日光浴的懒猫
这主要要突出企业的整和可行性和其所带来的利益。一般来说，企业要进行整和有两种情况，一种是刚刚进行兼并，第二种则是集团公司的中央集权政策。估计你们的公司是属于第二种，那我们就可以讨论第二种的写作方法。首先，我们要先确定写作的步骤，基础的整和写作流程为：封面----目录----规划----整和范围----整和执行方案----人事调动----财务反映----调整方案----风险控制----整和目标----辅助材料。其中，整和执行方案，财务反映和风险控制是关键中的关键。其次：如何写。 封面：显然，封面应该包括公司名称和**整和可行性报告的字样，一般容易忽视的是它还应该包括书写者的姓名，地址，电话，传真和电子邮件地址。我以前经常会收到一些没有这些资料的各种各样的报告，里面很多东西描述得很不清楚，让我不得不一直跑到人事部去问这些事是哪个糊涂蛋负责的。 目录：这个通常会被人们所遗忘，但是一个精明的高层人员一般喜欢先看看目录，挑选出他们认为最为重要的篇幅先看，当然，你要附加上页码。而如果没有目录的话，他们一般没有什么耐性把你那厚重的文书给看完。但是，如果你的目录中没有他所感兴趣的重点篇幅，那无疑也会被他们把这文书丢到垃圾桶中。所以，一份好的计划不可能没有目录。 规划：主要是一些行政性用语的聚集之地。通俗一点，就是开场白的客套话。向阅读者介绍他在看的是什么，你想向他介绍哪些事情。基本上，这是目录的延续，但是也非常的重要，你要抓住整和计划的本质，比如说你认为整个方案的重点在哪和风险在哪，你将如何克服风险，使得方案能顺利执行。有些人最先写这一部分，也有人最后才写。我觉得最后写比较好。因为这可能是一些阅读者唯一阅读的部分。如果规划都不能激起他们的兴趣，那他们继续读下去的可能性就不会很大。 整和范围：一般而言，整和计划都是分段式的，先将几个高密度相关联的公司进行战略整和，实现1+1>=2的计划。再向其他子公司进行整和，你最好要有相当的事实依据，理论依据和财务依据，这样才能使你的说法具有说服力。当然，也有人喜欢将那些赢利状况不是很好的公司进行整和的实验。我并不认为这是一个好办法，通常那些赢利不佳的公司不会得到应有的重视，他们的计划也相对更差，这样的实验其实是中浪费行为。还不如将这些公司进行出售，集中资金与精力放在那些更能赢利的公司上。所以我人为整和范围应该限定在具有互补性的公司中，通常而言，这些具有互补性的公司是集团公司赢利的主要来源。而这样的限定范围无疑更能引起高层和大股东的注意。这里要补充一点，有些处于市场衰退期的公司也应该及早的出售，现在卖，一是可以卖个相对较好的价钱，二是可以节省不必要的精力浪费。最好别想着再最后捞一把。这是一种极其愚蠢且危险的行为。 整和执行方案：因为这是重点中的重点，也不可能讲清楚。我谈谈我的看法吧。写该篇幅的必须具有战略管理与设计的经验，整和方案多是集团战略的一个分支，不了解企业的战略管理和设计则无法完成此任务。执行方案包括如下内容：1，战略从属性，表明和集团战略的关系，是否对集团战略的完成有促进作用。2，执行设计，说清楚你这样设计的依据，最好要有具有说服力的数据，要让阅读者相信，这不是你依靠拍脑袋得出来的方案。3，整和过程中的关键因素，哪些对于整和的进行有着影响的因素，最好要写完整，哪些是用来判断整和方案的执行是否理想的因素，这些不仅是给高层和股东看的，最重要是给你自己看，让你自己做到心中有数。4，介绍你将如何执行你的方案。 人事调动：人是企业当中最难管的，整和公司难免会有调动，解雇，雇佣等人事行为的发生，也有可能涉及到薪酬的变化，如何在进行这些变动的时候避免抵触情绪就是一门学问了。关键要看人事执行者的社交技术了。看他如何对员工动之于情，晓之于理。通常这是管理层所关注的重点问题。 财务反映：进行整和就是为了获得更大的利润，如果在财务上没有更好的表现，那整和就会显得多余。股东看的话，会关注投资回报率和资产变现率。管理者关心的会比较多：资产利润率，企业利润率，整体的收入水平。财务人员会关注是否有利于避税，能否提高资金流动率。通用公司将14个事业部整和到总公司就是企业整和的最佳典范。