国际同类公司的估值情况，没有资产注入预期的中远航运( 23.23,-0.27,-1.15%)和中海发展( 22.10,0.08,0.36%)的07年PE在22倍左右，PB在6倍左右；而有资产注入预期的南京水运( 13.98,0.05,0.36%)和长航凤凰( 8.88,-0.28,-3.06%)等，07年PE在40倍左右，PB在5.5倍左右。考虑到公司的行业地位，20~25倍的模拟07年动态市盈率是市场可以接受的，则公司股票价格为14.00~17.50元；而5倍动态市净率对应的股价则在22.5元。综合比较，公司股票的合理价格区间是14.00~18.00元，对应07年模拟动态PE为20~28倍，PB为2.88~4.00倍。 1.集装箱业务—波动大，利润率低，估值贡献小 1.1.行业地位-中国第一，世界第五 公司的集装箱海运业务主要通过旗下的全资子公司中远集运来完成。中远集运06年底拥有和控制的集装箱运输船舶139艘，运力39.92万TEU，运力规模中国第一，世界第五，同时是CKYH(全球第2大集运联盟，中远/川崎/阳明/韩进)联盟的主要成员。根据公司的造船计划，中远集运的市场地位有望在未来得到保持并稍微提升。 1.2.收入占比大，利润贡献小 收入的角度，集装箱运输无疑是公司的第一主营业务，而且从公司的发展战略和募集资金投向看，未来集装箱运输依然是公司最主要的业务之一。但从利润的情况看，受全球集装箱运输市场波动的影响，公司的集装箱业务利润波动也较大，而且近三年来呈下降趋势，营业利润从2005年的40.66亿元下降到3.55亿元，下降幅度达91.2%。 从中也可以看出集装箱运输市场的特征之一：运量优先。为了保证足够的运量，不惜降低价格。 1.3.固定成本高，价格波动大，业绩对运价敏感 集装箱运输的主要特点是：货主数量多、装载点分散；时效要求高(班次多，速度快，降低堆存时间)、综合物流服务要求高等，导致集装箱运输业务的固定成本较高，边际成本相对低。 同时，和大宗货物单一的品种不同，集装箱货物种类繁多，运量需求的变化难以准确预测，而集装箱船舶建造周期又较长，使供需时时处于不均衡的状态，结果自然是运价的大幅波动。1996-2007年间，2760TEU船每日租金是7000~40000美金，波动幅度接近600%。 行业特性使公司的集装箱业务对运价比较敏感。根据公司测算，若2006年集装箱航运业务单位TEU的平均运费收入下降1%，则公司营业收入将下降3.32亿元，在不考虑其他因素变动的情况下，年度净利润将减少2.82亿元，对应全面摊薄后每股盈利下降约0.045元。 1.4.盈利前景及估值 1.4.1.募集资金投向助推运力增长 公司本次募集资金主要投向之一就是用60亿资金通过中远集运公司支付12艘在建船舶所需的资本开支，包括8艘5100TEU型和4艘10000TEU型，运力占公司现有集装箱运力的20%。这部分船舶将在2008~2010年陆续交付使用，其中10000TEU型用于需求逐渐增加的西北欧航线，5100TEU型投入到远东/波湾线、中澳线、远东/南非南美及远东/美东等热点航线。这些船舶的投入使用无疑将增强公司的集运能力。 根据公司的订单计划，2007~2010年公司总运力的增长分别是9%、17%、9%和6%，船舶数量增速低于运力增速，显示公司集装箱运输船舶的大型化。 1.4.2.运价有回升迹象 集装箱运输市场需求旺盛，而行业运力投放速度趋于放缓，供需形势趋于好转。预计全球集装箱运输市场走出低谷在望。 CLARKSONS预测2007年和2008年全球对集装箱运输需求仍然保持两位数的增长，分别增长11.11%和10.77%；运力投放增速有所放缓，预计2007、2008年运力投放增速分别位12.8%和12.2%。