论文永辉超市经营发展策略研究

从行业发展趋势来看，参照美国零售业80年代初至今的发展史，零售行业集中度不提升，涌现了沃尔玛、好市多等优秀的零售企业。当前，中国人均GDP接近美国80年代初的水平，消费模式变化，未来中国零售龙头企业成长潜力巨大。永辉超市作为零售行业龙头，行业整合进程提速、线上线下融合带来的新机遇，未来竞争力有望进一步提升。1、在生鲜行业深耕多年，积累了丰富的运营经验，同时供应链不断向上下游延伸，打造全渠道、全产业链的进程走在行业前端，规模持续扩张，优势明显，实现了逆势增长，也为其持续发展奠定了坚实的基础。2、“合伙人制+赛马制”有效提高了企业管理水平，使公司效率明显高于平均水平，持续扩张的过程中，费用率、毛利率等指标不断提升。3、先后引入牛奶国际、京东和腾讯等重要战略投资者，并进行同业投资，在完善供应链同时，加码新零售升级转型。风险：随着线上线上融合的新零售模式兴起，资本大量涌入，阿里、腾讯、京东等巨头大量烧钱布局，万科、碧桂园等房企也谋求利用自身优势，进入零售领域，再加上零售行业自身的大量企业在电商的冲击下，纷纷探索转入新零售，激烈的行业竞争已经拉开序幕，未来充满极大不确定性。生鲜新零售市场竞争格局近年来，实体零售受到网络零售巨大冲击，经营困难；而电商增速放缓，流量红利逐渐丧失，加之消费诉求发生深刻变化，实体零售与网络电商正逐步从独立、对抗走向融合、协作，线上巨头与线下企业从资本、战略、经营层面加速融合。线上线下融合有助于将线下物流、服务、体验等优势，与线上商流、资金流、信息流融合，诞生了以消费者体验为中心的数据驱动的新零售业态。自从阿里巴巴2016年10月提出新零售战略后，分别由阿里、腾讯两大寡头主导，形成两大阵营。生鲜新零售市场竞争以新业态超级物种和盒马鲜生为代表。2017年1月1日，永辉正式推出“超级物种”，这被业界认为是对标阿里旗下盒马鲜生。永辉的新零售业务由此进入了大规模扩张阶段。据永辉超市2017年年报中呈现的2016-2020年战略发展纲要显示，未来永辉超市将新开Bravo店135家、超级物种100家、永辉生活店1000家。截至2018年9月底，超级物种共覆盖8个省市，门店总计56家，永辉生活开店422家。对手盒马鲜生经过一年多的时间规模迅速扩张，门店数量已达64家，覆盖全国14座城市。在新零售业务的探索中，该业务一直处于亏损中。4、竞争优势规模优势经营规模较大的连锁超市企业既能够增强其对上游供应商的采购优势，获得较低的采购成本，同时规模优势有利于形成商业生态，降低综合运营成本，提升附加值。永辉超市销售规模全国排名靠前，在规模上已具备优势，其得以逆势增长的重要原因在于专注于生鲜的策略。在生鲜经营方面，与其它超市相比，无论是从收入规模还是收入占比，永辉超市均有明显的优势。从生鲜收入规模来看，2017年永辉超市生鲜收入261亿元，明显高于其他超市上市公司。从生鲜收入占比来看，2017年永辉超市和家家悦排名靠前，都在45%左右。与电商相比，在生鲜领域，以线下起家的永辉超市更熟悉产业链，也更接近鲜活的消费者，熟悉物理空间法则。5、财务分析（1）主营业务构成情况公司主业突出，始终坚持围绕生鲜开展业务，生鲜业务长期占比达44%左右。随着管理不断精细化，生鲜业务毛利率不断提升，2018年中报达到15%。食品用品收入占比46%，毛利率水平也在提升。服装业务不断萎缩，毛利贡献一直下滑。服务业务主要是转租收入（占66%）和为供应商提供促销活动的收入。服务收入占比较小，2017年和2018年中期的营收分别为6%、7%，但毛利贡献较大分别为26%、28%。财报说明为“公司通过品牌优势，服务业占比稳步上升，主要是租金收入增长及对供应商提供的服务保持比较高的增长水平。”转租收入是作为公司租金支出的冲减项，为供应商提供促销活动则是依赖规模的发展。按产品分类情况表永辉的收入都来源于国内，2017年销售收入最高的前三个区域是华西大区（重庆、四川、贵州、云南、陕西、湖北）、福建大区（福建、广东、江西）和北京大区（北京、天津、河北、山西）。（2）收入利润增长情况分析公司2017年销售收入为586亿元，近5年复合增长率为，与全国百家重点大型零售企业销售额的下降趋势相比，其收入实现了逆势增长，2018年三季度同比增长达。公司在2016年和2017年利润增长较快，2018年前三季度，扣非净利润下降37%，主要是计提了亿元的股权激励费用和永辉云创科技公司亏损（影响为亿）），及其它开店扩张增加期间费用所致。2018年中报披露“云超业务方面，报告期内营业收入326亿元，同比增长19%，利润14亿元，同比增长29%。”云超板块实现营收、利润双增长，是公司核心板块。