可以去参考参考。 调整方案：由于执行时难免会出现一些偏差，对于这些偏差的调整将在这里体现出来，我们也可以将调整方案称做备用方案，因为其作用都是一样的。像SAL一样，每次作战都会有针对不同情况所设计的多套方案。 风险控制：任何的事情都会有风险，作为计划的执行者绝对不会喜欢这些风险。写这部分时一定要诚实，别试图去欺，想想看有什么风险，会影响计划的执行到什么样的程度。如果你跟别人说你的计划一点风险都没有，相信只有傻瓜才会相信你。你的没有风险会让阅读者脊梁骨发凉，他们不是想知道说风险是什么，他们关心的是你能够认识到风险的存在，并且你具有控制这些风险的能力。请注意，风险控制中有很多内容会和调整方案有重叠，别吝啬你的钢笔水，要写下来，别只是一行详细请看**的字样。 整和目标：到了最后，你可以对你的方案做一个总结，估计你的方案最好能有什么样的效果，最差的话又是怎么样的一个情形，希望最差的结果不要比现在没整和时还差，最后，这部分会被拿来和风险一起做为比较。目标（最好-最差）-执行成本/风险，这个比值越大，计划通过的可能性就越大。 辅助材料：小册子，杂志短文，技术性报告等相关资料可以放在这，供阅读者参考，切记，资料别放太多，不然你会陷入抄袭的嫌疑之中。 写完了，就重新检查一下，错字，语句是否通顺，结构的编排是否有什么问题，别让人觉得你是个小错误不断的人，这样难以获得他人的信任。 这就是一份整和计划书的样本了。最后，你要根据整和公司所属的行业，添加相关行业所关注的重点问题的规划方案。由于企业整和是件大事，一个人很难独立完成，常见的整和方式是：聘请外部专业顾问进行指导，内部多部门协调完成，董事委员会进行监督。对于上市公司而言，还要把烦人的证监会给考虑进去。总之，这可不是一件简单的事情。
无奇不爱
（二）流动性风险流动性风险是指企业并购后由于债务负担过重，缺乏短期融资，导致出现支付困难的可能性。流动性风险在采用现金支付方式的并购企业中表现得尤为突出。由于采用现金收购的企业首先考虑的是资产的流动性，流动资产和速动资产的质量越高，变现能力就越高，企业越能迅速、顺利地获取收购资金。这同时也说明并购活动占用了企业大量的流动性资源，从而降低了企业对外部环境变化的快速反应和调节能力，增加了企业的经营风险。如果自有资金投入不多，企业必然采用举债的方式，通常目标企业的资产负债率过高，使得并购后的企业负债比率和长期负债都有大幅上升，资本的安全性降低。若并购方的融资能力较差，现金流量安排不当，则流动比率也会大幅下降，影响其短期偿债能力，给并购方带来资产流动性风险。（三）融资风险并购的融资风险主要是指能否按时足额地筹集到资金，保证并购的顺利进行，如何利用企业内部和外部的资金渠道在短期内筹集到所需的资金是关系到并购活动能否成功的关键。并购对资金的需要决定了企业必须综合考虑各种融资渠道。如果企业进行并购只是暂时持有，待适当改造后重新出售，这就需要投入相当数量的短期资金才能达到目的。这时可以选择资本成本相对较低的短期借款方式，但还本付息的负担较重，企业若届时安排不当，就会陷入财务危机。如果买方是为了长期持有目标公司，就要根据目标企业的资本结构及其持续经营的资金需用，来确定收购资金的具体筹集方式。并购企业应针对目标企业负债偿还期限的长短，维持正常的营运资金，使投资回收期与借款种类相配合，合理安排资本结构。比如用短期融资来维持目标公司正常营运的流动性资金需用，用长期负债和股东权益来筹集购买该企业所需要的其他资金投入，在并购企业不会出现融资危机的前提下，尽量降低资本成本，力求资本结构的合理性。四、企业并购财务风险的防范对策在并购过程中应有针对性地控制风险的影响因素，降低财务风险。如何规避和减少财务风险，可以采取下列具体措施：（一）改善信息不对称状况，采用恰当的收购估价模型，合理确定目标企业的价值，以降低目标企业的估价风险由于并购双方信息不对称状况是产生目标企业价值评估风险的根本原因，因此并购企业应尽量避免恶意收购，在并购前对目标公司进行详尽的审查和评价。