期货保证金论文研究

专著：[1] 数据质量进程实践（参编）科学出版社 待出版[2] 产业集群形成与发展的经济学分析(主编)，光明日报出版社出版，2010.8第一作者：[1] The Different Analysis of the Sentiment of Investors and the Closed-end Fund Discount (premium)[C]2010 2nd IEEE International Conference on Information and Financial Engineering ,Chongqing, China ,2010. 9, p.385-388[2] Formation of Sustainable Competitiveness of Native-type Industrial Cluster from the Perspective of Knowledge Management Innovation [C],2010 2nd IEEE International Conference on Information Management and Engineering,Chengdu,China,2010.4 p.612-6159[3] The Model and Strategy of Knowledge Transfer in Project Environments[C]2009 IITA International Conference on Services Science, Management and Engineering ,Zhangjiajie , China,2009,7, p120-123 [4]Urban Innovation Based on the Environmental Management 2009 International Conference on Environmental Science and Information Application Technology (2009 ESIAT)[5]Detecting relationship of Learning City and Urban Competitiveness（MASS2010，8[6]推进关中高新产业集群持续竞争力的策略研究[J].华东经济管理（CSSCI）.2009.2.[7]城市环境保护对城市竞争力的影响机制与实证研究[J].华东经济管理(人大复印资料),2007.06.[8]“中国制造”的国际化战略研究．中国国情国力[J](CSSCI) (人大复印资料)．2006，11．[9]关中纺织产业集群基于知识管理的持续竞争力培育,中国纺织经济论坛,2009.12[10] Study on the Meaning and Theory Development of Ecological City.Asian Social Science[J]. 2006.2(11).[11] Study on Validation of Kuznet’s Curve about Environment and Economic Growth, and Its Reason Analysis in Shannxi Province.Chinese Journal of Population, Resources and Environment[J]. 2005,3(12).[12]城市竞争力与生态环境耦合度模型设计与实证研究[J].生态经济（CSSCI）.2008.10.[13]支持中国航空工业自主创新的知识管理研究[J].科技管理研究（CSSCI）.2008.9.[14]环境保护与城市竞争力关系研究综述[J].青岛科技大学学报.2008.6.[15]学习型城市建设的影响因素及策略研究[J].经济与管理,2007.05.[16]城市竞争力的评价研究.经济经纬[J]（CSSCI）．2006.(3)．[17]西部地区城市化发展与西部开发[J]．科技进步与对策 (CSSCI)．2005.22(3)．[18]生态城市内涵及其研究进展[J]．经济管理．新管理．2006.(14)[19]陕西省环境质量与经济增长的库兹尼茨关系验证及成因分析．邓楠．可持续发展：经济与环境[C]．上海：同济大学出版社.2005．[20]知识管理过程中的风险识别[J],情报杂志(CSSCI),2005.5[21]绿色消费的经济学分析，消费经济[J](CSSCI)，2001,(4)。[22]企业横向购并的经济学分析，当代经济研究[J]，2000年增刊。第二、第三作者：[23]公共物品的自愿提供的博弈分析[J].公共管理学报，2008.1. （管理学部基金委指定论文）[24]ETF标的指数的股指期货保证金设置[J],统计与决策（CSSCI）,2009.5[25]基于广义随机占优的风险管理水平评价方法[J],山西财经大学学报（CSSCI）2009.3[26]基于高阶期望损失的股指期货保证金设置研究[J],山西财经大学学报（CSSCI）2008.11[27]虚假广告的产生及其监控分析,中央财经大学学报（CSSCI）2008.8[28]绿色制造战略的障碍性因素分析[J].中国机械工程,2005.4.EI检索