2018年中报反映“云创营业收入9亿元，同比增加594%。永辉生活业态整体线上销售占比25%。”永辉生活“线上APP截至2018年6月总注册用户数665万，比年初增加188%。”净利润亿元，同比亏损（2017年亏损亿）增加。2018年4月，由于腾讯增资后，云创对母公司的影响占比，报告期内云创净利润亿元，对集团净利润的影响为亿元。云创板块由于超级物种与永辉生活的加速布局，目前仍是烧钱阶段，亏损金额对母公司利润影响暂时不是很大。成长能力方面，从营收整体增速、线下布局情况以及线上的注册用户数来看成长非常快。（3）成本费用情况分析公司2013年至2017年毛利率、净利率、扣非主业净利率、成本费用利润率都在提升，规模优势及品牌优势及公司精细化管理水平不断取得成效提升了盈利能力。毛利率上升主要有两方面：1.前期的快速布局，许多原来的新开店铺已经渡过市场培育期，不再依赖于大规模的促销活动来抢占市场，公司2017年披露“2017年红标、绿标综合为坪效为1,074元/㎡，较上年同口径多23元/”平方米。”，2018年中报反映坪效提升到1086元/㎡，也能映证这一判断。2.供应链不断升级迭代与整合，以降低采购成本来提升毛利率。伴随着公司加速扩张，销售费用、管理费用和财务费用在2018年增幅较大。销售费用同比增加40%，是因为新开门店费用增加所致。管理费用同比增加76%，是由职工薪酬（含股权激励）费用增加所致。财务费用增加149%，由净利息收入变为利息支出，主要是由开店及对外投资减少存款利息及增加贷款利息所致。（4）盈利能力分析截止2017年末，近几年的ROIC处于不断提升状况，ROE则不断下降，主要是公司净利率提升不足以抵销资产周转率和杠杆下降的影响所致。强化供应链对相关企业增加的长期股权投资、可供出售金融资产及扩张增加的在建工程，导致资产周转率下降。公司前几年，资产负债率下行，但因为扩张需要资金，今年9月末新增的有息负债率达，资产负债率回升至。由于扩张，今年的收益将出现回落，影响最大的因素是股权激励（全年亿）和云创1-9月亏损亿。股权激励费用在2018年-2020年三年摊销比例为65%、25%及10%，明后年摊销下降，对业绩影响将减小。（5）财务状况分析资产负债率在2018年上升，有息负债率为，公司在扩张的情况下，财务状况依然相对稳健。（6）资产营运效率分析对零售企业来说周转效率就是生命，特别是存货的周转速度。永辉超市存货周转率逐年上升，从2011年上升至2017年的，该水平是在国内超市处于很高的水平，当然也与永辉生鲜业务占比较大有关，生鲜周转率高于食品用品。总资产周转率随着规模的不断扩大（扩张导致非流动资产占比增加），近年来有逐渐下降的趋势，应收帐款周转率下降主要是企业开展云金业务，增加了应收账款，导致应收账款周转率下降。6、行业对比（1）主营业务情况对比（72017年）按申万行业分类，A股一般零售类上市公司中，永辉规模最大，其次是百联股份。从主营构成来和经营模式来看，家家悦、新华都、人人乐、三江购物都经营较大比例的生鲜。其中家家悦同属民营企业，业务与永辉最接近，生鲜主营占比都在45%。家家悦是山东省区域龙头，主要业务集中在胶东半岛，在胶东地区有589家门店，而山东其他地区仅86家，背靠山东蔬菜种植、海鲜产品及河南农产品的优势，在成本端控制上有地域优势，主营收入达到永辉的五分之一。人人乐生鲜业务占比相对较小，整体业务规模也较小。（2）收入利润增长情况分析2010年以来，全国百家重点大型零售企业零售额总体呈下降趋势。步步高增长不稳定，家家悦与永辉实现了逆势增长，家家悦业务扩张速度远不及永辉，永辉收入和利润的增长都要领先于家家悦。（3）成本费用情况分析永辉在快速扩张的过程中，毛利率不突出，低于一般水平，但由于费用控制较好，净利率表现最好。（4）盈利能力分析由于加速扩张，永辉的ROIC和ROE不如家家悦。永辉净利率较高，但杠杆较低，导致其ROE低于家家悦。两家公司的杠杆差异主要体现在：对供应商的应付账款和对消费者的预收账款，永辉应付账款和预收账款分别为76亿、18亿，家家悦则分别为19亿、14亿，并且永辉没有使用票据结算。据咨询永辉，永辉与全国性的供应商合作基于长期合同，合同期限大多在5年左右，对供应商欠款时间不会太长。永辉对消费者预交款没有什么优惠，消费者提前预付款的意愿不强。（5）资产营运效率分析随着规模扩张，家家悦和永辉在企业资产利用效率上都有变弱的趋势，但永辉的资产周转率指标明显强于家家悦。（6）财务状况分析永辉的资产负债率处于最低水平，2017年末也没有有息负债，但2018年9月末公司扩张需要，借入短期借款36亿，有息负债率为。