论企业筹资决策论文开题报告

企业筹资方式的比较与选择开题报告老师意见尊敬的老师：首先，我愿意向您汇报一下我对这篇论文的研究工作和论文选题的想法。本文主要是研究企业筹资方式的比较与选择问题，具体来说，本文将从以下几个方面进行阐述：一、研究背景1. 当前企业筹资方式研究的现状；2. 企业筹资方式选择时需要考虑的因素；二、研究内容和框架1. 企业筹资方式的比较和选择；2. 具体比较分析不同筹资方式的优缺点；3. 结合企业自身情况，选择合适的筹资方式。

意义：资金筹措是企业生存和发展的前提条件，企业管理者必须拓展融资渠道，并权衡不同资金来源的可靠性、持续性、成本以及对公司经营风险的影响，以尽可能低的成本取得源源不断的资金供应，才能够把握住稍纵即逝的投资机会，提高企业发展潜力，从而在市场竞争中处于优势地位。因此，筹资风险的管理就成为企业财务风险管理的首要环节和内容。随着企业的不断壮大，筹资活动越来越体现其重要性，当前，资金短缺是企业普遍面临的问题，企业能否健康良性地发展，筹资将是一个非常重要的决定性因素。企业筹资的根本目的是通过资金的合理筹集和使用而获取一定的收益，企业在生产经营过程中，要通过各种途径筹集企业发展所需的资金，以利于企业的发展，但是筹资又伴随着各种各样不同层次的风险，企业可以对筹资风险进行有效的预测和控制，以避免筹资失误对企业产生不利的影响。我国筹资风险研究还不健全，尤其是在定量分析方面还是很薄弱，因此，正确分析企业筹资风险及其控制策略对提高企业经济效益和规模有着重要的现实意义。 二、国内外研究现状 本课题结合国内外的研究状况来探析企业筹资风险的成因及控制策略。 （一）国外研究现状 由于产业革命，西方资本主义经济得到飞速发展，整体经济水平的提高，扩大了企业对资金的需求，许多以前的私营及合伙企业，由于其融资渠道的相对狭小，不能满足大规模现代化生产的需要，由此产生了股份公司。股份公司通过发行股票把社会游闲散资金集合起来，拓宽了融资渠道，同时也给企业财务风险管理理论带来许多崭新的研究内容。 美国的三位著名经济学家Markowitz、Sharpe和Miller先后对财务风险理论进行了深入的研究。1952年，Markowitz发表的关于理智投资行为的论文，他指出投资者自行引导自己进行明智的决策，这种决策方式首先反映投资者对风险的厌恶，即他们不愿意承担没有相应预期收益加以补偿的外加风险，随后，他又提出了证券组合的效率边界概念。60年代初，Sharpe继承并发展了Markowitz的理论，提出资本资产定价模型。1958年米勒在研究公司资本结构的策划上，同Modigliani提出MM理论，MM理论论证了在不同的资本结构下，公司资本成本保持不变，从资本成本的角度论证了由于财务杠杆收益与财务杠杆风险同步涨落，公司价值不受资本结构的影响。后来Stiglitz等学者引入市场均衡理论和代理成本、财务拮据成本等因素，对MM理论进一步加以完善。资本结构理论为企业筹资决策提供了有价值的参考，可以指导决策行为。 1976年，詹森和麦克林提出了“詹森—麦克林委托代理模型”，其已经成为经济学界研究企业价值、股东风险偏好和管理者风险道德的财务规则。 Myers和Majluf在1984年提出，公司在为新项目融资时，应首先考虑内部融资，其次是举债，最后才是发行新股。同时，布瑞理和Myers指出，从1965到1982年，在美国非金融企业筹资总量中，平均内部积累筹资占61%，债券筹资占23%，新股发行筹资占，显然，Myers和Majluf的融资次序理论和美国企业的经验统计相一致。 1987年Carl. M. Sandberg将财务战略研究的焦点放到了筹资决策中的财务杠杆使用度上，他指出杠杆决策即是选择公司的债务和资本总额的目标比率，也是财务和战略相结合的关键点。 1990年James E. Walter在研究财务战略关于筹资战略的制定中，研究了负债政策、通货膨胀的影响，也研究了财务杠杆的限度及其决定因素，同时还将租赁决策也纳入到筹资战略的决策内容中。 1998年Stephen指出风险管理与保险的研究应该从对纯粹风险的研究转向对投资风险的研究，从对人身和财产风险管理的研究转向对财务风险管理的研究。 Janette Rutterford在2000年编辑的关于财务战略的文集中，有关筹资战略的内容主要由一篇关于最佳资本结构的研究文献和三个分别关于资本结构、项目筹资、股利分割的案例研究构成。 