供需之间的比率已经从2006年的-2.6%提高到-1.69%。集装箱运输市场的有可能在07、08年开始景气回升。 各班轮组织开始提升运价。远东班轮工会成员(FEFC)决定把原定7月1日执行的运价普涨计划提前至6月15日执行，目前暂定涨幅位100美元/TEU。从全球集装箱运输市场的期租水平可以初步判断，市场运价水平有上升迹象。 1.4.3. 收入和成本预测 2.集装箱码头及租赁业务—被动受益于行业增长 2.1.业务依托平台—中远太平洋(HK.1199) 公司持有中远太平洋(HK.1199)51%的股权。截止到2006年底，中远太平洋在全球投资经营24个码头项目，总泊位达115个，年吞吐量达3279.17万TEU，世界排名第五；中远太平洋下属(100%控股)的经营集装箱租赁业务的佛罗伦公司拥有和管理的集装箱队达125.06万TEU，集装箱租赁业务占全球市场份额约11.9%，位居世界第三。 2.2.尽管被动受益，增长仍值得期待 虽然中远太平洋所投资码头2006年的集装箱吞吐量达到了3280万TEU，但其投资超过50%的码头带来的吞吐量却只有420万TEU，比例不到13%。另外中远太平洋已经决定要从码头参股投资向控股投资转变。这些都意味着公司目前的集装箱码头业务的利润基本上是分享投资对象的利益，难以从主动经营中把握收益。 尽管被动受益，我们依然看好公司集装箱码头业务的发展空间： 我国经济和贸易的平稳发展带来沿海集装箱吞吐量未来三年15~18%的增长率，而中远太平洋2006年96.25%的集装箱吞吐量来自我国沿海港口； 中远太平洋后续投资码头带来的收益增长； 中远太平洋业务转型和投资码头网络效应的体现。 预计中远太平洋投资的码头2007~2009年集装箱吞吐量复合增长率为17%。 2.3.集装箱租赁业务发展平稳中远太平洋下属的佛罗伦公司依靠母公司强大的集装箱航运实力，发展迅速，目前占据着世界第3的市场地位，而且我们认为该项业务未来会保持稳定增长的势头： 业务结构带来较高利用率06年出租箱中，37%出租给了中远集运，租期10年，利用率100%，国际租赁中的大部分也是长期客户；管理箱的利用率也接近100%； 业务结构多元化进一步提高经营效率并降低风险该公司管理集装箱的比例从2005年的3%提高到了2006年的50%，不仅减少了资金占用，提高了经营效率，而且减少了集装箱价格波动对公司业绩的影响。 预计佛罗伦公司07年因业务转型，出售集装箱而导致主营利润同比有所下降，08、09年逐步回升。。 2.4.中远太平洋盈利预测 3.物流业务—延伸主营业务，提升整体价值 3.1.航运业进入综合物流时代 全球经济一体化的发展使跨国公司的生产、销售和供应链网络不断延伸，对多式联运与综合物流服务的需求不断增加。跨国公司要求为其服务的航运企业能够从原先的提供“港到港”的单一海上运输服务向拥有一个体系完整的物流网络、能够提供“门到门”的综合运输服务转变。“门到门”服务是客户全球供应链的核心部分，除了海路运输外，能同时提供综合性的陆路运输，将货物由内陆供应点运送到内陆需求点，覆盖了运输计划、运输执行与控制、仓库管理、包装及交付等环节。与此同时，技术的革新和生产的区域化导致了原材料运输量的相对降低和高附加值产品运输需求的大幅增加，这将对运输服务的及时性与可靠性提出更高的要求。 同时，“门到门”服务的发展创造了集装箱航运业的价值链，其中的主要环节包括集装箱航运、集装箱码头、集装箱租赁、货运代理、船务代理及物流服务。 公司目前的业务范围涵盖了集装箱航运业价值链的各个环节，通过一体化的经营模式为客户提供“门到门”的服务，有效控制各环节的成本，提升公司业务的协同效应和抗风险能力。 3.2.