并购方可以聘请投资银行根据企业的发展战略进行全面策划，审定目标企业并且对目标企业的产业环境、财务状况和经营能力进行全面分析，从而对目标企业的未来自由现金流量做出合理预测，在此基础之上的估价较接近目标企业的真实价值。另外，采用不同的价值评估方法对同一目标企业进行评估，可能会得到不同的并购价格。企业价值的估价方法有贴现现金流量法、账面价值法、市盈率法、同业市值比较法、市场价格法和清算价值法，并购公司可根据并购动机、并购后目标公司是否继续存在以及掌握的资料信息充分与否等因素来决定目标公司的合理评估方法，合理评估企业价值。（二）从资金支付方式、时间和数量上合理安排，降低融资风险并购企业在确定了并购资金需要量以后，就应着手筹措资金。资金的筹措方式及数量大小与并购方采用的支付方式相关，而并购支付方式又是由并购企业的融资能力所决定的。并购的支付方式有现金支付、股票支付和混合支付三种，其中现金支付方式资金筹措压力最大。并购企业可以结合自身能获得的流动性资源、每股收益摊薄、股价的不确定性、股权结构的变动、目标企业的税收筹措情况，对并购支付方式进行结构设计，将支付方式安排成现金、债务与股权方式的各种组合，以满足收购双方的需要来取长补短。比如公开收购中两层出价模式，第一层出价时，向股东允诺以现金支付，第二层出价则标明以等价的混合证券为支付方式。采用这种支付方式，一方面是出于交易规模大、买方支付现金能力有限的考虑，维护较合理的资本结构，减轻收购后的巨大还贷压力；另一方面是诱使目标企业股东尽快承诺出售，从而使并购方在第一层出价时，就达到获取目标企业控制权的目的。（三）创建流动性资产组合，加强营运资金管理，降低流动性风险由于流动性风险是一种资产负债结构性的风险，必须通过调整资产负债匹配，加强营运资金的管理来降低。但若降低流动性风险，则流动性降低，同时其收益也会随之降低，为解决这一矛盾，建立流动资产组合是途径之一，使流动性与收益性同时兼顾，满足并购企业流动性资金需要的同时也降低流动性风险。（四）增强杠杆收购中目标企业未来现金流量的稳定性，在财务杠杆收益增加的同时，降低财务风险杠杆收购的特征决定了偿还债务的主要来源是整合目标企业产生的未来现金流量。在杠杆效应下，高风险、高收益的资本结构能否真正给企业带来高额利润取决于此。高额债务的存在需要稳定的未来自由现金流量来偿付，而增强未来现金流量的稳定性必须：（1）选择好理想的目标公司，才能保证有稳定的现金流量。（2）审慎评估目标企业价值。（3）在整合目标企业过程中，创造最优资本结构，增加企业价值。只有未来存在稳定的自由现金流量，才能保证杠杆收购的成功，避免出现不能按时偿债而带来的技术性破产。参考文献[1]财政部注册会计师考试委员会办公室编。财务成本管理。北京：经济科学出版社，2001.3[2]田进等。兼并与收购。北京：中国金融出版社，2000[3]陈共荣等。论企业并购的财务风险[J].财经理论与实践。2002.3[4]邬义钧。企业兼并及美国企业五次兼并浪潮的启示。中南财经大学学报。2000.1[5]费雷德。斯通着译。兼并、重组与公司控制（美）J.经济科学出版社，1998
小喵酱一小只
摘要：企业并购对其财务框架会发生重大影响，相应带来财务风险：最佳资本结构的偏离，造成企业价值下降，财务风险高涨；杠杆效应使负债的财务杠杆效益和财务风险都相应放大；股利和债息政策也随负债的变化而变化。同时，目标企业价值评估风险、融资风险和流动风险贯穿企业并购的始终。因此，在并购的过程中，应认真分析并有效防范和控制财务风险。目前，并购作为企业间的一项产权交易日益活跃于资本市场。1990年，全球企业并购金额还只有4000亿美元，而到2000年，就上升到3.5万亿美元，并购浪潮可谓风起云涌。国内企业间的并购亦是如火如荼。并购作为资本运营方式日益为企业所推崇。本文是对企业并购的含义、并购财务风险及其防范措施的探讨。一、并购的含义企业并购（M＆A），即企业之间的合并与收购行为。企业合并（Merger）是指两家或更多的独立企业合并组成一家公司，常由一家占优势的公司吸收一家或更多的公司。我国《公司法》规定：公司合并可采取吸收合并和新设合并两种形式。一个公司吸收其他公司，被吸收的公司解散，称为吸收合并。