筹资风险作为财务风险理论的一个重要组成部分，它也随着财务风险理论的发展而发展。由财务风险理论的发展来看，初期国外对财务风险管理的研究主要集中于保险金融业风险管理的研究，应付及摆脱财务危机的策略主要研究方向在财务危机发生后，很少对事前财务风险进行控制和研究，现在财务风险理论逐渐转向企业风险管理的研究，并涉及财务风险管理能够带来的价值。 （二）国内研究现状 当前中国财务学界对有关筹资风险理论达成共识，认为筹资风险是由于企业负债经营而产生的因不能还本付息，是企业陷入困境，甚至破产的可能性。筹资风险的成因主要是投资收益不确定，即投资风险、利率变动和资本结构不合理等。 1987年郭仲伟编写了《风险分析与决策》一书，书中全面系统的研究了风险分析与决策的方法。1989年刘思录、汤古良第一次全面论述了财务风险的定义、特性及财务风险管理的步骤和方法。向德伟在1994年发表的《论财务风险》一文，全面细致的分析了财务风险产生的原因及存在的基础，他认为财务风险是一种微观风险，是企业经营风险的集中体现，并且明确指出了财务风险的重要性，为财务风险理论向更深一层推进奠定了基础。1995年张涛、侯红兵也先后发表了关于树立财务风险观念，加强财务风险管理的文章。1999年于川等人所写的《风险经济学导论》对经济风险尤其是我国所特有的经济风险作了全面深刻的剖析。 庄仁敏在2000年论述了筹资风险的分类和衡量方法，结合航空工业企业的现状进行案例分析，最后针对国内企业筹资风险的现状提出筹资风险的防范原则和具体措施。盛连东也在2000年指出筹资风险的定性分析主要从盈利能力、偿债能力、资本结构、资金分布和成长能力五个角度考虑，定量分析方法主要有杠杆系数法和概率分析法。在此基础上构建了企业贷款筹资决策模型，针对国有企业资本结构的现状和成因，给出了简单的优化策略。吴长煜在2002年以风险与收益的关系为理论基石，围绕着企业风险及风险经营这一核心，把企业财务决策作为风险决策的选择过程加以研究，通过分析企业不同阶段的风险状况来科学的制定企业财务战略，拓宽和深化了企业财务战略管理的理论研究。2007年马建威、卢秋实将筹资风险分为支付风险和财务杠杆风险，并提出筹资风险的综合影响因素：负债率。因为支付风险是负债率的函数，财务杠杆风险也是负债率的函数，所以他们得出这一结论：企业筹资风险是负债率的函数。用函数关系表示即为：σ=C*f(D/V)，式中，σ表示筹资风险；D/V 表示负债率；C 是一个常数，反映企业经营管理水平对筹资风险的影响程度。2008年，王志忠、吴君民认为筹资风险的识别、评估和应对是筹资风险控制不容忽视的三个重要环节，以这三个环节为核心建立筹资风险控制的模型，对筹资风险进行控制，是提高筹资控制策略科学性和合理性的有效途径。2009年李兴刚将企业筹资风险分为三种即债务性资金风险、权益性资金风险、利润分配风险，针对这三种筹资风险类型，他提出利率风险规避措施和外汇风险规避；分析企业资金需求量，合理确定筹资规模，分析筹资成本，确定最佳资本结构；正确的收益分配政策是降低收益分配风险的关键所在，企业的股利政策应一方面使所有者的财富最大化，另一方面为企业提供充足的融资。 我国的风险理论和风险管理研究只有三十多年的历史。传统财务理论将企业筹资风险定义为“由于负债而给企业财务成果带来的不确定性”，认为筹资风险就是负债风险，但是这种认识存在误区，事实上，企业筹资风险既包括负债筹资风险，又包括权益筹资风险。对权益筹资风险的忽视，会导致权益资金的用资成本被人为降低，所有者获得红利的合法权益得不到保障，而企业管理者不需为此承担任何经济和法律责任，因此，可以随心所欲地、无偿地使用这些资金，而风险却最终由投资者承担。