期货市场最显著的特点之一是实行保证金交易，正是这一特点体现了期货市场运行的高效率，但同时也注定了期货交易的高风险。保证金交易本身的存在就是一个两难命题的产物，所以保证金制度的制定就需要在市场效率和市场风险管理之间进行平衡，保证金制度也就成为期货公司进行市场风险管理的核心内容。近几年，我国期货市场在规模上已经取得了一定发展，上市的期货品种更是不断增加，股指期货、期权、期货投资基金等新产品或新业务也在酝酿和研究中，但国内期货行业的市场风险管理措施，尤其是保证金制度似乎仍处在粗放式发展阶段，远远不能满足新产品和新业务推出后的要求。甚至对于商品期货市场，目前国内的保证金制度也已经显得有些过时和落后。国际期货市场在这方面的发展已经相当成熟，不乏可供我们借鉴的先进经验。本文选取了香港地区的期货市场和期货公司作为参考，并以期货公司为着重点来分析比较两地的保证金制度，借以得出有益的结论。初始保证金和维持保证金在国际期货市场上，一般将保证金分为初始保证金和维持保证金。初始保证金是建立一个头寸所必须的最低资金需求，在香港也被称为基本保证金或基本按金。维持保证金是一个资金水平：一个账户的资金必须维持在这个水平之上，如果账户资金降到了维持保证金水平之下，经纪公司就会通知交易者追加保证金，该账户的资金必须追加到初始保证金的水平。维持保证金要比初始保证金低，或者相等。接到追加保证金通知时，交易者可以存入额外的资金，或者将这个头寸平仓。我国香港地区、美国、日本、英国均采取初始保证金和维持保证金两种水平，只不过维持保证金占初始保证金比例有所不同。我们以英皇期货有限公司（Emperor Futures Limited）与客户代理合同的条款为例进行说明，香港期货市场的维持保证金水平为初始保证金的80%，日本和美国的维持保证金水平为初始保证金水平的70%，英国期货市场的维持保证金水平则为初始保证金水平的100%。我国内地期货市场没有明确的初始保证金和维持保证金的说法，不过在具体操作过程中做法有一些相似。比如，期货公司向客户收取的“公司保证金”可等同于初始保证金，期货公司一般规定当账户的资金达到“公司保证金”的一定比例（低于或等于100%）时就要求该账户追加保证金至“公司保证金”水平。也就是说，期货公司的“公司保证金”就相当于初始保证金，“公司保证金”的一定比例相当于维持保证金，因不同期货公司而采取的比例不同。一般期货公司采取100%的比例，也有些期货公司在合同中标明为100%，但在操作过程中会有所放宽，比如有一些期货公司借鉴国际惯例，一般也采用80%的比例。保证金制定的总体规则与香港地区相比，我国内地期货市场在保证金的制定上面存在很多差异，但在总体规则上是相似的，即交易所（或结算所）决定最低保证金水平，而期货公司有权决定向客户收取较高保证金水平。《香港期货交易所规则、规例及程序》第616条“交易所参与者有关按金的合约规定”中注明：“尽管规则第617条规定的最低按金金额，惟交易者参与者可要求客户提供该交易所参与者认为合适的较高按金金额。”郑州商品交易所在《郑州商品交易所期货结算细则》第三十条明确规定：“期货会员向客户收取的交易保证金不得低于交易所向会员收取的交易保证金。”上海期货交易所和大连商品交易所的交易和结算规则中虽没有此明确规定，但在具体操作中也是遵照此原则执行的。关于期货公司向客户收取的保证金水平的决定权，也是由期货公司决定的。保证金水平的确定保证金水平的确定包括保证金水平的确定方、计算方法和调整频率等方面。我国期货市场保证金的确定与国际期货市场的差距较大，也是被业内广泛讨论和研究的重点。首先，虽然交易所向期货公司收取的保证金水平是一致的，但国内期货公司向客户收取的保证金水平一般是由各期货公司自行规定的，所以水平高低参差不齐，甚至有较大差距。所以，期货公司的保证金水平也成为影响公司竞争力的因素之一。在香港地区，结算所除了制定交易所参与者的保证金水平，还要制定交易所参与者向其客户收取的保证金水平供参考（包括基本保证金和维持保证金），而各家期货公司（交易所参与者）一般都按照结算所制定的标准向客户收取保证金。其次，国内期货保证金的计算方法与国际市场存在较大差距。国内期货市场的保证金水平为相对水平，即结算价格的一定百分比；国际市场一般采用绝对水平，即直接以货币单位计价的水平。不管是国内的期货交易所还是期货公司，保证金水平的确定一般都是以涨跌停板幅度为基准，而不是根据期货价格的波动情况来确定。比如，某期货合约的涨跌停板幅度为5%，交易所保证金水平一般定为7%，而期货公司制定公司保证金水平时则是在交易所保证金水平基础上加N个百分点，或者采取公式：N×涨跌停板幅度±M%。由于保证金水平与期货价格的联系不紧密，所以调整的频率也比较低。除了假期，交易所保证金水平一般一年或更久才会调整；而期货公司保证金的调整时间也不固定，调整的频率因不同期货而有所差异。

期货保证金交易制度具有一定的杠杆性，投资者不需要支付合约价值的全额资金，只需要支付一定比例的保证金就可以交易。保证金制度的杠杆效应在放大收益的同时也成倍地放大风险，在发生极端行情时，投资者的亏损额甚至有可能超过所投入的本金。