两个以上公司合并设立一个新的公司，合并各方解散，称为新设合并。收购（Acquisition）是企业通过现金或股权方式收购其他企业产权的交易行为。合并与收购两者密不可分，它们分别从不同的角度界定了企业产权交易行为。合并以导致一方或双方丧失法人资格为特征。收购以用产权交易行为的方式（现金或股权收购）取得对目标公司的控制权力为特征。由于在运作中它们的联系远远超过其区别，所以兼并、合并与收购常作为同义词一起使用，统称为“购并”或“并购”，泛指在市场机制作用下企业为了获得其他企业的控制权而进行的产权交易活动。企业并购的直接目的是并购方为了获取被并购企业一定数量的产权和主要控制权，或全部产权和完全控制权。企业并购是市场竞争的结果，是企业资本运营的重用方式，是实现企业资源的优化，产业结构的调整、升级的重要途径。二、并购对公司财务框架的影响及其带来的财务风险（一）资本结构偏离风险企业并购的融资决策对企业的资金规模和资本结构产生重大影响。企业并购所需大量资金的融资渠道有：银行借款、发行债券和股票以及认股权证等。由于并购的动机不同以及目标企业收购前资本结构的不同，使得企业并购所需的长期资金和短期资金、自有资本和债务资金的投入比例存在差异。企业并购所借入的大量债务和新发行的债券、股票往往造成企业资本结构失衡，形成资本结构偏离，给企业带来巨大的财务风险。资本成本最低和企业价值最大的暂时背离是以巨大的财务风险为代价的。债务资金的规模庞大和新发行债券、股票的沉重压力使并购方不得不考虑融资决策所带来的财务风险。（二）杠杆效应债务的存在是财务杠杆发生作用的根本原因，也是产生财务杠杆效益的源泉。同时，正因为财务杠杆效益存在，使得债务的存在合理。随着债务增加，杠杆效益亦是水涨船高，高财务风险的背后是投资高回报的预期。研究表明，企业并购导致杠杆率增加，特别是在杠杆收购案例中。杠杆收购指并购企业通过举债获得目标企业的股权或资产，并用目标企业的流量偿还负债的并购方式。杠杆收购旨在通过举债解决收购中的资金问题，并期望在并购后获得财务杠杆利益。并购企业的自有资金只占所需资金的10%，投资银行的贷款占资金总额的50%～70%，向投资者发行垃圾债券占收购金额的20%～40%.所谓的垃圾债券是指企业在并购过程中发行的利息很高，但评级很低，存在较大违约风险的债券。高息垃圾债券的发行及大量投资银行的贷款使企业资本财务效益的同时也带来了高风险。并购企业必须合理安排资本结构，使并购中产生的财务杠杆利益抵消财务风险增大所带来的不利影响。（三）股利和债息政策的影响及偿债风险三、并购过程中的财务风险一项完整的并购活动通常包括目标企业选择、目标企业价值的评估、并购的可行性分析、并购资金的筹措、出价方式的确定以及并购后的整合，上述各环节中都可能产生风险。并购过程中的财务风险主要有以下几个方面：（一）企业价值评估风险在确定目标企业后，并购双方最关心的问题莫过于以持续经营的观点合理地估算目标企业的价值并作为成交的底价，这是并购成功的基础。目标企业的估价取决于并购企业对其未来自由现金流量和时间的预测。对目标企业的价值评估可能因预测不当而不够准确，这就产生了并购公司的估价风险，风险的大小取决于并购企业所用信息的质量，而信息的质量又取决于下列因素：目标企业是上市公司还是非上市公司；并购企业是善意收购还是恶意收购；准备并购的时间；目标企业审计距离并购时间的长短等。也就是说，目标企业价值的评估风险根本上取决于信息不对称程度的大小。由于我国会计师事务所提交的审计报告水分较多，上市公司信息披露不够充分。严重的信息不对称使得并购企业对目标企业资产价值和赢利能力的判断难于做到非常准确，在定价中可能接受高于目标企业价值的收购价格，导致并购企业支付更多的资金或更多的股权进行交易。并购企业可能由此造成资产负债率过高以及目标企业不能带来预期赢利而陷入财务困境。
中小物流企业信息化探讨2005年5月1日，国家质量监督检验检疫总局和国家标准化管理委员会联合发布的《物流企业分类与评估指标》国家标准正式实施。这对加快物流企业的
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