业绩预测 公司本次募集资金用于物流业务的就达20.81亿元，其一是16.80亿元用来收购中远总公司持有的中远物流51%的股权；其二是4.01亿元通过中远物流投资物流项目。 收购中远物流51%的权益这个项目可以在2007年产生效益，但产生的效益对于公司影响有限。中远物流公司2006年产生的净利润为2.57亿元。 4.估值亮点—干散货业务的注入 4.1.预期确定 中国远洋07年3月29日在香港市场发布公告：公司董事会确认正与中远集团商讨对于其散货船队可能的收购，董事会于今天授权公司管理层进行可行性研究及相关准备工作。 鉴于： 公司在中远系的战略地位-“上市旗舰，资本平台”； 中远集团的总裁魏家福07年初在香港的的公开表示：“中远集团将把干散货和油轮运输资产注入到香港上市的中国远洋公司中，今后要把中国远洋打造成中远集团的旗舰，把集团所有的航运资产注入到中国远洋”； 全球干散货市场处在景气周期的高位，此时干散货资产可以卖个好价钱，同时也会受投资者欢迎。 因此，我们认为，干散货资产的注入是可以明确预期的，收购将不迟于08年底前完成。 4.2.干散货盈利突出 截止到2006年底，中远集团运营407艘干散货船舶，总计运力3072万载重吨，是全球规模最大的干散货船队，且规模为第二名的2.6倍，占全球干散货运力的8%左右。 近年来，由于世界经济和贸易的平稳发展，干散货船舶运力和码头设施投放不足，导致干散货海运价格一路走高，BDI指数在今年的5月更是创出了历史新高，使得干散货船队利润普遍大幅增加。作为全球最大的干散货船队，中远集团下属的主要干散货企业无疑也是主要的受益者。 我们预计，干散货市场的供需矛盾难以在短时间内得到平衡，因此干散货市场有望在未来3年保持高位震荡的格局，BDI2007年平均水平将同比提高30%左右。 对于中远集团干散货业务的盈利情况，我们参照同类公司的情况并结合对市场的判断，粗略估计其07年、08的净利润分别为58亿元和61亿元，06年净资产230亿元。 4.3.提升公司估值水平 如前所述，集装箱业务呈现较强的周期性和较大的波动性，对运价非常敏感，毛利率也较低。虽然公司还有比较稳定的、利润率也较高的集装箱码头和租赁业务，但由于利润占比不够，依然难以平抑公司业绩的大幅波动。 如果干散货业务能如期注入公司，则公司的收入和利润结构将发生大的变化，不仅能提高公司的盈利能力，而且能在相当大的程度上平抑公司业绩的波动。这些无疑会提高市场对公司股票的估值水平。 5.估值及风险分析 5.1.公司盈利预测 我们预计，公司原有业务收入2007~2009年的增长率分别20.36%、17.12%和17.84%，摊薄后EPS为0.26元、0.37元和0.46元，详见公司盈利预测表。 5.2.估值分析 由于干散货资产注入的确定性，我们认为，以模拟干散货资产注入后的07、08年的业绩为估值依据，可以较真实的反映公司的股票价值。 根据上述估算，保守估计，干散货注入后公司，公司07年EPS可达到0.70元左右，每股净资产在4.5元左右。 参考国内国际同类公司的估值情况，国内可比公司可分为两类：暂没有资产注入预期和有资产注入预期。前者中的中远航运和中海发展的07年PE在22倍左右，PB在6倍左右；而有资产注入预期的南京水运和长航凤凰等，07年PE在40倍左右，PB在5.5倍左右。 考虑到公司的行业地位，20~25倍的07年动态市盈率是市场可以接受的，则公司股票价格为14.00~17.50元；而5倍动态市净率对应的股价则在22.5元。 综合比较，公司股票的合理价格区间是14.00~18.00元，对应07年模拟动态PE为20~28倍，PB为2.88~4.00倍。(安信证券)
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