筹资风险是指由于负债筹资引起、且仅由主权资本承担的附加风险。企业承担风险程度因负债方式、期限及资金使用方式等不同面临的偿债压力也有所不同。因此，筹资决策除规划资主需要数量，并以合适的方式筹措到所需资金以外，还必须正确权衡不同筹资方式下的风险程度，并提出现避和防范风险的措施。 一、筹资风险成因分析 筹资风险按成因不同，可以分为现金性筹资风险和收支性筹资风险两种。 （一）现金性筹资风险。现金性筹资风险是指企业在特定时点上由于现金流量出现负数而造成的不能按期支付债务本息的风险。由于现金短缺、现金流入的期间结构与债务的期限结构不相匹配而形成的一种支付风险，它对企业未来的筹资影响并不大。同时，由于会计处理上权责发生制的影响，即使企业当期投入大于支出，也并不等于企业就有现金流入，即它与企业收支是否盈余无直接关系。由此可以看出，此种风险产生的根本原因在于企业理财不当所致，从而表现为现金预算的安排不当或执行不力所造成的支付危机，或是由于资本结构的安排不当所致，以及债务的期限结构不尽合理而引发了企业在某一时点的偿债高峰等。 （二）收支性筹资风险。收支性筹资风险是指企业在收不抵支的情况下出现的到期无力偿还债务本息的风险。企业经营中的收不抵支即意味着经营亏损和净资产总量的减少，从而对企业按期偿还债务造成影响。据此可知，收支性筹资风险是一种整体风险，一旦这种情况发生，就可能对企业债务的偿还产生不利影响，绝非某一项或某一时点债务的偿还与否问题。同时从这种风险产生的原因来看，一旦这种风险产生即意味着企业经营的失败，或者正处于资不抵债的破产状态，因此，它不仅是一种理财不当造成的支付风险，更主要是由于企业经营不当造成的净资产总量减少所致。此外，从风险产生成因来看，不仅将使债权人的权益受到威胁，而且将使企业所有者面临更大的风险和压力。因此，它不是一种暂时性风险，而是一种终极风险，其风险的进一步延伸就将导致企业的破产，而且这种风险如不及时得到控制，将会给企业未来筹资和经营产生影响。 二、规避和防范筹资风险的措施 分析筹资风险成因的目的，就是要在明确其发生规律和程度的基础上，采取科学的应对措施及时加以规避或防范，从而确保企业经营过程中理财的安全性。由于企业筹资风险的类别不同，产生成因对企业财务的影响也有差别，为此，实务中应根据不同类别的筹资风险提出不同的规避和防范对策。 （一）对于现金性筹资风险，从其产生的根源着手，应侧重资金运用与负债的合理期限搭配，科学安排企业的现金流量。如果企业的负债期限与负债周期做到与生产经营周期相匹配的话，则企业总能利用借款来满足其资金的需要。所以，按资金运用期限的长短来安排和筹集相应期限的负债资金，是规避风险的对策之一。企业如果能做到此点，不但可以产生适宜的现金流量，而且还可以在规避风险的同时，提高企业的利润。当然要想科学合理地达到上述要求，企业就必须采取适当的筹资政策，即尽量用所有者权益和长期负债来满足企业永久性流动资产及固定资产的需要，而临时性流动资产的需要则通过短期负债，由此既避免了冒险型政策下的高风险压力，又避免了稳健型政策下的资金闲置和浪费。当然，在实际工作中，不同企业或同一企业在不同时期面临的情况可能有所不同，这就要求决策人员在总的原则指导下，选择更适合于当时条件下的对策。 （二）对于收支性筹资风险，必须从其产生的根源出发来寻求其具体对策，一般而言，应主要从两方面来设计应对措施：1.从财务上看，资本结构状况是产生收支性筹资风险的前提，因此，要想从总体上规避和防范风险，首先应从优化资本结构入手，因为，资本结构安排不当是形成收支性风险的主要原因之一。而资本结构的优化应从静态和动态两个方面入手。从静态角度而言，应主要是增加主权资本与负债的比率，从而达到降低总体风险的目的。从动态角度出发，应以资产利润率和负债率二者的比较出发，强化财务杠杆的约束机制，自觉地调节资本结构中主权资本与负债的比例关系，即在资产利润率上升时，调高负债率，提高杠杆系数，充分发挥杠杆效益；当资产利润率下降时，适时调低负债比率，以防范其风险。当然，通过调整结构来规避和防范风险，必须建立在科学基础上，既不可以为了规避风险而丧失杠杆效益，也不可以为了追求杠杆效益而提高杠杆系数加剧风险；2.债务重组。在实际工作中，一旦企业面临风险，所有者和债权人的利益都将面临风险，如果处理不当，双方均将受到损失，因此，在此种情况下，企业应采取积极措施做好债权人的工作，避免其采取不当措施，使其明确企业持续经营是保护其权益的最佳选择，从而动员债权人将企业部分债务转作投资或降低利率，即进行债务重组，适时进行债务重组是降低企业筹资风险，避免债权人因企业破产而造成损失的较好对策。当然重组计划能否实施，关键取决于对重组和破产的理解，及对企业重组后持续经营的信心。 综上所述，筹资风险是企业债务到期偿还的不确定性和经营风险延伸造成的结果。因此，研究筹资风险与企业经营风险应综合考虑，并由此探寻其规避和防范措施，是现代企业理财中不可回避的重要课题。